Формирование инвестиционного проекта. Привет студент

| Загрузок: 58

Аннотация:

Сегодня инвестиции в ценные бумаги входят в нашу жизнь и занимают в ней значительное место. Буквально два года назад количество инвесторов в нашей стране составляло 50 000 человек, а сейчас их численность равна 300 000 с тенденцией к стремительному росту.

JEL-классификация:

В связи с тем, что паевые инвестиционные фонды (ПИФы) приобретаю все большую популярность, многие пайщики, а также потенциальные клиенты задаются вопросами: «А как же происходит управление их денежными ресурсами? Как формируется инвестиционный портфель фонда?»

Соответственно, есть необходимость отразить основные этапы формирования инвестиционного портфеля с определением основной цели и принципов.

Формирование инвестиционного портфеля.Для пайщиков управляющих компаний (УК) при выборе того или иного ПИФа наибольшее значение имеет эффективность его работы, а попросту – доходность. Доходность ПИФа зависит не только от рынка, но и в большей степени от работы портфельных управляющих, от того насколько грамотно они определили стратегию управления и сформировали инвестиционный портфель. В этих условиях процесс выбора перспективных ценных бумаг для последующего включения их в портфель фонда является основным при создании нового ПИФа.

Выбор стратегии и инвестиционной политики

Выделяют несколько этапов формирования инвестиционного портфеля. В первую очередь, менеджментом выбираются стратегия и инвестиционная политика паевого фонда. Выбор стратегии зависит от типа создаваемого ПИФа (акций, облигаций или смешанного типа) . По уровням риска существуют три основные стратегии инвестирования:

- агрессивная стратегия - нацелена на получение максимальной прибыли. При ее реализации в портфель входят акции молодых перспективных компаний, высокодоходные ценные бумаги небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. Данная стратегия является достаточно рискованной, но вместе с тем может принести самый высокий доход. Эта стратегия дает доходность до 60-80%, но и риски вырастают пропорционально - до 30-40%;

- консервативная стратегия - наименее рискованная. При ее реализации в портфель включаются инструменты с фиксированной доходностью (облигации) и в небольшой доле акции предприятий, как правило, это «голубые фишки» (крупные предприятия с большой капитализацией), характеризующиеся стабильным, хоть и невысоким, уровнем дохода. Указанная стратегия подразумевает нулевой или очень небольшой риск (риск уменьшения стоимости вложений), но и потенциальная доходность немногим превосходит ставку банковского депозита и колеблется в районе 10-20% годовых;

- умеренная стратегия , подразумевающая создание портфеля умеренного роста, который сочетает в себе свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Как правило, в его состав включаются самые ликвидные акции. Доля акций в таких фондах достигает 65-70%, а оставшиеся деньги вкладываются в облигации. Эта стратегия позволяет получить доходность в среднем 30-40% годовых, а риск может достигать 20%.

Инвестиционная политика определяется индивидуально для каждого фонда. Есть диверсифицированные фонды, которые инвестируют сразу в несколько отраслей. А есть отраслевые фонды, то есть фонды, которые инвестируют только в одну отрасль. Такие фонды являются более рискованными, но потенциально могут принести большую доходность - до 100% годовых .

В зависимости от типа фонда (открытый, закрытый, интервальный) законодательство предусматривает различные финансовые инструменты, в которые можно инвестировать средства ПИФов . К примеру, открытым фондам разрешено вкладывать только в акции, имеющие признаваемые котировки на бирже. В то время как в портфеле интервального ПИФа, согласно требованиям ФСФР, 50% акций могут не иметь признаваемых котировок и 80% ценных бумаг могут быть не включены в котировальные списки.

Основная задача портфельного управляющего при формировании портфеля - поиск акций, имеющих большой потенциал роста и определение наиболее оптимальной доли каждого эмитента в структуре портфеля. Конечно, выбор ценных бумаг для вложений в каждой УК имеет свои специфические особенности и тонкости. Но основной алгоритм, как правило, везде одинаков.

Этапы формирования портфеля ценных бумаг

Весь процесс формирования портфеля можно разделить на 3 этапа.

Начальный отбор перспективных ценных бумаг происходит с помощью фундаментального анализа. Это метод прогнозирования изменения цены, основанный на анализе текущей экономической ситуации, используется для того, чтобы определить степень оцененности различных финансовых инструментов. С его помощью можно установить уровень доходности конкретных акций, а затем сравнить ее с доходностью аналогичных акций. Для правильной оценки стоимости бумаги (текущей и прогнозируемой) существуют различные модели и методики. Фундаментальный анализ служит основой для формирования портфеля, так как позволяет сделать прогнозы.

После отбора интересных компаний происходит первичный отбор эмитентов для будущего инвестирования на основе анализа ликвидности, капитализации, динамики цен акций и т.п. Выбирается ряд бумаг, которые наиболее соответствуют стратегии и инвестиционной политике ПИФа, после чего, оценив перспективы каждой, выбирают наиболее интересные для включения в портфель.

2. Дисконтированный этап

В ходе данного этапа основным инструментом анализа становится метод DCF (Discounted Cash Flow – дисконтированные денежные потоки).

Метод DCF состоит в преобразовании будущей прибыли в сегодняшние деньги. Будущие потоки денежной наличности необходимо рассчитать заново (дисконтировать) для того, чтобы представить их приведенную стоимость. Таким образом, производится адекватная оценка ценности компании и перспективности ее бумаг.

Параллельно осуществляются сравнительный анализ компаний с их конкурентами, анализ уровня риска и ликвидности. В результате определяется небольшой ряд эмитентов, из чьих бумаг и будет формироваться портфель фонда.

На этом этапе определяется доля акций каждого эмитента в портфеле ПИФа. Основная задача портфельной теории - определение тех активов, которые принесут наибольший уровень дохода при наименьшем уровне риска.

Принцип диверсификации является основным при формировании портфеля. Это учитывается и на законодательном уровне. Так, доля одного эмитента в портфеле не должна превышать 15% . Это требование продиктовано заботой о пайщиках фонда. Если предположить, что портфель фонда на 100% состоит из акций одной компании и в результате какого-то события стоимость ценных бумаг данного эмитента падает за день на 30%, - в подобном случае риск потери больших средств очень высок.

Аксиома фондового рынка

После построения модельного портфеля происходит собственно инвестирование. Но на этом аналитическая работа только начинается. Инвестиционные менеджеры приступают к каждодневному процессу управления портфелем. Акции, которые исчерпали свой потенциал, убираются из портфеля, а наиболее перспективные включаются в него.

В целом можно сделать вывод о том, что при формировании инвестиционных портфелей управляющие компании должны руководствоваться следующими принципами:

Наибольшая безопасность вложений (наименьший уровень риска);

Диверсификация;

Наибольшая ликвидность вложений (насколько быстро можно данный актив превратить в наличные денежные средства).

Никакая инвестиционная стратегия не может обладать сразу всеми перечисленными характеристиками. Следовательно, компромисс неизбежен. Аксиома фондового рынка: чем выше риск, тем больше и доходность. Главное при формировании портфеля - достичь оптимального баланса между риском и доходностью. То есть весь набор инвестиционных инструментов служит для того, чтобы минимизировать риск и одновременно максимизировать доход.

Когда портфель сформирован и передан под управление специалисту управляющей компании, частные инвесторы, купив паи, могут оценить, насколько грамотно сформирован и управляется инвестиционный портфель того или иного ПИФа.

Издайте свою монографию в хорошем качестве всего за 15 т.р.!
В базовую стоимость входит корректура текста, ISBN, DOI, УДК, ББК, обязательные экземпляры, загрузка в РИНЦ, 10 авторских экземпляров с доставкой по России.

Москва + 7 495 648 6241

Инвестиционная политика – это сложный комплекс действий, цель которых – развитие компании, извлечение прибыли. Базируется она на общих принципах.

Что представляет собой инвестиционная политика

Инвестиционная политика – это составляющая финансовой стратегии организации. Ее суть – воплощение наиболее эффективных инвестиций, что позволит компании развиваться наиболее активно. Инвестиционная политика должна соответствовать долгосрочным целям фирмы. Политика включает в себя эти составляющие:

• Формирование долгосрочных целей компании.
• Подбор наиболее прибыльных инвестиционных вариантов.
• Формирование приоритетов в развитии.
• Анализ альтернативных инвестиционных направлений.
• Формирование прогнозов касательно таких направлений, как маркетинг, технологии и финансы.
• Анализ итогов внедрения инвестиционной политики.

Грамотная инвестиционная политика обеспечивает эффективное использование ресурсов, объединение оптимальных ресурсов финансирования.

Формы инвестиционной политики

Инвестиционная политика подразделяется на категории в зависимости от целей ее использования. Выделяются виды инвестиционной политики, направленные на достижение следующих результатов:

• Увеличение результативности производства.
• Модернизацию оборудования и процессов.
• Формирование новых производств.
• Завоевание новых сегментов рынка.

Поставленные цели определяют используемые инвестиционные инструменты. При выборе формы инвестиционной политики нужно ориентироваться на эти факторы:

• Финансово-экономическое состояние компании.
• Особенности рыночной ситуации.
• Техническое состояние производства.
• Наличие объектов неоконченного строительства.
• Возможность заключать договоры лизинга.
• Объем привлечения займов.
• Условия инвестирования.
• Наличие государственных льгот.
• Финансовую и бюджетную эффективность.
• Наличие страховки от коммерческих рисков.

Инвестиционная политика всегда основывается на состоянии предприятия. Она должна быть адаптирована к конкретным условиям.

Принципы формирования инвестиционной политики

Инвестиционная политика базируется на следующих принципах:

1. Наличие правовой защиты инвестиций.
2. Независимость и автономность.
3. Системность.
4. Эффективность (основная цель внедрения инвестиционной политики – получение наибольшей прибыли).

К СВЕДЕНИЮ! Разработка инвестиционной политики предполагает множество этапов, включающих анализ, разработку инвестиционных направлений, оценка результатов.

Этапы формирования инвестиционной политики

Процесс разработки инвестиционной политики подразделяется на множество этапов. Все задачи должны решаться последовательно. Рассмотрим подробнее все этапы.

Анализ нынешней деятельности

Разработать новую инвестиционную политику невозможно без предварительного анализа прежней политики. Определяются все ее преимущества, недостатки, соответствие текущему состоянию компании. Анализ также подразделяется на этапы:

1. Исследование общего объема деятельности.
2. Анализ соотношения направлений вложения средств.
3. Исследование уровня диверсификации инвестирования.
4. Установление эффективности инвестирования в отчетном периоде.

Анализируются «слабые» стороны инвестиционной деятельности, ее проблемы. Оценивается соответствие инвестиционной политики целям компании.

Анализ внешней инвестиционной среды

В процессе исследования анализируются эти аспекты:

1. Правовые условия среды, а также отдельных форм вложения средств.
2. Анализ существующей конъюнктуры и факторы, которые ее обусловили.
3. Прогноз относительно конъюнктуры в следующих периодах.

В рамках исследования используются такие инструменты, как стратегический и фундаментальный анализ.

Учет стратегической направленности

Инвестиционная политика представляет собой комплекс стратегических целей. Направление политики устанавливается на основании жизненного цикла предприятия.

Аргументирование разработанного вида инвестиционной политики

Деятельность по вложению средств устанавливается на основании соотношения предполагаемого дохода и ожидаемых рисков. Принимаются во внимание существующие принципы финансового управления. Выделяют следующие типы инвестиционной политики в зависимости от рисковой составляющей:

• Консервативная. Предполагает минимум рисков.
• Умеренная. Это компромиссный вариант. Отличается среднерыночными значениями риска, доходности и темпов роста.
• Агрессивная. Отличается максимумом рисков, а также максимальной прибылью.

Чем больше рисков, тем больше прибыли. Однако при выборе инвестиционной политики нужно ориентироваться на текущее состояние фирмы: корпоративную стратегию, наличие проектов на реальном рынке.

Создание по базовым направлениям

Осуществляется оптимизация показателей реального и финансового вложения средств. Этот процесс проводится с учетом ряда факторов, к которым относятся:

• Функциональное направление работы компании.
• Фазы жизненного цикла.
• Масштаб организации.
• Особенности стратегических перемен операционной работы.
• Предполагаемая ставка процента.
• Предполагаемые размеры инфляции.

К примеру, для образований, ведущих производственную деятельность, актуальны реальные вложения.

Создание инвестиционной политики в отраслевом размере

Необходимо установить отраслевое направление работы. В рамках этой процедуры осуществляется прогнозирование инвестирования, учет корпоративной стратегии. Нужно выполнить анализ разумности отраслевой концентрации или диверсификации. Большинство успешных компаний используют именно стратегию концентрации. Одновременно с этим концентрация на одной отрасли предполагает повышенный риск банкротства.

Стратегия отраслевой концентрации актуальна только на 1-3 стадиях жизненного цикла. В данном случае рассматриваемое направление обуславливает повышенные темпы развития, извлечение прибыли. В дальнейшем актуальной становится диверсификация. Диверсификация предполагает создание определенных хозяйственных зон. В дальнейшем анализируется разумность той или иной формы диверсификации.

Создание инвестиционной политики компании в региональном разрезе

Создание политики по вложению средств в региональном разрезе определяется этими условиями:

• Масштабом предприятия. Небольшие компании работают, как правило, в одном регионе. Большие предприятия пользуются влиянием во множестве регионов.
• Длительностью функционирования компании. В начальные жизненные циклы разумно сосредоточение на одном регионе. В дальнейшем образуется потребность в диверсификации по регионам.

База формирования региональной направленности – это анализ инвестиционной привлекательности регионов.

Обеспечение взаимосвязи базовых направлений инвестиционной политики

Все направления должны быть согласованы. В обратном случае уменьшается результативность инвестиционной деятельности. Согласованности нужно достичь по таким направлениям, как объемы, период реализации.

Возможные ошибки при формировании

Главная ошибка при разработке политики – отсутствие четко определенных целей. В этом случае невозможно подобрать эффективную инвестиционную политику, так как она зависит именно от предполагаемых целей. Вторая частая ошибка – игнорирование контекста. Формирование инвестиционной политики базируется на ресурсах компании, а также на состоянии инвестиционного рынка. Вне контекста внешней среды невозможно проанализировать эффективность политики. Даже если политика эффективна с точки зрения внешних условий, нужно учитывать с ресурсами предприятия. Также нужно учитывать, насколько компания может и хочет рисковать. Учитывается и степень защиты от рисков. Правильный выбор инвестиционной политики обеспечит активное развитие фирмы.

Инвестиционный портфель – это набор различного рода ценных бумаг с разной степенью доходности, ликвидности и срока действия, принадлежащий одному инвестору и управляемый как единое целое. В широком смысле слова, портфель может включать в себя не только ценные бумаги и паи фондов, но и прочие активы, такие как недвижимость, инвестиционные проекты, драгоценные металлы , товарно-материальные ценности и другие. В этой статье я сделать больший упор на том, как составить портфель из ценных бумаг частному инвестору.

Формирование инвестиционного портфеля

Составление качественного портфеля с высокой степенью надежности или доходности не обходится без следующих этапов:

Определение инвестиционных целей (в зависимости от них мы выбираем тип портфеля)

В зависимости от целей определяет стратегию инвестирования

Проводим анализ и отбор наиболее подходящих финансовых инструментов

Анализируем и меняем структуру в случае необходимости

Целями могут быть выступать как определенные материальные объекты (квартира, коттедж, новый автомобиль), так и уровень пассивного дохода (например, желание получать по 50 000 рублей пассивного дохода при выходе на пенсию через 20 лет). Если мы говорим о юридической организации, например, предприятии или банке, то целью может быть финансовая стабильность.

При этом необходимо учитывать такие показатели, как возраст клиента, его финансовое положение, отношение к риску и т.п.

Виды инвестиционных портфелей

В зависимости от стратегии инвестирования выделяют следующие виды портфелей:

Консервативный – нацелен на получение гарантированной доходности при высокой надежности финансовых инструментов. Включает в себя преимущественно государственные облигации и облигации крупных надежных компаний, в меньшей степени - акции этих компаний.

Умеренный – направлен на оптимальное соотношение доходности и рисков, включает ценные бумаги крупных и средних компаний с длительной историей, возможны производны финансовые инструменты (до 10%).

Агрессивный – высокодоходный портфель с большой степенью рискованности. Состоит преимущественно из акций и, в меньшей степени, производных финансовых инструментов.

Доходность портфеля активов здесь увеличивается от консервативного (около 5-7% годовых) к агрессивному (от 20% в год).

Типы инвестиционных портфелей

Другая классификация делит портфели активов на такие типы, как:

Портфель роста – составлен из расчета на активный рост капитала. Сюда могут входить акции молодых перспективных компаний.

Портфель дохода – составлен из активов, приносящих значительный текущий доход в форме дивидендной прибыли и купонных выплат. Сюда, в первую очередь, относят акции и облигации крупных топливно-энергетических компаний.

Сбалансированный – аналог умеренного портфеля (см. выше)

Портфели ликвидности – цель – выбор наиболее ликвидных инструментов с быстрым возвратом вложенных средств

Консервативный – см.выше

Специализированный – состоит их фьючерсов и опционов

Региональные и отраслевые – включают ценные бумаги местных или частных предприятий либо акционерных обществ , работающих в одной сфере

Портфель иностранных ценных бумаг

Таблица 1. Виды инвестиционных портфелей

Итак, в консервативном портфеле распределение ценных бумаг обычно происходит следующим образом: большая часть – облигации (снижают риск), меньшая часть – акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Консервативная стратегия инвестирования оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам, так как в среднем ПИФы облигаций показывают годовую доходность в 11 - 15 % годовых.

Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций в портфеле чуть превышает долю облигаций. Иногда небольшая доля средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия инвестирования оптимально подходит для краткосрочного и среднесрочного инвестирования.

Агрессивный инвестиционный портфель состоит из акций высокодоходных акций, но в целях диверсификации и снижения рисков в него включаются и облигации. Агрессивная инвестиционная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат (некоторые ПИФы акций за 5 лет продемонстрировали доходность более 900%!).

38.Портфель ценных бумаг: доходность и риск портфеля.

Портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг , принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Оценка риска и доходности инвестиционного портфеля является одной из основных задач, которая стоит перед управляющей компанией на всех этапах инвестиционной деятельности. Как правило, в инвестиционный портфель входят различные ценные бумаги, которые имеют различный уровень доходности и степень риска.

Риск и доходность инвестиционного портфеля определяется на основе задач, которые ставятся инвестором. В случае, если инвестор создает портфель агрессивного толка, то риск и доходность ценных бумаг, который входят в подобный инвестиционный портфель, довольно высоки, обычно "агрессивный" портфель состоит из акций молодых быстроразвивающихся компаний. Портфель консервативного толка характеризуется низким риском и низкой доходностью ценных бумаг, обычно в "консервативный" портфель входят ценные бумаги крупных компаний, который приносят небольшой, но гарантированный доход.

Большинство инвесторов предпочитают иметь сбалансированный набор ценных бумаг, риск и доходность инвестиционного портфеля в данном случае приблизительно равны, что позволяет получать стабильный доход за счет балансирования между рисками и доходностью различных видов ценных бумаг.

При разработке стратегии формирования портфеля, покупке и продаже ценных бумаг, управляющая компания постоянно должна вычислять уровень риска и доходности инвестиционного портфеля.

Для оценки риска и доходности инвестиционного портфеля необходимо проводить многофакторный анализ, который может базироваться на различных математических моделях. Часто для оценки риска и доходности инвестиционного портфеля используют специализированное программное обеспечение.

Оценку доходности ценных бумаг производят по довольно простой формуле: из стоимости ценных бумаг на момент расчета необходимо вычесть стоимость ценных бумаг на момент покупки, а разность поделить на стоимость ценных бумаг на момент покупки.

Оценка риска ценных бумаг является сложным процессом. Состояние рынка постоянно изменяется, часто на рост или понижение стоимости ценных бумаг оказывают влияние такие факторы, которые не всегда могут быть учтены даже самыми эффективными математическими моделями. Риск портфеля оценивается не только в виде суммарных рисков для каждой ценной бумаги, но и риском, который может возникнуть из-за влияния стоимости одного вида ценных бумаг на стоимость другого вида ценных бумаг.

Как правило, суммарный риск инвестиционного портфеля состоит из систематического и диверсифицируемого риска, который может зависеть от различных параметров.

R портфеля, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n ,

где R n - ожидаемая доходность i-й акции;

W n - удельный вес i-й акции в портфеле.

где D i – доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле в момент его формирования;

r i –ожидаемая (или фактическая) доходность i - той ценной бумаги;

N - количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой и определяется по формуле:

, (2)

где - среднеквадратическое отклонение портфеля;

, - доля активовi и j в начальной стоимости портфеля;

- ковариация (взаимодействие или взаимозависимость) ожидаемых доходностей i -го и j -го активов.

Ковариация ожидаемых доходностей рассчитывается по формуле:

, (3)

где Cor ij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями активов;

,- среднеквадратическое отклонение доходностиi - го и j -го активов соответственно.

Доходность портфеля ценных бумагможет напрямую зависеть от стратегии, которую выбрал инвестор. При агрессивной стратегии доходность, также как и потери портфеля ценных бумаг, могут быть относительно высокими, при использовании консервативных стратегий доходность портфеля ценных бумаг может быть незначительной. Как правило, инвесторы выбирают сбалансированные стратегии, которые позволяют получать устойчивый доход с помощью сформированного портфеля ценных бумаг.

Риск отдельной ценной бумаги и риск портфеля ценных бумаг

Риск, свойственный отдельной, конкретной ценной бумаге, имеет место и по отношению к их совокупности (портфелю), и по отношению ко всем ценным бумагам, т. е. к рынку ценных бумаг в целом. Однако поскольку права по той или иной конкретной ценной бумаге объективно вступают в противоречие с правами по другой ценной бумаге (например, увеличение дохода по одной ценной бумаге может быть связано с замедлением роста дохода по другой; рост покупок одной ценной бумаги, т. е. повышение ее ликвидности может вести к уменьшению оборота (ликвидности) какой-то другой ценной бумаги и т. д.), постольку риск совокупности (портфеля) ценных бумаг не есть простая сумма рисков, входящих в нее ценных бумаг, а риск рынка в целом не есть арифметическая сумма рисков всех составляющих его ценных бумаг или их портфелей.

2 Формирование инвестиционного проекта

2.1 Разработка вариантов инвестиционных проектов

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.

В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие такого рода решений осложняется различными факторами: вид инвестиций; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск связанный с принятием того или иного решения, и т.п.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть разные, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

Весьма важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. Если два и более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например, суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рискованны проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованны проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Администрирование инвестиционной деятельностью включает четыре стадии: исследование, планирование и разработка проекта; текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта; оценка и анализ достигнутых результатов по завершении проекта.

Основными процедурами на стадии планирования являются: формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификации возможных проектов, экономическая оценка, подбор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля.

Стадия реализации проекта обычно подразделяется на три фазы: инвестирование, исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование), ликвидация его последствий. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования.

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта.

2.2 Стадии инвестиционного проекта

Любой инвестиционный проект в ходе своей реализации будет последовательно проходить через четыре фазы – подготовительную, строительную, эксплуатационную и ликвидационную. Назначение этих фаз инвестиционного проекта состоит в следующем.

Подготовительная фаза. Как следует из самого названия, в эту фазу проект вступает в момент появления замысла о нем. Процесс созревания замысла, сопровождающийся налаживанием необходимой для его реализации связи, и составляет существо данной стадии. Из ключевых моментов, от которых в конечном счете зависит успех дела, важно отметить следующие.

1. Оценка района, в котором предполагается основать предприятие с точки зрения того, каким образом конкретные особенности рассматриваемого места будут содействовать или, наоборот, противодействовать успеху задуманного дела.

2. Налаживание отношений с местной администрацией (если они еще не сложились). Палитра отношений между местными администрациями и предпринимателями, которую приходится наблюдать в России, весьма широка: от всемерной поддержки бизнеса со стороны властей (включая освобождение от налогов, поступающих в местный бюджет) до стремления превратить его в безропотную дойную корову. Эти отношения необходимо сделать предельно прозрачными, что позволит в значительной мере обеспечить последующую защиту от криминального мира. Как правило, у криминальных структур хорошо поставлена разведка, выясняющая наличие нелегальных оборотов у фирмы. Именно такой фирме полагается делиться тем, что получено в обход закона. Прозрачность отношений предпринимателей и властей является своего рода зонтиком, поскольку криминальные структуры, как правило, на государственные структуры не «наезжают». Если отношения с местной администрацией наладить не удается, то лучше всего оставить затею с проектом. Это направление работы на подготовительной стадии проекта венчает отвод земли под строительство будущего предприятия. В этот момент уже начинаются связанные с проектом денежные затраты.

3. Организация проектных работ. Она начинается с продумывания ответа на вопрос о размещении производства – в одном или нескольких зданиях. При размещении производства в нескольких зданиях начинается движение полуфабрикатов между различными зданиями, что влечет за собой дополнительные затраты. Поэтому в данном случае целесообразно представить графический план предприятия, на котором будет схематически показано расположение его основных цехов, складов и элементов инфраструктуры.

Перед тем как заказывать проект, что стоит довольно дорого, необходимо сделать хотя бы самую общую оценку выгодности проекта. Бизнес-план является лучшим документом, но ему, как правило, предшествует более грубые предварительные расчеты. Только после того, как становится ясно, что с финансированием работ особых проблем не будет, имеет смысл заказывать проект и искать подрядчика.

4. Выбор подрядчика. Настоящее время разительно отличается от совсем недавнего прошлого: сегодня подрядчик ищет для себя работу. Однако не смотря на это радикальное изменение условий работы строителей, их отношение к работе таких же радикальных изменений не претерпело – в подавляющем большинстве случаев, как показывает практика, необязательность и невысокое качество по-прежнему имеют место на фоне запрашиваемых высоких цен.

И все же конкуренция заставит российских строителей подтянуться до требований рынка, а потому предпринимателю крайне важно грамотно составить со строителями договор, оговорив все необходимые условия, гарантирующие своевременное и качественное выполнение работ.

Проведение тендера на строительные работы является наиболее прогрессивной формой организации дела. В связи с этим заметим, что по кредитам, предоставляемым Мировым банком реконструкции и развития, обязательным условием является проведение международных торгов на выполнение заказов по проекту, кредитуемому Мировым банком.

Строительная фаза начинается с отвода земли под строительство будущего предприятия и завершается сдачей предприятия «под ключ». Главной проблемой для предпринимателя на этой стадии является необходимость непрерывного финансирования работ. Действующий в России механизм финансирования, при котором «живые» деньги застройщику не выделяются, а по его поручению оплачивается только то, что предусмотрено сметой для данного этапа работ, призван защищать строительство от расхищения. Но деньги, между тем, должны быть на счете.

Для контроля за качеством работ предприниматель должен иметь своих людей на строительной площадке. В нормальных условиях для этих целей создается дирекция строящегося предприятия, которая и представляет интересы заказчика. По существу, судьба проекта во многом связана со строительной стадией, что отмечается почти во всех работах по этой теме. Слабым утешением является то, что необязательность строителей не является чисто российским явлением. Так, в Австралии только восьмая часть всех проектов завершается вовремя, а затягивание сроков достигает 40%.

Эксплуатационная фаза начинается с приемки запущенного предприятия у исполнителя работ, обычно оформляемой специальным актом, и завершается его закрытием. В бизнес-плане подробно рассматриваются все важные стороны эксплуатационной стадии.

Ликвидационная фаза начинается с демонтажа оборудования и завершается устранением видимых следов существования данного предприятия. Главная особенность этой стадии, роднящая ее со строительной, заключается в необходимости предварительного накопления средств. Скажем, если предприниматель решает закрыть рудник, то ликвидация проекта как такового в данном случае означает, что на месте бывшего рудника должна быть проведена полная рекультивация земли с восстановлением природного ландшафта. Это стоит немалых денег, их зарабатывание и накопление должно быть предусмотрено в ходе реализации проекта.

Заключение

По существу, ни один мало-мальски серьезный инвестиционный проект не может быть воплощен вопреки настроению того сообщества, на территории проживания которого предприниматель собирается его реализовать. По этой причине один из первых шагов при работе с инвестиционным проектом, рассчитанным на получение долговременной выгоды, заключается в выявлении выгодоприобретателей (бенефициариев) и оценке возможного масштаба выгод. Решение этой задачи предельно упрощается для коммерческих проектов (целью которых является извлечение прибыли), а ограничения экологического и социального порядка задаются как условия, подлежащие безусловному выполнению.

Эффект от реализации инвестиционного проекта проявляется в разных плоскостях, представляющих различные сечения жизни общества.

· Для общества в целом – это прирост национального богатства благодаря приросту имущества; прирост ВВП за счет добавленной стоимости, созданной на производстве, возникшем благодаря реализации инвестиционного проекта; расширение предложения товаров и услуг в результате осуществления проекта; увеличение спроса на другие товары и услуги, обусловленное производственными потребностями проекта; создание новых рабочих мест и связанное с этим предоставление гражданам больших возможностей для выбора места приложения своих способностей.

· Для государства – это дополнительные рабочие места, улучшающие социально-экономическую обстановку в регионе и, как следствие этого, в стране; дополнительный источник формирования доходной части бюджета.

· Для предпринимателя и банкира – это возможность зарабатывать и преумножать свой капитал.

· Для населения – возможность заработка.

К сожалению, сегодня в России много предприятий, оказавшихся в тяжелом финансовом положении. Если управляющая предприятием команда в состоянии дать ответы на вопросы по функциональным аспектам своей деятельности, то есть как бы взглянуть на свою работу со стороны и увидеть, что же прежде всего мешает им зарабатывать деньги, то после того, как выявленные слабости будут устранены (а критерием для оценки этого важного факта является, по крайней мере, улучшение финансовых показателей по предприятию), можно думать о привлечении инвестиций со стороны. Инвестиции (и кредит) предоставляются, прежде всего, управляющей команде предприятия при условии, что она способна их преумножить. Инвестиционный проект является лишь формальным обоснованием состоятельности управляющей команды.

Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке и стандартами, а так же описания практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Принципиально важным в этом определении является указание на разработку документации в соответствии с действующими законами, нормами и правилами и ее утверждение теми, кто имеет на это право. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым решением о физическом создании нового объекта или преобразовании действующего ради получения прибыли (или иного полезного эффекта).

Этапе осуществления проекта); заём со снижений ставкой (залоговый счет открывает продавец поставляемого оборудования). 3.2 Традиционное и венчурное финансирование В ряду проблем финансирования инвестиционных проектов можно выделить их ядро - проблемы, связанные с недостатком собственного капитала предпринимателей. В частности, хронический дефицит собственных средств испытывает подавляющее...

Проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому в “Методических рекомендациях” термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как “эффективность проекта”. То же относится и к показателям эффективности. Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой...

И на продолжительность строительства, и на затраты, с тем чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений . Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Проблемы, возникающие в эксплуатационной фазе, необходимо рассматривать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе. Под краткосрочной перспективой понимается начальный этап...

Капитал, который вкладывается в новые проекты, направления бизнеса или социально значимые программы, важен, как приток свежей крови в организм. Поговорим о том, как развивалась система инвестиций в России и как ее грамотно организовать сегодня в своей компании.

Вы узнаете:

• В чем заключается роль инвестиций в развитии экономики.
• Как развивались инвестиции в России.
• Какие факторы формируют инвестиционный климат.
• Перспективы развития инвестирования в России.
• Особенности привлечения и развития международных инвестиций.
• Как организовать развитие инвестиций на предприятии.

В чем заключается роль инвестиций в развитии экономики

В соответствии с законодательством РФ инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, собственность и имущественные права, которые вкладываются в объекты предпринимательской и/или иной деятельности для получения прибыли и/или достижения другого полезного эффекта.

Попросту говоря, инвестиции - это вложения капитала для получения прибыли. Они отличаются от ссуд степенью риска: кредит и проценты необходимо отдавать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, в то время как вложенный капитал возвращается и приносит доход только в выгодных схемах. В убыточном проекте инвестиции утрачиваются полностью или частично.

Употребляемое в СМИ словосочетание «развитие инвестиций» следует понимать как развитие инвестиционной деятельности (развитие процесса инвестирования).

Инвестиции являются одновременно значимым и дефицитным ресурсом экономики каждой страны. Без них невозможно ее инновационное развитие, основанное на применении новых технологий, совершенствовании структур управления, увеличении масштабов и темпов развития производства, повышении конкурентоспособности и качества продукции, а также достижение высокого уровня жизни населения, рост веса страны, ее роли в мировом хозяйстве.

Существует множество классификаций инвестиций. Мы свели к минимуму эту часть анализа и, объединив основные группирующие признаки, выделили следующие виды вложений:

• Прямые инвестиции. Непосредственные вложения капитала в производство товаров. Включают в себя покупку, создание или расширение фондов предприятия, позволяют вкладчикам установить контроль над инвестируемым производством.
• Финансовые (портфельные). Вложения капитала в акции, облигации и прочие ценные бумаги, а также помещение средств в банки (целевые денежные вклады, банковские депозиты).
• Материальные (реальные). Вложения средств в материальное производство.
• Нематериальные (интеллектуальные). Вложения в непрерывное обучение работников, передачу опыта, покупку лицензий, исследования и т. д.
• Индуцированные. Вложения, которые диктуются потребностью общества в определенных товарах и услугах.
• Инвестиции в запасы. Увеличение количества продукции, хранящейся на складах предприятия.
• Автономные. Капитальные вложения, не меняющие уровня дохода: государственные капиталовложения, инвестиции, являющиеся прямым следствием изобретений, а также долгосрочные вложения, которые не должны обязательно окупиться.
• Валовые. Общий объем вложений за известный временной интервал.
• Чистые. Величина вложений после вычета амортизации.
• Иностранные. Все формы вложений зарубежных вкладчиков в объекты разных видов деятельности с целью получения прибыли.
• Инвестиции, предназначенные для замещения выбывающего капитала - средств, необходимых для воспроизводства основных фондов.
• Инвестиции в основной капитал. Включают все конечные продукты, кроме прироста запасов, не предназначенных для перепродажи.

На рисунке 1 приведена схема, позволяющая оценить технологическую и социально-экономическую структуру инвестиций.

Рисунок 1. Различия видов инвестиций по структуре

Грань между инвестицией и спекуляцией размыта. Простейший критерий разграничения - время. Если операция рассчитана более чем на год - это инвестиция, поскольку экономический эффект может быть получен через значительный срок после вложения. Если до года - это спекуляция. То есть по характеру оформляемых договоров, выполняемых действий, целям и юридическим последствиям биржевые инвестиции и спекуляции не отличаются.

Историческая справка о развитии инвестиционной деятельности в России

Становление инвестиционной деятельности в России разумно связать с переломными этапами в развитии социально-политических, общеэкономических и прочих процессов, протекавших в обществе.

• I этап : I половина XVIII столетия.

На этой ступени главными источниками финансовых ресурсов были реквизиции, займы у монастырей и частных лиц. Получили распространение инвестиции в реальные активы.

• II этап : со II половины XVIII века до 1917 года (дореволюционный период).

На втором этапе следует выделить появление первой акционерной компании по торговле на Средиземном море, созданной по указу Екатерины II. Начиная с 1830-х годов, в инвестиционную деятельность были вовлечены практически все сословия империи. Самыми крупными инвесторами были хозяева земли - помещики.

Отмена крепостного права послужила началом инвестиционного подъема. Благодаря проведенным преобразованиям крестьяне получили личную свободу и наиболее зажиточные из них приобрели в собственность землю. В итоге крепкие крестьянские хозяйства стали основой развития производства сельскохозяйственных товаров, сбыта, кредитования и переработки продукции.

В 1864 году открылся первый акционерный коммерческий банк.

В связи с развитием торговли и промышленности российским предпринимателям потребовались долгосрочные кредиты, которые государственный заемный банк начал выдавать под залог фабрик (на срок до 28 лет), имений (до 33 лет), строений (до 33 лет). Банкротства привели к потере платежеспособности и ликвидности части созданных банков. Вследствие этого была запрещена выдача заемных средств под залог недвижимости.

В результате реформы денежной системы России в 1895-1897 гг. рыночное хозяйство страны получило устойчивую золотую валюту и бумажные денежные знаки, которые были равнозначны золоту и свободно обменивались. Реформа стимулировала развитие российской экономики. Новая денежная система позволила включить в инвестиционные процессы иностранных предпринимателей.

• III этап : с ноября 1917 года по 1991 год (советский период).

В связи с революцией и приходом к власти большевиков система инвестирования частными хозяйствами была полностью уничтожена. Начальный этап становления советского государства характеризуется экономическим кризисом, падением производства во всех отраслях промышленности.

Перед правительством встали задачи восстановления промышленного производства; требовались инвестиции. Для привлечения капитала были испытаны практически все возможные источники финансирования: займы, торговля, концессии. В связи с внешнеполитической изоляцией страны наибольшее распространение получили концессии. При реализации новой экономической политики были созданы необходимые условия, и многие иностранные фирмы решили попытать счастья в Советском Союзе. На практике этот путь столкнулся с трудностями политического и организационного характера и не привел к желанному экономическому возрождению.

Основной причиной неудачи оказалась противоречивая концепция НЭПа. Власти стремились сохранить в своих руках основные промышленные предприятия и создать условия для их развития, а заодно и оградить их от возможного соперничества с концессионными предприятиями. При этом отрицательные последствия конкуренции преувеличивались, а положительные не принимались во внимание. Важную роль сыграли идеологические факторы: не позволить иностранцам нажиться за счет российских природных ресурсов, не дать развиться частному сектору.

Вплоть до начала 70-х годов руководство СССР не допускало появления свободной денежной массы у населения. В связи с этим концессия выдвигалась советским правительством как компромисс, позволяющий привлечь денежные средства зарубежных инвесторов. Последние получали надежные гарантии в форме договора на эксплуатацию конкретного предприятия, а государство - средства для развития промышленного производства.

• IV этап : с 1991 года по настоящее время (современный этап).

Современный этап развития инвестиционного рынка начался с приватизации в 90-х годах государственной собственности. В связи со снятием правительственных ограничений на цены возникла гиперинфляция. В считанные дни обесценились сбережения большинства россиян. Основным содержанием этапа стал раздел собственности. Новые владельцы предприятий зачастую оказывались никудышными управленцами и за валюту продавали по низкой цене доставшееся им оборудование в Китай и другие страны. Предприятия остались без оборотного капитала и связей с заказчиками. Из-за неустойчивого курса рубля товарооборот превратился в примитивный бартер - машины за цемент, кабели за электричество и пр. Оценка стоимости товаров и услуг велась в «условных единицах» - долларах. Произошел переход от малоэффективной плановой экономики к анархии базара.

Благодаря производимым реформам ситуация со временем начала меняться. В самом провальном 1997 году инвестиции в экономику составили 24,2 % по сравнению с объемом инвестиций 1990 года (рисунок 2).

Рисунок 2 . Индекс физического объема инвестиций в основной капитал в России, в процентах от уровня 1991 года

Рисунок 3 . Динамика инвестиций в основной капитал по видам деятельности в 2005-2015 годах

В 2015 году единственной отраслью, в которой объем инвестиций в основной капитал вырос, стала добыча полезных ископаемых. В 2016 году этот тренд сохранился, за I полугодие 2017 г. показатель вырос на 7,5 %.

На рисунке 4 представлена динамика ВВП и инвестиций в российское производство в 2005-2017 гг.

Рисунок 4. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 2005-2017 гг.

Темп прироста инвестиций в основной капитал в первом квартале 2017 года составил 2,3 % к аналогичному периоду 2016 года. В условиях падения инвестиций в 2016 году на 0,9 %, а в четвертом квартале 2016 года - на 1,3 % ситуация внушает некоторый оптимизм.

По прогнозам Центра стратегических разработок (ЦСР), темпы роста ВВП России в 2017 году будут на уровне 1,7 %, в 2018 году - 2,7 %, в 2019 - 3 %, в 2020 - 3,6 %.

Как формируется инвестиционный климат: факторы развития инвестиционного процесса

Решающее влияние на объем вложений оказывают условия ведения бизнеса в каждой стране. Основными факторами благоприятного инвестиционного климата (инвестиционной привлекательности) государства являются гарантии соблюдения права собственности, предсказуемость и стабильность ведения бизнеса.

Россия в последние годы приняла ряд мер, содействующих становлению благоприятного инвестиционного климата. Однако сразу решить комплекс застарелых проблем непросто. Прежде всего это связано с двумя факторами:

1. Предприятия не готовы к эффективному освоению средств из-за слабой квалификации и недостаточного опыта управленческого персонала.
2. Инвесторы не решаются осуществлять вложения в нереформированные предприятия ввиду незащищенности прав собственности, повышенного риска невозврата вложенных средств по причине неграмотного управления и невозможности оценки адекватного уровня зрелости компаний (непрозрачность текущего финансового состояния, ликвидности и опыта инвестиционной деятельности).

Инвестиционный климат в каждой стране зависит от сложившейся совокупности политических, финансово-экономических, социально-культурных и правовых условий, определяющих эффективность инвестирования, качество инфраструктуры, уровень рисков.

Чаще всего вложения следуют в зоны, где гарантирована высокая прибыльность, устойчивая ликвидность и безопасность. Поэтому, когда в России наблюдается спад производства, растет «утечка» отечественного капитала за рубеж - на сохранение и заработки. С улучшением экономической ситуации значительная часть капитала возвращается. В этом плане любопытен перечень стран-инвесторов России (рисунок 5):

Рисунок 5. Объем иностранных инвестиций в экономику России на конец декабря 2012 года

Ясно, что Кипр - не могущественная держава, а офшорная пристань значительной части российских капиталов. Для понимания инвестиционных рисков разработаны специальные методы расчета критических точек, оценки влияния отдельных факторов, адаптивной корректировки параметров, анализа чувствительности и пр.

Факторы, которые создают благоприятный инвестиционный климат:

• Значительный потенциал внутреннего рынка.
• Слабый уровень конкуренции.
• Низкая стоимость трудовых, финансовых, сырьевых ресурсов.
• Повышенная норма прибыли.
• Неизменная налоговая система.
• Действенная государственная поддержка.

Неблагоприятный инвестиционный климат порождается:

• политической нестабильностью;
• негативными макроэкономическими показателями (высокий уровень ставки рефинансирования, инфляции, внешнего и внутреннего долга, отрицательная динамика развития экономики, дефицит бюджета и платежного баланса);
• повышенным уровнем транзакционных издержек;
• социальной напряженностью (религиозные и этнические беспорядки, коррупция, бюрократия, забастовки, низкий уровень жизни среднего класса);
• неразвитостью законодательства, регулирующего инвестиционную инфраструктуру;
• неблагоприятной (с производственной точки зрения) амортизационной политикой.

Среди факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность государства, особая роль принадлежит правовой стабильности. В законодательстве большинства стран фиксируется положение о недопустимости установления на протяжении заданного промежутка времени законодательных актов, которые ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, ухудшают условия для ее осуществления.

Инвестиции и перспективы развития инвестирования в России

Лауреат Нобелевской премии П. Самуэльсон обнаружил интересную стохастическую зависимость: рост реального ВВП сопровождается ростом реальных инвестиций; и наоборот, при подъеме последних происходит ответный рост ВВП. Коэффициенты корреляции темпов роста реального ВВП и реальных инвестиций за период 1961-2005 гг. в крупнейших развитых экономиках оказались близкими к единице: 0,90 в Германии, 0,87 во Франции, 0,81 в Японии, 0,78 в Италии, 0,77 в США.

В общем случае математическая статистика не предполагает установления причинно-следственных связей на основании расчетов парных корреляций - переменные равноправны. В рассматриваемом случае этого и не требуется: две самостоятельные переменные тесно связаны через множество третьих факторов. Благодаря линейной взаимозависимости можно оценить, насколько следует увеличить инвестиции в конкретной стране, чтобы обеспечить прирост ВВП на 1 %.

В среднем по группе развитых стран один процент прироста реального ВВП требовал 2,8 % прироста реальных инвестиций. Иначе говоря, коэффициент зависимости от инвестиций в среднем равен 2,8. Его индивидуальные значения для отдельных стран представлены в следующей таблице:

То есть наиболее чувствителен к инвестициям ВВП Японии. Среди развивающихся экономик этот показатель изменяется в несколько большем диапазоне, однако и здесь выявленный «эффект акселератора» имеет место.

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) в российскую экономику является жизненно важным средством ускорения роста ВВП. Особую роль в активизации инвестиционной деятельности должно сыграть страхование вложений от некоммерческих рисков. Важным шагом в этом направлении стало присоединение России к Многостороннему агентству по гарантиям инвестиций (МАГИ), осуществляющему их страхование от политических и других некоммерческих рисков.

Потребность России в зарубежных инвестициях составляет 100-120 млрд долларов в год. Для того чтобы иностранные инвесторы пошли на такие вложения, принимаются меры по серьезному улучшению инвестиционного климата.

К примеру, уточнено законодательство в части прав собственности на землю. Для прямого доступа иностранных вкладчиков к информации о российском рынке инвестиций создан Государственный информационный центр содействия инвестициям, который содержит обширную базу данных, характеризующих потенциальные объекты инвестирования.

Для формирования в стране цивилизованных рыночных отношений и привлечения иностранных инвестиций необходимо:

• достижение национального согласия между отдельными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и другими общественными организациями;
• снижение инфляции всеми известными в мировой практике мерами (кроме невыплаты трудящимся зарплаты);
• упрощение налогового законодательства, стимулирование производства;
• обеспечение максимального привлечения накоплений предприятий и населения на инвестиционные нужды посредством повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;
• внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечные результаты;
• предоставление налоговых льгот оформляющим долгосрочные вложения банкам и инвесторам с полной компенсацией их убытков от замедленного оборота капитала.

Первоочередные меры:

• срочное принятие Думой нового закона об иностранных инвестициях в России;
• создание системы приема иностранного капитала, включающей сеть финансовых учреждений, страхующих его от политических и коммерческих рисков, а также организация информационно-посреднических центров, обеспечивающих оперативное оформление сделок «под ключ»;
• создание национальной системы мониторинга инвестиционного климата в России;
• принятие программы укрепления курса рубля и перехода к его полной конвертируемости.

Мнение эксперта

Природные ресурсы и технологии - основа инвестиционной привлекательности российских регионов

Патрик де Камбур ,

президент международной компании Mazars

Россия, безусловно, привлекательна для инвесторов. Однако им нужны гарантии стабильности экономической и политической ситуации. Необходимо, чтобы рынок обладал потенциалом сбыта (коммерциализации продукции). Инвесторы предпочитают Москву и Санкт-Петербург, поскольку там самая высокая концентрация предприятий и прибыль. В России не удовлетворен внутренний спрос на продукцию и услуги таких отраслей, как автопром, авиация, ритейл.

Инвестиционную привлекательность России обеспечивают природные ресурсы и технологии. Инвесторов интересуют совместные программы с ведущими российскими компаниями - разработчиками сырьевых ресурсов. Иностранцев привлекают российские научно-исследовательские работы, а также технические инновации и производственные мощности.

Привлечение и развитие международных инвестиций

Основные способы привлечения зарубежных инвестиций:

• Преференции компаниям, полностью принадлежащим иностранному капиталу.
• Обеспечение благоприятного инвестиционного климата путем образования СЭЗ.
• Привлечение капитала посредством формирования совместных предприятий, включая продажу иностранным инвесторам крупных пакетов акций акционерных обществ.
• Привлечение инвестиций на базе концессий, соглашений, обеспечивающих раздел продукции.

Для того чтобы прямые иностранные инвестиции в России росли, необходимо разработать комплексную государственную программу, включающую:

• формирование реально действующей системы льгот для зарубежных инвесторов в отдельных отраслях и регионах;
• внедрение стабильного внешнеторгового законодательства, а также нормативов в отношении раздела продукции и концессии;
• введение частной земельной собственности;
• четкое разделение собственности между хозяйственными субъектами, местными и федеральными структурами;
• снижение бремени налогов, упрощение их структуры;
• совершенствование механизмов страхования зарубежных инвестиций.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств в ценные бумаги преуспевающих предприятий для получения максимальной выгоды. При этом портфельный инвестор оказывается в позиции стороннего наблюдателя относительно объекта инвестирования, поскольку обычно не вмешивается в процессы принятия решений.

С помощью зарубежных портфельных инвесторов возможно решение многих проблем, таких как:

• аккумулирование заемных средств российскими производителями посредством размещения долговых ценных бумаг отечественных эмитентов среди зарубежных инвесторов;
• эффективная реструктуризация внешнего долга России с помощью его конвертации в гособлигации с размещением их среди иностранных инвесторов;
• пополнение капитала российских предприятий через разделение акций отечественных акционерных обществ среди зарубежных инвесторов;
• пополнение местного, а также федерального бюджета путем размещения долговых ценных бумаг, выпущенных определенными органами власти, среди зарубежных инвесторов.

Перспективные направления зарубежных инвестиций в Россию:

• Вложения инвесторов в облигации, акции отечественных акционерных обществ.
• Вложения инвесторов во внутренние, а также внешние долговые обязательства РФ, ценные бумаги, выпущенные субъектами РФ.

Развитие инвестиций на предприятии: этапы разработки инвестиционной стратегии

Основной целью всякого предприятия является стабильное получение дохода от своей деятельности при сохранении конкурентоспособности производимого товара. Такая цель требует вырабатывания и осуществления надлежащей инвестиционной политики.

Инвестиционная деятельность может развиваться экстенсивным и интенсивным путями. При экстенсивном пути инвестиции направляются на рост масштабов производства на уже имеющейся технологической базе. Такой путь возможен для предприятий с высоким уровнем технического оснащения, опережающих в своей области остальных участников рынка. Расширение производства увеличивает объем прибыли.

Данная политика может использоваться только временно. Если компания хочет остаться лидером на рынке, ей надо вкладывать средства в поиск наиболее действенных методов производства. Следует помнить, что остальные участники тоже не стоят на месте, находятся в поиске путей повышения результативности своего производства, стараются догнать и обогнать лидеров отрасли.

Если выбран интенсивный путь развития, предприятие должно выработать такую инвестиционную политику, когда большая часть прибыли и амортизационные отчисления направляются на закупку нового, более производительного оборудования, внедрение передовых методов управления, автоматизацию и роботизацию производства. То есть стратегия развития любого предприятия на рынке должна быть ориентирована на интенсивный путь, где этапы экстенсивного развития являются лишь его тактическими элементами.

Этапы формирования инвестиционной политики

Создание инвестиционной политики компании предполагает:

• установление горизонта выбранной стратегии развития - кратко-, средне- или долгосрочной;
• предпочтение пути развития - отраслевого или межотраслевого;
• выбор территории - ориентироваться на местный рынок, региональный, общероссийский или международный;
• определение источников обеспечения инвестиционной политики: потребности в ресурсах, возможности финансирования за счет собственных и заемных средств; оптимизация их соотношения;
• создание четкой системы руководства инвестиционной политикой. Для этого разумно сформировать специальный орган или закрепить соответствующие функции управления за действующими структурными подразделениями;
• мониторинг реализации инвестиционной политики - периодическое определение экономической результативности действующих проектов и их корректировка при отклонении от желаемых параметров.

Стратегия и тактика инвестиционной политики

Инвестиционная политика фирмы сочетает стратегию и тактику ее развития. Стратегический инвестиционный портфель лежит в основе тактического, в котором на заданный период выбираются определенные проекты и устанавливаются размер и источники инвестирования.

Большие компании в формируемый портфель могут вносить целые инвестиционные программы, объединяющие несколько проектов по отраслевой или иной принадлежности, с привлечением инвестиций разного уровня, даже до бюджетных средств.

Инвестиционная политика крупных предприятий нередко бывает сформирована с участием государства, особенно в программах государственно-частного партнерства. Этому способствуют дополнения к федеральному закону «О концессионных соглашениях», по которым подписание концессионного договора с государством стало возможным по инициативе частного инвестора.

Источники финансирования инвестиционной политики

Предпочтение источников финансирования - важнейший элемент в стратегии и тактике формирования инвестиционной политики. Финансовые организации, частные инвесторы, банки, государственные финансовые структуры, которые привлекаются к реализации проектов в инвестиционных программах компаний, должны быть уверены в низком уровне риска своих инвестиций, в своевременном их возврате и обеспечении их прибыльности на запланированном уровне.

В случае если проект оказывается провальным, инвесторы надеются на возврат хотя бы части вложений через реализацию основных фондов и иных остатков материальных ценностей. Ликвидность инвестиционных вкладов - важная характеристика проектов при разработке инвестиционной политики предприятий. Политика банка при выдаче инвестиционных кредитов кроме оценивания исполнения инвестиционного проекта, объема кредитных ресурсов, банковской маржи и рисков неизменно учитывает ликвидность инвестиций.

Банки - одни из главных поставщиков материальных средств для инвестиций, поэтому они разработали свои процедуры оценки и соответствующие требования при финансировании инвестиционных проектов.

Иногда привлечь частного инвестора для проекта легче, чем взять кредит в банке на эти же цели. Большие компании для реализации инвестиционных проектов обычно выпускают ценные бумаги. В таком случае проект рекламируют и подробно описывают, дают его детальный бизнес-план и технико-экономический расчет. Ценные бумаги выпускают в виде акций или облигаций.

В конце 90-х годов в целях осуществления определенных инвестиционных проектов часто создавались совместные с зарубежными инвесторами предприятия. Этот путь финансирования распространен и сейчас, во время санкций, введенных против России в финансовой сфере. Тем не менее одним из самых распространенных источников финансирования инвестиций остаются частные вкладчики и финансовые компании, которые специализируются на вложениях.

При формировании инвестиционной политики предприятия или организации желательно иметь стратегического партнера, который в долговременной перспективе будет обеспечивать финансовую поддержку ваших инвестиционных проектов.

Информация об эксперте

Патрик де Камбур, президент международной компании Mazars. Mazars. Сфера деятельности: консалтинговые услуги в сфере аудита, финансовых операций и налогообложения. Форма организации: партнерство (включает 650 ассоциированных членов - финансово независимых компаний, работающих под единым брендом). Территория: 56 стран по всему миру, в том числе Россия. Численность персонала: 12 500. Стаж президента в должности: с 1983 года. Участие президента в бизнесе: наемный менеджер.