Фёдор Санников, президент Oxenuk Management LLC :
К концу календарного года СМИ наполняются прогнозами того, что нас ждет в году грядущем. Частью таких прогнозов являются советы, в какой валюте хранить сбережения, и при этом главных валюты указывается три — рубль, доллар и евро. Давайте разберемся, как устроен валютный рынок и от чего зависят курсы валют, а также подведем объективный итог: в чем же хранить заработанное.
В последние годы стало модным слово FOREX (сокращение от англ. FOReign EXchange — «иностранная валюта»); появились дилинговые центры, предлагающие обучение, повсюду приводятся примеры сказочного обогащения на рынке. Мы не будем обсуждать действия подобных компаний, скажем только, что подавляющее их большинство зарабатывают на обучении людей, а не на торговле валютой. Почему они не торгуют? Видимо, потому, что это не столь прибыльно, или даже убыточно по сравнению с написанием учебных материалов. Впрочем, выводы каждый сделает сам.
Итак, что же такое FOREX? Это рынок межбанковского обмена валют по свободным ценам. На этом рынке основными участниками, предлагающими покупку-продажу валюты, являются банки. Например, российский банк может предлагать купить доллары за рубли, европейский банк — купить рубли за евро. Для «встречи» банков на валютном рынке и выставления своих котировок валют существуют специальные электронные системы и сети.
Если вы идете в дилиговый центр, о которых сказано выше, вам дают доступ к этим сетям, и вы можете покупать-продавать валюту, открыв специальный счет и депонируя на него деньги — например, в рублях или долларах США.
Впрочем, вы можете не открывать счет, а просто пойти в банк и купить доллары и евро за рубли. Главный вопрос состоит в том, зачем вам это и почему вы храните деньги в той или иной валюте.
Почём и почему?
Сначала выясним, от чего зависит курс валюты страны, затем сделаем выводы, как правильно распределить сбережения среди валют. Но заметьте: в наших рассуждениях мы не касаемся спекулятивных мотивов, так как вероятность заработать на рынке FOREX сравнима с вероятностью выигрыша в казино. А кому что больше подходит для острых ощущений — личный выбор каждого.
Итак, говоря экономическим языком, курс валюты страны в своей основе зависит от монетарной (количество денег в обращении) и фискальной (бюджет, налоги, госдолг) политики государства, а также его вовлеченности в международные отношения.
Монетарная политика — это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении; например, государство решает, сколько денег напечатать. Соответственно, эта политика определяет уровень процентных ставок внутри страны: чем больше денег напечатали, тем дешевле они по отношению к другим валютам. Кроме того, государство может влиять на уровень ставок и другими методами, но их обсуждение мы опустим в данной статье.
Как же мы можем определить уровень ставок в стране? Если вы приходите в банк, и вам предлагают на депозит 10% годовых, а еще 3 года назад предлагали 7%, вы можете сделать вывод, что процентные ставки выросли. Если вы придете в банк в другой стране с другой валютой, то вам могут предложить на депозит лишь 2%. В чем причина? Причина в реальной доходности и инфляции.
Официальная инфляция в России по итогам 2010 года составила 8,8%, этот же показатель в США составил 1,5%. Как это может повлиять на курс рубля по отношению к американскому доллару?
Когда мы несем деньги в банк, то рассчитываем на их сохранность и защиту от инфляции. Например, если в российском банке вам предлагают 10% при инфляции 8,8%, то реально вы заработаете 1,2% (10 минус 8,8%), остальное съест инфляция. Если в американском банке ставка по депозитам 2%, то при инфляции 1,5% реальный доход составит 0,5% (2-1,5%). Таким образом, номинальный уровень процентных ставок включает в себя реальную доходность и инфляцию. Если при инфляции 8,8% вам предлагают депозит на 8%, то реальная доходность депозита отрицательна, вы ничего не зарабатываете и даже теряете.
Существует мнение, что долгосрочная реальная безрисковая ставка доходности в мире является примерно одинаковой и исторически составляет около 2%. Таким образом, разница процентных ставок в странах мира определяется инфляцией: чем выше инфляция в стране, тем выше процентные ставки.
Закон бутерброда
Какое отношение вышесказанное имеет к валютным курсам? Отношение, называемое паритетом процентных ставок. Если реальная ставка доходности в мире постоянна, то разница в уровне прогнозируемой инфляции в двух странах упрощенно отражает, насколько подешевеет или подорожает национальная валюта.
Возьмем для примера Россию и США. Если в конце 2009 года инвестор прогнозировал инфляцию в России на уровне 8,8%, а в США — 1,5%, то разница составляет 7,3%. Это примерный ожидаемый темп удешевления рубля к доллару США в 2010 году. В краткосрочном периоде паритет процентных ставок может и не соблюдаться под влиянием множества факторов, например, искусственного поддержания курса валюты государством, как это происходит в России и в Китае. Но на свободном рынке в долгосрочном периоде курсы валют стремятся к поддержанию паритета процентных ставок. Следует отметить, что главным вызовом для экономического развития России в 2011 году остается инфляция.
Второй важный паритет, к которому в долгосрочном периоде стремятся валютные курсы — паритет покупательной способности (ППС). Его идея состоит в законе одной цены: цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, это соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.
Например, при официальном курсе рубля к доллару США на 3 февраля 2011 года в 29,4219 рубля за 1 доллар, паритет покупательной способности означает следующее. На 1 доллар в Америке можно купить столько же, сколько на 29,4219 руб. в России. На практике в краткосрочной перспективе этот паритет может также не соблюдаться, например, ввиду ограничений на операции с иностранной валютой.
Паритет покупательной способности рассчитывают множество международных организаций. Интересен в этом отношении индекс Биг-Мака — неофициальный способ определения паритета покупательной способности, рассчитываемый журналом «The Economist».
Для сравнения цен в разных странах берется один стандартный бутерброд, выпускаемый компанией McDonald’s. Компания представлена в большинстве стран мира, а сам Биг-Мак содержит достаточное количество продовольственных компонентов (хлеб, мясо и овощи), чтобы считать его «эталоном» экономики. Стоимость Биг-Мака зависит от объемов выпуска, стоимости аренды, сырья, рабочей силы и прочих факторов, и эксперты «The Economist» считают, что индекс Биг-Мака — хороший способ увидеть несоответствие стоимости валют у стран с похожим уровнем дохода.
По данным «The Economist», на 23 июля 2010 года Биг-Мак в США стоил $3,73, а в России — 71 рубль. То есть по паритету Биг-Mака 1 доллар США стоит 19,03 рубля (71/3,73).
По данным Центрального Банка России, средневзвешенный курс рубля по отношению к доллару США на 23 июля 2010 года составил 30,3532 рубля за 1 американский доллар.
Таким образом, недооценка рубля по отношению к доллару США составила почти 60%, рубль и на сегодня существенно недооценен. Это не значит, что за год рубль подорожает на 60%, но отслеживание изменения паритета покупательной способности из года в год может служить хорошей отправной точкой при прогнозировании курса валют в долгосрочной перспективе.
Главная причина недооценки рубля — экспортная ориентированность российской экономики: чем дешевле национальная валюта, тем экспортный товар (в виде нефти, газа и проч.) дешевле и конкурентоспособнее на международном рынке. Сегодня большинство расчетов в международной торговле осуществляется в долларах США, и правительство РФ сознательно определяет и поддерживает коридор допустимого курса рубля к американской валюте. Таким же образом поступает Китай для поддержки своих экспортеров, и, как шутят производители, «сегодня нет вещи, которая бы была произведена не в Китае».
Кроме экспорта-импорта необходимо учитывать приток-отток капитала в страну. Заместитель Министра экономического развития Андрей Клепач оценил возможный приток по капитальному счету в 2011 году в 10 млрд долларов. Отток капитала за 2010 год превысил 38 млрд долларов. То есть, в 2010 году капитал «бежал» из России, а это значит, что инвесторы продавали рублевые активы, переводили их в иностранную валюту и выводили из страны. Это привело к росту предложения рублей на рынке. А мы знаем, что если много продавцов предлагают тот же товар, цены на него падают. Таким образом, отток капитала в 2010 году способствовал удешевлению российской валюты.
Знать текущий курс доллара полезно, даже если вы не являете крупным финансовым игроком. Дело в том, что вся современная экономика «завязана» на национальной американской валюте. От стабильности ее курса во многом зависят и финансовая стабильность в мире, и котировки различных денежных знаков на мировом рынке. От могут зависеть цены в соседнем магазине. И если своевременно овладеть нужной информацией, можно грамотно произвести вложения, даже располагая малой суммой.
Почему так важен доллар?
Доллар является современной резервной валютой. Половина сделок в мире проводится с участием этой валюты. Большая часть крупнейших мировых торговых сделок проходит при участии американской валюты. Погашение финансовых обязательств правительствами стран и национальными банками также производится в ней.
Такая ситуация сложилась в 1945 году, когда денежные курсы различных стран были «отвязаны» от золотого стандарта и были привязаны к доллару. С тех пор благополучие экономики развивающихся стран напрямую зависело от его стабильности. Во многом это положение сохраняется до сих пор.
Наибольшее влияние на регуляцию стоимости доллара оказывает Федеральный резерв США. Его основные инструменты:
- воздействие на сберегательные и резервные фонды различных стран;
- регулирование процентных ставок по обязательствам и мировым кредитам;
- проведение крупных межнациональных торговых сделок.
Все это позволяет динамично воздействовать на , добиваясь его роста или, напротив, стабилизации по отношению к другим валютам. Естественно, Федеральный резерв прикладывает максимум усилий для достижения благоприятной для национальных денежных знаков ситуации, чтобы вовремя начать скупку или продажу необходимых ценных бумаг и долгосрочных обязательств.
Как предсказать изменение курса?
Чтобы предсказать движение долларового курса, нужно разбираться в тенденциях финансового рынка, владеть знаниями о политической ситуации в мире и, конечно, знать текущий курс.
Причем, как утверждают аналитики, знать нужно стоимость не только доллара, но и других значимых денежных знаков крупнейших экономик мира — евро, йены, фунта стерлингов, юаня и т.д. Политическая ситуация может оказать большое влияние на их изменение, как и действия крупных финансовых игроков. Нельзя забывать и про регулирующую функцию со стороны национальных банков.
В целом доллар характеризуется стабильностью и устойчивостью. Сбережения в этой валюте являются самыми популярными в мире.
Для различных спекуляций на разнице курсов знать и уметь предсказывать изменения курса американской валюты просто необходимо. Например, для того, чтобы своевременно скупить крупную партию валюты, когда она находится «в яме», то есть имеет минимальную цену за номинацию, и продать, когда стоимость валютной корзины будет находиться в своем максимуме.
Помимо этого, существует множество других финансовых инструментов, для использования которых необходимо знать текущую стоимость доллара.
Учтите, что различные банки устанавливают свои котировки, которые, хоть и соотносятся с курсом Центрального банка, могут значительно отличаться как в большую, так и в меньшую сторону. Причем они могут различаться даже в различных отделениях одного банка и иногда для разных категорий клиентов. За счет этих колебаний банки ведут свою финансовую игру. Ваша цель — обратить корреляции стоимости бивалютной корзины себе на пользу.
7 июля 2016 г., 16:53 11152По степени важности прогноз направления валютного курса можно сопоставить с прогнозом погоды, который играет немаловажную роль в жизни обычных граждан. Вот почему достаточно крупные финансовые компании пользуются услугами аналитиков, которые обладают навыками выявления направления и прогнозирования курса валют. Валютный прогноз необходим в торговле на Форекс как крупным торговцам, так и новичкам. Причина такой необходимости заключается в возможности значительного повышения прибыли, а также минимизации рисков.
За последние несколько лет было разработано множество разнообразных методов предугадывания курса той или иной валюты. Грамотное использования таких методов позволяет трейдерам предугадывать поведение интересующей валютной пары в определённом временном промежутке. На сегодняшний день существует четыре самых распространённых среди трейдеров методов прогнозирования валютных курсов.
1. Паритет покупательной способности
Паритет покупательной способности — является соотношением двух или более денежных единиц, валют различных стран, установленным по их покупательной способности, который применяется к какому-то определённому набору услуг или товаров. Данный способ зачастую упоминается в учебных пособиях по экономики, а также занимает лидирующие позиции по популярности среди трейдеров. Другими словами, прибегая к данному методу инвестору необходимо знать, что этот метод можно охарактеризовать как закон одной цены, который гласит, что одинаковые товары в разных странах будут иметь одну и ту же цену.
2. Принцип относительной экономической стабильности
В данном случае необходимо базироваться на темпах экономического роста в разных странах, что и позволяет предугадать в каком направлении будет двигаться курс. Использование данного метода можно объяснить тем, что экономическое благополучие и высокие темпы роста в той или иной стране безоговорочно привлекут инвестиционный капитал из-за рубежа. Для того, чтобы вложить свои средства инвестору будет необходимо приобрести национальную валюту, что повлечёт за собой спрос, а затем и подорожание валюты. Правда, кроме выявления соотношения экономической стабильности двух стран, этот метод позволяет получить интересующую трейдера информацию об инвестиционных потоках.
Конечно, если сравнивать эти два метода, то можно сказать что принцип относительной экономической стабильности не поможет трейдеру спрогнозировать приблизительный курс интересующей его валюты. Он даст лишь общую картину о направлении движения валюты, а также о силе импульса. Для получения более точных данных этот метод необходимо использовать в союзе с другими методами.
3. Экономическая модель
Создание экономической модели также популярно среди трейдеров, поскольку связывает между собой обменный курс торгового инструмента со всеми факторами, которые могут повлиять в той или иной мере на его движение. Для использования данной модели при прогнозировании, необходимо использовать величины из экономической теории. Данный метод достаточно сложный и занимает много времени, но наличие готовой модели позволит получать прогнозы намного быстрее, подставляя лишь новые данные.
4. Временные ряды
Анализ временных рядов является абсолютно техническим и никак не связан с экономической теорией. Суть этого метода заключается в том, что прошлое поведение валют и ценовые модели используются для прогноза будущего поведения, а также ценовых моделей конкретной пары. Для получения таких данных, в специальную программу вводятся временные ряды данных, а затем программа сама оценивает все параметры и выдаёт индивидуальную модель.
Прогнозирование курса валют — это не самая лёгкая задача для трейдера. Вот почему многие компании и инвесторы выбирают страхование валютных рисков. Но есть и те, которые осознают всю важность предугадывания курса и стараются разобраться в факторах, оказывающих на них влияние.
Когда мы ознакомились с факторами, определяющими курс валюты, естественно возникает вопрос: как применить это на практике? Прогнозировать курсы валют было бы очень заманчиво. Зная, как будет меняться курс той или иной валюты, можно было бы правильно выбирать моменты ее покупки и продажи, чтобы выиграть на разнице курсов. Можно было бы выбрать для хранения сбережений валюту, которая точно вырастет или хотя бы не упадет к моменту, когда мы планируем своими сбережениями воспользоваться. Кредит можно было бы брать в валюте, которая серьезно ослабеет в процессе его выплаты
Однако очевидно, что если бы такие точные прогнозы были возможны, все бы так и поступали. По крайней мере, крупные компании и правительства, которые имеют возможность собрать больше информации и привлечь для прогнозирования лучших специалистов. А частным лицам было бы достаточно смотреть, что делают крупные игроки, и повторять за ними. В жизни такого не происходит.
В этой статье мы постараемся рассказать, как можно применять на практике представления о том, что и как определяет курс валюты, и какие ограничения не позволяют делать идеальные прогнозы.
Доступность информации
Идеальное применение знания о том, какие факторы и каким образом влияют на курсы валют, требует учета огромного количества событий. В том числе, тех, информация о которых неполна или вообще отсутствует. Значительная часть этих событий представляет собой решения людей предпринять в будущем те или иные действия. И когда эти решения начнут реализоваться, их влияние на курсы валют будет мгновенным. Что делает информацию о начале реализации планов практически непригодной для прогнозирования.
Поэтому фактически речь может идти лишь об оценке перспектив изменений курсов валют, а не о детальном и (или) точном прогнозе. На основании своего представления о ситуации мы можем получить обоснованную надежду на то, что одна валюта потеряет в ценности меньше или больше других. Вариант с прекращением обесценивания валют в настоящее время, пожалуй, нет смысла рассматривать.
Проблема доступности информации, необходимой для понимания силы и направленности действия различных факторов, определяющих движение курсов валют — только одно из нескольких важных ограничений.
Случайное угадывание
Какими бы неожиданными и разорительными для большинства ни были движения рынков (в том числе — валютного), всегда найдется кто-то, кто сделает правильный прогноз. Иногда этот прогноз может быть воплощен в действиях (покупке, продаже или отказе как от того, так и от другого), иногда просто высказан, например, в дружеской беседе или в блоге.
В таких случаях кажется, что не последовав этому прогнозу или не зная о нем, вы совершаете ошибку — всего-то надо было послушать того человека! Это правда: его прогноз сбылся, значит, он оказался прав. Можно этого человека поздравить (особенно приятно поздравлять самого себя), но решение впредь действовать так, будто его прогнозы всегда верны, было бы неправильным. Если прогнозов достаточно много, по теории вероятностей всегда чей-то прогноз сбывается. Чаще всего это происходит случайно. И ставить свои деньги в зависимость от повтора случайного и редкого события вряд ли разумно.
Самосбывающиеся прогнозы
Движение курса валюты зависит, в принципе, от действий всех участников рынка. Конечно, влияние одной мелкой сделки по купле-продаже валюты на рынок не повлияет. Пример такого действия — обмен человеком нескольких сотен или тысяч долларов на рубли в обменном пункте. Сумма слишком мала для того, чтобы оказать хоть какое-то влияние на курс доллара, и это действие даже не отразится существенно на дневном обороте обменника, если он расположен в достаточно оживленном месте.
Но если сразу много людей обменяют свои сотни или тысячи долларов на рубли, и так будет продолжаться не один день подряд, резкий и сильный рост спроса населения на рубли может достичь такого размера, что это повлияет на спрос на рубли банков и предложение ими валюты на рынке. Ведь банкам нужно где-то брать рубли, чтобы выдавать их в обмен на принятые у людей доллары.
Если аналогичным образом ведут себя более крупные инвесторы, влияние на курс валюты становится еще более очевидным.
Продавая ту или иную валюту, инвесторы в более или менее сильной степени снижают ее курс. Если они приняли решение о продаже этой валюты из предположения, что она будет падать — их прогноз исполнился, и это случилось благодаря их же собственным действиям.
Согласованность представлений большого количества людей о том, как будет меняться курс валюты, в свою очередь объясняется общими для них представлениями о том, от чего зависит курс валюты, и общими ожиданиями его изменения после того или иного события. Это событие должно быть достаточно широко известно, или мнение, что оно произошло, должно быть достаточно популярным.
Рассмотрим гипотетический пример. Предположим, страны, которые держат большую часть своих золотовалютных резервов в долларах или облигациях США, объявили о начале распродажи этих бумаг и замене долларов в резервах на евро. Это вызовет падение курса доллара (относительно других валют, не только евро) и рост курса евро относительно не только доллара, но и других валют. Причем движение курсов начнется сразу после объявления о планах замены доллара в резервах на евро, до того, как доллары из резервов пойдут на рынок. Рост предложения обеспечат другие инвесторы, которые дружно решат, что доллару — падать, и, следовательно, нужно от него избавляться, покупая, например, евро.
Возможен и обратный эффект. Если какое-то негативное событие можно предвидеть, люди начинают ему противодействовать, и тем самым предотвращают это событие.
Практический вывод из сказанного состоит в том, что при сделках с валютой есть смысл поступать «как все». Если валюту покупают в расчете на ее рост, и этот процесс примет достаточно большой масштаб, валюта действительно вырастет. Важная оговорка: ориентироваться можно только на ДЕЙСТВИЯ людей, а не на высказываемые ими суждения о том, что будет дальше. Потому что прогноз может «самосбыться» только в том случае, если на основании него предпринимаются действия.
Об изменении доверия к той или иной валюте можно судить по объему ее покупки и продажи на биржах и населением в обменниках. Биржевая статистика публикуется на сайтах бирж, а статистику по операциям населения в России с наличной валютой и по объему вкладов в разных валютах публикует Центробанк РФ. Однако, на объем сделок населения с наличной валютой влияют и другие факторы, помимо изменения доверия к ней.
Цели прогнозирования
Для долгосрочных сбережений важно общее направление курса, стабильность валюты и, если известен момент траты сбережений (например, деньги отложены на отпуск или крупную покупку), то, в какую сторону будет колебание в этот момент. Сбережения могут быть в виде банковских депозитов, наличной валюты (например, в сейфовой ячейке) и т. д. Долгосрочные тенденции динамики курса валюты важны и для планирования крупных покупок, и для решений о том, в какой валюте брать кредиты.
В случае долгосрочных сбережений важны только долгосрочные же параметры изменения курса выбранной вами валюты. Скачки курса как вниз, так и вверх в период времени, когда вы не собираетесь тратить свои сбережения в этой валюте, значения не имеют.
Например, 30500 рублей были обменены на доллары в декабре 2008 года. Получилась тысяча долларов, которую планируется потратить на отпуск в июне 2009 года. В июне за тысячу долларов удалось получить 31000 рублей. Предположим, что рублевые цены на билеты, гостиницу и т. д. не изменились. Можно ли назвать выбранный способ сбережений удачным? Да — деньги удалось сохранить без потери их покупательной способности.
Между покупкой и продажей курс доллара серьезно повышался, и если бы поменять доллары на рубли в момент Х, то можно было выручить на несколько тысяч рублей больше. Но такие рассуждения мы можем делать лишь «задним числом». Сейчас у нас есть абсолютно точная и полная информация о том, как менялся курс доллара с декабря по сегодняшний день. Но тогда, в декабре, у нас этой информации не было! Поэтому рассуждения «если бы я знал» в данном случае смысла не имеют. Знать было невозможно, и этого не знал никто.
Для валютных спекуляций (все варианты «заработка» с помощью покупки и продажи валюты) важно, как будет меняться курс в краткосрочной перспективе, будут ли резкие и сильные скачки, на которых можно как выиграть, так и проиграть.
Однако игра на валютном рынке для непрофессионала не менее рискованна, чем на рынке акций. Как и любому делу, спекуляциям валютой нужно учиться, а в процессе обучения неизбежны ошибки. В данном случае ошибки стоят денег.
Прогноз краткосрочных изменений курса валюты вполне можно делать, основываясь на графике динамики котировок. Такие графики за разные периоды от нескольких часов до нескольких лет можно изучать на сайтах валютных бирж.
Первое время, возможно, стоит потренировать свою интуицию и потестировать умение угадывать движение курса валюты, ничего не покупая и не продавая.
На чем основывать прогноз
В целом порядок оценки будущего изменения курса валюты такой.
1. Собрать и изучить доступные показатели. Здесь важно не переусердствовать, чтобы не оказаться погребенным под грудой цифр и графиков, и не потратить все свое время на ознакомление с различными показателями. Подумайте о максимальном размере ваших возможных потерь в случае ошибок при покупке или продаже валюты или возможном выигрыше в случае успешных сделок. Скольких часов вашего времени стоит такая сумма?
2. Узнать мнения людей, которых вы считаете компетентными и разумными в данном вопросе. Степень критичности отношения к чужим мнениям может быть разной, но обмен мнениями и их обоснованиями часто бывает полезен. В принципе, это гораздо более экономичный с точки зрения затрат времени способ строить и корректировать свои представления, чем анализ показателей.
3. Оценить интенсивность и силу влияния факторов, определяющих курс валюты. Общее правило — как это отразится на спросе на валюту и на ее предложении?
4. Построить предположения о том, на сколько и когда изменится курс валюты. Эти предположения могут включать различные «если, то». Например, «если пенсии повысят еще, для покрытия дефицита бюджета придется печатать еще больше рублей, и от этого рубль может ослабеть». Тогда сообщение о повышении пенсий, если оно будет, сразу встроится в готовую логическую цепочку, и сэкономит вам время для принятия решения.
5. Предпринять действия (отказ от покупки или продажи валюты в данный момент — тоже действие).
В оставшихся разделах статьи перечислены показатели, за которыми имеет смысл следить, чтобы получать информацию, которую можно использовать для оценки изменения курса валюты в будущем.
Важно понимать, что на курс валюты воздействуют не показатели как таковые, а процессы, которые они в той или иной мере отражают. Далее будет рассказываться о том, по каким показателям можно узнать о присутствии и интенсивности факторов, влияющих на курсы валют, и как соотнести наблюдаемые параметры и возможное изменение курса валюты.
Где узнать о торговом балансе страны
Данные по объему импорта и экспорта регулярно публикуют организации, занятые сбором статистики. Например, в России это Росстат и Федеральная таможенная служба. Данные по объему иностранной валюты, поступившей в страну и выведенной за ее пределы, собирают и регулярно публикуют Центральные банки стран.
Экспорт и импорт в денежном выражении, и отдельно — экспорт нефти в денежном выражении удобно смотреть на сайте Центробанка РФ (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=macro/macro_09.htm&pid=macro&sid=oep). Данные по импорту и экспорту публикует и Росстат, но у сайта ЦБ гораздо более удобная навигация.
Самые подробные и удобные для поиска и чтения отчеты публикует Федеральная таможенная служба (ФТС). С ними можно ознакомиться в разделе «Статистика внешней торговли» http://www.customs.ru/ru/stats/stats/. Свежий отчет (за январь — апрель 2009 года): http://www.customs.ru/ru/stats/stats/popup.php?id286=544.
Информацию об экспорте и импорте для других стран также можно найти на сайтах соответствующих организаций в этих странах. Названия организаций можно узнать из новостей о статистике этих стран.
Изучая объем экспорта и импорта той или иной страны, нужно обращать внимание на динамику этих показателей и динамику сальдо торгового баланса (экспорт минус импорт в денежном выражении).
Сокращение положительного сальдо торгового баланса (экспорт на меньшую сумму превышает импорт) или рост отрицательного сальдо (импорт превышает экспорт больше, чем раньше) способствует падению курса национальной валюты. Соответственно, рост положительного сальдо или сокращение отрицательного способствует укреплению национальной валюты страны, экспорт и импорт которой мы рассматриваем.
Для более полной картины нужны также данные об объеме и изменении экспорта и импорта не только в денежном выражении, но и в физических объемах. Это особенно важно для понимания того, как изменится сальдо торгового баланса в ближайшем будущем. Например, экспорт в денежном выражении из страны растет за счет роста цен на один из основных товаров экспорта (назовем его товар А) без изменения физического объема экспорта этого товара и при падении физических объемов экспорта других товаров. Тогда можно ожидать, что при падении цен на товар А экспорт в денежном выражении, во-первых, сократится, а во-вторых, будет меньше, чем был при той же цене товара А раньше, когда физические объемы экспорта других товаров были больше.
Также нужно принимать во внимание и общий баланс движения валюты из страны и в страну. Эту информацию тоже публикуют Центральные банки и статистические бюро.
Действия государств на валютном рынке
Значительная часть информации о деятельности государственных институтов на валютном рынке или имеющих к нему отношение, доступна любому пользователю интернета. Недостатка у нее два: запаздывание по времени и необходимость квалификации для «расшифровки».
Например, данные об объеме денежной массы в РФ публикуются Центральным банком еженедельно на его сайте. Но чтобы понять, что к чему, нужно быть специалистом. И даже экономисты не могут установить однозначной и простой связи между динамикой денежной массы и инфляцией. В целом понятно, что чем интенсивнее работает «печатный станок», тем сильнее обесцениваются деньги. Но рост денежной массы не обязательно сопровождается синхронным ускорением роста цен. Например, в последние 2 — 3 месяца денежная масса растет, а год назад рост индекса потребительских цен был более быстрым, чем в этом году, при том, что денежная масса сокращалась.
Существует временной лаг между вливанием «свежих» денег в экономику и ростом цен. Это связано с тем, как происходит вливание денег. На «свежие» деньги либо скупаются активы банков, либо покрывается дефицит бюджета, либо они выдаются в качестве кредитов тем же банкам или через госбанки — предприятиям и физлицам.
Быстрей всего новонапечатанные деньги доходят до розничных покупателей, если их раздавать им непосредственно, например, выплачивая пенсии, пособия и зарплаты «бюджетникам».
Подробные ежемесячные и ежеквартальные обзоры по потребительской инфляции: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=macro
Свежие отчеты Росстата можно найти на главной странице сайта Росстата. Последний отчет по потребительской инфляции (за май) http://www.gks.ru/bgd/free/b04_03/IssWWW.exe/Stg/d02/100.htm, по ценам производителей (тоже за май) - http://www.gks.ru/bgd/free/b04_03/IssWWW.exe/Stg/d02/103.htm
Планы на будущее
О начале крупных инвестпроектов, крупных займах и т. п. частично можно узнавать из новостей, и — с запозданием, но более подробно — из регулярных отчетов компаний.
Однако бухгалтерскую отчетность публикуют далеко не все компании. И информация, которая содержится в отчетах, доступна нам с существенным запозданием по времени, то есть уже после того, как соответствующие действия компаний или правительств оказали влияние на курсы валют.
Например, закупка оборудования отражается на курсе валюты ДО того, как она была произведена, т.е. когда решение о приобретении машин было принято руководством компании и ее финансовому департаменту было поручено аккумулировать нужное количество соответствующей валюты. Такая информация, разумеется, не попадает в свободный доступ. И когда мы читаем в новостях, что завод N получил новые станки из Германии — уже поздно думать о том, как это отразится на курсе евро - это уже случилось.
Также не публикуются и сведения о контрактах, заключенных в той или иной валюте, за исключением отдельных. Например, о заключении долгосрочного контракта по поставке Роснефтью нефти в Китай сообщалось. Но число подобных сделок невелико.
Статистика по притоку и оттоку капитала, в том числе, инвестиций в основной капитал, публикуется регулярно, но это тоже информация о прошлом, а не о будущем.
В целом получается, что информация о планах на будущее, которые влияют на курсы валют, доступна только тогда, когда все возможное влияние она оказала. То есть мы можем использовать информацию такого рода для объяснения динамики курсов валют, которая уже состоялась в прошлом, но не для предсказания ее в будущем.
Ориентироваться на заявления корпораций и правительств по поводу действий, которые они намерены совершить, если эти действия могут оказать влияние на спрос и предложение на валютном рынке, можно, но это тоже не очень полезная информация. Во-первых, намерение что-то сделать не означает действия, и тогда слова высокопоставленных источников могут иметь только краткосрочные последствия для валютного рынка. А во-вторых, зачастую о намерении что-то сделать мы узнаем уже после того, как все приготовления к этому действию совершены, и в том числе — те, что влияют на спрос и предложение валюты.
Защита от рисков
Рост или падение доверия к валюте быстрей всего отражаются на ее курсе.
Инвесторы, старающиеся снизить свои риски на данном временном интервале, продают более рискованные активы (например, акции или производные инструменты, основанные на биржевых товарах). Взамен они либо сразу получают валюту, которую считают наиболее надежной (например, продавая бумаги на Нью-Йоркской бирже, выручают за них доллары), либо покупают эту валюту (меняют на нее менее надежную с их точки зрения).
«Выход» каждого инвестора из ценных бумаг (продажа их), естественно способствует росту курса валюты, в которую он переводит свои деньги. Если сразу много инвесторов сочли, что риск падения фондовых рынков слишком высок для них, и решили избавиться от бумаг, вырастет спрос на все валюты, но в большей степени — на те, которые большинство инвесторов считают наиболее надежными. Традиционно такими «валютами-убежищами» считаются доллар США и японская йена.
Мы можем судить о том, что доверие инвесторов к валюте выросло, после начала роста ее курса. Для прогнозирования это слишком поздний момент — все уже произошло. Но зная, что обычно инвесторы, стараясь минимизировать риск, вкладываются в определенные валюты, и что причины, по которым именно эти валюты считаются «убежищами», продолжают действовать (см. статью о факторах), мы можем предположить, что когда в следующий раз инвесторы в массовом порядке решат снизить риски, курсы «валют-убежищ» снова вырастут.
Как мы можем узнать, собираются ли инвесторы минимизировать свои риски, или они намерены «поиграть» еще с большими рисками в надежде на большую прибыль?
Если «валюты-убежища» пошли вверх, а биржевые индексы — вниз, это сильный аргумент в пользу того, что мы наблюдаем не случайные колебания курсов валют, а результат «перехода» инвесторов из ценных бумаг в валюты. Еще одним активом-«убежищем» так же традиционно является золото. Поэтому если биржевые индексы падают одновременно с началом роста курсов «валют-убежищ» и все это сопровождается ростом котировок золота — вероятность того, что мы наблюдаем именно замену ценных бумаг в инвестиционных портфелях менее рискованными активами, еще выше.
В этом случае можно надеяться на то, что курсы валют продолжат свой рост, не обязательно быстрый. Еще более важный вывод из такого подтверждения доверия инвесторов к валюте состоит в том, что именно эта валюта в случае ухудшения ситуации и обвала фондовых бирж, а также курсов других валют сохранит доверие инвесторов и останется стабильной. В случае обвала это означает, что она будет расти. Следовательно, для тех, кому важнее всего держать долгосрочные сбережения в надежной валюте, а получение прибыли не является приоритетом, такая валюта будет хорошим выбором.
Верно и обратное — если валюта воспринимается как наименее рискованная, в периоды, когда, как говорят аналитики, «инвесторы чувствуют вкус к риску», курс этой валюты будет падать. Спрос на более рискованные активы, сулящие большую прибыль, растет, а спрос на надежные, но не прибыльные активы — соответственно, снижается.
Еще один доступный показатель, характеризующий доверие людей к той или иной валюте — доля сбережений, которые население хранит в этой валюте. Такую статистику, а также статистику по объемам продажи населению и приема от населения наличной валюты регулярно публикует Центробанк (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/for_exch_09.htm&pid=finr&sid=inr_1).
Однако эти показатели доступны только после того, как их изменение повлияло на курсы валют. Поэтому для прогнозирования они тоже не очень подходят.
Значительная часть информации, по которой можно судить о доверии к валютам, недоступна. Прежде всего — данные по количеству и обороту сделок с целью хеджирования валютных рисков. Информация об изменениях соотношения валют и других активов в золотовалютных резервах стран доступна также с запозданием и не в полном объеме.
В 2011 году издательство КНОРУС и Центр Исследований Платежных Систем и Расчетов выпустили книгу Брюков В. Г. «Как предсказать курс доллара. Эффективные методы прогнозирования с использованием Excel и EViews». К сожалению, далеко не все читатели – в том числе и из-за относительно высокой стоимости печатной версии этой книги – сумели ее приобрести, о чем говорят их письма. В связи с этим автор этих строк решил издать эту книгу вторично в электронном виде, включив во второе издание дополнительный параграф о структурных изменениях в динамике курса доллара к рублю, произошедших в 2014-2015 годах. Кроме того, кто хочет подробнее ознакомиться с моими последними наработками по этому поводу, может приобрести недавно вышедшую еще одну мою книгу – с «Как предсказать курс доллара. Расчеты в Excel для снижения риска проигрыша».
Предисловие к первому изданию
Каким будет курс американского доллара завтра, послезавтра, через неделю или через месяц? Сколько будут стоить в ближайшем будущем единая европейская валюта, японская йена, британский фунт, швейцарский франк, канадский, австралийский или новозеландский доллар и прочие валюты? Есть ли смысл сегодня (завтра, послезавтра или же через месяц) вкладывать российские рубли в доллары США, евро, фунт, или в йену, либо, напротив, от иностранной валюты нужно поскорее избавляться? Каких рекомендуемых курсов покупки или продажи при этом следует придерживаться?..
Мы живем в такое время, когда ответы на эти животрепещущие вопросы ежедневно приходится искать миллионам рядовых инвесторов и профессиональных трейдеров во всем мире, в том числе и в России. И это вполне понятно, поскольку от правильных ответов на эти актуальные вопросы зависит их будущее благосостояние.
По нашему мнению, и хочется надеяться, что читатель с этим согласится: тот, кто возьмет на себя труд внимательно прочитать, а еще лучше – проштудировать эту книгу – сможет давать более компетентные ответы на эти животрепещущие вопросы.
Следовательно, наша книга предназначена для всех тех, кто интересуется валютным рынком, кто собирается зарабатывать или уже зарабатывает на этом рынке, и для всех тех, кто хочет научиться делать прогнозы по курсам валют. Впрочем, эта книга будет полезна и интересна не только для валютных инвесторов и трейдеров, но и для студентов, будущая профессия которых, так или иначе, связана с работой в банке, финансовой компании или с операциями на финансовых и товарных рынках. Причем, полученные в этой книге знания пригодятся не только для работы на валютном рынке, но и для работы на других товарных и финансовых рынках, поскольку методика прогнозирования курса валют принципиально не отличается от прогнозирования цен, например, на такие товары как нефть или золото.
В книге детально излагается методики построения стационарных и нестационарных статистических моделей по прогнозированию курса доллара США с использованием программ EViews и Excel.
При этом особенно большое внимание уделяется разработке моделей прогнозированию по курсу доллара США с упреждением в один месяц. После освоения этого материала в заключительной главе 7 даны статистические модели по прогнозированию курса доллара с упреждением в две недели и упреждением в одну недели, а также по прогнозированию курса евро к доллару с упреждением в один день. В этой же заключительной главе рассказывается о методике составления на основе разработанных статистических моделей рекомендуемых цен покупки и продажи валют. Причем, эффективность этих цен рассматривается на конкретных примерах с учетом последних рыночных данных.
Очевидно, что помимо прогнозов по американской валюте и единой европейской валюте многие хотели бы научиться делать прогнозы и по курсам других валют, например, по курсу йены, фунту стерлингов, австралийскому доллару… И этот список интересных для инвестора валют можно расширить, по меньшей мере, на еще два десятка денежных единиц.
В связи с чем, необходимо заметить: внимательно прочитав и освоив материал нашей книги, читатель в дальнейшем может справиться с этой задачей вполне самостоятельно. Поскольку, в основе составления прогнозов по курсам различных валют лежит одна и та же методика, основанная на использовании феноменальных технических возможностей таких мощных вычислительных программ как EViews и Excel.
Материал в нашей книге, состоящей из семи глав, излагается следующим образом. Во-первых, в каждом параграфе главы сначала дается конкретная проблема, связанная прогнозированием курсов валют. Во-вторых, предлагается определенный алгоритм действий с использованием EViews или Excel. В-третьих, даются некоторые математические подробности, разъясняющие суть данного алгоритма действий. В-четвертых, на конкретном примере показывается, как нужно пользоваться данным алгоритмом действий для решения той или иной проблемы, связанной с прогнозированием курса доллара. И, наконец, в-пятых, в конце каждой главы читателю задаются вопросы, помогающие закрепить пройденный материал.
Очевидно, что после того как наш читатель убедится, что он может заниматься прогнозированием самостоятельно, то ничто не помешает ему воспользоваться EViews или Excel для того чтобы составить прогнозы по курсу, например, японской йены или британского фунта, а также по поводу будущей цены на нефть, золото и прочих товаров.
Вполне понятно, что в эпоху бурного роста электронно-вычислительной техники и всеобщей автоматизации любой желающий овладеть азами валютного прогнозирования может существенно сэкономить время на расчетах, если он сумеет овладеть компьютерными способами обработки статистических данных. Поэтому необходимым условием для нашей совместной работы является умение читателя работать с компьютером на уровне рядового пользователя, а также наличие определенных навыков работы с программой Microsoft Excel. Желательно также иметь хотя бы самое элементарное представление об основах теории статистики.
В процессе работы над книгой читатель сможет расширить свои знания о функциональных возможностях программы Excel, а также научится работать в эконометрической программе EViews. Вполне естественно, что в первую очередь мы будем обращать внимание на обучение тем функциям этих программ, которые потребуются для прогнозирования курса валют.
Начинающим пользователям, которые еще недостаточно опытны в работе с Microsoft Excel, можно порекомендовать прочитать книгу Н.И. Макарова, В.Я. Трофимец Статистика в Excel: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003, а также другие учебные пособия (их довольно много), рассказывающие о возможностях данной программы. В свою очередь, тем читателям, которые хотят научиться прогнозировать курсы валют с помощью эконометрической программы EViews, можно порекомендовать в качестве пособия следующие книги: Молчанов И.Н., Герасимова И.А. Компьютерный практикум по начальному курсу эконометрики (реализация на EViews): Практикум /Рост. гос. экон. унив. – Ростов-на-Дону, – 2001, и Турунцева М.Ю. Анализ временных рядов / МИЭФ ГУ-ВШЭ. – М., 2003.
В заключении хочу сказать еще об одном важном условии, без которого работа с этой книгой будет не очень продуктивной: наличии у читателя желания овладеть приемами прогнозирования курса валют, которые автор постарался изложить максимально доступным языком.
С теми моими читателями, кому для лучшего усвоения материала книги потребуются дополнительные консультации, разъяснения или помощь в решении заданий, автор готов пообщаться по скайпу. Узнать об условиях получения консультаций по книге, а также записаться на консультацию можно по следующему адресу электронной почты: [email protected]
Владимир Георгиевич Брюков, независимый аналитик
Об авторе
Брюкoв Владимир Георгиевич, независимый финансовый аналитик, с 2003 года занимается банковской журналистикой.
С 2005 года особое место в его публикациях занимают статистические методы анализа валютных и финансовых рынков. Теме валютного прогнозирования, в первую очередь, прогнозу по курсу доллара США, посвящены многие его статьи, опубликованные в журналах «Валютный спекулянт», «Инвестиционный банкинг» и в ряде других изданий. В этих публикациях обобщаются результаты проведенного автором исследования валютного рынка, предлагаются оптимальные методы прогнозирования по курсам валют с учетом последних достижения современной статистической науки. С 2009 по 2015 год В. Г. Брюков ежемесячно публиковал прогнозы на портале Банкир.ру прогнозы по курсам пятнадцати ведущих мировых валют на будущий месяц. Насколько точными при этом были прогнозы, наши читатели могут убедиться сами, посетив на этом сайте рубрику «Валютный рынок». Сотрудничество с этим известным и авторитетным порталом, а также большой интерес, проявленный читателями к книге «Как предсказать курс доллара. Эффективные методы прогнозирования с использованием Excel и EViews», стали для автора важным стимулом, способствовавшим написанию новой книге по валютному прогнозированию.
Глава 1.
Понятие о стационарном и нестационарном временном ряде, выявление нестационарности ряда графическим способом
1.1. Краткая характеристика стационарных и нестационарных случайных процессов
Внезапно изменяющиеся тренды на валютном рынке, на первый взгляд, носят настолько причудливый и непредсказуемый характер, что многие инвесторы убеждены, что делать какие-то прогнозы по поводу курса валют – дело абсолютно безнадежное. И действительно, если посмотреть, например, на динамику ежемесячного курса доллара США (как впрочем, и на динамику других свободно конвертируемых валют), то этот временной ряд нельзя назвать стационарным. Чтобы понять, к каким последствиям – с точки зрения прогнозирования курса американской валюты – ведет этот факт, нам придется немного углубиться в теорию стационарных и нестационарных случайных процессов.
Как известно, в статистической литературе принято выделять три вида случайных процессов: строго стационарные, слабо стационарные и нестационарные процессы.
Случайный процесс, образующий временной ряд X1, X2, X3…Xt (буква X обозначает переменную, содержащую определенную рыночную информацию, например, по динамике курсов валют, а, цифры – 1,2,3…t –моменты времени), называется строго стационарным (или, как еще говорят, стационарным в узком смысле), если совместное распределение вероятностей всех переменных X1,X2, X3…Xt точно такое же, как и для наблюдений X1+T,X2+T, X3+T…X t+T (где t=t2-t1 – временной лаг). Иначе говоря, свойства строго стационарного временного ряда не меняются при изменении начала отсчета времени.
Однако в сфере экономики, в том числе в сфере финансовых и валютных рынков, строго стационарные процессы отсутствуют, а потому для нас гораздо больший интерес представляют так называемые, слабые стационарные процессы или стационарные процессы в широком смысле. Под слабым стационарным процессом понимается случайный процесс, у которого среднее и дисперсия – независимо от рассматриваемого периода времени – имеют постоянное значение, а автоковариация зависит только от длины лага между исследуемыми переменными.
Напомню нашим читателям, что среднее значение временного ряда можно найти по следующей формуле (1.1):
где n – количество наблюдений во временном ряде.
Дисперсия (мера разброса случайной величины, например, отклонения курса доллара от его среднего значения, или, как еще говорят, от его математического ожидания) временного ряда представляет собой средний квадрат отклонений переменной (случайной величины) от ее среднего значения.
Соответственно, дисперсия находится по следующей формуле (1.2):
Хочу заметить, что в Excel дисперсию можно найти, пользуясь функцией ДИСПР (если исходные данные представляют собой генеральную совокупность) или функцией ДИСП (если данные представляют собой выборку).
Для оценки тесноты и направления связи между переменными одного временного ряда с определенным лагом используется автоковариация. В частности, автоковариация между значениями Xt и X t -T отделенными друг от друга интервалом в T единиц времени, называется автоковариацией с лагом (задержкой) T, которая находится по следующей формуле (1.3):
Автоковариацию, согласно формуле (1.3), в Excel можно найти с помощью функции КОВАР, которая возвращает величину ковариации. Причем, последнюю называют автоковариацией в том случае, когда ее используют для оценки тесноты и направления связи между переменными одного временного ряда с определенным лагом. Например, с лагом минус один месяц. Доказано, что для независимых переменных X и Y ковариация всегда равна нулю, а для зависимых переменных она, как правило, отличается от нуля. Если лаг t = 0, то автоковариация равна дисперсии.
Если временной ряд, характеризующий динамику, например, курса валют, является слабо стационарным, то это означает отсутствие: во-первых, тренда; во-вторых, строго периодических колебаний; в-третьих, систематических изменений дисперсии; в-четвертых, каких-либо иных систематических изменений во временном ряде. Таким образом, под стационарным процессом в слабом или в широком смысле понимается случайный процесс, у которого среднее и дисперсия – независимо от периода времени – имеют постоянное значение, а автоковариация зависит от длины лага между рассматриваемыми переменными.
Если временной ряд является нестационарным, то с точки зрения теории это предполагает, что он содержит не только случайную компоненту, но и тренд, а его средняя, дисперсия и автоковариация изменяются во времени. В связи с этим делать прогнозы по нестационарному временному ряду более затруднительно (особенно на длительный период, или в период каких-либо резких изменений в его динамике), чем по стационарному ряду.
1.2. Распознавание стационарности временного ряда с помощью построения его графика
Существуют различные методы распознавания стационарности временного ряда, однако, пожалуй, самым простым из них является построение графика временного ряда с последующим визуальным определением наличия в нем тренда.
С этой целью мы решили построить график ежемесячных колебаний курса доллара к рублю за период с июня 1992 г. до апреля 2010 г. Читатели, которые не умеют строить диаграммы, могут ознакомиться с представленным ниже алгоритмом действий №1 и № 2
Алгоритм действий № 1 «Как строить диаграммы в Microsoft Excel»
Во-первых, нужно на сайте Банка России http://www.cbr.ru/ взять необходимые данные по ежедневным курсам доллара за весь интересующий нас период. Во-вторых, после того как мы скопируем рыночную статистику в файл Microsoft Excel, все данные по курсу доллара к рублю с 1 июля 1992 г. по 1 января 1998 г. необходимо разделить на 1000, поскольку на сайте Банка России за этот период они приводятся в неденоминированном виде. В-третьих, для того, чтобы из всего массива данных оставить только необходимые для нас данные, а именно: курс доллара на конец месяца, необходимо их отфильтровать с помощью опций ДАННЫЕ/дополнительно/расширенный фильтр.
Шаг 2. Построение графика в Excel
Выделим с помощью мышки столбец с ежемесячными данными (на конец месяца) по курсу пары рубль – доллар за период с июня 1992 г. (на конец июня из-за отсутствия на сайте Банка России более ранних данных возьмем курс доллара на 1 июля 1992 г.) по апрель 2010 г. и столбец с соответствующими обозначениями месяцев. Далее выбираем в панели инструментов кнопку Вставка (в Excel 2007 г.), либо кнопку Мастер диаграмм (в Excel 1997-2003 гг.), в которой выбираем опцию График (см. рис.1.1).
Рис. 1.1. Опция «График» – ВСТАВКА/МАСТЕР ДИАГРАММ
В результате у нас получился график (см. рис. 1.2), свидетельствующий о том, что динамику колебаний ежемесячного курса доллара нельзя назвать стационарной. Судя по данному графику, можно прийти к выводу, что во временном ряде наблюдается тенденция к росту, а среднее значение курса доллара в разные периоды времени принимает различные значения. В частности, на графике хорошо видно, что во второй половине 1992 г. курс доллара, хотя и систематически рос, но в целом был лишь немного выше нулевой отметки. В то время как к концу 1998 г. он превысил уровень в размере 20 руб., а в 1999 – 2010 гг. курс американской валюты колебался в пределах от 24 руб. до 35 руб.
Рис. 1.2. Ежемесячный курс доллара США, в руб.
