Определение термина купонный доход
Купонный доход по корпоративным облигациям
Как исчислить купонный доход
Общий порядок отражения купонного дохода в налоговой декларации.
Бухгалтерский учет накопительного купонного дохода по ценным государственным бумагам.
Определение термина купонный доход
Купонный - это профит по купонным облигациям государственного сберегательного кредита.
Накопленный купонный доход (НКД) — это часть купонного процентного выгоды по облигации, рассчитываемая пропорционально количеству дней, прошедших от даты денежной эмиссии купонной облигации или даты выплаты предшествующего купонного дохода.
Формула расчета НКД подразумевает необходимость вычисления количества календарных дней от одной даты до другой или длительности периода, определяемого двумя датами. В зависимости от типа облигации, существует несколько базисов для расчета данных показателей, например «365/366», когда длительность периода от даты T1 до даты T2 определяется как разность дат: T2 — T1.
Размер накопленного купонного дохода можно выразить через размер купона в денежных единицах либо через ставку купона в процентах и номинал.
Стандартная формула для расчета НКД по российским облигациям от ставки выглядит следующим образом:
N — номинал
C — ставка текущего купона (в процентах годовых)
T — число дней с момента начала купонного периода по текущую дату
B — база расчета (365 дней)
Профит купонный накопленный - часть купонного дохода, рассчитываемого по номинальной стоимости облигации и пропорционально количеству дней, прошедших со дня эмиссии ценных бумаг облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода.
Купонный доход по корпоративным облигациям
Облигации — это разновидность ценных эмиссионных бумаг, владельцы которых имеют право в определенный срок получить от эмитента их номинальную стоимость , а также заявленный по ним процентный (купонный) профит. При реализации облигаций купонный доход включается в цену их продажи. В статье освещаются особенности налогового учета купонного дохода по корпоративным облигациям, и разъясняется порядок заполнения декларации по налогу на прибыль владельцами облигаций.
Согласно пункту 3 статьи 43 НК РФ под процентом понимается любой заранее заявленный (установленный) профит, в том числе в виде дисконта, полученный по долговому обязательству любого вида, независимо от способа его оформления. Та часть процентного (купонного) наживы, выплата которого предусмотрена условиями эмиссии ценной бумаги, а сумма рассчитана пропорционально количеству дней, прошедших от даты денежной эмиссии ценной бумаги или даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты совершения договора (даты передачи ценной бумаги ), именуется накопленным процентным (купонным) выгодой (НКД). Такое определение дано в пункте 4 статьи 280 НК РФ . Расчет НКД производят владельцы государственных и муниципальных ценных бумаг, а также корпоративных облигаций, эмитентом которых является не , а компании.
Прежде чем перейти к вопросу об исчислении НКД и порядке отражения доходов по корпоративным облигациям в декларации по налогу на прибыль , остановимся на общих правилах налогового учета купонного дохода.
Порядок налогового учета процентного (купонного) профита
Согласно пункту 6 статьи 250 проценты (в том числе , дисконт), полученные по ценным бумагам, признаются внереализационными выгодами. Особенности ведения налогового учета доходов (затрат) в виде процентов по ценным бумагам установлены статьей 328 НК РФ . Пунктом 1 этой статьи предусматривается, что налогоплательщик на основании аналитического учета внереализационных доходов и издержек ведет расшифровку доходов (затрат ) в виде процентов по разным долговым обязательствам . По ценным бумагам доходы (расходы) отражаются в сумме процентов, причитающихся в соответствии с условиями эмиссии ценных бумаг.
Владельцы облигаций учитывают в аналитическом учете сумму выгоды в виде процентов (купона) исходя из доходности, установленной по данному виду облигаций, и срока действия этих долговых обязательств в отчетном периоде.
Налогоплательщики, применяющие метод начисления1, дату признания наживы по ценным бумагам определяют на основании пункта 6 статьи 271 НК РФ. Если срок действия долгового обязательства (срок обращения ценной бумаги) приходится более чем на один отчетный , то в целях налогообложения профит признается полученным и отражается в налоговой базе на конец соответствующего отчетного периода. При погашении долгового обязательства (реализации ценной бумаги) до истечения отчетного периода профит признается на дату погашения долгового обязательства (реализации ценной бумаги).
Процентный (купонный) профит, полученный владельцами ценных бумаг, при исчислении налога на прибыль облагается по ставке 24%.
Как исчислить купонный доход. В Налоговом кодексе, а именно в пункте 7 статьи 328, детально прописан порядок налогового учета НКД по государственным и муниципальным ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ). А по корпоративным облигациям в кодексе никаких специальных норм нет. Возникает вопрос: можно ли применять положения пункта 7 статьи 328 кодекса для учета НКД по корпоративным облигациям? Чтобы ответить на этот вопрос, сравним эти виды ценных бумаг.
Государственные (муниципальные) ценные бумаги и корпоративные облигации очень похожи по правилам эмиссии и обращения. Как по государственным и муниципальным ценным бумагам, так и по корпоративным облигациям при их выпуска в обязательном порядке заранее объявляется купонный доход. Этот профит с определенной периодичностью начисляется эмитентом и выплачивается владельцам ценных бумаг по правилам, заявленным при денежной эмиссии. При реализации и тех и других ценных бумаг НКД включается в цену договоренности . Все это дает основания применять к корпоративным облигациям те же нормы, которые предусмотрены в пункте 7 статьи 328 НК РФ для учета купонного дохода по государственным и муниципальным ценным бумагам.
Рассмотрим подробно, как исчисляется процентный (купонный) профит по корпоративным облигациям налогоплательщиками, применяющими метод начисления.
Те, у кого в течение отчетного (налогового) периода были во владении облигации, должны исчислить по ним процентный (купонный) профит и отразить его в налоговом учете. Если на конец отчетного (налогового) периода не реализована, то налогоплательщик обязан на последний день отчетного (налогового) периода начислить сумму процентного профита, причитающегося по этой ценной бумаге за данный период.
Процентный (купонный) профит по корпоративным облигациям исчисляется следующим образом:
либо в виде разницы между суммой НКД, исчисленной на конец отчетного (налогового) периода в соответствии с условиями эмиссии ценных бумаг, и суммой НКД, исчисленной на конец предыдущего отчетного (налогового) периода;
либо в виде разницы между суммой НКД, исчисленной на конец отчетного (налогового) периода в соответствии с условиями выпуска, и суммой НКД, уплаченной при приобретении ценной бумаги.
либо путем определения суммы процентов за фактическое время нахождения ценной бумаги на балансе фирмы .
Данный порядок расчета купонного дохода применяется, если не производил выплату процентов (погашение купона) за текущий отчетный (налоговый) период.
Организация «Бета» 11 декабря 2003 года приобрела за 1040 руб. (в том числе НКД — 40 руб.) корпоративную облигацию, выпущенную эмитентом «Альфа». Параметры эмиссии облигации таковы:
номинальная стоимость облигации — 1000 руб.;
Купон по условиям денежной эмиссии — 366 руб. в год (то есть 1 руб. на один день);
В учетной политике организации «Бета» установлено, что доходы и расходы определяются по методу начисления, а отчетным периодом для целей налогообложения является квартал, полугодие, 9 месяцев.
На конец 2003 года сумма НКД по облигации составила 61 руб. (по 1 руб. за 61 день с даты эмиссии облигации — 1 ноября 2003 года до окончания года — 31 декабря 2003 года).
Сумма внереализационного выгоды в виде процентного (купонного) наживы по облигации за 2003 год была исчислена так:
61 руб. - 40 руб. = 21 руб.,
где 61 руб. — НКД, исчисленный с момента денежной эмиссии облигации до конца 2003 года;
40 руб. — НКД, уплаченный продавцу в цене приобретения облигации.
При формировании налоговой базы за I квартал 2004 года сумма внереализационного профита в виде процентов по облигации была исчислена следующим образом. Сначала бухгалтер организации «Бета» определил сумму НКД за период с даты эмиссии ценных бумаг облигации (1 ноября 2003 года) до конца I квартала 2004 года (152 дня). Она составила 152 руб. Эта сумма была уменьшена на величину купонного дохода, учтенного в составе внереализационных доходов на конец 2003 года (21 руб.), и на сумму НКД, уплаченного при приобретении облигации (40 руб.).
Таким образом, сумма внереализационного выгоды в виде процентов по облигации за I квартал 2004 года составила:
152 руб. - 21 руб. - 40 руб. = 91 руб.
Ели в текущем отчетном (налоговом) периоде эмитент осуществлял выплату процентов (погашение купона), то налогоплательщик при формировании налоговой базы за данный период учитывает в составе доходов проценты, исчисленные и учтенные при таких выплатах (погашениях), а также сумму НКД, начисленную на конец отчетного (налогового) периода.
Доходы, полученные при выплате эмитентом процентов (погашении купона), учитываются следующим образом. При первой выплате процентов (погашении купона) в отчетном (налоговом) периоде профит в виде процентов исчисляется как разница между суммой выплачиваемых процентов (погашаемого купона) и суммой НКД, исчисленной на конец предыдущего налогового периода. При последующих выплатах процентов (погашениях купона) в отчетном (налоговом) периоде профит признается равным сумме выплачиваемых процентов (погашаемого купона).
Изменим условия примера 1. Предположим, что периодичность выплаты купона по облигации эмитента «Альфа» составляет три месяца. То есть купон по облигации эмитент выплачивает 1 февраля, 1 мая, 1 августа и 1 ноября 2004 года.
В этом случае длительность первого купонного периода составляет 92 дня (с 1 ноября 2003 года — даты эмиссии облигации до 1 февраля 2004 года — даты погашения первого купона). Значит, сумма НКД, выплаченного 1 февраля 2004 года эмитентом компании «Бета» (держателю облигации), равна 92 руб. (по 1 руб. за день).
При формировании налоговой базы за I квартал 2004 года организация «Бета» (владелец облигации) исчислит сумму внереализационного наживы в виде процентов по облигации следующим образом:
92 руб. - 21 руб. - 40 руб. + 60 руб. = 91 руб.,
21 руб. — сумма купонного дохода, учтенная в составе внереализационных доходов на 31 декабря 2003 года;
40 руб. — НКД, уплаченный продавцу в цене приобретения облигации;
60 руб. — НКД за период с даты погашения первого купона (1 февраля 2004 года) до конца I квартала 2004 года (60 дней).
Как видим, сумма внереализационного профита в виде купонного дохода по облигации за I квартал 2004 года составляет одинаковую величину и в первом, и во втором примере. То есть сам по себе факт погашения купона по облигации в течение отчетного (налогового) периода не приводит к изменению величины внереализационного выгоды за данный период у владельца облигации.
Если облигации приобретены налогоплательщиком в текущем налоговом периоде, то профит в виде процентов исчисляется по таким же правилам. Но вместо суммы НКД, исчисленной на конец предыдущего налогового периода, в расчет берется сумма НКД, уплаченная налогоплательщиком продавцу ценной бумаги в цене концессии .
Фирма «Гамма» 11 октября 2004 года приобрела корпоративную долговую ценную бумагу (облигацию) эмитента «Дельта» за 1071 руб., в том числе НКД — 71 руб. Дата денежной эмиссии облигации — 1 августа 2004 года, срок погашения — 1 августа 2005 года. Купон по условиям эмиссии ценных бумаг — 365 руб. в год (то есть 1 руб. на один день). Купон выплачивается эмитентом один раз в три месяца — 1 ноября 2004 года, 1 февраля, 1 мая и 1 августа 2005 года.
При формировании налоговой базы за 2004 год «Гамма» рассчитала сумму внереализационного наживы в виде процентов по облигации следующим образом.
Сначала был исчислен профит за период с момента приобретения облигации (11 октября 2004 года) до даты выплаты первого купона (1 ноября 2004 года):
92 руб. - 71 руб. = 21 руб.,
где 92 руб. — это сумма первого купона, причитающегося по облигации за период с даты ее эмиссии (1 августа 2004 года) до даты выплаты первого купона (1 ноября 2004 года), то есть за 92 дня;
71 руб. — это сумма НКД, уплаченная продавцу при приобретении ценной бумаги 11 октября 2004 года.
Затем была определена сумма НКД, приходящаяся на облигацию с даты выплаты первого купона до конца налогового периода. Она равна 61 руб. (по 1 руб. за 61 день — с 1 ноября по 31 декабря 2004 года).
Следовательно, общая сумма купонного дохода по облигации эмитента «Дельта» за 2004 год составляет:
61 руб. + 21 руб. = 82 руб.
Если в течение отчетного (налогового) периода произошло выбытие (реализация, погашение) облигаций, то профит в виде процентов исчисляется по таким же правилам. Но сумма НКД, исчисленная на конец отчетного (налогового) периода, заменяется при расчете процентного профита на сумму НКД, исчисленную на дату выбытия облигации.
Организация «Вэлл» 5 апреля 2004 года приобрела облигацию эмитента «Омега» по цене 1035 руб., в том числе НКД — 35 руб. Номинал облигации — 1000 руб. Дата ее денежной эмиссии — 1 марта 2004 года, срок погашения — 5 апреля 2005 года. Купон по условиям эмиссии ценных бумаг — 365 руб. в год (то есть 1 руб. на один день). Купон выплачивается эмитентом один раз в три месяца — 1 июня, 1 сентября, 1 декабря 2004 года и 1 апреля 2005 года.
Первый купон по облигации был получен организацией «Вэлл» в размере 92 руб. (за 92 дня, прошедших с даты эмиссии облигации — 1 марта до даты начисления первого купона — 1 июня 2004 года).
Доходы по этой операции были учтены при исчислении налога на за полугодие 2004 года.
Сумма процентного выгоды по облигации за полугодие была исчислена следующим образом:
30 руб. + (92 руб. - 35 руб.) = 87 руб.,
где 30 руб. — сумма НКД, исчисленного с даты выплаты первого купона (1 июня 2004 года) до конца отчетного периода (30 июня 2004 года), то есть за 30 дней;
92 руб. — сумма первого купона, причитающаяся налогоплательщику за период с даты денежной эмиссии облигации (1 марта 2004 года) до даты выплаты первого купона (1 июня 2004 года), то есть за 92 дня;
Облигация была продана 16 июля 2004 года за 1045 руб., в том числе НКД в размере 45 руб., начисленный с даты выплаты первого купона (1 июня 2004 года) до момента продажи, то есть за 45 дней.
При формировании налоговой базы по налогу на прибыль за 9 месяцев 2004 года сумма процентного (купонного) наживы по облигации была исчислена так:
45 руб. + (92 руб. - 35 руб.) = 102 руб.
Общий порядок отражения купонного дохода в налоговой декларации. При заполнении декларации по налогу на прибыль2 процентный (купонный) профит, полученный налогоплательщиком по облигациям, отражается в составе внереализационых доходов.
Сначала разберем ситуацию, когда налогоплательщик — владелец облигаций в течение отчетного (налогового) периода эти ценные бумаги не продавал и не предъявлял к погашению эмитенту.
В декларации за отчетный период сумма купонного дохода по корпоративным облигациям, исчисленная на последнее число отчетного периода, отражается по строке 030 листа 02 вместе с остальными внереализационными выгодами фирмы.
При заполнении декларации за налоговый период налогоплательщик должен привести расшифровку состава внереализационных доходов в приложении № 6 к листу 02 декларации. Проценты, полученные налогоплательщиком по корпоративным облигациям, отражаются по строке 030 этого приложения. Затем подсчитывается итоговая сумма внереализационных доходов (строка 010 приложения № 6 к листу 02), которую налогоплательщик переносит в строку 030 листа 02 декларации.
Воспользуемся условиями примера 3 и посмотрим, как в годовой декларации по налогу на прибыль отражается процентный (купонный) профит по непроданным (непогашенным) облигациям.
Напомним, что сумма процентного профита за период с момента приобретения облигации (11 октября 2004 года) до даты выплаты первого купона (1 ноября 2004 года) составляет 21 руб., а сумма НКД, приходящаяся на облигацию с даты выплаты первого купона до конца налогового периода, — 61 руб. Таким образом, общая сумма процентного выгоды по данной облигации за 2004 год равна 82 руб.
Бухгалтерский учет накопительного купонного дохода по ценным государственным бумагам.
В результате инновации обязательств государства по ГКО - ОФЗ их владельцам предоставлены, в частности, гос. облигации с фиксированным купонным доходом (ОФЗ - ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет.
Купонный доход по данным облигациям начисляется начиная с 19 августа 1998 г. Размер купонного дохода - 30% годовых в первый год, 25 - во второй, 20 - в третий, 15 - в четвертый, далее - 10% годовых (п.п.2, 3 Основных условий осуществления нововведения по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных кредитов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенным в обращение до Заявления Правительства России и Банка России от 17 августа 1998 г., одобренных Распоряжением Правительства РФ от 12.12.1998 N 1787-р (с изменениями на 03.03.1999) "О новшества по государственным ценным бумагам").
Кроме того, на рынке продолжают обращаться облигации государственного сберегательного ссуды (ОГСЗ) и облигации внутреннего валютного кредита (ОВВЗ), по которым право на получение купонного дохода установлено условиями их эмиссии ценных бумаг (п.4 Генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного ссуды, утвержденных Постановлением Правительства России от 10.08.1995 N 812, п.2 Условий денежной эмиссии внутреннего государственного валютного облигационного кредита, утвержденных Постановлением Правительства России от 15.03.1993 N 222.
В связи с этим представляется актуальным рассмотрение порядка отражения в бухгалтерском учете организаций накопленного купонного дохода.
Купонный доход - это форма наживы по облигациям как виду ценных бумаг в виде заранее установленного (фиксированного) или "плавающего" (переменного) процента, начисляемого к их номинальной стоимости по истечении определенного периода в соответствии с условиями эмиссии ценных бумаг. Если указанный период короче срока обращения облигации (т.е. Профит начисляется не единожды - одновременно с погашением облигации), то право на его получение фиксируется обычно включенным в бланк облигации (при ее документарной форме) отрезным талоном, традиционно именуемым "купоном" (от французского coupon - остаток, талон, квитанция). Поэтому такой профит называют купонным. Соответственно накопленный купонный доход (НКД) - это "часть купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты эмиссии облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода, и включаемого в цену соглашения" (п.2 Письма мин фина Российской Федерации и Госналогслужбы Российской Федерации от 13.06.1995 N 53 "О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций с переменным купонным доходом").
Таким образом, покупная гос. облигаций с купонным доходом складывается из двух частей - основной стоимости и стоимости накопленного на день приобретения купонного дохода. И до тех пор, пока ставка налога на доходы по гос. облигациям будет отличаться от общей ставки налога на прибыль, НКД надо будет учитывать отдельно от основной стоимости облигации
В настоящее время специалистами предложены четыре способа отражения в бухгалтерском учете НКД - по счету 31 "расходы будущих периодов", 58 (06) "Краткосрочные (долгосрочные) финансовые вложения", 76 "Расчеты с прочими дебиторами и заемщиками" и 83 "доходы будущих периодов". Рассмотрим, какой из них более соответствует экономической природе как НКД уплаченного (при приобретении облигации), так и НКД полученного (при его выплате или продаже облигации).
Если полученный НКД является внереализационным наживой, что проявляется при выплате его в обусловленный срок без какого-либо движения самой облигации, то природа НКД уплаченного неоднозначна:
с одной стороны, это часть фактических издержек инвестора, и в этом качестве НКД уплаченный должен учитываться по дебету счетов учета ценных бумаг;
с другой - внереализационный затрата инвестора, связанный с будущим профитом, что дает основу для учета НКД уплаченного по дебету счета 31 "расходы будущих периодов" или 83 "доходы будущих периодов";
с третьей стороны, это задолженность (государства или будущего покупателя), которая обязательно будет погашена, что позволяет учитывать НКД уплаченный по дебету счета 76 "Расчеты с прочими дебиторами и заемщиками ".
Однозначного решения, мы полагаем, не существует.
На наш взгляд, предпочтительнее способ учета, позволяющий учесть первое и второе свойства НКД уплаченного (НКД как часть фактических расходов по приобретению и как внереализационный издержка), каждое из которых, с нашей точки зрения, во всех отношениях более существенно, чем третье (НКД как дебиторская задолженность), т.е. отражение НКД уплаченного:
при покупке облигации - на субсчете счета 06 "Краткосрочные финансовые вложения " (для ОВВЗ новых ОФЗ - ФД, приобретенных с намерением получать профит по ним более года) или 58 "Краткосрочные финансовые вложения " (во всех остальных случаях);
при продаже (погашении) облигации или выплате НКД - в корреспонденции непосредственно с дебетом счета 80 "прибыли и убытки" без использования счетов реализации
Источники
Wikipedia.org - свободная энциклопедия
Яндекс. Словари.
Academic. ru - словари и энциклопедии
Mirslovarei.com- коллекция словарей и энциклопедий
Rnk.ru - российский налоговый курьер
Top-audit.ru - аудиторско - консалтинговая группа (АКГ) "РСМ Топ-Аудит"
Энциклопедия инвестора . 2013 .
купонный доход - Доход по купонам облигаций и других купонных ценных бумаг за определенный период («купонный период»). Тематики экономика EN coupon yield … Справочник технического переводчика
КУПОННЫЙ ДОХОД - (coupon yield) См.: купон (coupon). Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М, Издательство Весь Мир. Грэхэм Бетс, Барри Брайндли, С. Уильямс и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 1998 … Словарь бизнес-терминов
Накопленный Купонный Доход - См. Доход купонный накопленный Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов
Процентный (купонный) доход - 2.6. Процентный (купонный) доход доход в виде процента, начисляемый к номинальной стоимости облигаций...
Многие инвесторы прибегают к тому, чтобы вкладывать денежные средства в облигации и получать с этой процедуры в дальнейшем прибыль. Последняя может быть в виде купонов, разницы в цене на момент погашения, а также индексации. Одним из самых выгодных является купонный доход по облигациям. Это далеко не новый метод заработка, который с годами лишь усовершенствуется.
Купонные облигации
Облигации были и остаются разновидностью владельцы которых могут в оговоренный срок получить от эмитента их номинальную стоимость плюс указанный по ним процентный профит.
Много лет назад на финансовом рынке выпускались облигации в печатном виде с купонами, каждый из которых затем обменивали на деньги. Что такое отрезная часть определенного номинала и срока выплаты. Купон отрезался или отрывался в день выплаты процентов по облигации или погашении ее банковским учреждением. Отсюда и «купонная облигация» - разновидность с промежуточными выплатами со стороны эмитента, которые не влияют на ее номинальную стоимость. Наряду с купонными, существуют и бескупонные облигации, которые по-другому еще называют дисконтными.
Понятие купонного дохода
На сегодняшний день львиную долю выпускают уже не в бумажном, а в электронном виде, которые сохраняются в вице цифровой записи на счету. Однако среди финансистов осталось понятие купонный доход по облигациям. Это уже не отрезные бумажные части, а электронные накопления денежных средств.
Имея представление о том, что такое купон и облигации, нетрудно определить, что по сути купонный доход по облигациям - это небольшой, но стабильный денежный поток. Термин этот означает доход по купонным облигациям разного рода займа (государственного, корпоративного и пр.) Согласно мнению банкиров, это аналог дохода от банковского вклада (или депозита).
Такой доход начисляется ежедневно, но выплачивается через определенный промежуток времени: раз в квартал, раз в полгода или же раз в году. Денежные средства обычно поступают на счет инвестора в течение двух-трех дней с момента выплаты купона.
Купонная ставка
Купонная ставка (или процентная ставка) - это годовой процент дохода, который рассчитывается относительно номинальной стоимости облигации. Это ставка, которую эмитент выплачивает владельцу облигации.
Например, если взять размер купона в районе 18 процентов годовых, а сама облигация стоит тысячу российских рублей, то за год владелец ценной бумаги получит купонный доход в размере 180 рублей.
В РФ выплата производится дважды в год, следовательно, из примера, описанного выше, понятно, что владелец облигации получит два раза по 90 рублей. Если бумагу продать до момента выплаты купона, то деньги, накопленные за время владения, останутся на счету, поскольку здесь работает принцип НКД.
Помимо купонной ставки, имеются и другие методы формирования дохода по ценным бумагам. Если куплена облигация с нулевой ставкой, то в данном случае выплачивается доход в виде разницы между стоимостью выпуска облигации и номинальной (то есть ценой погашения). Такие облигации называются дисконтными, так как выпускаются с дисконтом по отношению к номиналу.
Что такое НКД?
НКД, или накопленный купонный доход, является параметром, с помощью которого выполняется процесс выплаты процентного дохода. Иными словами, накопленный купонный доход дает возможность держателям ценных бумаг приобретать или продавать облигации на вторичных рынках до момента погашения их без потерь.
По своей сути накопленный купонный доход - эта та часть купонного дохода по ценным бумагам, которую рассчитывают по количеству дней от конкретной даты, когда эмитент последний раз выплачивал купон и до текущего дня.
Если владелец продает облигацию, то покупатель обязан уплатить ему НКД, накопившийся ко дню сделки. Этим он компенсирует продавцу недополученный доход, поскольку во время продажи теряется купон.
Как правильно рассчитать НКД
НКД всегда рассчитывают в зависимости от купона. К примеру, при покупке однолетней облигации с купоном в 10 процентов за 90 процентов номинала инвестор получит доход к погашению 20 процентов годовых. По окончании года ему будет произведена выплата плюс 10 процентов от Если же тот же инвестор решит продать облигации для физических лиц (или юридических), не дожидаясь окончания периода, то НКД будет рассчитываться уже из купонной доходности только в 10 процентов.
Итак, накопленный купонный доход всегда меньше, чем размер самого купона. В день, когда НКД приравняется к нему, происходит купонная выплата эмитентом, после чего стартует новый период.
Варианты купонных выплат
Варианты купонных выплат разделяются на:
- фиксированный постоянный купон;
- фиксированный переменный купон;
- плавающий (или индексируемый) купон.
В первом случае размер купона оговаривается заранее. С момента приобретения облигации и до момента окончания срока его значение не изменяется. Обычно такие документы оплачиваются два раза в год.
В переменном фиксированном купоне доходность известна не полностью. В схеме выплат эмитентом назначается значение процентных ставок до определенного срока, после чего определяется размер нового купона.
Совершенно по-другому обстоят дела с третьим вариантом. Здесь все зависит от какого-либо индикатора, по причине которого купонная ставка постоянно меняется. Она может варьироваться исходя из:
- курса иностранной валюты;
- уровня инфляции;
- ставки РУОНИА;
- ключевой ставки Центрального банка.
Разница между депозитом и купонным доходом
Специалисты в области финансов зачастую сравнивают доходы от депозита и купонный доход по облигациям. Это сравнение свидетельствует не в пользу первого. Ведь его доходность зависит непосредственно от срока, на который вкладываются деньги в банк. При этом нет возможности забрать свои средства, пока не закончится период. Иногда встречаются такие предложения, когда вложенные деньги можно забрать досрочно без потерь процентов, но в таком случае процентная ставка будет значительно ниже рыночной.
С облигациями ситуация немного другая. Здесь можно выбрать реальную доходность с минимальными рисками. При этом срок вложений никоим образом не влияет на размер процентной ставки. То есть денежные средства в облигациях можно держать даже одну или две недели и получить нормальный доход.
Банковский депозит наоборот - за пару недель принесет доходность в разы ниже рыночной. Таким образом, преимущество на стороне облигаций, где основную роль играет не купонная ставка, а накопленный купонный доход. Именно он позволяет держателю ценной бумаги продать ее до окончания срока без потери процентного дохода.
Какой купон лучше выбрать
Эксперты условно разделяют рынок ценных бумаг на два огромных сектора: высокорисковые облигации и низкорисковые. В России, например, к последним обычно относят федеральные и а также субфедеральные. А к высокорисковым - корпоративные, выпускаемые компаниями второго и третьего эшелона. Категорию эмитента вычислить легко с помощью рейтинга международных агентств. Но самым серьезным риском считается риск дефолта в стране либо в конкретной компании. Поэтому перед покупкой облигаций обязательно следует оценить ее надежность и ликвидность.
НКД или Накопленный Купонный Доход – это параметр, с помощью которого в облигациях реализован механизм выплаты процентного дохода, т.е. наличие НКД дает возможность покупать и продавать облигации на вторичном рынке до даты погашения без потери купонного дохода.
По-другому, Накопленный Купонный Доход это часть купонного дохода по облигации, которая рассчитывается исходя из количества дней от даты, когда последний раз эмитентом выплачивался купон и до текущего дня. Чтобы понятие НКД стало более ясным, рассмотрим этот параметр с точки зрения покупателя и продавца.
НКД со стороны покупателя
Представьте, что вы хотите купить облигацию. Вы открываете стакан котировок и просматриваете цены, допустим, интересующая вас облигация торгуется по 100% от номинала (цены на облигации всегда выражаются в процентах от номинальной стоимости). Вы решаете купить эту облигацию, но чтобы купить ее, придется заплатить не 100%, т.е. не ту цену, которую вы видите в стакане, а 100%+НКД, почему?
Потому что тот человек, который вам ее продает, делает это в середине купонного периода. Другими словами, предыдущий владелец держал облигацию 2 месяца, в течение которого у него накапливался купонный доход. Выплата купона эмитентом по выбранной вами бумаге осуществляется раз в полгода, т.е. вы как покупатель компенсируете вашему контрагенту доход, который у него накопился за 2 месяца, а когда закончится полный купонный период (т.е. еще через 4 месяца), эмитент выплатит вам купон в полном объеме за 6 месяцев. Таким образом, вы скомпенсируете НКД за 2 месяца, который заплатили при покупке облигации, плюс получите доход за 4 месяца, в течение которого удерживали облигацию.
НКД со стороны продавца
Представьте, что у вас в портфеле уже 5 месяцев лежит облигация, но вы решаете ее продать. Однако до конца купонного периода (т.е. до того дня, когда эмитент выплатит купон по облигации) остается еще 1 месяц, но деньги вам нужны срочно. Получается, что облигацию вы продаете как бы досрочно, не дожидаясь окончания купонного периода. Каким образом вы получите доход? А доход вы получите за счет покупателя, который купит у вас эту облигацию, потому что ваш контрагент (или покупатель вашей облигации) заплатит вам цену облигации, например, 100% плюс НКД за 5 месяца, в течение которых вы удерживали данную бумагу.
Как рассчитывается НКД
НКД всегда рассчитывается исходя из купона. Например, если инвестор покупает однолетнюю с купоном 10% за 90% от номинала, то фактически он имеет простую доходность к погашению 20% годовых (потому что по итогам года получит купон 10% плюс 10% доход от курсовой разницы, т.к. покупал по 90%, а погашение состоится по 100%). Но если инвестор продаст облигацию, не дожидаясь момента погашения, то НКД будет рассчитываться исходя из купонной доходности 10%, а не из доходности к погашению 20%.
Справедливо и наоборот, если купон по облигации составляет 20% от номинала, а куплена бумага была за 110%, то простая доходность к погашению будет равна 10% (+20% купон -10% разница в цене), однако при досрочной продаже НКД будет рассчитан исходя из купонной доходности 20%, а не из 10%.
Таким образом, НКД всегда меньше, чем купон. В тот день, когда НКД сравняется с купоном, произойдет купонная выплата от эмитента, после чего НКД обнулится, и с нового купонного периода будет рассчитываться заново.
Как узнать размер НКД перед покупкой облигации
Размер НКД можно узнать двумя путями: первое, посмотреть на сайте РусБондс в разделе «Общие сведения» в Анкете выпуска интересующей вас бумаги.
Второе, посмотреть в торговом терминале QUIK, нужная информация будет отражена в столбце «НКД».
НКД и налоги
Налоговым агентом по доходу в виде купона является эмитент, т.е. купонные платежи поступают на счет инвестора уже очищенные от налога. Если же вы купили облигацию в начале купонного периода и решили не дожидаться, когда купон будет выплачен эмитентом, а продали ее кому-то другому (т.е. по сути НКД вам передал этот новый владелец облигации), в таком случае налог с НКД удерживается брокером.
Депозиты и проценты VS облигации и НКД
Доходность банковского депозита напрямую зависит от срока, на который вы «запираете» свои деньги, чем меньше срок, тем ниже доходность. Существуют конечно депозиты, по которым деньги можно изъять досрочно, но процентная ставка при этом будет значительно ниже рыночной.
В облигациях же ситуация иная, вы имеете возможность выбрать приемлемую доходность (рыночную, чтобы были минимальны, или даже выше), при этом срок инвестирования никак не будет влиять на величину процентной ставки. Другими словами, вы можете держать деньги в облигациях всего 2 недели, а доходность получить на уровне рыночной. Банковский депозит за две недели даст доходность в лучшем случае в два раза ниже рыночной, а то и еще меньше. Такое преимущество в облигациях возможно именно благодаря наличию НКД , позволяющему продать бумаги досрочно без потери процентного дохода.
2.2 Методы оценки облигаций с периодическим доходом
Купонные облигации, наряду с возвращением основной суммы долга, предусматривают периодические денежные выплаты. Размер этих выплат определяется ставкой купона k , выраженной в процентах к номиналу. Купонные выплаты осуществляются 1, 2 или 4 раза в год.
Классическим примером подобных ценных бумаг, обращающихся на отечественных и мировых фондовых рынках, являются облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) министерства финансов России (так называемые "вэбовки") с номиналом в 1000, 10000 и 100000 долларов США. Купонная ставка по этим облигациям равна 3%, выплачиваемых раз в год. Срок погашения зависит от серии выпуска. Первая серия была выпущена в 1993 году и погашалась, начиная с 14.05.1994 г. В настоящее время в обращении находятся 4-я (срок обращения 6 лет, погашение с 14.05.99), 5-я (срок обращения 10 лет, погашение с 14.05.2003), 6-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2008) и 7-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2011) серии этих облигаций.
В ноябре 1996 года был осуществлен выпуск пятилетних еврооблигаций РФ первого транша на общую сумму в 1 млрд. долларов США с погашением 21 ноября 2001 г. Ставка купона по еврооблигациям первого транша – 9,25%. Выплата дохода осуществляется раз в полгода (27 мая и 27 ноября). С 25 марта 1997 года в обращение были выпущены еврооблигации РФ второго транша на общую сумму в 2 млрд. немецких марок с погашением в 2004 году. Ставка купона по этим бумагам установлена в размере 9% годовых. Выплата периодического дохода осуществляется раз в году – 25 марта.
Выпуск третьего транша еврооблигаций на сумму в 1 млрд. долларов США состоялся в июне 1997 года. Срок обращения облигаций – 10 лет, ставка купона – 10%, выплачиваемых 2 раза в год.
Эмиссию подобных обязательств осуществили и ряд субъектов РФ. В частности с мая 1997 года в обращение выпущены еврооблигации Правительства Москвы с погашением в 2000 г. Ставка купона установлена в размере 9,5%, выплачиваемых два раза в год.
С 24 февраля 1997 года в обращение на внутренних рынках страны выпущена первая серия облигаций федерального займа с фиксированным (постоянным) купонным доходом – ОФЗ-ПД, на сумму 500 млрд руб. Дата погашения серии – 06.06.1999, срок обращения – 3 года. Выплата купонного дохода осуществляется 1 раз в год (6 июня). Ставка купона определена в размере 20% годовых. Весь объем выпуска был первоначально приобретен Банком России.
На внутренних рынках большой популярностью среди юридических и физических лиц также пользуются серии облигаций федерального займа (ОФЗ-ПК) с номиналом в 1 млн. руб. и государственного сберегательного займа (ОГСЗ) с номиналами 100000 и 500000 рублей. Срок погашения таких облигаций составляет один или два года. Купонные выплаты по ним осуществляются по плавающей ставке . При этом величина ставки каждого последующего купона объявляется МФ России за несколько дней до даты погашения предыдущего.
2.2.1 Доходность операций с купонными облигациями
В общем случае, доход по купонным облигациям имеет две составляющие: периодические выплаты и курсовая разница между рыночной ценой и номиналом. Поэтому такие облигации характеризуются несколькими показателями доходности: купонной , текущей (на момент приобретения) и полной (доходность к погашению).
Купонная доходность задается при выпуске облигации и определяется соответствующей процентной ставкой. Ее величина зависит от двух факторов: срока займа и надежности эмитента.
Чем больше срок погашения облигации, тем выше ее риск , следовательно тем больше должна быть норма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации. Не менее важным фактором является надежность эмитента, определяющая "качество" (рейтинг) облигации. Как правило, наиболее надежным заемщиком считается государство. Соответственно ставка купона у государственных облигаций обычно ниже, чем у муниципальных или корпоративных. Последние считаются наиболее рискованными.
Поскольку купонная доходность при фиксированной ставке известна заранее и остается неизменной на протяжении всего срока обращения, ее роль в анализе эффективности операций с ценными бумагами невелика.
Однако если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки, как для продавца, так и для покупателя, приобретает производный от купонной ставки показатель – величина накопленного к дате операции процентного (купонного) дохода (accrued interest).
Накопленный купонный доход – НКД
В отечественных биржевых сводках и аналитических обзорах для обозначения этого показателя используется аббревиатура НКД (накопленный купонный доход). Механизм формирования доходов продавца и покупателя для сделки, заключаемой в момент времени между двумя купонными выплатами, продемонстрируем на реальном примере, взятом из практики российского рынка ОГСЗ.
Пример 2.3
ОГСЗ пятой серии с номиналом в 100000, выпущенной 10/04/96 была продана 18/03/97. Дата предыдущей выплаты купона – 10/01/97. Дата ближайшей выплаты купона – 10/04/97. Текущая купонная ставка установлена в размере 33,33% годовых . Число выплат – 4 раза в год.
Поскольку облигация продается 18/03/97, т.е. за 23 дня до следующей выплаты, купонный доход, равный 33,33% годовых от номинала, будет получен 10/04/97 новым хозяином бумаги – покупателем. Определим его абсолютную величину:
CF = 100000 (0,3333/4) = 8332,50.
Для того, чтобы эта операция была выгодной для продавца, величина купонного дохода должна быть поделена между участниками сделки, пропорционально периоду хранения облигации между двумя выплатами.
Причитающаяся участникам сделки часть купонного дохода может быть определена по формуле обыкновенных, либо точных процентов. Накопленный купонный доход на дату сделки можно определить по формуле:
где CF – купонный платеж; t – число дней от начала периода купона до даты продажи (покупки); N – номинал; k – ставка купона; m – число выплат в год; В = {360, 365 или 366} – используемая временная база (360 для обыкновенных процентов; 365 или 366 для точных процентов).
В рассматриваемом примере с момента предыдущей выплаты 10/01/97 до даты заключения сделки 18/03/97 прошло 67 дней.
Определим величину НКД по облигации на дату заключения сделки:
НКД = (100000 ´ (0,3333 / 4) ´ 67) / 90 = 6203,08
НКД точн. = (100000 ´ (0,3333 / 4) ´ 67) / 91,25 = 6118,10.
Рассчитанное значение представляет собой часть купонного дохода, на которую будет претендовать в данном случае продавец. Свое право на получение части купонного дохода (т.е. за 67 дней хранения) он может реализовать путем включения величины НКД в цену облигации. Для упрощения предположим, что облигация была приобретена продавцом по номиналу.
Определим курс продажи облигации, обеспечивающий получение пропорциональной сроку хранения части купонного дохода:
К = (N + НКД ) / 100 = (100000 + 6203,08) / 100 = 106,20308 » 106,2.
Таким образом, курс продажи облигации для продавца, должен быть не менее 106,20. Превышение этого курса принесет продавцу дополнительный доход. В случае, если курсовая цена будет меньше 106,20, продавец понесет убытки, связанные с недополучением своей части купонного дохода.
Соответственно часть купонного дохода, причитающаяся покупателю за оставшиеся 23 дня хранения облигации, может быть определена двумя способами.
1. Исходя из величины НКД на момент сделки:
CF - НКД = 8332,50 - 6203,08 = 2129,42 или
N + CF - P = 100000 + 8332,50 - 106203,08 = 2129,42.
2. Путем определения НКД с момента приобретения до даты платежа:
(100000 ´ (0,3333 / 4) ´ 23) / 360 = 2129,42.
Нетрудно заметить, что курс в 106,2 соответствует ситуации равновесия , когда и покупатель, и продавец, получают свою долю купонного дохода, распределенную пропорционально сроку хранения облигации. Любое отклонение курсовой цены приведет к выигрышу одной стороны и, соответственно, к проигрышу другой.
На практике, минимальный курс продажи данной облигации на бирже 18/03/97 был равен 108,00, средний – 108,17. Средний курс покупки по итогам торгов составил 107,43, а максимальный – 108,20 . Таким образом, в целом, ситуация на рынке в тот день складывалась в пользу продавцов ОГСЗ этой серии.
В процессе анализа эффективности операций с ценными бумагами, для инвестора существенный интерес представляют более общие показатели – текущая доходность (current yield – Y ) и доходность облигации к погашению (yield to maturity – YTM ). Оба показателя определяются в виде процентной ставки.
Текущая доходность (current yield – Y)
Текущая доходность облигации с фиксированной ставкой купона определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения:
, (2.3)
где N – номинал; P – цена покупки; k – годовая ставка купона; K –
курсовая цена облигации.
Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации приобретенной с дисконтом будет выше купонной, а приобретенной с премией – ниже.
Определим текущую доходность операции из предыдущего примера при условии, что ОГСЗ была приобретена по цене 106,20.
или 7,84%.
Как и следовало ожидать, текущая доходность Y ниже ставки купона k (8,33%), поскольку облигация продана с премией, равной НКД .
Показатель текущей доходности не учитывает вторую составляющую поступлений от облигации – курсовую разницу между ценой покупки и погашения (как правило – номиналом). Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций с различными исходными условиями.
В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.
Доходность к погашению (yield to maturity – YTM)
Доходность к погашению представляет собой процентную ставку (норму дисконта), устанавливающую равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации PV и ее рыночной ценой P .
Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в году, она определяется путем решения следующего уравнения:
, (2.4)
где F – цена погашения (как правило F = N ).
Уравнение (2.4) решается относительно YTM каким-либо итерационным методом. Приблизительное значение этой величины можно определить из соотношения (2.5):
. (2.5)
Поскольку применение ППП EXCEL освобождает нас от подобных забот, рассмотрим более подробно некоторые важнейшие свойства этого показателя.
Доходность к погашению YTM – это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации. По сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return – IRR ). Подробное обсуждение недостатков этого показателя можно найти в . Здесь же мы рассмотрим лишь один из них – нереалистичность предположения о реинвестировании периодических платежей .
Применительно к рассматриваемой теме это означает, что реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий.
- Облигация хранится до срока погашения.
- Полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке r = YTM .
Очевидно, что независимо от желаний инвестора, второе условие достаточно трудно выполнить на практике. В табл. 2.1 приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставках реинвестирования.
Таблица 2.1
Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестирования
Из приведенных расчетов следует, что между доходностью к погашению YTM и ставкой реинвестирования купонного дохода r существует прямая зависимость . С уменьшением r будет уменьшаться и величина YTM ; с ростом r величина YTM будет также расти.
На величину показателя YTM оказывает влияние и цена облигации . Зависимость доходности к погашению YTM облигации со сроком погашения 25 лет и ставкой купона 6% годовых от ее цены Р показана на рис. 2.1.
Рис. 2.1. Зависимость YTM от цены P
Нетрудно заметить, что зависимость здесь обратная. Сформулируем общие правила, отражающие взаимосвязи между ставкой купона k , текущей доходностью Y , доходностью к погашению YTM и ценой облигации Р :
- если P > N , k > Y > YTM ;
- если P < N , k < Y < YTM ;
- если P = N, k = Y = YTM.
Руководствуясь данными правилами, не следует забывать о зависимости YTM от ставки реинвестирования купонных платежей, рассмотренной выше. В целом, показатель YTM более правильно трактовать как ожидаемую доходность к погашению.
Несмотря на присущие ему недостатки, показатель YTM является одним из наиболее популярных измерителей доходности облигаций, применяемых на практике. Его значения приводятся во всех публикуемых финансовых сводках и аналитических обзорах. В дальнейшем, говоря о доходности облигации, мы будем подразумевать ее доходность к погашению.
Владение ценными бумагами позволяет выгодно разместить временно свободные средства с мизерным уровнем риска и большей доходностью, чем по консервативным финансовым инструментам. Доход по облигациям выше, чем по стандартным банковским вкладам и депозитным счетам, однако, он также привязан к ставке рефинансирования.
С другой стороны облигации находится ее эмитент. Данная ценная бумага представляет собой долговое обязательство, которое может быть выкуплено любым инвестором. В итоге эмитент получает единовременно нужную сумму денежных средств, а затем обязан выплачивать регулярно купонный доход держателю облигации.
По окончании срока ее действия она должна быть выкуплена эмитентом по номиналу. Таким образом, любой частный инвестор может выступать в роли банка-кредитора и получить доход от предоставленных на определенный срок взаймы денег. Больше всего пользуются спросом облигации государственного займа, где заемщиком и эмитентом является государство. Но сегодня на фондовом рынке широко представлены и корпоративные облигации от самых разнообразных компаний со всего мира, находящиеся в свободном обращении.
Как получать доход по купонным облигациям?
Купонные выплаты по облигационному займу производятся с определенной периодичностью, как правило, это – квартал, но есть варианты, когда купоны гасятся раз в полгода или даже в год. При очередной выплате купон либо отрывается от облигации, либо гасится соответствующим штампом. Именно отсюда корни выражения «стричь купоны», которое характеризует образ жизни рантье, живущего на проценты от размещенного капитала.
Процентная или купонная ставка по таким облигациям пересматриваются на каждый новый период начисления выплат. При первоначальном размещении ценных бумаг обозначается размер процентной ставки по ним и выбранный алгоритм последующих выплат, причем процент может быть фиксированным или «плавающим». Эмитент облигации с переменным процентом может устанавливать различный порядок определения размера выплат:
- В течение нескольких первых периодов процентная ставка выше, чем в отдаленном будущем;
- Назначение индексируемых выплат с поправкой на уровень постоянной инфляции в стране.
Держатель ценных бумаг получает определенную сумму дохода в указанные сроки. Обычно начисленные проценты начисляются на имеющийся банковский счет держателя облигаций. Этот источник пассивного дохода относится к одним из самых надежных – риски потери вложений практически отсутствуют, а выплаты в течение всего срока владения гарантированы, хоть они и небольшого размера.
Именно эта надежность и является причиной выбора данного вида ценных бумаг. Продать купонную облигацию можно по цене, соответствующей накопленному купонному доходу. Таким образом, держатель этих ценных бумаг ничего не теряет при продаже – ему компенсируются не только номинальная стоимость, но и начисленные проценты с момента последней выплаты.
Обзавестись купонными облигациями возможно лишь на рынке ценных бумаг, соответственно, частному лицу для осуществления сделок потребуется обратиться к профессиональному участнику этого рынка. Брокерские компании подберут наиболее подходящий вариант данных ценных бумаг, способных принести дополнительные средства инвестору.
Желающим приобрести облигации для формирования личного инвестиционного портфеля следует помнить о необходимости уплачивать налог на прибыль. Базой для расчета величины налога является купонный доход, а ставка равняется 24% от суммы полученных выплат по купонам.
