В этом году динамика акций 10 крупных американских компаний оказывает необычно серьезное влияние на изменение фондового индекса S&P 500, что указывает на сохраняющееся присутствие стадного инстинкта на Уолл-стрит, пишет The Wall Street Journal.
Акции 10 компаний обеспечили 53% роста индекса, составившего 4,7% с начала текущего года, свидетельствуют данные Fundstrat Global Advisors.
Тем временем анализ данных за прошлые годы, проведенный компанией AQR Capital Management, показал, что на долю акций 10 компаний, наиболее активно влияющих на динамику S&P 500, в среднем приходится лишь 45% изменения индекса.
В этом году на динамику S&P 500 больше всех оказывают акции технологических компаний - Apple (NASDAQ:AAPL ) (подорожали более чем на 22% с начала года), а также Facebook (NASDAQ:) (+23%) и Amazon (NASDAQ:AMZN ).com (+20%). Акции этих трех компаний обеспечили примерно треть роста фондового индекса.
Ситуация отличается от конца прошлого года, когда инвесторы избегали технологического сектора и активно вкладывали средства в акции банков, промышленных компаний, а также в малый бизнес в расчете на стимулирующую экономический подъем политику нового президента США Дональда Трампа.
Однако позднее инвесторы потеряли уверенность в том, что объявленные Д.Трампом меры будут реализованы быстро, и предпочли сфокусировать внимание на акциях крупных компаний, имеющих опыт наращивания выручки в периоды даже слабого роста экономики.
"Если этот бизнес продолжает расти, акции компаний будут дорожать", - отмечает главный инвестиционный директор и портфельный управляющий Kayne Anderson Rudnick Даг Форман, являющийся держателем акций Netflix, Amazon и Facebook.
Акции крупных технологических и интернет-компаний остаются популярными, несмотря на то, что выглядят довольно дорогими с учетом ожидаемой прибыли.
Например, в случае Facebook соотношение стоимости акций и прогнозируемой экспертами прибыли на следующий год равняется 24,3, что существенно выше среднего показателя всех компаний технологического сектора в S&P 500, составляющего 17,6, свидетельствуют данные FactSet.
Эксперты Goldman Sachs Group ожидают увеличения выручки Facebook в 2017 году на 37% - максимальными темпами в секторе.
Для Netflix, крупнейшего в мире сервиса потокового видео по подписке, это соотношение составляет 109 при ожидаемом росте выручки на 27% и двукратном увеличении прибыли.
Ряд экспертов отмечает, что популярность акций ряда крупных компаний поддерживается специальными фондами, ориентированными на фондовые индексы.
Это, по мнению некоторых аналитиков, несет в себе потенциальный риск, поскольку несколько крупных компаний, поддержавших стоимость фонда, могут столь же быстро обрушить его в случае спада.
Сочетание факторов роста цен на нефть, укрепления рубля и поступательного смягчения процентной политики Банком России сделает наиболее доходными акции нефтегазового сектора, говорит аналитик Росбанка Евгений Кошелев.
Следует обратить внимание на сектор товаров первой необходимости и телекоммуникационные компании, считает старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ» Вадим Бит-Аврагим.
Директор аналитического департамента ИК РЕГИОН Валерий Вайсберг ждет продолжения ралли в акциях Сбербанка. За 2016 год бумаги этого госбанка выросли в цене почти на 70%. «Возобновление экономического роста при высоких реальных процентных ставках и низкой стоимости пассивов обеспечат банку значительный рост прибыли в 2017 году», - уверен он. Вайсберг прогнозирует «щедрые дивиденды, как по итогам 2016, так и по итогам 2017 года».
Евгений Малыхин, партнер, директор инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»:
Мы полагаем, что рынок акций будет расти. Это произойдет по нескольким причинам. Во-первых, итоги заседания ОПЕК и решение о сокращении добычи нефти оказывают поддержку ценам на нефть. Во-вторых, вероятно улучшение отношений между США и Россией. Morgan Stanley видит 35% вероятности снятия санкций в 2017-2018 годах. Еще одна причина – ограниченные торговые связи с США позволяют России не пострадать от политики протекционизма экономики в случае ее реализации.
Четвертая причина состоит в том, что ожидаемый рост ставок в США негативно отразится на странах с высоким долларовым долгом и отрицательным сальдо торгового баланса. В России долг небольшой, а сальдо торгового баланса положительное.
Пятая причина – Россия занимает высокую позицию в рейтинге Doing Business от Всемирного Банка, при этом российские акции по мультипликаторам относительно недорогие и предлагают высокую дивидендную доходность.
Поможет и политический курс на реформы. Существует значительная вероятность того, что предвыборный штаб Владимира Путина возглавит Сергей Кириенко, а к вопросам разработки экономической программы и реформы судебной системы может быть привлечен Алексей Кудрин. Президент в своем выступлении перед федеральным собранием предложил перенастроить налоговую систему, подчинив ее интересам экономического роста, чтобы к началу 2020 года обеспечить темпы роста ВВП выше среднемировых.
Кроме того, приобретение 19,5% акций Роснефти катарским суверенным фондом и компанией Glencore, несмотря на то, что Роснефть находится под санкциями, наглядно демонстрирует привлекательность российских активов.
Мы полагаем, что будет расти цена следующих акций:
- Нефть и газ: ЛУКОЙЛ и Газпром нефть
- Металлургия: ММК и АЛРОСА
- Телекомы: МТС
- Потребительский сектор: Х5 и Дикси
- Электроэнергетика: Юнипро, Интер РАО и РусГидро
- Финансы: Сбербанк
- Транспорт: НМТП
- IT: Yandex
Идеи для консервативных инвесторов
При выборе активов для собственного портфеля инвесторы редко руководствуются одной лишь доходностью, говорит экономист по России и СНГ «ВТБ Капитал» Александр Исаков. Важны по крайней мере еще два фактора: риск и ликвидность. «С учетом всех трех факторов, нам кажутся привлекательными облигации федерального займа средней срочности (около 5 лет), доходность которых может снизиться до 8% к концу следующего года», - говорит Исаков.
«Доходности облигаций могут продолжить снижаться в условиях ортодоксальной политики Банка России и сохранения ожиданий дезинфляции, - согласен главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. – Поэтому на фоне повышения ставок в США некоторые международные инвесторы рассматривают российский рынок внутреннего долга как «тихую гавань» на развивающихся рынках».
Сейчас на рынке можно найти рублевые облигации высокого качества с доходностью 9,5-10%, говорит главный аналитик Нордеа Банка Ольга Лапшина. В течение года эта доходность может снизиться на 2-2,5 процентных пункта, что в зависимости от дюрации означает пропорциональный рост цены, указывает она.
Главный эксперт центра экономического прогнозирования «Газпромбанка» Егор Сусин советует обратить внимание на облигации, доходность которых привязана к ставкам денежного рынка (Ruonia), или ключевой ставке, так как «существенного смягчения денежно-кредитной политики не ожидается». Директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко рекомендует консервативным инвесторам покупать выпуск ОФЗ-ПК 29006 с привязкой к ставке шестимесячной RUONIA. «Помимо двухзначной купонной доходности, необлагаемой налогом, по нему можно получить еще и положительную переоценку порядка 2-3 процентных пунктов», - поясняет он.
Что касается еврооблигаций, то заметного роста цен, на наш взгляд, можно ожидать только в случае одновременного смягчения финансовых санкций в отношении России и сохранения цен на нефть на достаточно высоких уровнях, что в совокупности могло бы привести к повышению суверенного рейтинга России», - говорит Кузьмин, добавляя, что пока он не рассматривает такой вариант развития событий как базовый.
Владимир Брагин,
директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»:
Перспективы глобальной экономики выглядят умеренно оптимистичными, поэтому многие классы активов имеют высокую инвестиционную привлекательность. Например, вероятен дальнейший рост цен не только на нефть (по крайней мере в первом полугодии), но и на промышленные металлы. Неплохо должны смотреться индексы акций развивающихся рынков, среди которых особо выделяется российский. Активы на нем являются одними из самых дешевых, а средняя дивидендная доходность - одной из самых высоких. Кроме того, на российском рынке акций есть интересные внутренние идеи, например в бумагах компаний потребительского сектора и экспортеров. Наш базовый прогноз по индексу ММВБ предполагает его рост в 2017 году на 15%.
Интересны также рублевые облигации, учитывая ожидания долгосрочного снижения ставок на фоне стабильного или даже укрепляющегося рубля. В портфели стоит включать прежде всего качественные корпоративные выпуски. При более высокой доходности, чем у ОФЗ, у них ниже чувствительность к колебаниям рынка - хотя бы потому, что среди владельцев корпоративных облигаций меньше доля нерезидентов. Средняя доходность рублевых облигационных портфелей может составить в 2017 году порядка 13%.
Что касается вложений в валютные долговые инструменты, то российские еврооблигации выглядят в данном случае скорее защитным активом. Разумно будет дополнить его бумагами других развивающихся стран или небольшой долей облигаций в рублях.
Что еще?
Для наиболее консервативных инвесторов могут быть интересны рублевые депозиты, ставки по которым в банках с приемлемым кредитным качеством все еще составляют до 8,6-9%, говорит Лапшина из Нордеа Банка. Это меньше потенциального дохода от вложений в облигации, однако более надежно, добавляет она.
Цена на золото приблизилась к уровню, который может быть интересен для покупки, говорит Сусин из Газпромбанка. Но горизонт инвестирования более длинный – не менее 2-3 лет, добавляет он.
Могут вырасти в цене акции итальянских и испанских банков на фоне привлечения ими капитала, снижения рисков, ускорения роста экономик этих стран, полагает начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер» Константин Бушуев.
Интересным активом в этом году могут стать акции компаний потребительского сектора США, считает аналитик «Алор Брокер» Кирилл Яковенко. «Они выиграют от растущей покупательной способности доллара и курса «make America great again», взятого новым президентом. Кроме того, в технологическом секторе США будут расти отдельные компании, связанные с производством новых материалов и 3D-печатью», - уверен он.
Михаил Знаменский, руководитель подразделения инвестиционных продуктов и финансового консультирования АО «Ситибанк»:
Ситуация на финансовых рынках в 2017 году будет в значительной степени определяться политическими факторами и трендами, которые были достаточно уверенно заданы в 2016 году.
В частности, недовольство значительной части избирателей западных стран политическим истеблишментом может ярко проявиться на выборах, которые пройдут в ряде европейских стран в 2017 году. Аналитики Citi не испытывают большого оптимизма в отношении европейских фондовых рынков в следующем году. В то же время, несмотря на нейтральный – в целом – взгляд на рынок американских акций, мы считаем перспективными некоторые сектора экономики США, которые могут выиграть от стимулирующей бюджетной политики новой администрации Дональда Трампа. Например, внимания заслуживают инвестиции в акции американских оборонных предприятий, компаний, связанных с инфраструктурными проектами, а также производителей потребительских товаров для состоятельных граждан: они выиграют от снижения налогового бремени. Кроме того, рост процентных ставок и уровня инфляции может существенно увеличить прибыльность банковского бизнеса. Это позитивно скажется на акциях банков, особенно если учитывать сравнительно невысокие стоимостные коэффициенты таких активов.
В сегменте развивающихся рынков, мы скептически относимся к инвестициям в активы стран, имеющих высокую долю внешней торговли в ВВП. Среди них – Турция, ЮАР, Мексика, страны Юго-Восточной Азии. Причиной тому – прежде всего протекционистский настрой новой администрации Трампа. Мы позитивно смотрим на страны с высокой долей внутреннего спроса в ВВП (например, на Индию).
Россия уже давно проводит политику, направленную на снижение зависимости от внешнего финансирования, и сегодня показывает сравнительно высокую норму сбережений и низкую долю внешней торговли в ВВП. Это может стать серьезным преимуществом в 2017 году в случае отмены американских санкций, даже если снятие санкций будет частичным.
С начала 2017 года некоторые бумаги, торгующиеся на американском фондовом рынке, показали стремительный рост - от 10% до 50%. Аналитики, опрошенные , назвали компании, которые принесли наибольший доход своим инвесторам.
Заместитель директора департамента по работе с физическими лицами "Фридом Финанс" Дмитрий Смирнов отмечает, что у бумаг из индекса S&P500 по большей части динамика положительная. Он уточнил, что вновь выделяются компании из технологического сектора.
Собеседник LS выделил компании, которые оказались более прибыльными в первом квартале 2017 года.
Tesla: рост более чем 42%.
"Tesla стала самой дорогой автомобильной компанией в Америке, обогнав GM. Причиной столь резкого роста стала новость о том, что они отгрузили гораздо больше машин, чем планировали. У компании нет проблем со спросом, который растет гораздо быстрее развития инфраструктуры для обслуживания электромобилей", - считает заместитель директора департамента "Фридом Финанс".
Акции Facebook и Apple прибавили более 20% с начала года.
"Мир уже давно смирился и осознал, что будущее именно здесь, и как в прошлом машины вытесняли человеческий труд, сейчас именно технологии берут инициативу. Тем, кто это еще не принял, нужно задуматься и купить себе акции FB. Возможности подобных компаний безграничны, так как они уже очень большие и обладают огромными денежными потоками, что позволяет им выкупать перспективные компании, заниматься собственными разработками, инвестировать в различные проекты, диверсифицировать бизнес и прочее", - уточнил Смирнов.
Котировки Visa выросли на 14%.
"Спросите меня в любое время (агрессивный рост рынков, коррекция, посреди ночи, после длительного отпуска) какие акции можно покупать прямо сейчас, и я отвечу - Visa. Самый красивый и правильный график за все время. Плавный долгосрочный рост с небольшими легко предсказуемыми коррекциями. Полное отражение динамики развития бизнеса. Не стоит ждать, что подобная картина закончится, получать свои 20-25% годовых, инвестируя в Visa, легко", - высказал мнение собеседник.
Аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Олег Душин согласен со Смирновым, что индекс S&P 500 двигали вверх такие компании, как Apple, Facebook, Amazon , Philip Morris . Но он подчеркнул, что общий рост рынка США объясняется не только конкретными достижениями каких-то команд. Причиной позитивного настроя на рынке стали также ожидания общих налоговых послаблений - реформ нового американского правительства, а также ослаблений в плане административного регулирования.
"Президент США Дональд Трамп вроде бы выступает против высоких цен в фармацевтике, и это периодически давит на акции сектора. Но, с другой стороны, он обещает налоговые послабления и ослабление регулирования отрасли, что нивелирует негативные моменты. В этом году среди лидеров роста неожиданностью стал взлет Philip Morris. Эта табачная компания позиционирует себя теперь как технологическая. Росту акций помогает реализация идеи электронных сигарет", - пояснил аналитик.
Душин также назвал лидеров на американском рынке с капитализацией более $20 млрд: Vertex Pharmaceuticals (фармацевтика) - 54,4%, Activision Blizzard (компьютерные игры) - 34%, Illumina (биотехнологии) - 35,6%, СSX (железная дорога) - 29,1%, Adobe Systems (компьютерный софт) - 25,3%, Western Digital (компьютерная техника - жесткие диски) - более 22%, Philip Morris (табачная компания) - более 23%.
По его оценкам, в основном рост вызван различными ожиданиями, а именно увеличения прибыли корпораций, снижения налогов правительством США, смягчения административного регулирования, роста затрат на оборону и инфраструктурные проекты.
"Американский рынок сильно перегрет ожиданиями реформ. Возможно, он еще сможет подрасти до 2420-2430 пунктов по S&P 500, ориентируясь на новости по налоговой реформе правительства США. Однако летом не исключены застой и коррекция. Какие-то коррективы может внести наступающий 13 апреля отчетный сезон первого квартала. От корпоративных отчетов ждут ускорения роста прибылей (+9,4% год к году), а это может поддержать рынок акций. По крайней мере многие акции могут подрасти, как, например, тот же Apple", - высказал ожидания собеседник LS.
В свою очередь аналитик "Открытие Брокер" Дмитрий Данилин также выделяет компании из технологического сектора. Например, Seagate Technology и Micron Technology , которые принесли инвесторам более чем 20%-ный рост. Кроме этого, он обращает внимание на некоторые индивидуальные истории, такие как Tesla.
"В первом квартале рынок продолжил вознаграждать быстрорастущие компании и не особо обращал внимание на стоимость данных компаний, двигаясь в парадигме последних лет. Текущий уровень рынка выглядит достаточно высоким по историческим меркам, однако хорошее состояние американской экономики, стабильный доллар и растущие прибыли компаний указывают, что бычий тренд остается в силе, хотя текущая его фаза, скорее всего, не будет характеризоваться бурным ростом", - добавил он.
В целом, по ожиданиям Данилина, в ближайшие три месяца месяца может реализоваться "долгожданная коррекция на американском рынке, которой не было уже почти год, после чего рынок, скорее всего, начнет новый виток восхождения"
"На этом фоне отдельные интересные истории, так же как и сектора, могут принести неплохой доход думающему инвестору", - уточнил он.
Аналитик "Цесна Капитал" Дархан Лукпанов обратил внимание на тот факт, что с начала года росли акции технологического и фармацевтического секторов, которые показали худшую динамику в конце прошлого года. Тогда, напомнил собеседник LS, рынки пребывали в эйфории от реформ, обещанных Трампом.
По расчетам Лукпанова, больше всех выросли производитель видеоигр Activision Blizzard Inc (ATVI +36,63% показатель демонстрирует совокупную прибыль, включающую доход от прироста цена акции, получения дивидендов и реинвестирования дивидендов), производители полупроводников SkyworksSolutions (SWKS +36,4%) и Qorvo Inc (QRVO +33,97%).
Среди фармацевтических компаний наилучший рост показал Vertex Pharmaceuticals (VRTX +54,83%), который, помимо позитива относительно отрасли в целом, вырос на успешных результатах испытания препаратов для лечения муковисцидоза.
"Тренд на рост ставок в США является поддержкой для финансового сектора, чья процентная маржа, как правило, растет с увеличением ставок, а перспективы по дерегулированю отрасли подразумевают потенциал значительного роста. Вкупе с недавней коррекцией сектора мы считаем инвестиции в американские банки перспективной инвестицией на текущий момент. Акции IT-индустрии обладают сильными фундаментальными характеристиками и, по нашему мнению, будут оставаться привлекательной инвестицией до завершения действующего цикла экономического роста", - предполагает аналитик.
В то же время Лукпанов отмечает, что в свете устойчивого тренда на укрепление тенге казахстанский инвестор с расходной базой и обязательствами в тенге должен подходить взвешенно к любой инвестиции в иностранной валюте.
"На наш взгляд, учитывая данный тренд, консервативное решение предполагает тактическую реаллокацию части портфеля из иностранной валюты в тенге до тех пор, пока тренд по валютной паре USD/KZT не покажет обратную динамику. Укрепление нацвалюты подстегивает спрос на локальные ценные бумаги, номинированные в тенге. В целом для институциональных инвесторов сейчас наиболее привлекательными являются локальные тенговые облигации , а для индивидуальных инвесторов это скорее депозиты в банках второго уровня, которые дают большую гибкость и предполагают меньший риск", - резюмировал он.
Ранее LS сообщал о том, как заработать
«S&P 500 с начала года прибавил уже 14%, однако это не предел, и драйверы роста у индекса остаются. Первым из них выступает сезон квартальных отчетов. Он стартовал, и уже стало известно, что прибыль банков JPMorgan и Citigroup в третьем квартале оказалась заметно выше ожиданий. Снижение цен акций финансовых компаний на фоне этих сообщений связано в первую очередь с заметным повышением их котировок в последнее время. Трейдеры фиксируют часть прибыли, так как с начала сентября финансовый сектор был лидером роста, прибавляя почти 10%. В целом на рынок отчетность банков повлияла положительно: восходящий тренд сохранился. В ближайшие три недели отчитается большинство крупных компаний из индекса S&P 500. Источниками хороших новостей помимо квартальных показателей финансистов станут данные представителей технологического и промышленного секторов, а также сферы здравоохранения. Из них я бы выделил Apple, Alphabet, Facebook, Microsoft, Boeing, Visa и Johnson & Johnson.
Еще одним драйвером роста является налоговая реформа, которую стремятся провести Дональд Трамп и его соратники. Планируемые изменения ставки налогов для корпораций были одной из причин роста рынка сразу после победы нового президента на выборах. Сейчас появляется все большей деталей относительно реформы, и это также по душе инвесторам. Уверен, что для достижения успеха в принятии нового закона Трамп приложит максимум усилий: для него это важно после неудачи с реформой здравоохранения. А наиболее важным и долгосрочным драйвером для роста рынка выступает продолжающееся восстановление экономики США. Безработица находится на минимальных более чем за 15 лет уровнях, растут зарплаты и ВВП, оживилась промышленность, потребители не боятся тратить. Такие тренды в совокупности со все еще вполне доступными ставками по кредитам являются основной причиной стабильного роста на фондовых площадках. Индексы DJ-30 и S&P 500 сохраняют позитивную динамику восьмой квартал подряд.
На таком фоне понятно стремление ФРС повысить ставку в третий раз в этом году в декабре. Вероятнее всего, это и случится, что вовсе не помешает индексу S&P 500 завершить год, преодолев уровень +20% за двенадцать месяцев. Предположения о продолжении роста также подтверждаются неослабевающей активностью на рынке IPO. Интересных предложений не становится меньше, и даже еще один «единорог» может успеть разместиться до конца 2017 года. По данным Bloomberg , Dropbox близка к тому, чтобы нанять Goldman Sachs в качестве андеррайтера. Так что сохраняем длинные позиции и ищем новые идеи для покупке», - отмечает генеральный директор ИК «Фридом Финанс» Тимур Турлов.
Они до сих пор выглядят немного рискованными по сравнению с тем, что Вам комфортно?
Примечание. Сбалансированный индекс АА из 20 акций на 50% собирается из 10 основных отраслей США: выбираются акции с низкой волатильностью и хорошими фундаментальными показателями (недооцененностью). Сбалансированный индекс АА из 10 акций на 50% включает соответствующие акции только четырех секторов: Consumer Cyclical, Consumer Staples, Health Care, Energy. Т.е. сбалансированные индексы наполовину состоят из технических с выбранными акциями США. Состав других 50% приведен несколько ниже
Итак, технические индексы — это те индексы, где мы выбираем акции США на ежемесячной основе (прим. — практически трейдинг! ) среди не связанных друг с другом секторов. Но все же они все еще имеют риски рынка акций США. Управление портфелем предполагает снижение риска, распределяя ваши инвестиции среди многих несвязанных классов активов, как, например, международные акции, облигации и золото. Так давайте сделаем из наших технических индексов сбалансированный индексный фонд!
В этой статье мы добавим к нашим диверсифицированным техническим индексам акций США распределение по международным акциям, облигациям и золоту. Мы останемся с двумя очень хорошо диверсифицированными фондами, которые при сравнении имеют половину риска индекса S&P 500 и даже превосходит его по доходности.
Добавление несвязанных классов активов
Как отмечено выше, наши технические индексы содержат акции с рынка США. Давайте добавим несколько других классов активов, которые не связаны с акциями США и распределим веса по ним, как показано ниже:
50% – Технические индексы (из 10 или 20 акций)
10% – Развивающиеся рынки (EEMV)
30% – Агрегированные облигации США (AGG)
10% – Фонд золота (IAU)
Технические индексы
Мы будем использовать оба наших технических индекса на 10 и 20 акций. Оба индекса отслеживают недооцененные компании с хорошей фундаментальной основой и низкой волатильностью в секторе среди компаний средней и малой капитализации.
Развивающиеся рынки
Акции международных компаний демонстрировали слабые результаты за последние 10 лет, но на большом горизонте инвестирования они могут предложить приличный некоррелированный доход. Это особенно справедливо для развивающихся рынков. Мы обсудим и продемонстрируем превосходство развивающегося рынка над развитым рынком акций в другой статье. Но вывод в том, что мы будем использовать только развивающиеся рынки при рассмотрении акций международных компаний. Как мы ранее обсуждали и обнаружили в наших технических индексах, «скучные» и низковолатильные акции превзошли по результатам их высокорискованных аналогов и сделали это с меньшим риском.
В связи с этим мы будем использовать ETF низковолатильных развивающихся рынков от iShares. Здесь необходимо отметить, что в данных ниже я должен был использовать их фонд EEM, т.к. фонд EEMV не был запущен до конца 2011 года. С момента создания EEMV превзошел EEM с меньшим риском; последний также перегружен по сравнению с нашими фаворитами, скучными, но стабильными секторами.
Агрегированные облигации США
Рынок облигаций США показал большую эффективность, чем мы увидели это в акциях США. Я имею в виду то, что широкий фонд облигаций делает хорошую работу в комбинировании всех классов активов облигаций и распределяя их по весам эффективно для обеспечения лучшего дохода с учетом риска по сравнению с его базовыми активами. Мы еще обсудим облигации более подробно в будущей статье. Но если мы держим только 30% в облигациях, нам необходим фонд, который отслеживает весь рынок облигаций. В настоящее время он имеет 5886 облигаций. Если бы мы хотели иметь большее распределение по облигациям, мы могли бы добавить краткосрочные казначейские облигации и облигации развивающихся рынков. Но снова отметим, что мы обсудим это позже. Для целей наших сбалансированных фондов фонд AGG очень хороший и простой вариант.
Золото
Мы обнаружили в наших исследованиях и тестах, что 10% золота в портфеле может значительно снизить его риск — и в то же время иногда даже повысить общую доходность с ребалансировкой. На бумаге владение золотом выглядит как ужасная инвестиция. Оно очень волатильно и его доходность достаточно низка на протяжении времени. Но при добавлении инвестиций в другие классы активов мы нашли золото очень эффективным. Золото имеет обратную связь с акциями США, цены на него поднимаются во времена финансовых стрессов, потому что его покупают как актив безопасной гавани. Когда же рынок акций оживляется, цены на золото идут вниз. Но при этом это не полностью обратная корреляция, она все еще движется сама по себе и на длинной дистанции приносит некоторую прибыль. Однако будьте осторожны с золотодобытчиками. Мы обсудим это в будущих статьях, золотодобытчики не предлагают тот же самый уровень снижения риска, какой имеют цены на золото. В времена финансовых кризисов, золотодобывающие компании оказались так же плохи, как и широкий рынок акций, иногда они даже срабатывали хуже. Итак, мы будем использовать ETF от iShares IAU, который отслеживает цены на золото.
Доходность за последние 10 лет
Итак, какую же доходность показали эти классы активов за последние 10 лет? Ниже я построил на графике общий доход со стартовых инвестиций в размере $10,000 с 1 января 2007. Эта доходность также включает дивиденды.
Совокупные доходности наших технических индексов в сравнении с другими основными классами активов за период с начала 2007 года. Обратите внимание, что ось Y дана в логарифмическом масштабе
Доходности сформированных индексных фондов
Давайте возьмем эти классы активов и добавим их в портфель из 50% наших технических индексов. Мы придерживаемся распределения наших активов через ежемесячную ребалансировку. Здесь нет продаж классов активов, только компаний внутри наших технических индексов, когда они (после анализа) покидают соответствующий индекс. Это сделано для минимизации налогов; это также снижает число транзакций. Ниже представлена общая доходность стартовых инвестиций $10,000 в сравнении с индексом S&P 500.
Совокупные доходности сбалансированных индексов в сравнении с общим индексом S&P 500 index.
Фонд распределения активов с нашим фондом из 20 акций превзошел S&P 500 на несколько тысяч долларов, причем сделал это с гораздо более гладкой линией. Версия индекса по 10 акциям выиграла (результат в 1,5 раза лучше), и у нее также была более плавная линия по сравнению с S&P 500.
Доходность, скорректированная на риск
Ниже я построил среднемесячную доходность в сравнении с ежемесячной волатильностью этой доходности для каждого из наших классов активов и также 2х наших сбалансированных технических фондов. Оба наших фонда имеют сниженную волатильность, но все еще с превосходящим результатом.
Ежемесячная волатильность и средняя доходность рассчитываются для основных классов активов вместе с нашими моделями распределения активов. Фонды / индексы распределения активов демонстрировали такую же отдачу или более по сравнению с S&P 500, однако они показали значительно более низкий риск.
Я предпочитаю смотреть на риск снижения доходов и годовой доход, график на которые я сделал ниже. Он представляет собой реальную сумму риска, которую имел инвестор, и реальную общую прибыль, которую он заработал. На этом графике мы видим, как наш сбалансированный фонд с 10 акциями предложил около 5% больше прибыли в год по сравнению с S&P 500. И это сделано с гораздо меньшим заложенным риском. Версия с 20 акциями еще менее рискованна; но ей едва удалось превзойти S&P 500.
Снижение риска ежемесячной доходности и годовой доход рассчитаны для основных классов активов вместе с нашими моделями распределения активов. Фонды / индексы распределения активов демонстрировали такую же или большую отдачу по сравнению с S&P 500, однако они продемонстрировали значительно более низкий риск.
Теперь давайте посмотрим на скользящую 12-месячную альфу и бета наших фондов по сравнению с S&P 500 (что такое альфа и бета можно прочитать ). Помните, коэффициент бета — это попытка измерить риск относительно общего фондового рынка. Отрицательное значение бета означает, что инвестиции движутся в противоположном направлении от общего рынка. Бета, равное 1, означает, что фонд движется в унисон с рынком. И низкая бета (между 0 и 1) означает, что фонд коррелирует с рынком; но он движется менее решительно.
Альфа отображает уровень превышения доходности при требуемом уровне риска. На исключительно эффективном рынке не должно быть такого понятия, как альфа … очевидно, что мы ищем неэффективную область рынка. Посмотрите ниже следование бета и альфа по нашим индексам.
Отслеживание скользящей 12-месячной альфы и беты наших технических фондов по сравнению с общим S&P 500 с 2007 года. Очень низкий риск бета, равный 0,5, был постоянным спутником инвестора; но он получил бы доход, который бы соответствовал или превзошел S&P 500.
У этих сбалансированных фондов была бета, близкая к 0,5, что означает, что они имеют примерно половину риска всего фондового рынка. Однако! … они превзошли фондовый рынок, потому что они последовательно предлагали хорошую альфу.
P.S. Не привожу здесь окончание статьи, связанное с хеджированием, поскольку оно включает в себя риск коротких позиций и требует высокой квалификации инвестора. Хеджирование вполне успешно может быть осуществлено без инструментов срочного рынка (фьючерсов, опционов) с помощью фонда золота — что также сделано в данном исследовании.
По поводу обыгрывания индекса отдельными акциями (техническими индексами в терминах статьи) разговор идет очень давно и разные инвесторы с мировым именем имеют по этому вопросу разное мнение. К примеру, Бернштайн или Богл склоняются к позиции о бессмысленности выбора отдельных акций, тогда как Баффет или Линч видят в этом смысл. Однако поскольку рынки становятся все эффективнее, в общественном сознании начинает побеждать индексный подход — в пассивные ETF последние годы влились колоссальные суммы.
В любом случае активное управление требует чрезвычайных временных затрат по отбору акций и слежению за информацией об эмитентах при возможном малом выигрыше относительно целого рынка — такого мнения придерживаются и известные российские специалисты, например Владимир Савенок. Следовательно, самостоятельный отбор акций не подходит не только начинающему, но и во многих случаях опытному инвестору. Важнее на мой взгляд показанное в статье преимущество диверсификации по мировым активам — что у описанном случае позволило в два раза снизить риск и при этом сохранить доходность выше стандартного S&P500.
