Принципы маржинальной торговли. Торговля с «плечом», или маржинальное кредитование

Приветствую! Чем мне нравится фондовый рынок – так это своей «предсказуемостью». Буквально вчера все аналитики в один голос рекомендовали покупать «Х» и сбрасывать «У». Но тут случается референдум в Великобритании или засуха в Бразилии… И вот уже нужно как можно скорее покупать «У» и продавать «Х».

Не верите? Давайте посмотрим, как на последние события реагирует динамика индекса SP500. А ведь S&P500 считается одним из самых предсказуемых бенчмарков не только в США, но и в мире!

Сегодня индекс S&P 500 (биржевой тикер SPX) включает в себя акции пятисот компаний-гигантов США в ведущих отраслях экономики. Всех участников я перечислять не буду, назову лишь несколько «громких имен»: Oracle, Nike, Procter&Gamble, Coca-Cola, McDonalds, Microsoft, Visa, Xerox и Apple. В общем, это самый точный США и настроения бизнеса в Америке.

Еще одним большим его плюсом аналитики считают способность практически онлайн реагировать на рост той или иной индустрии и популярность отдельной компании. К примеру, в «дремучем» 1980-м доля технологического сектора в индексе составляла всего 9%, а сегодня таких компаний в «эсэнпи» уже 21%!

Индекс был разработан и запущен в работу в 1957 году международным рейтинговым агентством Standart&Poor’s. Правда, в России эту компанию больше знают по новостям вроде «агентство Standart&Poor’s понизило кредитный рейтинг России до спекулятивного уровня».

По каким критериям та или иная компания попадает в индекс?

• Во-первых, она должна быть американской (не только по «происхождению», но и по месту ведения деятельности, корпоративной структуре, листингам на бирже и стандартам бухучета).
• Во-вторых, рыночная капитализация компании не может быть меньше $4 млрд.
• В-третьих, компания должна быть финансово устойчивой (иметь чистую прибыль четыре квартала подряд) и «адекватно ликвидной». То есть, как минимум, половина акций компании должна находиться в свободном обращении.

По этому критерию в S&P 500 не попадает, например, детище Уоррена Баффета — компания Berkshire Hathaway. Дело в том, что львиная доля ценных бумаг BRK.A сосредоточена в руках членов семьи Баффет, а не находится в свободном обращении. Низкая ликвидность акций означает, что действия всего двух-трех инвесторов могут быстро изменить стоимость Berkshire Hathaway. А учитывая ее серьезную капитализацию, это повлияет на цену всего индекса в целом.

• Ну, и в четвертых, все компании из индекса ведут свою деятельность либо в секторе производства, либо в секторе услуг (промышленность, транспорт, финансы, коммунальные предприятия). В S&P не включаются инвестиционные компании (за исключением фондов недвижимости), роялти-трасты, холдинги и партнерства.

График онлайн котировок S&P 500

Как он ведет себя последние сорок лет?

С 1976-го года бенчмарк показывает устойчивый рост (особенно, в 1980—1990-е). В новом XXI веке индекс пережил всего два серьезных спада. Первый произошел на волне лопнувшего пузыря доткомов в начале 2000-х, второй – отыграл последствия кризиса 2008-го. С 2010-го он уверенно поймал и рос с каждым годом. Интересно, что с 1985 года (то есть, за тридцать лет) он подорожал в 30 раз!

6 июня 2016 года индекс СП500 достиг максимального значения с начала 2016 года – 2109,41 пункт. Основной катализатор — выступление главы ФРС в Филадельфии. Джанет Йеллен заявила, что ставки будут повышаться постепенно и только на фоне сильных макроэкономических данных.

Какое влияние на него оказал референдум в Великобритании? После оглашения результатов Brexit фондовые индексы США упали на 2,5-3%. 24 июня S&P потерял в стоимости сразу 3,3%.

А 28 июня S&P Capital подсчитало убытки от «форс-мажора»: всего за два рабочих дня фондовые рынки потеряли около $3 трлн. При этом $1 трлн. пришелся как раз на пятисотый. И это стало третьим по величине падением за все время существования индекса. Справедливости ради замечу, что рухнул не только он, но и другие к .

Что будет дальше, пока не знает никто. До момента стабилизации рынка индекс может резко «прыгать» как в одну, так и в другую сторону. А для построения хотя бы краткосрочных прогнозов необходимо, чтобы сразу три показателя отыскали новую точку равновесия. «Три кита» — это курс фунта стерлингов, курс евро и котировки ценных бумаг. И насколько я понимаю, такой момент наступит еще очень нескоро.

Напомню, что до злополучного референдума прогнозы по S&P 500 сводились к тому, что к концу 2016-го он должен был вырасти до 2200.

Как купить S&P 500?

Купить и продать индекс S&P 500 напрямую нельзя – это всего лишь числовое значение, которое рассчитывается по специальному алгоритму. В чистом виде он нужен не инвесторам, а аналитикам.

Для торговли же используют производные финансовые инструменты, которые основаны на индексе и точно копируют его движение. Варианты таких активов:

• (например, Vanguard 500)
• (к примеру, SPDR S&P500)
• (откровенно говоря они больше относятся к , чем к инвестированию)

А каковы Ваши прогнозы до конца нынешнего года? Подписывайтесь на обновления и не забывайте делиться ссылками на самые интересные посты с друзьями!

Индекс S&P500 – это один из основных и самых популярных биржевых барометров американского рынка. По нему можно объективно судить, какая динамика складывается на рынке в целом, снижается ли большинство американских акций или наоборот рынок в целом растет. Это и есть основная функция биржевого индекса - демонстрировать общую динамику всего рынка сразу. Более того, по динамике индекса, который включает в себя практически все сектора экономики страны, можно судить об общем экономическом росте и развитии экономики страны.

Начало расчета индекса S&P500 было положено еще в 1957 году, когда аналитическое агентство Standard and Poor’s впервые стало вести списки на акции, которые легли в основу индекса. С этого же периода и начинается официальный расчет и публикация индекса в качестве биржевого барометра американского рынка.

Основная идеология создания индекса S&P500 заключалась в том, чтобы сделать индекс широкого рынка, который охватывает все ключевые сектора экономики и максимально репрезентативно их представляет лучшими и крупнейшими компаниями. На тот момент наиболее популярен был индустриальный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average Index), но он отражал лишь динамику по крупнейшим компаниям промышленного сектора, были отдельные секторальные индексы, но масштабного индекса широкого рынка по самым крупным компаниям страны не было.

Индекс S&P500 представляет из себя расчетную величину виртуальной корзины акций 500 крупнейших американских компаний из различных секторов экономики. Это самые крупные по капитализации компании. Капитализация всех компаний входящих в индекс S&P500, что по сути является капитализацией самого индекса, превышает 23,16 триллионов долларов. Это составляет около 70% капитализации всего фондового рынка США.

Однако, в настоящий момент времени в связи с бурным развитием финансовых рынков, фондовые индексы – это нечто большее, чем просто рыночные барометры. Прежде всего, это касается фондового индекса S&P500 и для того, чтобы понять, что же сейчас на самом деле из себя представляет фондовый индекс, рассмотрим с вами несколько ключевых моментов касательно индекса S&P500:

Характеристики индекса S&P500

Виды индекса S&P500

Состав индекса S&P500

Структура индекса S&P500

Расчет индекса S&P500

Ребалансировка индекса S&P500

Характеристики индекса S&P500

Как уже говорилось индекс S&P500 включает в себя ТОП 500 самых крупных компаний по капитализации из различных секторов экономики. Но на самом деле в настоящий момент в индекс входит 505 компаний и индекс не является статичной корзиной акций. Его состав и структура регулярно пересматриваются, компании могут исключаться из индекса, добавляться новые, меняться вес той или иной компании. У индекса S&P500 квартальные ребалансировки происходят в марте, июне, сентябре и декабре месяце.

Индекс рассчитывается по методу среденевзвешенной величины, а в качестве весового коэффициента в индексе выступает free-float компаний, то есть доля их акций в свободном обращении.

Индекс S&P500 рассчитывается в нескольких валютах на различных биржевых площадках. Так помимо долларов США индекс также рассчитывается в Австралийских и Канадских долларах, в Гонконгских долларах, франках, евро, фунтах, йенах, сингапурских долларах, а также в Бразильских реалах и Мексиканских песо.

По итогам 2017 года фундаментальные показатели индекса S&P500 выглядят следующим образом:

Показатель Р/Е в целом по индексу составляет 24,33 по итогам работы компаний за 2017 год. Экстраполированный показатель Р/Е по результатам работы компаний за 1 квартал 2018 года составляет 16,74, то есть показатель Р/Е приводится к годовому значению простым проецированием результатов первого квартала компаний на последующие кварталы. А ожидаемая дивидендная доходность индекса составляет 1,96%.

Виды индекса S&P 500

Так же существует целых три формы расчета индекса S&P500. Основной индекс рассчитывается исключительно по ценовым значениям входящих в него акций, это индекс с биржевым тикером SPX, но также есть еще варианты расчета с учетом капитализации дивидендов компаний входящих в индекс (тикер SPXT) и чистой ценовой и дивидендной доходности индекса за вычетом налогов (тикер SPTR500N).

Для наглядности сравнения мы можем посмотреть, какую доходность показывали все три типа расчета индекса каждый год, начиная с 2008 года. Total returns – это общая доходность индекса, ценовой прирост плюс дивиденды компаний. Price returns – это только доходность за счет ценового прироста и Net total returns – это общая доходность индекса, как ценовая, так и дивидендная за вычетом налогов.

Состав индекса S&P500

Как уже отмечалось в индекс S&P500 попадают самые крупные компании по размеру рыночной капитализации, но в самом индексе они еще «взвешиваются» по показателю free-float. Таким образом наибольшую долю в весе индекса не обязательно занимает компания №1 по размеру рыночной капитализации.

На текущий момент, компанией, которая имеет самый большой вес в индексе S&P 500 является Apple (AAPL). Вес Эпла в структуре индекса составляет чуть более 4%. В целом же первая ТОП десятка компаний индекса составляют 21,2% веса всего индекса.

Перечень же самых больших, сточки зрения веса в индексе, компаний выглядит следующим образом:

Первые места занимают компании Эппл (AAPL), Майкрософт (MSFT) и Амазон (AMZN), а замыкает десятку всемирно известная компания Джонсон и Джонсон (JNJ).

Структура индекса S&P500

С точки зрения состава индекса, то в индексе S&P500 представлены все ведущие сектора экономики США:

Самым большим сектором в индексе является сектор информационных технологий, за счет таких гигантов в индексе, как Гугл (GOOGL), Эппл (AAPL) и Майкрософт (MSFT). Второй по величине сектор – это сектор здравоохранения и третий – финансовый сектор. Наименьший же вес в индексе занимают: сектор телекоммуникаций, сектор металлургии и добычи полезных ископаемых, а также сектор недвижимости.

Расчет индекса S&P500

Ниже мы рассмотрим основные принципы расчета индекса. Как мы уже отмечали, индекс S&P500 отличается от многих других индексов тем, что в качестве весового коэффициента при расчете индекса, берется не просто рыночная капитализация компании, а капитализация free-float, то есть той доли акций, которая находится в свободном обращении.

Показатель free-float у компаний может изменяться достаточно часто, поэтому, чтобы точно следовать принципам расчета, индексу необходимы периодические ребалансировки, которые по плану проходят раз в квартал.

По мимо этого, существуют отдельные критерии, по которым компании в принципе попадают в индекс, а если они перестают удовлетворять этим критериям, то их исключают и на смену им приходят новые.

Ребалансировка индекса S&P500

Сама компания, индексный оператор S&P Dow Jones Indices в своем ежемесячном мониторинговом отчете по индексу определяет следующие критерии попадания в индекс S&P500:

Все компании в индексе должны быть зарегистрированы в США.

Рыночная капитализация компании должна быть не менее 6,1 млрд. долларов.

Количество выпущенных акций в свободном обращении компании должно составлять не менее 50%.

Компании входящие в индекс должны быть успешны и прибыльны. В частности, обязательным критерием является то, что компания должна иметь прибыль от операционной деятельности на протяжении последних 4-х кварталов.

В состав индекса попадают только ликвидные обыкновенные акции компании, по которым проходят высокие обороты торгов и которые имеют достаточную рыночную историю торгов.

При включении той или иной компании в индекс учитывается отраслевой фактор. Чтобы индекс был репрезентативен и служил не только чисто биржевым барометром, но и отражал реальную экономическую ситуацию, отрасли в индексе имеют приблизительно такой же вес, как и структуре реальной экономики США. И этим также руководствуется индексный комитет при включении новых бумаг в индекс.

Новые компании, которые удовлетворяют критериям вхождения в индекс не могут бесконечно пополнять его, поэтому многие компании, которые в значительной степени перестают удовлетворять хотя бы одному из описанных критериев включения в индекс, исключаются из него. Так за последние более 75 лет существования индекса, из него исключили более 1000 компаний. То есть, по сути, за этот период индекс совершил два оборота активов, а средний срок нахождения компании в индексе составляет около 30 лет. Однако, безусловно в индексе есть и много таких компаний, которые находятся в нем с самого момента его образования.

Исходя из данных критериев мы понимаем, что компании, которые входят в состав индекса S&P500 – это одни из лучших компаний по ключевым критериям для инвесторов. Это масштабность компании, её прибыльность, высокий free-float, который по факту означает низкую зависимость от манипуляций и крупных акционеров, а также высокая ликвидность акций компании. Таким образом, мы видим, что индекс S&P500 создавался с целями практического инвестиционного применения.

В итоге индекс не является статичной корзиной акций, а по факту в нем, за счет критериев отбора, осуществляется процесс управляемого, но долгосрочно инвестирования. То есть данный индекс является неким подобием фонда с низкой активностью управления. Однако, это приводит к тому, что индекс в действительности демонстрирует очень высокие и главное стабильные результаты по доходности на длительных промежутках времени. Именно поэтому 85% всех активно управляемых фондов и управляющих стратегиями доверительного управления не могут обыграть индекс S&P500 по доходности на длительном промежутке времени, свыше 5 лет. И только 15% удается это сделать.

Из всего этого можно сделать вывод, что индекс S&P500 сам по себе является привлекательным и интересным объектом инвестирования. Поэтому в следующей части нашей статьи мы рассмотрим, как можно инвестировать непосредственно в индекс S&P500.

Как инвестировать в индекс S&P500

Поскольку индекс S&P500 является чисто расчетной корзиной ценных бумаг, то по факту приобрести на бирже сам индекс нельзя. Зная состав и структуру индекса можно его продублировать, однако за счет количества бумаг и коэффициентов веса для того, чтобы продублировать индекс S&P500, понадобиться сумма больше миллиона долларов. Это безусловно подходит не для всех инвесторов и более того, это будет непростой и очень трудоемкий труд, на постоянно изменяющемся рынке, сформировать портфель из 500 бумаг и при этом в точно выдержать долю каждой бумаги относительно всего портфеля.

Поэтому для инвестирования в индекс были созданы целый ряд специальных инструментов. Большинство из них, позволяют поступать с фондовым индексом точно так же, как с акцией, его можно покупать и продавать буквально в два клика в биржевом терминале.

Ниже мы приводим полный перечень всех доступных инструментов для инвестирования в индекс S&P500, а потом подробно разберем каждый класс инструментов в отдельности.

Перечень доступных инструментов для инвестирования в индекс S&P500:

ETF – это торгуемый биржевой фонд, покупается ETF на индекс, как обычная акция (подробнее о ETF мы писали в ). Это самый доступный и самый популярный способ инвестирования в индекс. ETF на индекс могут быть от разных операторов ETF и могут быть разного типа. ETF которые выплачивают дивиденды и четко повторяют ценовые движения индекса и ETF который которые дивиденды реинвестируют и по сути повторяют индекс S&P500 с тикером SPXT – это индекс, который рассчитывается с учетом дивидендов.

В любом случае, основным свойство ETF является то, что в его задачу входит максимально точное отслеживание значений индекса и это способ инвестирования, который практически напрямую приближает инвестора к такому же способу, как полностью продублировать индекс корзиной ценных бумаг. Причем, здесь происходит практически реальное дублирование индекса, так как управляющая компания оператор ETF физически покупает акции в необходимых пропорциях и осуществляет постоянный контроль и балансировку портфеля, чтобы он максимально точно соответствовал значению индекса. А сам ETF является лишь торгуемой частью глобального фонда бумаг со структурой индекса. На практике, расхождение значений самого индекса и ETF торгуемого ETF на него составляет всего несколько пунктов.

ETF на индекс S&P500 торгуются на различных крупнейших мировых площадках в Америке, Европе и Азии. Самой крупной и самой известной площадкой, где обращаются ETF является секция Нью-Йоркской биржи NYSE Arca. Там же кстати и торгуется самый ликвидный на текущий момент инструмент в мире с самыми высокими оборотами торгов – это SPDR SP 500 ETF Trust (тикер SPY).

ETN (Exchange trade notes) – торгуемая биржевая нота. Это совсем молодой финансовый инструмент, который не получил еще столь широкого распространения как ETF. С внешней точки зрения, если сравнивать ETF и ETN на индекс S&P500, то они практически на 100% идентичны, но по своей природе и форме образования – это принципиально разные инструменты.

ETN – это нота, а значит, это долговой инструмент, по своей природе схожий с облигациями. ETN выпускают банки и по своей сути это является долговым обязательством банка погасить в конце срока обращения ноты сумму равную или эквивалентную значению индекса S&P500.

С точки зрения инвесторов в индекс в случае с ETN главное понять основные особенности инвестирования в этот инструмент:

ETN на 100% точно повторят динамику индекса S&P500, так как в его основе не лежат реальные активы, которые требуют ребалансировок и корректировок – это долговое обязательство банка, которое исчисляется в точности со значением индекса S&P500;

Разница в рисках. Если с рынка уходит оператор ETF, то для инвесторов это практически не несет существенного риска, так как в основе любого ETF лежит реальная корзина ценных бумаг, которая потом будет реализована и в пропорциях выплачена участникам. Инвестиции в ETN – это принятие на себя риска финансового состояния банка, который может по ETN допустить точно такой же дефолт, как и по облигации. При этом, в качестве вознаграждения банку платится существенно большая комиссия за управление фондом, чем в случае с ETF.

ETN имеют свой срок обращения и погашаются точно так же, как и облигация.

ETN набирают существенную популярность в инвестиционном сообществе и так же обращаются на ведущих биржевых площадках. Основной площадкой, где обращаются ETN на индекс S&P500 является Тель-Авивская фондовая биржа (TASE).

Эти инструменты так же предоставляют возможность доступа к покупке S&P500, однако данные инструменты используются все же больше спекулятивными игроками нежели инвесторами в силу их природы и свойств расчета. Так же можно сказать, что такие инструменты несут повышенные риски инвестирования в S&P500 в виде возникающего эффекта кредитного плеча и требуют специальных навыков от инвестора, чтобы корректно и безопасно инвестировать в индекс.

Обращаются фьючерсы и опциона на индекс S&P500 на специальных биржах – это Чикагская товарная биржа (CME - Chicago Mercantile Exchange) и Чикагская биржа опционов (CBOE - Chicago Board Options Exchange).

Инвестиции в индекс S&P500 на российских площадках

До недавнего времени это было сделать нельзя, однако сейчас у российских инвесторов появился альтернативный путь инвестирования в индекс S&P500 и самый легко доступный с точки зрения биржевой инфраструктуры.

Московская биржа запустила торги фьючерсным контрактом на индекс 500 крупнейших американских компаний в срочной секции биржи FORTS. С формальной точки зрения базовым активом, который лежит в основе данного расчетного фьючерсного контракта, является индекс Solactive US Large Cap Index (PR). Это другой американский индекс – можно сказать, что этот индекс двойник S&P500, поскольку данный индекс на 99,9% коррелирует с S&P500. Поэтому данный контракт вполне можно приравнять к форме косвенных инвестиций в индекс S&P500.

Параметры данного контракта следующие:

Выводы

Кабы не казалось простым и привлекательным инвестирование и индексы в целом и в частности в индекс S&P500, все же стоит учитывать то, что во-первых, это прежде всего очень долгосрочное инвестирование, а во вторых не смотря на достаточно жесткие критерии отбора, оборачиваемость активов в индексах всегда достаточно низкая, она низкая в частности и в индексе S&P500, а это значит на практике для инвестора инвестирование по сути в широкий рынок, со всеми недостатками, как и целых отраслей, так и отдельных компаний. Наряду с лучшими и самыми топовыми компания инвесторы просто вынуждены в придачу инвестировать и в уже не столь привлекательные компании. В этом плане на большинстве рыночных фаз именно точечное, выборочное инвестирование в портфель тщательно отобранных ценных бумаг, оказывается эффективнее, чем сплошная покупка всего рынка.

Мы являемся сторонниками, в большинстве случаев, именно точечного подхода в инвестировании, когда необходимо формировать диверсифицированный, но максимально избирательный портфель ценных бумаг. Этому мы целиком и полностью учим в полном цикле наших курсов обучения «Школа разумного инвестирования» . Записаться на первый открытый урок Школы разумного инвестирования можно по ссылке – .

Удачных Вам инвестиций!

Основные риски при осуществлении маржинальной торговли следующие:

• риск использования неверной прогнозной модели изменения рыночных котировок;
• риск неверного выбора ценных бумаг для осуществления маржинальной торговли (ценные бумаги, имеющие низкую ликвидность при резких колебаниях рыночных цен и высокой волатильности рынка, могут быстро обесцениться);
• риск неверного выбора структуры обеспечения при осуществлении маржинальной торговли (значительная доля одной ценной бумаги в структуре обеспечения может привести к тому, что при попытках ее реализации ценные бумаги могут существенно упасть в цене и потерять ликвидность);
• риск неверного установления нормативных значений исходного и критического уровней маржи (при резких колебаниях рыночных котировок стоимость обеспечения может упасть настолько, что не обеспечит покрытие долгов клиента);
• риск, связанный с необходимостью обеспечения оперативного контроля брокера за значением текущей маржи клиентов, а также оперативного внесения клиентом средств для поддержания требуемого уровня маржи;
• законодательный риск, связанный с отсутствием четкого законодательного регулирования маржинальной торговли.

• возможность покупать ценные бумаги с частичной оплатой;
• возможность использования «плеча» - покупка большего количества ценных бумаг, чем позволяли бы средства на счете;
• возможность вывода части денежных средств со счета, если фактическая маржа превышает первоначальную.

• инвестор, при неправильном прогнозе движения рынка, может получить гораздо больший убыток, чем если бы он работал только с собственными денежными средствами;
• необходимость поддержания фактической маржи выше критической требует продажи части активов, что ведет к фиксации убытков по некоторым сделкам и затратам на комиссионные;
• сумма процентов за заимствованные средства, а для физических лиц еще и сумма начисленного подоходного налога за совершенные сделки, может также превысить доходы по операциям.

Большинство российских банков и созданных ими брокерских компаний имеет в своем ассортименте данную услугу. Впервые технология Интернет-трейдинга была реализована в секции фондового рынка ММВБ в конце 1999 г., а уже в 2001 г. объем сделок через Интернет превысил 300 млрд. руб. (это около 40% торгового оборота фондового рынка ММВБ). Сегодня в секции фондового рынка ММВБ доля «шлюза» в торговом обороте составляет более 46%, а в общем количестве сделок превышает 64%.
По данным компании «Интернет Маркетинг», только в секции фондового рынка ММВБ, используя «шлюз», работает 137 банков и инвестиционных компаний. С учетом так называемых субброкеров число компаний, предлагающих услуги интернет-трейдинга, превышает две сотни. Вслед за ММВБ технология биржевого «шлюза» была предложена и другими ведущими фондовыми биржами страны - Московской фондовой биржей (МФБ), Санкт-Петербургской валютной биржей (СПВБ), Фондовой биржей РТС и объединившейся с ней Фондовой биржей «Санкт-Петербург». На этих торговых площадках в настоящее время через «шлюз» работают 9 (МФБ), 1 (СПВБ), 21 (РТС) банков и финансовых компаний. Причем на РТС сегодня работают два «шлюза» - собственно РТС и «шлюз» Фондовой биржи «Санкт-Петербург». Именно потенциальные возможности интернет-трейдинга, позволяющие существенно снизить финансовый порог входа на биржевой рынок инвесторов при одновременном предоставлении им полноценного инструмента торговли, позволили компаниям, активно развивающим интернет- трейдинг, регулярно занимать ведущие позиции в биржевых рейтингах.
Сегодня практически каждый российский банк предоставляет клиентам услугу Интернет-трейдинга, поскольку затраты на предоставление этой услуги весьма невелики.
С помощью Интернета инвестор - клиент банка может торговать акциями из дома или из офиса. Для этого на компьютер надо всего лишь установить специальную программу. На рынке сегодня представлено свыше 30 систем интернет-трейдинга. Среди них и коммерческие версии, предлагаемые компаниями-разработчиками (QUIK, ИТС-Брокер, Netlnvestor, ИНВЕСТОР и др.), и собственные разработки банков (Аль- фа-Директ, ГУТА-Брокер, Солид-Трейдинг и др.). Современные системы интернет-трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких торговых площадках, использовать механизмы маржинальной торговли, получать в режиме on-line экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встроенные системы технического анализа, а при необходимости экспортировать данные из системы в различные программные приложения (MetaStock, Omega, Ехсе1 и др.).

Рис. 6.1. Схема интернет-трейдинга

1. Выставление заявки клентом;
2. Проверка заявки на обеспеченность денежными средствами и ценными бумагами;
3. Передача проверенной заявки в интернет-шлюз;
4. Прием заявки и передача в торговую систему;
5. Ретрансляция результатов сделки/сделок и информации об общей ситуации на рынке клиенту.

1. инвестор постоянно видит перед собой картину торгов, причем на нескольких биржах одновременно в режиме реального времени;
2. своевременность получения инвестором экономических, финансовых новостей и аналитических обзоров брокеров.
3. оперативность отдачи по Интернету приказов брокеру на покупку или продажу;
4. возможность оперативно отслеживать состояние своего биржевого счета и др.

1. низкие трансакционные издержки;

1. получение биржевой информации в режиме реального времени, выставление котировой непосредственно в торговые системы;
2. высокая степень безопасности при проведении операций.

1. Сущность и содержание операций банков по доверительному управлению.
2. Виды операций банков по доверительному управлению.
3. Задачи и порядок работы Общих фондов банковского управления (ОФБУ).

Все трейдеры, спекулирующие на финансовых рынках, используют в работе торговый счет, на котором и происходят сделки. По условиям брокерских компаний они имеют маржинальное кредитование. Все финансовые операции, совершаемые спекулянтами, происходят с применением кредитного плеча. Что такое маржа, простыми словами - кредитование для трейдинга? Об этом, а также о ее особенностях и правилах использования будет рассказано в статье.

Понятие маржи

В торговле на финансовых рынках кредиты с маржинальными условиями предоставляются брокерскими компаниями всем без исключения клиентам. Это позволяет спекулянтам заниматься трейдингом на более выгодных условиях. Что такое маржа? Простыми словами — это особый вид кредита для торговли на финансовых рынках. Такой вид предоставления дополнительных средств позволяет клиентам использовать торговые активы с финансовым кредитным плечом. То есть трейдер может совершать сделки на более выгодных условиях с превышением объема собственных депозитных денег.

С помощью кредитного плеча у спекулянта имеется возможность применять в своих сделках дополнительные денежные средства, которые ему предоставляет брокерская компания. Оно имеет для каждого торгового счета свои параметры и условия, главное из которых - выдача кредита под залог собственных депозитных средств трейдера, находящихся на его счете.

Кредитное плечо

Когда клиент в какой-либо брокерской компании проходит регистрацию и оформляет для работы счет, то он может выбрать для себя наиболее приемлемый для него вариант («Стандарт», «Вип», «Микро» и другие виды). Чаще всего это зависит от свободной суммы денег, которыми готов рисковать спекулянт, то есть от его депозита.

Кредитное плечо — это отношение всей суммы денежных средств торгового счета к объему лота. Обычно, эти условия указаны в договоре, однако есть брокеры, позволяющие клиентам самостоятельно их выбирать.

Виды кредитного плеча:

• 1:10;
• 1:25;
• 1:50;
• 1:100;
• 1:200;
• 1:500;
• 1:1000 и другие варианты.

Чем этот показатель выше, тем больше возможностей в спекулятивных операциях есть у трейдера. Но также необходимо обратить внимание, что и финансовые риски увеличиваются. Поэтому при выборе вида торгового счета, нужно учитывать, что торговля с кредитным плечом большого размера в случае неудачного трейдинга быстрее приведет спекулянта к Margin Call, то есть потере большей части депозита.

Суть маржинальной торговли

На "Форексе", как и в других направлениях торговли финансовых рынков, нет фактических продаж. Когда говорят, что трейдеры покупают или продают какие-либо активы, на самом деле этого не происходит, так как все сделки строятся только на прогнозировании изменений рыночных котировок. В трейдинге зарабатывают на предположениях, которые могут быть определены многим инструментами по изменениям цен. Доход трейдера состоит из спекулятивных сделок и рассчитывается на разнице между покупкой и продажей какого-либо актива.

Суть маржинального принципа — обменные операции с торговыми инструментами, без фактических продаж или покупок. Все сделки происходят через арбитраж. Для наглядности можно рассмотреть пример. Спекулянт выбирает какой-нибудь торговый актив и выставляет ордер на покупку. Другой трейдер по этому же самому инструменту открывает позицию на продажу. Объемы лотов при этом должны быть одинаковыми. Через некоторое время происходит обмен. В результате один спекулянт получает прибыль, а другой - убыток. Заработок первого трейдера будет зависеть от объема лота и количества заработанных пунктов.

Маржинальное кредитование позволяет трейдерам существенно увеличивать доход. Это происходит за счет возможностей выставлять большие объемы, которые рассчитываются в лотах. Допустим, сделка с одним целым лотом будет составлять на микросчете 10 центов за 1 пункт, в стандартных вариантах эта сумма увеличится в 100 раз — до 10 долларов при объемах лота 0,1 — 1 цент или 1 доллар для стандартных видов.

Особенности маржинальной торговли

Кредит, который выдают брокерские компании, значительно отличается по своим условиям от всех других вариантов займа. Рассмотрим его особенности:

1. Кредитные средства выдаются только для трейдинга. Их нельзя использовать на другие нужды.
2. Дополнительные суммы предназначены для трейдинга только у того брокера, который их выдал. В биржевой торговле, в том числе и на "Форексе", зарегистрировав счет у одного дилера, невозможно использовать депозитные средства в работе с другим брокером.
3. Маржинальный кредит всегда значительно больше собственных средств трейдера, в отличие от потребительских, банковских и других видов займов. То есть он в несколько раз больше суммы залога или маржи.

Режим маржинального кредитования значительно увеличивает общий объем сделок. Например, на "Форексе" размер одного целого стандартного лота составляет 100 тыс. у. е., или долларов США. Естественно, не каждый спекулянт имеет необходимую денежную сумму, чтобы совершать сделки. Даже средние участники рынка и то не могут себе позволить такие большие депозиты при высоких финансовых рисках, от которых не может быть никаких страховок, лишь их минимизация.

Маржинальное кредитование позволило даже мелким участникам рынка принимать участие в торговле через брокерские компании и зарабатывать, используя кредитное плечо. Вследствие чего общий объем операций значительно увеличился.

Как рассчитать маржу?

В биржевой торговле очень важны параметры залога или маржи. При выборе торгового счета всегда необходимо учитывать размеры кредитного плеча и процентное соотношение для Margin Call, то есть уровень остаточных средств до принудительного закрытия сделки брокерской компанией.

В зависимости от условий получения маржинального кредита, этот показатель может быть разным. Где-то он составляет 30%, а у других брокеров -0% и менее. Чем выше этот показатель, который еще называют Stop Out, тем меньше будет возможностей в торговле, но зато, если сделка закроется в принудительном порядке, убыток будет значительно ниже.

Например, торговый счет трейдера имеет депозит 1 тыс. долларов. При неверно открытой позиции, когда рынок пошел против его сделки, он будет закрыт при Stop Out в 30 процентов, когда спекулянт получит убыток на 70%, то есть 700 долларов, и после исполнения Margin Call на его депозите останется 300 долларов. Если Stop Out по торговым условиям счета имеет значение 10%, в таком случае убыток составит 900 долларов, и останется всего 100 долларов.

Формула для расчета маржи следующая: маржа будет соответствовать объему лота, поделенному на размер кредитного плеча.

Вариационная маржа

Что это такое? Любая сделка, не важно, как она была закрыта - с прибылью или убытком, отображается в статистике трейдера в его торговом терминале. Разница между этими показателями называется вариационной маржой. Каждая брокерская компания устанавливает лимит, то есть минимальное значение на депозитные средства спекулянта. Если уровень вариационной маржи в торговле опустится ниже таких параметров, то клиент брокера будет считаться банкротом, а его средства с депозитного счета списаны.

Чтобы исключить возможные финансовые потери, брокерские организации устанавливают на торговые счета клиентов специальные уровни, по достижению которых последует Margin Call. В торговых терминалах высвечивается предупреждение от брокера, что депозит достигает минимальной границы баланса. В этом случае у трейдера есть только один вариант — пополнить свой торговый счет или он закроется в принудительном порядке с убытком. Маржинальное кредитование предусматривает диапазон такого уровня в пределах 20—30% от залога денежных средств.

Если клиент не пополнит свой счет, то его баланс будет уменьшаться, и в таком случае все позиции, если их несколько, будут закрыты по Stop Out вне зависимости от желания трейдера. Другими словами, по уменьшении баланса на торговом счету и остатка залога в 20—30% брокер выставляет клиенту предупреждение — предложение (Margin Call). А затем, когда убытки достигнут больших значений, а в залоге останется всего 10—20%, но депозит не будет пополнен, он закрывает сделку — Stop Out в принудительном порядке.

Пример со Stop Out

Как происходит принудительное закрытие позиций? На практике это выглядит следующим образом:

1. Допустим, спекулянт имеет торговый счет из категории "Стандарт".
2. Размер его депозита составляет 5 тыс. долларов США.
3. В качестве торгового актива он выбрал валютную пару евро/доллар.
4. Кредитное плечо составляет 1:200.
5. Объем лота стандартный для "Форекса" — 100 тыс. долларов США, то есть размер депозита в 5 тыс. долларов, умноженный на кредитное плечо 200.
6. Сумма залога в данном примере будет составлять 10%, то есть 500 долларов.
7. Он открыл всего одну сделку, но неправильно спрогнозировал изменение рыночных котировок, и она стала давать ему убытки.
8. Первоначально он получил в терминал предупреждение — Margin Call, однако не предпринял никаких действий и не пополнил свой депозит.
9. Сделка закрылась по Stop Out с выставленным по торговым условиям счета уровнем в 20%. Убытки трейдера по сделке составили 4900 долларов США. На депозите осталось всего 100 долларов.

Из этого примера видно, как опасно использовать большой размер кредитного плеча, и последствия для торгового депозита. Во время трейдинга всегда необходимо следить за размером маржи и открывать позиции небольшими объемами лота. Чем больше показатели маржинальных средств, тем выше финансовые риски.

В некоторых брокерских компаниях можно самостоятельно отключать услугу по предоставлению маржинальной торговли. В таком случае финансовые риски по ставкам маржинального кредитования будут максимальными и составят 100%, а кредитное плечо будет просто недоступно.

Маржинальный договор

Все торговые условия по счетам, которые предоставляют для работы брокерские организации, прописаны в договорах. Предварительно клиент их просматривает, знакомится со всеми пунктами, и только потом подписывает.

В режиме онлайн, когда у трейдера нет возможности посетить офис брокерской компании, он дает свое согласие в договоре автоматически при оформлении торгового счета. Конечно, есть и такие организации, которые высылают документацию через курьера или «Почту России». Форма договора по маржинальному кредитованию определяется торговыми условиями, в которых прописаны все требования и регламенты.

Короткие и длинные позиции

Каждая спекулятивная сделка имеет два этапа: открытие и закрытие позиции. Для любого трейда, чтобы он считался завершенным, требуется полный цикл сделки. То есть короткая позиция должна обязательно перекрываться длинной, и тогда он будет закрыт.

Виды спекулятивных операций:

1. Трейдинг на восходящем движении котировок — открытие длинных позиций. Такие сделки в торговле на финансовых рынках имеют обозначение — Long, или покупки.
2. Трейдинг на падающем движении котировок — короткие позиции, то есть продажи, или Short.

За счет режима маржинального кредитования торговля на финансовых рынках получила большую популярность не только среди крупных участников, таких как Центробанки, коммерческие, страховые фонды, организации, компании и предприятия, но и у частных трейдеров, не обладающими большими капиталами.

Мелкие спекулянты могут зарабатывать в трейдинге относительно маленькими суммами, и в большинстве случаев будет достаточно всего от 1 до 3% от полной стоимости сделки. В результате с помощью маржинальной торговли общий объем позиций значительно увеличивается, и на биржах повышается волатильность и ликвидность торговых активов, что приводит к значительному увеличению оборота денежных средств.

Все позиции, открытые в Long (длинные), характеризуются условиями для восходящего движения рынка. А короткие (Short) — для нисходящего. Сделки на покупки и продажи могут быть открыты с разной временной длительностью. Их различают три вида:

1. Краткосрочные позиции, имеющие диапазон от нескольких минут до 1 дня.
2. Среднесрочные сделки — от нескольких часов до недели.
3. Долгосрочные позиции — могут длиться несколько месяцев или даже лет.

Кроме временного периода, заработок трейдера зависит от выбранного торгового актива. Все они имеют свои особенности и характеристики, и чем больше их ликвидность, волатильность, спрос и предложение, тем выше будет доходность спекулянта.

Положительные и отрицательные стороны маржинальной торговли

Чем больше у торгового счета трейдера кредитное плечо, тем сильнее увеличиваются финансовые риски по сделке. Маржинальное кредитование предоставляет для спекулянта следующие преимущества:

1. Возможность открытия позиции с небольшим капиталом собственных средств.
2. За счет кредитного плеча у трейдера есть преимущества на рынке и можно совершать в трейдинге спекулятивные манипуляции, применяя самые разнообразные торговые стратегии.
3. Кредитная маржа предоставляется в значительно большем объеме имеющегося залога и увеличивает возможности депозитных средств в десятки и сотни раз.

К отрицательным моментам можно отнести следующие характеристики:

1. Маржинальная торговля, увеличивая ликвидность рынка, повышает ценовые колебания котировок активов. В результате трейдерам значительно сложнее точно спрогнозировать изменение цены, и они совершают ошибки при открытии позиций, которые приводят к убыткам.
2. Кредитное плечо, используемое в маржинальном кредитовании, значительно увеличивает скорость для получения дохода, но в то же время при неблагоприятном варианте оказывает большое влияние на убытки. То есть с ним можно как очень быстро заработать, так и потерять свои депозитные средства.

Профессионалы советуют новичкам очень внимательно относиться к выбору условий торгового счета, применять в трейдинге оптимальный вариант кредитного плеча и обращать внимание на особенности активов. Следует помнить, что волатильность может быть не только другом трейдера и позволять ему быстро зарабатывать, но и врагом, который приводит к моментальным и существенным убыткам.

Свободная маржа

В любом торговом терминале можно увидеть такой параметр, как свободная маржа. Что это такое? Свободная маржа — это средства, которые не задействованы в торговле и в залоге. То есть это разница между общей суммой депозитного баланса и кредитной залоговой маржой. Она рассчитывается только в открытых позициях во время действия ордера, но как только спекулянт его закрывает, то все залоговые средства высвобождаются, и в терминале обозначается общая сумма депозита.

Свободная маржа помогает во время торговли определить, какие возможности доступны трейдеру, сколько и в каких объемах лота он может еще открыть сделок на текущий момент времени.

Заключение

Маржинальное кредитование открывает большие возможности для заработка на финансовом рынке средним и мелким участникам рынка, а также частным трейдерам. Профессионалы советуют новичкам особое внимание во время выбора вида депозитного счета обращать на торговые условия и размер кредитного плеча.

Представьте себе: во время партии в блэкджек к вам приходит туз. Вы, конечно, хотите увеличить ставку, но у вас туго с наличными. К счастью, ваш друг предлагает вам $50 и говорит, что вы можете вернуть их позже. Заманчиво, не так ли? Если пойдет хорошая карта, у вас есть шанс получить крупный выигрыш и отдать вашему приятелю его $50, оставив выручку себе.

Но что если вы проиграете? Вы не только потеряете сумму начальной ставки, но и будете все еще должны своему другу $50. Денежные ссуды в казино - все равно что азартные игры на стероидах: ставки высоки, как и потенциальная прибыль, и в то же время ваши риски тоже возрастают.

Инвестирование с маржей не всегда напоминает азартную игру. Но некоторые параллели между маржинальной торговлей и казино все же есть.

Маржа - это рискованная стратегия, которая при грамотном использовании может принести огромную прибыль. С другой стороны, вы также легко можете остаться ни с чем и потерять все, что вложили. Опаснее, чем маржинальное инвестирование, может быть только маржинальное инвестирование без понимания того, как это работает. Благодаря этому руководству вы узнаете все, что вам нужно знать.

Основные положения

Покупка с маржей означает, что на покупку ценных бумаг берется ссуда у брокера. Можно смотреть на это как на заём из комиссионного вознаграждения.

Маржинальная торговля позволяет приобрести больше ценных бумаг, чем обычно было бы возможно. Для ведения маржинальных сделок потребуется завести маржинальный счет. Он отличается от стандартного кассового счета, торговля с привлечением которого происходит по принципу использования имеющихся на счету денег. Маржинальный счет может быть частью стандартного договора об открытии счета или регулироваться абсолютно отдельным договором.

Для открытия маржинального счета необходимо сделать первоначальное вложение, минимальный объем которого составляет $2000, хотя некоторые брокеры запрашивают больше. Этот взнос называют минимальной маржей. Когда счет открыт и готов к работе, можно занять до 50% от стоимости ценной бумаги. Эта часть стоимости, которую вы переводите в депозит, называется первоначальной маржей. Важно знать, что вам не обязательно доводить маржу до полных 50%. Вы можете занять меньше: скажем, 10 или 25%. Но также необходимо иметь ввиду, что некоторые брокеры требуют внести более 50% покупной стоимости.

Можете удерживать свой заём как угодно долго при условии, что с вашей стороны соблюдаются все обязательства. Во-первых, при продаже ценной бумаги через маржинальный счет, выручка идет вашему брокеру в счет уплаты займа до тех пор, пока он не будет выплачен в полном объеме. Во-вторых, также существует ограничительное требование, так называемая поддерживающая маржа - минимальный баланс на счету, который вы должны поддерживать, чтобы брокер не принудил вас к вложению больших средств или продаже ценных бумаг в погашение долга по займу. В данной ситуации применим термин «маржин-колл».

Денежные займы не обходятся даром. К сожалению, числящиеся на счету маржинальные ценные бумаги являются дополнительным обеспечением займа. Вам также придется выплачивать проценты по займу. Проценты будут взиматься с вашего счета, если вы не внесете платеж. Со временем уровень долга растет, поскольку процентные платежи накапливаются и не играют вам на руку. С ростом долга увеличиваются и проценты по займу, и так далее.

Поэтому покупка с маржей в основном совершается с целью краткосрочного инвестирования. Чем дольше вы удерживаете вложение, тем больший объем выручки необходим для покрытия расходов. Если вы затягиваете инвестирование на маржевой основе, коэффициент рентабельности инвестиций будет отрицательным.

Не все ценные бумаги подходят для покупки с маржей. Совет управляющих Федеральной резервной системы устанавливает, какие бумаги годятся для маржинальных сделок. Согласно общему правилу, брокеры не позволят покупателям приобретать на маржевой основе слишком мелкие акции, ценные бумаги, обращающиеся вне биржи, или бумаги на IPO в связи с текущими рисками, сопровождающими такого рода бумаги. Частные брокеры могут также принять решение не проводить маржинальные сделки с привлечением определенных ценных бумаг, так что необходимо заранее уточнить ограничения, распространяющиеся на ваш маржинальный счет.

Пример покупки

Предположим, вы внесли депозит в размере $10 000 на свой маржинальный счет. Поскольку вы вкладываете 50% покупной стоимости, это значит, что ваша покупательная способность составляет $20 000. Затем, в случае покупки ценных бумаг на сумму $5 000, у вас все еще остается $15 000, что составляет сумму вашей покупательной способности. У вас достаточно средств для покрытия данной сделки, вы не воспользовались вашим маржевым резервом. Вы начинаете занимать только в том случае, когда покупаете ценные бумаги на сумму более $10 000.

Это подводит нас к важному выводу: покупательная способность маржинального счета изменяется ежедневно в зависимости от колебания стоимости маржинальных ценных бумаг на счету. Далее мы изучим, что происходит при взлете или падении ценных бумаг.

Зачем вообще прибегать к маржинальным сделкам?

Угроза маржин-колла

На неустойчивых рынках цены могут упасть очень быстро. Если баланс (стоимость ценных бумаг минус сумма долга вашему брокеру) вашего счета упадет ниже поддерживающей маржи, брокер может совершить так называемый «маржин-колл». Маржин-колл вынуждает инвестора либо продать имеющиеся активы, либо добавить больше наличных денег на счет.

Вот как это работает. Скажем, вы покупаете ценные бумаги на $20 000, заимствуя $10 000 у вашего брокера и внося $10 000 самостоятельно. Если рыночная стоимость ценных бумаг упадет до $15 000, баланс на вашем счете снизится на $5000 соответственно ($15 000-$10 000 = $5000). C учетом требования поддержания 25% на счету, капитал на вашем счете должен составлять $3750 (25% от $15 000 = $3750). Таким образом, в этой ситуации вы в безопасности, поскольку $5000 на вашем счете больше, нежели установленная поддерживающая маржа $3750. Но давайте предположим, что ваш брокер требует поддерживать на счету баланс в размере 40% вместо 25%. В таком случае цифра в $5000 на вашем счету меньше требуемой поддерживающей маржи в $6000 (40% от $15000 = $6000). В результате брокер может обратиться к вам с маржин-коллом.

Если по какой-либо причине вы не получили извещение о маржин-колле, брокер имеет право продать ваши ценные бумаги для достижения необходимого баланса на счете выше поддерживающей маржи. Еще страшнее тот факт, что ваш брокер, возможно, не обязан консультироваться с вами перед продажей. В рамках большинства маржинальных соглашений, фирма может продать ваши ценные бумаги, не дожидаясь, пока вы получите маржин-колл. Вы не можете даже влиять на то, какие именно бумаги продадут для покрытия маржин-колла.

По этой причине необходимо, чтобы перед инвестированием вы очень тщательно прочитали маржинальное соглашение вашего брокера. В этом соглашении освещены условия ведения маржинального счета, включая следующие положения: как происходит начисление процента, ваши обязанности по возмещению ссуды и как приобретенные вами ценные бумаги служат залогом для ссуды.

Риски

Как вы уже поняли, маржинальные счета сопряжены с риском и подходят не всем инвесторам. Кредитное плечо - это палка о двух концах: как потери, так и прибыль увеличиваются в равной степени. Фактически, одно из определений риска - степень колебания в цене актива. Поскольку кредитное плечо усиливает эти колебания, то, по определению, увеличивается и риск для вашего портфеля.

Возвращаясь к нашему примеру завышенной прибыли, предположим, что вместо того, чтобы взлететь на 25%, наши акции упали на 25%. Теперь ваши инвестиции стоили бы $15 000 (200 акций x $75). Вы продаете бумаги, платите своему брокеру $10 000 и остаетесь с $5000. Это 50-процентная потеря, плюс комиссионные и проценты, которая при другом раскладе составила бы лишь 25%.

Думаете, что потеря 50% - это плохие новости? Может стать намного хуже. Покупка с маржей - единственный тип инвестирования на основе ценных бумаг, где вы должны быть готовы потерять больше денег, чем вложили. Спад на 50% или еще ниже будет означать для вас более чем 100-процентную потерю, с уплатой комиссии и процента вдобавок ко всему прочему.

При работе с кассовым счетом всегда есть шанс, что акции реабилитируются. Если фундаментальные показатели компании не меняются, вам, возможно, лучше дожидаться улучшения обстановки. И, если это как-то вас утешит, ваши потери - всего лишь потенциальные убытки, пока вы не решите заняться продажей акций. Но как вы помните, при маржинальном счете ваш брокер может распродать ваши ценные бумаги, если их курс резко упадет. Это означает, что ваши потери фиксированы и у вас не будет шанса получить выгоду от возможных в будущем скачков в цене.

Если вы новичок в инвестиционном бизнесе, то мы настоятельно рекомендуем вам держаться подальше от маржи. Даже если вы чувствуете себя готовыми к участию в маржинальной торговле, помните, что вам не обязательно брать в ссуду все 50%. Как бы то ни было, на инвестиции с маржей следует отводить только венчурный капитал - то есть те деньги, которые вы можете позволить себе потерять.