В последнее время многие эксперты высказывали мнение о том, что на предстоящем заседании комитета по открытым рынкам ФРС США будет объявлено о решении приступить к изъятию с рынка значительной части долларовой ликвидности.
Отмашка дана
Завершившееся минувшей ночью (по московскому времени) заседание комитета полностью подтвердило это предположение. Как и следовало ожидать, ФРС оставила без изменений процентную ставку в диапазоне 1—1,25% годовых, а также объявила о начале сокращения своего баланса посредством избавления от долговых бумаг американского правительства и ипотечных агентств, выкупленных в ходе программы количественного смягчения с 2008 по 2014 год.
В переводе с языка финансистов на русский это означает, что ФРС, подобно гигантскому насосу, начнет выкачивать с рынка огромную долларовую массу, закачанную туда во время кризиса 2008 года.
Долговые бумаги высокой степени надежности будут предложены американским банкам в обмен на имеющиеся у них доллары.
Насос заработает в октябре
Согласно решению комитета, операция стартует в октябре. Общий объем долларовой ликвидности, вылитой на рынок с 2008 по 2014 год, — около 3,5 триллиона долларов. До конца 2018 года, по расчетам ФРС, объем изъятий составит 500 миллиардов долларов. В соответствии с прогнозом JP Morgan, за три года объемы сокращения баланса составят 2,2 триллиона долларов.
Последствия
Что касается последствий столь масштабной программы по «сжиганию» долларовой массы, то предсказать их в полной мере не способен никто. Единственное, в чем сходятся эксперты, так это в том, что в роли пострадавших от расчистки балансов ФРС окажутся все, кто так или иначе завязан на доллар США и при этом не является американским резидентом.
По мнению глобального стратегического советника компании Pacific Investment Managemen Ричарда Клариды, своими действиями ФРС открывает ящик Пандоры, последствия чего предугадать невозможно.
И все же о некоторых наиболее очевидных результатах массового изъятия доллара с рынка можно говорить уже сейчас.
Первое и главное заключается в том, что своими действиями ФРС создаст дефицит доллара на мировом рынке. Следовательно, это приведет к росту курса американской валюты по отношению не только к основным, но и практически ко всем валютам мира.
Уже сейчас эксперты вполне серьезно рассматривают возможность снижения курса евро до уровня паритета и ниже. В России прогнозируется повышение стоимости доллара до уровня 62—67 рублей за доллар.
Эксперты рассказали, к чему приведет изъятие долларов
По итогам заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США учетная ставка осталась неизменной в диапазоне 1-1,25% годовых, но одновременно Федезерв сообщил о начале давно обещанной программы продажи долговых бумаг правительства и ипотечных агентств, купленных им в период с 2008 по 2014 год.
Таким образом, ФРС начинает изъятие долларовой ликвидности из финансовой системы. За прошедшие шесть лет после кризиса Резерв купил ценных бумаг на рекордную общую сумму порядка 3,5 трлн долларов, в несколько раз увеличив денежную базу.
Смена вех
Сентябрьское заседание комитета по операциям на открытом рынке поставило веху в монетарной политике ФРС, уверен глава департамента Private Solutions Singapore Castle Family office Станислав Вернер. Начиная с октября американский ЦБ начнет сокращать «медикаментозную» поддержку рынков, сокращая свой баланс за счет купленных в годы кризиса ипотечных и государственных облигаций. Темпы изначально будут невелики: каждый месяц по 10 млрд долларов с приращением на 10 млрд долларов каждый квартал до тех пор пока эта величина не составит 50 млрд долларов ежемесячно.
За шесть лет покупки долговых инструментов составили 3,5 трлн долл. Обратный процесс изъятия долларовой ликвидности окажется затяжным — все для того чтобы не допустить обвала рынков, уверен эксперт. До конца 2018 года объем сокращений составит 500 млрд долларов.
Но так или иначе старт процесса уже дан. На итоговой пресс-конференции глава ФРС Джанет Йеллен подчеркнула, рассказывает Станислав Вернер, что в дальнейшем в случае усугубления ситуации в экономике американский ЦБ будет использовать в качестве инструмента для ее поддержки ставку по федеральным фондам, а не покупки облигаций.
По итогам среды она была оставлена в диапазоне 1-1,25% годовых. Согласно прогнозам ФРС, до конца года ставка может быть повышена еще один раз, в следующем году еще трижды, а к 2019 году может достичь 2,7%. Иными словами, поясняет аналитик, у американского ЦБ будет достаточный люфт для снижения ставок в условиях замедления экономики.
Доллар — вверх
Однако заглядывать далеко пока не стоит, считает Станислав Вернер: в феврале 2018 года Дональд Трамп может не продлить срок полномочий главы ФРС и к тому времени заполнить вакантные места в управляющем совете «своими людьми», которые не обязательно будут придерживаться преемственности в монетарной политике. Трамп намерен улучшить сальдо торгового баланса, а крепкий доллар лишь усугубит ситуацию.
Но при реализации нынешней политики ФРС доллар неизбежно усилит позиции против всех ведущих валют. Причина - разница в процентных ставках. В еврозоне, к примеру, ключевая ставка может остаться нулевой до 2020 года, в Японии - аналогичная ситуация, в Великобритании она может быть повышена лишь один раз и далее Банк Англии возьмет паузу для оценки влияния Brexit на экономику.
Доллар/рубль при таком сценарии неизбежно будет расти, ожидает Станислав Вернер. Крепкий доллар скажется на динамике цен на нефть и повлияет на интерес к покупкам активов на рынках стран с развивающейся экономикой. Сохранение Банком России ключевой процентной ставки выше инфляции сможет смягчить, но не остановить переоценку российского риска. Особенно если учесть предстоящее ухудшение платежного баланса. По этой причине можно предполагать, что более низкие значения доллара в этом году мы уже не увидим. А к концу года доллар может подорожать до 62 рублей.
Одно «но»
Текущий размер баланса ФРС 4,47 трлн долларов, это казначейские обязательства США и облигации ипотечных компаний, выкупленные ФРС в период кризиса 2008 года, указывает Евгений Корюхин аналитик АЛОР БРОКЕР. Риторика ФРС по прежнему достаточно мягка, поэтому практически рынки на нее никак не отреагировали, за исключением доллара, который укрепился по итогам вчерашних торгов на 1% по отношению к евро.
Общий тренд на снижение доллара по-прежнему сохраняется, считает аналитик, поэтому для смены тенденций одного решение ФРС по сокращению баланса и повышению ключевой ставки в конце года будет мало. Основными рисками для экономики США, ровно как и глобальной экономики, по прежнему являются плохие долги корпораций и государств. Эти долги из года в год показывают свой рост, достигнув 5% мирового ВВП. Однако данный негатив рынки игнорируют, вдохновляемые отчетностями крупнейших компаний и глобальным ростом ВВП.
Ощущение относительного валютного спокойствия, обусловленного планомерным проведением Федеральной резервной системой (ФРС) США политики слабого доллара, близится к концу. Все больше факторов указывает на то, что уже в самое ближайшее время, курс американской валюты начнет резко расти, а ее предложение на рынке - снижаться.
«Сжигание» доллара
Ожидается, что на предстоящем заседании Федерального резерва США будет объявлено о начале операций по сокращению баланса. По замыслу членов Комитета по открытым рынкам, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки после кризиса 2008 года, двигая вверх индексы акций и долговой рынок, будет изыматься из системы и де-факто уничтожаться.
На первом этапе планируется «уничтожать» по $10 млрд в месяц, после чего этот объем будет увеличен до $50 млрд За такое решение высказалось большинство членов Комитета, многие из которых предлагали заняться «сжиганием долларов» еще в июле.
По мнению американских финансовых чиновников, избыток легко доступных долларов, послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей. Так, в августе фондовые индексы в США установили исторические максимумы: индекс S&P500 с ноября прибавил 16% и за 10 месяцев ни разу не падал больше чем на 3%.
В рамках программ количественного смягчения, предпринятых в ответ глобальному кризису 2008 года, Федрезервом на мировой рынок было вылито порядка $3,5 трлн. В результате, финансовая система оказалась наводнена бесплатными денежными ресурсами, хлынувшими на рынки и вызвавшими их бурный рост.
Теперь ФРС будет пытаться «сжечь» весь этот избыток шальных денег любым доступным способом. Для реализации этой задачи Минфин США намерен резко увеличить выпуск долговых бумаг в четвертом квартале.
Предположительно, с октября по декабрь американский «облигационный пылесос» высосет с рынка в общей сложности $501 млрд Размещения рекордного количества облигаций, начнется во второй половине октября. Причем, почти четверть общего объема средств - $114 млрд планируется собрать в первые две недели, до 31 октября. В ноябре объем выпуска составит $243 млрд
Последствия
Что касается последствий задуманного Федрезервом изъятия долларов, то основная их тяжесть ляжет на плечи развивающихся стран.
По данным банка JP Morgan, ФРС за три года может сократить баланс на $2,2 трлн. Это, в свою очередь, приведет к оттоку капитала с развивающихся рынков на $220 млрд По словам старшего директора Института международных финансов Сони Гиббс, каждый изъятый ФРС доллар, уменьшает приток капитала в развивающиеся страны на 10 центов.
«Сокращение баланса ФРС - это действительно плохая новость для мировой экономики. Несколько триллионов долларов, «напечатанных» в период кризиса будут изъяты из финансовой системы, что приведет сразу к нескольким последствиям», - пояснил «Ридусу» вице-президент Золотого монетного дома Алексей Вязовский . Во-первых, по словам эксперта, предложение долларов станет меньше и «зеленый» подорожает. Период ослабления американской валюты закончен - впереди новые максимумы к евро, йене, да и к российскому рублю, поясняет Вязовский.
Во-вторых, дорогой доллар - это негативное событие для рынка нефти, который и так находится под давлением из-за перепроизводства. По нашим прогнозам баррель марки Брент может к началу осени упасть в район $45, что приведет, кстати, к дальнейшей девальвации рубля, который все также зависит от котировок «черного золота».
Российская валюта в паре к доллару по нашим оценкам может вернуться в сентябре к привычному диапазону 62 на 65 руб. за один доллар, - говорит специалист. - Наконец, действия ФРС приведут к удорожанию заемного капитала по всему миру. Стоит также добавить, что биржевые площадки ждет период длительное коррекции. Эпоха роста, основанного на дешевом, доступном долларе - закончилась.
© Александр Улановский/Коллаж/Ridus
Дефолта Соединенных Штатов Америки не случится по крайней мере до начала декабря. Хотя, конечно, не случится его и потом…
В конце минувшей недели, в рамках договоренности между администрацией Дональда Трампа и конгрессменами-демократами, отменен на срок до 8 декабря.
В противном случае, если долговой лимит не был бы отменен, уже 29 сентября Казначейство могло лишиться возможности финансировать работу американского правительства.
Необходимость периодически повышать потолок заимствований - неизбежное условие существования финансовой системы США, предполагающей наличие огромного государственного долга. Параллельно она является инструментом давления Конгресса на американского президента, по сути шантажируемого возможностью принятия или непринятия решения по повышению потолка госдолга.
Токсичный доллар
Ставшие рутиной, игры президента и конгрессменов вокруг все новых уровней заимствований давно уже не вызывают у экспертов никаких эмоций, однако нынешнюю ситуацию можно отнести к разряду исключений. То, что происходит сегодня, может иметь весьма серьезные и далеко идущие последствия для финансовой системы США, а с ней и всего мира.
В минувший четверг был одобрен законопроект о повышении потолка госдолга, который позволяет американскому Минфину начать рекордное за восемь лет изъятие долларовой массы с финансовых рынков.
На предстоящем заседании Федерального резерва США практически со стопроцентной степенью вероятности будет объявлено о начале операции по сокращению баланса. По замыслу членов комитета по открытым рынкам, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки после кризиса 2008 года, двигая вверх индексы акций и долговой рынок, будет из системы и де-факто уничтожаться.
На первом этапе планируется «уничтожать» по 10 миллиардов долларов в месяц, после чего этот объем будет увеличен до 50 миллиардов долларов. За такое решение высказалось большинство членов комитета, многие из которых предлагали заняться «сжиганием долларов» еще в июле.
По мнению американских финансовых чиновников, избыток легкодоступных долларов послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей. Так, в августе фондовые индексы в США установили исторические максимумы: индекс S&P 500 с ноября прибавил 16% и за десять месяцев ни разу не падал больше чем на 3%.
Временное снятие и последующее повышение потолка заимствований - идеальное время для включения высасывающего деньги «пылесоса», в роли которого выступят новые заимствования. После принятия решения о повышении долгового лимита, в соответствии с планом-прогнозом, опубликованным еще в августе, только за один квартал Казначейство намерено занять на рынке 501 миллиард долларов нового долга, что является рекордным объемом с 2009 года.
К чему это приведет?
Столь масштабное изъятие с рынка долларовой ликвидности будет иметь самые серьезные последствия, причем не только и не столько для самих США, сколько для всего остального мира, живущего в «долларовой зоне». Банки - первичные дилеры ФРС, сметающие с рынка долларовую ликвидность в обмен на государственные облигации, обеспечат доллару ажиотажный спрос, что повлечет за собой резкий рост курса американской валюты.
Рекордный объем заимствований приведет к эффекту „пылесоса“, - пояснил „Ридусу“ вице-президент „Золотого монетного дома“ Алексей Вязовский. - В четвертом квартале 2017 года можно ожидать огромный спрос на долларовую ликвидность со стороны Минфина США, что чревато обвалом практически на всех рынках. Упадут фондовые биржи США, которые и так слишком долго росли. Печальные новости ждут рынок нефти. И конечно, развивающиеся площадки будут также под ударом. Единственный, кто имеет перспективы продолжить растущий тренд, - это драгоценные металлы. Так, золото, скорее всего, закрепится выше уровня 1400 долларов за тройскую унцию, а если паника на биржах будет особенно сильной, то и выше отметки 1500 долларов.
По мнению эксперта, все это начнется достаточно скоро. «Уже в сентябре участники рынка будут заблаговременно закрывать длинные позиции, а с октября можно ожидать самую жесть», - говорит Вязовский.
Основными жертвами предстоящего шторма станут ведущие мировые валюты, и прежде всего евро. По словам эксперта, евро грозит падение обратно к паритету с долларом. Что касается соотношения стоимости российского рубля и доллара, то оно уже в ближайшее время может оказаться в диапазоне 62 на 65 рублей за доллар.
Федеральная резервная система США приступает к новому этапу ужесточения денежно-кредитной политики.
На заседании в среду Комитет по открытым рынкам ФРС оставил без изменений ключевую ставку в диапазоне 1-1,25% годовых, а также объявил о старте программы изъятия долларовой ликвидности из финансовой системы.
С октября американский центробанк начнет сокращать свой баланс, избавляясь от долговых бумаг правительства США и ипотечных агентств, купленных в период с 2008 по 2014 год.
По сути это начало процесса “обратного количественного смягчения”, говорит аналитик “Абилити Капитал” Михаил Федоров: за 6 лет после кризиса 2008-го года ФРС провела эмиссию 3,5 триллионов долларов, эти деньги направлялись на выкуп активов у американских банков, наводняя финансовую систему бесплатными денежными ресурсами.
Избыточная денежная масса хлынула на рынки, вызвав их бурный рост: фондовые индексы в США и Европе взлетели в 3-4 раза; стоимость займов для компаний и правительств упала до исторических минимумов; рекордный приток капитала разогрел развивающиеся страны. “Даже нашему рынку перепадала копеечка”, – шутит старший трейдер по акциям банка “Зенит” Алексей Суров.
Теперь этот процесс развернется вспять, объясняет Федоров. Пока ФРС реинвестирует средства от активов на балансе – как только у облигаций наступает срок погашения регулятор покупает те же бумаги на ту же сумму. Но начиная с октября от этой практики откажутся: Федрезерв начнет гасить казначейские облигации на 6 млрд долларов в месяц, ипотечные – на 4 млрд.
Через квартал объем программы увеличится до 12 и 8 млрд долларов соответственно, а еще через год достигнет 50 млрд долларов в сумме.
Результатом станет “сокращение доступных банкам резервов”, констатирует ФРС: денежная масса будет уходить обратно в ЦБ и по сути “сжигаться”. До конца 2018 года объем изъятий составит 500 млрд долларов.
ФРС открывает “ящик Пандоры” – последствия политики уничтожения денежной массы предсказать на данный момент невозможно, предупреждает глобальный стратегический советник Pacific Investment Managemen Ричард Кларида.
“Печатные станки” пока продолжают работать в Европе и Японии: ЕЦБ скупает активы на 60 млрд евро в месяц, японский центробанк – на 80 трлн иен в год.
Проблема, однако, заключается в том, что мировой экономике нужны именно доллары, объясняет стратег “ВТБ Капитала” Нил Маккиннон: за время мягкой политики в США, пока ставки по кредитам были экстремально низкими, в мире был накоплен колоссальный объем долларовых долгов (около $13 трлн, еще 14 триллионов – “скрытый долг” в виде обязательств компаний по операциям своп. Всю эту задолженность необходимо возвращать и обслуживать именно в американской валюте.
Российские компании, например, в 2008-14 гг, до введения санкций, успели занять за рубежом 252 млрд долларов, по данным ЦБ, а общий внешний долг РФ достигает 520 млрд долларов.
“Проблема недостатка фондирования может стать настолько острой, что спровоцирует резкий всплеск волатильности на денежном рынке, ухудшение аппетита к риску и сокращение уровня глобальной ликвидности. В крайнем случае такое положение вещей способно спровоцировать системный финансовый кризис и глобальную рецессию”, – предупреждает Маккиннон.
В первую очередь от “долларового пылесоса” пострадают развивающиеся рынки – каждый доллар, изъятый ФРС, уменьшает приток капитала в развивающиеся страны на 10 центов, показало опубликованное в августе исследование Института международных финансов (IIF).
По прогнозу JP Morgan, за три года Федрезерв может сократить баланс на 2,2 трлн долларов, что, исходя из модели IIF, приведет к оттоку капитала с рынков EM на 220 млрд долларов.
Результатом новой политики ФРС станет рост курса доллара на мировых рынках, предупреждает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев. По его прогнозу, евро обвалится до 1,10 за доллар в ноябре, а к февралю-марту будет ниже паритета.
Федеральная резервная система США приступает к новому этапу ужесточения денежно-кредитной политики.
На заседании в среду Комитет по открытым рынкам ФРС оставил без изменений ключевую ставку в диапазоне 1-1,25% годовых, а также объявил о старте программы изъятия долларовой ликвидности из финансовой системы.
С октября американский центробанк начнет сокращать свой баланс, избавляясь от долговых бумаг правительства США и ипотечных агентств, купленных в период с 2008 по 2014 год.
По сути это начало процесса "обратного количественного смягчения", говорит аналитик "Абилити Капитал" Михаил Федоров: за 6 лет после кризиса 2008-го года ФРС провела эмиссию 3,5 триллионов долларов, эти деньги направлялись на выкуп активов у американских банков, наводняя финансовую систему бесплатными денежными ресурсами.
Избыточная денежная масса хлынула на рынки, вызвав их бурный рост: фондовые индексы в США и Европе взлетели в 3-4 раза; стоимость займов для компаний и правительств упала до исторических минимумов; рекордный приток капитала разогрел развивающиеся страны. "Даже нашему рынку перепадала копеечка", - шутит старший трейдер по акциям банка "Зенит" Алексей Суров.
Теперь этот процесс развернется вспять, объясняет Федоров. Пока ФРС реинвестирует средства от активов на балансе - как только у облигаций наступает срок погашения регулятор покупает те же бумаги на ту же сумму. Но начиная с октября от этой практики откажутся: Федрезерв начнет гасить казначейские облигации на 6 млрд долларов в месяц, ипотечные - на 4 млрд.
Через квартал объем программы увеличится до 12 и 8 млрд долларов соответственно, а еще через год достигнет 50 млрд долларов в сумме.
Результатом станет "сокращение доступных банкам резервов", констатирует ФРС: денежная масса будет уходить обратно в ЦБ и по сути "сжигаться". До конца 2018 года объем изъятий составит 500 млрд долларов.
ФРС открывает "ящик Пандоры" - последствия политики уничтожения денежной массы предсказать на данный момент невозможно, предупреждает глобальный стратегический советник Pacific Investment Managemen Ричард Кларида.
"Печатные станки" пока продолжают работать в Европе и Японии: ЕЦБ скупает активы на 60 млрд евро в месяц, японский центробанк - на 80 трлн иен в год.
Проблема, однако, заключается в том, что мировой экономике нужны именно доллары, объясняет стратег "ВТБ Капитала" Нил Маккиннон: за время мягкой политики в США, пока ставки по кредитам были экстремально низкими, в мире был накоплен колоссальный объем долларовых долгов (около $13 трлн, еще 14 триллионов - "скрытый долг" в виде обязательств компаний по операциям своп. Всю эту задолженность необходимо возвращать и обслуживать именно в американской валюте.
Российские компании, например, в 2008-14 гг, до введения санкций, успели занять за рубежом 252 млрд долларов, по данным ЦБ, а общий внешний долг РФ достигает 520 млрд долларов.
"Проблема недостатка фондирования может стать настолько острой, что спровоцирует резкий всплеск волатильности на денежном рынке, ухудшение аппетита к риску и сокращение уровня глобальной ликвидности. В крайнем случае такое положение вещей способно спровоцировать системный финансовый кризис и глобальную рецессию", - предупреждает Маккиннон.
В первую очередь от "долларового пылесоса" пострадают развивающиеся рынки - каждый доллар, изъятый ФРС, уменьшает приток капитала в развивающиеся страны на 10 центов, показало опубликованное в августе исследование Института международных финансов (IIF).
По прогнозу JP Morgan, за три года Федрезерв может сократить баланс на 2,2 трлн долларов, что, исходя из модели IIF, приведет к оттоку капитала с рынков EM на 220 млрд долларов.
Результатом новой политики ФРС станет рост курса доллара на мировых рынках, предупреждает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев. По его прогнозу, евро обвалится до 1,10 за доллар в ноябре, а к февралю-марту будет ниже паритета.
Одновременно "с общим сворачиванием аппетитов к риску начнется большое падение рубля", говорит Михеев. К концу года курс доллара может подняться до 67 рублей.
