Результат работы банка в первую очередь связан с грамотной «игрой» на валютных курсах. А поскольку это игра, то всегда кто-то оказывается в проигрыше. Однако в случае с банком, страдает не только он сам, но и его клиенты. Поэтому вкладчик, как никто другой, должен интересоваться, какова валютная позиция банка, ведь именно от нее будут зависеть возможные потери или убытки, связанные с изменением валютного курса. А от этого зависит вся его дальнейшая судьба!

Так что же такое валютная позиция, и как она влияет на эффективность деятельности банка?

Прежде всего, это соотношение требований и обязательств банка, рассчитанных по отдельной с которой он производит. При этом она может быть открытой и закрытой. Открытая валютная позиция означает, что суммы требований и обязательств по данной конкретной валюте не совпадают, т.е. в случае изменения ее курса у банка возникнет прибыль или убыток. Различают длинную и короткую открытую валютную позицию. Если валютная позиция - длинная, то дебиторская задолженность банка превышает кредиторскую, т.е. он выиграет при повышении валютного курса иностранной валюты, а проиграет - при его снижении. Короткая позиция, в свою очередь, предполагает полностью противоположное: обязательства банка перед его кредиторами превышают требования к его должникам, поэтому выгодным является не повышение, а падение курса.

Многие, конечно, сейчас подумали, что гораздо лучше, чтобы валютная позиция была закрытой: и не нужно волноваться ни о каких рисках, однако, как же тогда получить такую желаемую высокую прибыль? Конечно же, это прибыль спекулятивного характера, за которой стоит умелая игра на валютных курсах и которая не является стабильной. Однако не спешите волноваться, ведь государство регулирует максимальный размер открытой позиции банка в зависимости от суммы его активов. К тому же, сам банк заинтересован в правильном определении а, следовательно, и ведет наблюдение за изменением рыночной конъюнктуры.

Фактически даже самый худший сценарий для банка никак не повлияет на вас как его клиента и вкладчика, ведь даже в этом случае ваш депозит был бы вам выплачен за счет резервного или уставного фонда банка. Более того, банк постоянно следит за прогнозами динамики курсов валют, с которыми он работает. Также осуществляется постоянный пересчет открытых позиций в закрытые позиции с помощью перевода обязательств и требований сначала в одну из а потом национальную валюту. В 2012 году установил, что открытая валютная позиция не может превышать размер капитала банка более чем на 10%, а сумма открытых позиций - 20%.

Как видно, из этих цифр, валютная позиция банка плотно регулируктся государством, а ситуация, когда по отдельной валюте не равны между собой, подвергается особому вниманию, поэтому у точно нет поводов для волнения. Однако почитать на досуге о банковской деятельности, валютных рисках и видах валютных позиций банка вам точно не помешает!

Валютная позиция – позиция валютного риска, который может возникнуть вследствие резкого изменения валютных курсов.

Валютная позиция банка определяется соотношением активов и пассивов, выраженных в одной и той же иностранной валюте.

Валютная позиция определяется отдельно по каждой иностранной валюте, в которой выражены активы или пассивы. Количество валютных позиций равна количеству валют, входящих в состав мультивалютного портфеля банка.

Активы в иностранной валюте определяются как остатки средств в иностранной валюте, формирующих активы банка с учетом внебалансовых требований по незавершенными операциями.

Пассивы в иностранной валюте определяются как остатки средств в иностранной валюте, которые формируют пассивы банка с учетом внебалансовых обязательств по незавершенными операциями.

Требования включают сумму активов, номинированных в данной валюте: наличные, лоро-счета, кредиты, инвестиции.

Обязательства представляют собой сумму всех обязательств в данной валюте: депозиты, счета клиентов, ностро-счета, полученные займы.

Валютная позиция называется открытой, если активы в иностранной валюте не сбалансированы по суммам и срокам с пассивами в той же иностранной валюте. Существует два вида открытой позиции: длинная и короткая открытая валютная позиция.

Актив > Пассив – открытая длинная валютная позиция;

Актив < Пассив – открытая короткая валютная позиция.

Если активы в иностранной валюте сбалансированы с пассивами в иностранной валюте (Актив = Пассив), то такая позиция называется закрытой валютной позицией , или позицией сведения или соответствия.

Разница между суммой активов и пассивов в иностранной валюте называется экспозицией по данной валюте. Экспозиция определяет размер валютного позиционного риска, которому подвергается банк в результате несбалансированности валютной позиции. Чем больше размер экспозиции, тем больший валютный риск существует у данного участника рынка, и наоборот.

В случаях, когда все активы и пассивы в иностранной валюте сбалансированы по суммам и срокам, т.е. валютная позиция закрыта, валютный риск почти отсутствует .

Это объясняется тем, что изменение курса одной валюты относительно другой (базовой) в одинаковой степени скажется как на стоимости активов в отдельной иностранной валюте, так и на стоимости пассивов в отдельной иностранной валюте. Это не повлечет за собой ни потерь, ни доходов вследствие изменения валютного курса.

Сбалансированность активов и пассивов в иностранной валюте, как по суммам, так и по срокам, является одним из методов управления валютным риском. Теоретически возможность согласовать поступления и платежи в иностранной валюте существует, но в реальной жизни достичь такого соответствия трудно.

Особенно это касается банков, поскольку они оперируют различными иностранными валютами, а также потому, что валютная позиция банков существенно зависит от объема выполняемых операций.

Имея ту или иную валютную позицию, можно получить прибыль или убытки в результате изменения валютного курса.

Основное правило таково: длинная валютная позиция приносит прибыль при повышении курса иностранной валюты и наносит ущерб при снижении курса; короткая валютная позиция приносит прибыль при снижении курса иностранной валюты, но приводит к убыткам при повышении курса.

Размер прибыли и убытков зависит от размера экспозиции и изменений в валютных курсах. Оставляя валютную позицию открытой, участники рынка могут "играть" на валютных курсах и получать прибыль, которая имеет спекулятивный характер. Но такие доходы сопровождаются повышенным уровнем валютного риска.

Чем больше риск берет на себя участник, тем больше прибыль он может получить от "игры" на валютных курсах. Но при неблагоприятных изменениях на валютном рынке потери из-за валютного риска также будут значительными. Ограничение уровня валютного риска означает уменьшение возможностей получения как прибыли, так и убытков.

Участники валютного рынка сами должны определить тот уровень валютного риска, который они согласны принять с целью получения прибыли.

Но для тех участников, финансовое состояние которых затрагивает интересы значительной части населения и влияет на состояние общества в целом, уровень позиционного валютного риска может регулироваться централизованно установлением нормативов и определенных требований.

К операциям, влияющим на изменения открытой валютной позиции, относятся

Операции по покупке и продаже иностранной валюты с немедленным переводом средств (не позднее второго рабочего банковского дня от даты сделки), а также переводом их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки), включая операции с наличной иностранной валютой;

Начисление и получение доходов в иностранной валюте;

Начисление и оплата расходов в иностранной валюте;

Операции по производным финансовым инструментам, связанным с иностранной валютой (валютные деривативы: форвардные, фьючерсные, опционные и свопные контракты), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам;

Иные операции в иностранной валюте (активы, купленные за иностранную валюту, продажа собственных акций за иностранную валюту и прочие сделки с валютными ценностями, если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия) иностранных валют).

Для любого участвующего в торговых сделках на валютных биржах приобретение или продажа представляют собой совокупность сразу двух видов экономических отношений. Так, операция выполняется и по отношению к владельцу требований по одному денежному знаку, и к должнику по другому. В итоге таких действий активы и пассивы игроков рынка включают в себя разнообразные иностранные денежные знаки, котировки которых меняются, что создаёт вероятность получения прибыли (или потерь) по совершённым сделкам.

Валютная позиция

Рассмотрим два ее вида. Валютная позиция может быть закрытой тогда, когда требования одинаковы с обязательствами по конкретной иностранной денежной единице. При этом данный паритет должен удовлетворять требованиям стоимости и срока. В тех обстоятельствах, когда обязательства и требования не идентичны, валютная позиция именуется открытой. Есть и другой вариант. Закрытая валютная позиция подразумевает существование нулевого риска, в то время как открытую позицию постоянно сопровождают положительные валютные риски.

Рисковые валютные позиции

Они могут быть двух типов. Длинная валютная позиция отличается преобладанием требований по валюте над обязательствами и именуется также нетто-активом. Короткая подразумевает существование противоположной ситуации, когда обязательства значительнее требований. Такой вариант ещё называется нетто-обязательствами.

В широком смысле валютная позиция представляет из себя совокупность средств в иностранных денежных знаках, образовывающую активы и пассивы участника торговых сделок. При этом учитываются как требования за пределами баланса, так и обязательства по тем операциям, которые ещё окончательно не закрыты. Можно сказать, что активы и пассивы в разнообразных иностранных денежных знаках образуют связи, в которых присутствуют или отсутствуют валютные риски получения прибыли и убытков в случае изменения котировок разных денежных единиц.

Валютная позиция банка

Есть такой термин, как валютная позиция банка. Она также может быть открытой или закрытой. Закрытая позиция банка представляет из себя положение, когда требования и обязательства учреждения в конкретной иностранной денежной единице идентичны. Открытая валютная позиция банка (или как ещё называют этот термин ОВП) появляется в обстоятельствах, когда суммы активов и пассивов финансового учреждения по конкретной иностранной денежной единице не совпадают. В таком случае разница между требованиями и обязательствами по этой валюте и составляют ОВП.

Следует добавить, что открытая валютная позиция банка также может быть длинной или короткой. Первая возникает в случае, когда банк купил отдельных иностранных денежных знаков больше, чем продал. Короткая открытая валютная позиция появляется в прямо противоположной ситуации, то есть когда финансовое учреждение приобрело конкретной иностранной денежной единицы меньше, чем реализовало.

Наличные сделки

Наличные сделки - это конверсионные операции, при которых расчёты между контрагентами должны быть произведены в течение двух рабочих дней после их осуществления. Дата совершения расчётов по такой сделке именуется валютированием. Существует три вида подобных сделок. Today, или расчёты сегодня, а также ситуации, когда дата совершения сделки совпадает с днём валютирования. Tomorrow, или расчёт завтра. Spot - расчёты послезавтра.

Срочная сделка

Другой тип соглашений по валютным операциям называется срочной сделкой. При их осуществлении расчёты превосходят два рабочих дня с момента их заключения. На сегодняшний день на мировом валютном рынке существует большое количество разных инструментов по срочным сделкам, а на отечественных биржах распространены варианты более простых механизмов. Самыми распространёнными срочными инструментами осуществления сделок на валютном рынке являются валютные форварды, опционы, свопы и фьючерсы.

Форварды, фьючерсы и опционы

Форвардные срочные конверсионные операции представляют собой контракт между двумя контрагентами о процессе купли-продажи иностранной денежной единицы на конкретных условиях. Такое соглашение подписывается за пределами биржи. По своим характерным особенностям такой контракт является индивидуальным, и на данный момент такой вид взаимоотношений между сторонами в России развит крайне слабо.

Фьючерсный контракт представляет собой договор между участниками о купле-продаже валюты. Такое соглашение заключается с участием биржи, которая должна предоставить условия, являющиеся стандартными для любого базисного актива. Выполнение обязательств по фьючерсам гарантировано самой биржей. После заключения соглашения между сторонами договор регистрируется в расчётной палате биржи. В момент регистрации биржа получает статус одной из сторон сделки. Стандартизация таких контрактов обуславливает их высокую ликвидность.

На практике это означает, что один участник торговых операций на валютном рынке имеет возможность закрыть открытую валютную позицию посредством встречной сделки. Вместе с тем участник, желающий завершить поставку валюты по своим обязательствам, имеет возможность оставить свою позицию до даты совершения операции. В то же время следует подчеркнуть, что в практике работы мировых валютных рынков нечасто встречаются ситуации, когда фьючерсные контракты завершаются фактической поставкой базисного актива.

В ситуациях, когда вкладчик капитала убеждён в оценках и анализе динамики поведения котировок валют на рынке, лучше всего заключать форвардный, или фьючерсный контракт. Однако бывают ситуации, когда спрогнозировать ситуацию на рынке с высокой точностью не представляется возможным. Тогда целесообразно воспользоваться возможностью совершения сделок под названием опцион . Это вид контракта даёт возможность ограничить риск фиксированной суммой, или премией.

Опционом является такой вид договорных отношений между участниками рынка, когда одной из сторон предоставляется возможность выбора. Он может либо исполнить соглашение, либо отказаться от его выполнения в указанные сроки. Другим словами, опцион представляет собой одну из разновидностей срочных инструментов, которая заключается в подписании контракта по купле-продаже базисного актива между сторонами на определённых условиях. Но дополнительно покупающему участнику даётся возможность отказаться от исполнения контракта, выплатив за это решение премию продавцу.

Свопы

Своп представляет собой договор участников валютного рынка о взаимном обмене платежами в соответствии с зафиксированными в соглашении условиями. То есть валютным свопом является своеобразный бартер номинальной стоимости денежных знаков и процентов на номинал и проценты в другой валюте.

Размер валютной позиции

Лимит валютной позиции есть не что иное, как предельно допустимое соотношение между значением открытой валютной позиции и совокупного капитала. Чтобы контролировать следование лимитам, финансовое учреждение конвертирует все значения открытых валютных позиций по определенным иностранным денежным знакам в эквивалент национальной валюты по котировкам, установленным национальным банком на конкретную дату. Кроме того, банк должен придерживаться лимита и по национальной валюте. Величина этой открытой позиции высчитывается как разница между совокупностью всех длинных и коротких открытых валютных позиций в эквиваленте национальной денежной единицы.

Валютные операции - это операции на валютном рынке по внешнеторговым расчетам, туризму, миграции капиталов, рабочей силы и т.д., предполагающие использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредниками, банками, фирмами.

Валютные операции разделяются на межбанковские - осуществляемые между банками и биржевые, выполняемые на валютных биржах.

Кроме того, все валютные операции можно разделить на кассовые (overnight) - когда поставка валюты банками осуществляется в момент заключения сделки или через несколько дней исрочные - существует временной разрыв между датой заключения сделки и датой ее реализации.

Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную позицию . В случае их равенства валютная позиция считается закрытой, при несовпадении - открытой.

Открытая валютная позиция может быть длинной , если количество купленной валюты больше количества проданной, то есть требования превышают обязательства.

Короткая открытая валютная позиция - если продано валюты больше, чем куплено, то есть обязательства превышают требования. Пример.

На момент открытия банка его валютная позиция была закрытой. Клиент хочет купить 100000 долларов за японские иены. Банк продает ему доллары по рыночному курсу 1 доллар = 1,4010 JPY. В результате этой операции у банка появляется открытая валютная позиция. Банк продал 100000 долларов и получил за это 140100 JPY. В долларах США это открытая валютная позиция будет открытой и короткой, так как обязательства по проданной валюте превышают требование по купленной, а в JPY валютная позиция будет открытой и длинной.

Для закрытия валютной позиции банк может выбрать следующие стратегии:

1) Банк может закрыть позицию путем покупки долларов по тому же курсу, что и продал, то есть без риска, но и не получив прибыли.

2) Банк может попытаться купить доллары дешевле, например, по курсу 1 доллар = 1,3998 JPY. Тем самым банк закроет свою валютную позицию. Он купит 100000 долларов, заплатив за это 139980 JPY, при этом он получит прибыль 120 JPY.

Лимит открытой валютной позиции как правило составляет 10 % от суммы собственных средств банка по каждому виду валют.

Валютные сделки с немедленной поставкой валюты

Операция «спот» - это поставка валюты банками на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее совершения, то есть это условие срочной, немедленной поставки.

Эти операции наиболее распространены в банковской практике и составляют до 90% объема валютных сделок.

Срок поставки валюты называется « дата валютирования », т.е. это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжении сторон по сделке. Это позволяет своевременно документально оформить данные операции и фактически осуществить расчеты.

Если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на 1 день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на 1 день.

Установление точной даты очень важно для обеспечения принципа компенсированной стоимости, но основе которого действует валютный рынок. Сущность этого принципа заключается в том, что ни одна из сторон, участвующих в обменной сделке, не предоставляет кредит другой стороне. Т.е. в тот день, когда, например, банк в Германии выплачивает евро, американский банк должен выплатить эквивалент в долларах США.

Однако в действительности очень трудно гарантировать одновременное получение валюты партнерами, особенно это касается расчетов между странами, находящимися в удаленных часовых поясах. Банк, выполняя платеж, не уверен, что его контрагент выполнил свои обязательства, в результате возникает кредитный риск, для ограничения которого банк должен стремиться осуществлять свои операции преимущественно с первоклассными банками-партнерами.

На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

Сделки Today: по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки; эти сделки широко используются в операциях рубль/доллар на внутреннем валютном рынке России между коммерческими банками.

Сделки Tomorrow - по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.

Применение сделок спот:

1. Для немедленного получения валюты для внешнеторговых расчетов (составляют более 60% от общего объема межбанковского рынка).

2. Для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов

Срочные сделки

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. При характеристике срочных рынков можно выделить:

Рынок форвардных контрактов

Рынок фьючерсов

Рынок опционов

Форвардные сделки

Форвардные сделки являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен.

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи.

В качестве предмета соглашения могут выступать:

Облигации

Др. виды активов

Основная цель форвардных сделок – страхование от возможного изменения цен. Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

Курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

Передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для таких сделок является 1,2,3,6 месяцев, а иногда 1 год;

В момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.

Несмотря на очевидные достоинства, форвардный контракт таит в себе и ряд недостатков. Так как форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль за его исполнением со стороны биржевых органов надзора, ответственность за его исполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Кроме того, не существует стандартизации форвардных контрактов, что часто затрудняет работу с ними.

Форвардные сделки заключаются по форвардному курсу, который характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.

Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Соответственно Форвардный курс = курс спот + премия (репорт) или - дисконт (депорт)

R f = R s + FM,

R f - форвардный курс,

R s - курс спот,

FM - величина форвардной маржи.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот.

Пример

Допустим, известны курс спот $/JPY и премии при сроках погашения 1,3,6 мес.

Премия при сроках погашения:

1 месяц 25 45

3 месяца 60 85

6 месяцев 120 150

Так как значение форвардной маржи для курса покупки меньше чем для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо прибавить, т.е. JPY котируется с премией. Таким образом:

Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755

6 месяцев

Соответственно, если

Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755

Дисконт при сроках погашения:

1 месяц 45 25

3 месяца 85 60

6 месяцев 160 120
Курс форвард при сроках погашения:

1 месяц 1,4655 1,4730

3 месяца 1,4615 1,4695

6 месяцев 1,4550 1,4635

Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, на сколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты.

Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой;

Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

Связано это с тем, что при установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует учитывать разницу в процентах по депозитам используемых валют. Кроме того, в международной практике используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР.

В качестве основы для вычисления курса форвард валют может рассматриваться их теоретический (безусловный) курс форвард, определяемый следующим образом.

Предположим, что сумма в валюте В, взятая взаймы на срок t дней по годовой ставке процентов i B , обменена на валюту А по курсу спот R S , что дало сумму P A = P B / R S

Сумма P A , размещенная на депозит на срок t дней по ставке i A , даст в результате сумму S A = P A ×(1 + i A t / 360), где 360 – расчетное количество дней в году.

Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:

S B = P B ×(1 + i B t / 360)

Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в валюте А теоретический обменный курс форварддолжен составить:

Rf = S B / S A = Рв× (1 + i B t / 360) / P A × (1 + i A t / 360) = R s × [(1 + i B t/360)/ (1 + i A t/360)] (1)

Форвардная маржа:

FMt = Rf - Rs = Rs ((1b -iA) / (1 + i A t / 360))×t / 360 (2)

Формула (2) соответствует случаю котировки валюты А с премией, т.е. R s < R f .

Если валюта А котируется с дисконтом, форвардная маржа, которая по определению считается положительной:

FM t = Rs - Rf = Rs [ (1a -iB) / (1 + i A t / 360)] ×t / 360 (3)

Поскольку реально iAt / 360 < 1, в расчетах пользуются приближенными выражениями для теоретической форвардной маржи:

При котировке валюты А с премией:

FM t = Rs(iВ - iА) ×t / 360 (4)

При котировке валюты А с дисконтом:

FM t = Rs×(iA - iB) (t / 360) (5)

Значение теоретического курса форвард в обоих случаях:

R f = R s ± FM = R s × (6)

Таким образом, из (6) следует, что, если ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет больше курса спот, т.е. валюта А котируется с премией. Если же ставка по котирующей валюте В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет меньше курса спот, т.е. валюта А котируется с дисконтом (интерпретация правила «большого пальца»)

При использовании межбанковских ставок курс форвард определяется следующим образом:

R f = R s ×(l+ А) / (l+ L), где:

А - процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке L –

ставка ЛИБОР

Пример

Rsi$ = 4720 руб.

Размещение долларов производится на российском межбанковском рынке на 1 месяц под 12% годовых, а ставка ЛИБОР на международном межбанковском рынке равна 5,56%. Таким образом:

R f = 4720 (1+0,12)×1/12) / (1 + 0,0556)×1/12 = 4745,37 руб.

Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов (для форвардных сделок она принимает следующий вид)

I f = (FM/R S)×360/t,

I f - эффективность форвардных сделок,

FM – форвардная маржа (доход или убыток от операции),

R S - курс спот покупки или продажи валюты (вложенные средства),

T - срок операции в днях.

Можно выделить два вида форвардных операций:

1. Единичные конверсионные операции с датой валютирования, отличной от даты спот – сделки outright (именно о них шла речь выше)

2. Сделки swap – комбинация двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования.

Валютные своп-операции (сделки swap)

Обычно свопы заключаются на период до 1 года. Дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования. Дата исполнения более удаленной по сроку сделки – дата окончания свопа.

Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил/продал». Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил».

Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:

1. Стандартные свопы : первая сделка – спот, вторая сделка – недельный форвард.

В таких сделках присутствует общий курс спот. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой свопа для данного периода:

Курс своп = R f – R s = форвардные пункты.

Короткие однодневные свопы: первая сделка – дата валютирования tomorrow вторая сделка – спот.

2. Форвардные свопы: сочетание двух сделок outright (форвардов)

Использование сделок своп:

1) для создания банком денежной ликвидности в недостающей валюте при наличии другой избыточной валюты.

Например, Российский банк А сумел привлечь депозит в 1 млн.долл. США на 1 мес. Но в данный момент банк нуждается в рублях для проведения клиентских операций. Казначей банка полагает, что данная ситуация нехватки рублей может продлиться в течение месяца. Продав доллары за рубли расчетами «сегодня» и откупив их назад с датой валютирования через 1 месяц банк тем самым создает рублевую ликвидность сроком на 1 месяц, что равнозначно привлечению месячного рублевого депозита.

месячная % ставка USD = 6%

Курс спот USD/RUB = 27,0

Курс месячного форварда USD/RUB = 28,0

Количество дней = 30

Общая стоимость данных рублей для банка в процентах сложится из процентов за долларовый депозит, привлеченный для финансирования продажи долларов, и процентной ставки самого свопа, рассчитанной как:

[(28-27)/27] ×(360/30)×100% = 44,4% (FM / R s × 360/t×100%)

Общая стоимость рублевого депозита для банка составит 44,4% + 6%=50,6 %

2) для нейтрализации валютного риска при проведении сделок outright

3) на валютном рынке дл сохранения открытой валютной позиции при проведении конверсионных спекулятивных операций.

Наряду с валютными свопами существуют также процентные свопы– соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.

При этом ставка может быть фиксированной и плавающей (т.е LIBOR + i %)

Формы свопов:

1. Комбинированный - сочетание валютного и процентного свопа

2. Амортизирующий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания сделки. Предполагаемая сумма здесь – это сумма, с которой измеряется размер платежа, сумма основного долга или депозита.

3. Нарастающий - своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания сделки.

4. Структурированный (сложный ) – своп, в котором участвуют несколько сторон и несколько валют.

5. Активный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой.

6. Пассивный - своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой.

Использование процентных свопов:

1) получение возможности привлекать средства на выгодных в настоящий момент условиях (фиксированной ставке, по ставке ниже, чем на межбанковском рынке).

2) переструктурирование портфеля обязательств или активов без изменения структуры баланса.

3) страхование активов и обязательств.

4) обеспечение постоянной прибыли путем обмена потоками платежей

Фьючерсы

Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

Финансовый фьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).

Особенности финансовых фьючерсов:

1. они торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил;

2. контракты стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;

3. поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;

4. реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;

5. фьючерсные контракты сами не могут торговаться на бирже.

Основные цели фьючерсных контрактов:

1. Страхование от неблагоприятного изменения цен на рынке (хеджирование )

2. Спекулятивные операции.

Таким образом, можно выделить два основных вида пользователей рынка финансовых фьючерсов , т.е. его участников: хеджеры и спекулянты.

Цель хеджирования – снижение неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов посредством открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот.

Цель спекулирования – получение прибыли путем открытия позиций в том или ином фьючерсном контракте в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем.

Ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам играет расчетная палата, которая выверяет и оформляет все сделки, а также выступает противоположной стороной по любой сделке, совершенной на бирже, т.е. любая сделка фактически совершается и гарантируется расчетной палатой. Таким образом, практически полностью устраняется кредитный риск и необходимость при каждой сделке оценивать платежеспособность контрагентов.

Осуществляя торговлю фьючерсными контрактами, участники рынка не должны вносить в обеспечение выполнения сделки всю сумму, на которую они открываются. Вносится только часть суммы в обеспечение контракта (начальная маржа).

В зависимости от изменения цен на финансовые инструменты клиент будет иметь либо прибыль, либо убыток, которые вместе со связанными с ними платежами называются вариационной маржей.. Кроме того, на некоторых биржах используют так называемую компенсационную маржу – минимально необходимый остаток на счете клиента для ведения им одной открытой позиции в том или ином контракте.

Опционные сделки

Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство ) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой ценой исполнения опциона ) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене.

Наиболее распространены опционы

На покупку (опцион call ) – его покупатель имеет право купить, а продавец обязан продать

На продажу (опцион p ut) - его покупатель имеет право продать, а продавец обязан купить.

Двойной опцион put-call (опцион «стеллаж») его покупатель имеет право либо купить, либо продать валюту (но не одновременно)

Сторона, имеющая право, выплачивает за него премию. Премия – цена опционного контракта.

Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации , после которой опцион не может быть использован.

Различают два стиля опциона:

1. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;

2. Американский стиль означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выполнять один из трех вариантов действий:

Исполнить опционный контракт,

Оставить контракт без исполнения,

Продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Пример.

Рассмотрим вариант биржевой опционной сделки европейского стиля:

Опцион на покупку (руб/долл). Сумма контракта 100000 долл.

Опционный курс 30 руб/долл

Срок 3 месяца

Премия 1,3 руб./долл.

Покупатель опциона получил право купить 100000 долл. США через 3 мес. по курсу 30 руб/долл, его будущие затраты составят 3 млн. руб (100000×30), но при заключении контракта покупатель опциона заплатит только премию в размере 1,3 млн. руб. Таким образолм, общие затраты на покупку опциона составят 4,3 млн. руб.

Дальнейшие действия владельца опциона будут зависеть от изменения курса покупки валюты, т.е. курса спот. Если на день исполнения опциона он будет выше курса опциона, то владелец контракта купит валюту по курсу 30 руб/долл и получит выигрыш от снижения курса валюты на рынке. В случае, если на день исполнения контракта курс спот будет ниже курса опциона, покупатель имеет возможность отказаться от исполнения контракта и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу.

Отсюда видно, что доход от опциона на покупку можно определить как разницу между стоимостью валюты по курсу спот на момент исполнения контракта и стоимостью валюты по опционному курсу при покупке валюты, за вычетом стоимости премии, уплаченной при заключении опционного контракта:

I C = (P S – P O) n - D n ,

I C - доход от опциона на покупку;

P O – опционный курс на покупку валюты;

n – кол-во валюты, покупаемой по опционному контракту;

D – премия (цена опциона).

Доход от опциона на продажу:

I p = (P O –P S) n - D n ,

I p - доход от опциона на прожажу;

P S – курс спот на момент исполнения контракта;

P O – опционный курс на продажу валюты.

Факторы, определяющие цену опциона:

Внутренняя ценность опциона – прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

Срок опциона;

Подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем;

Процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия. Опционными контрактами торгуют как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Биржевые опционы – это стандартные контракты с указанием вида опциона (call или put), его цены, установленной даты исполнения, объемов контракта, величины премии.

Преимущество стандартных контрактов – это легкость организации процесса торговли. Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая палата, которая выполняет следующие функции:

Обеспечивает финансовую целостность сделок, гарантируя выполнение сторонами контрактных обязательств;

Обеспечивает выполнение контракта посредством проведения обратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;

Осуществляет учет всех совершенных сделок;

Проводит экспертизу поступающих документов, регистрирует сделки;

После регистрации сделки становится гарантом выполнения условий.

Арбитраж

Под арбитражем в валютных операциях понимаются операции по купле – продаже валюты с целью получения прибыли.

Арбитраж может быть спекулятивным (цель – получение максимальной прибыли) и конверсионным (продажа фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены и получить на этом прибыль).

С точки зрения объекта арбитражной операции выделяют :

I. Валютный арбитраж - покупка валюты с одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов. В свою очередь валютный арбитраж бывает двух видов:

1) пространственный – участник покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль. Валютный риск при этом сводится до минимума, т.к. участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно. Однако для получения значительного дохода при этом виде арбитража требуется использование очень больших валютных ресурсов.

2) временной -получение прибыли от разницы валютных курсов во времени, т.е. покупка валюты по курсу спот, размещение ее на депозите на определенный срок, по окончанию которого - продажа валюты по другому курсу спот открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией;

IIПроцентный арбитраж - операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Прибыль здесь получается за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Например, получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.

III. Товарный арбитраж - связан с куплей-продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент.

Валютная позиция и риски банков при валютных операциях

Валютная позиция и риски банков при валютных операциях. При совершении валютной сделки банк покупает одну валюту и продает другую. При сделке с немедленной поставкой валют это означает вложение его ресурсов в валюту, которую он прода­ет. Если банк совершает сделку на срок, то, приобретая требова­ние в одной валюте, он принимает обязательство в другой валю­те. В результате в обоих случаях в активах и пассивах банка (денежных или в форме обязательств) появляются две различные валюты, курс которых изменяется независимо друг от друга, приводя к тому, что в определенный момент актив может превы­сить пассив (прибыль) или наоборот (убыток).

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении - от­крытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позици­ей, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций.

Этот принцип важен, так как открытая валютная позиция связана с риском потерь банка, если к моменту контрсделки, т.е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее куп­ленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для него направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или будет вынужден заплатить за ту же сумму больший эк­вивалент ранее купленной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких.

Поскольку открытая валютная позиция создается по конкрет­ным валютам, то в ходе операций банка на валютном рынке валютные позиции постоянно возникают (открываются) и исчеза­ют (закрываются).

Предположим, что, начиная день с закрытой позицией во всех валютах, банк проводит в течение дня следующие сделки (табл. 8.2).

Таблица 8.2

Возникновение потерь или получение прибыли будет зависеть от направления изменения валютного курса и от того, находится ли банк в нетто-длинной или нетто-короткой позиции по ино­странной валюте.

Если банк имеет длинную позицию по валюте, переоценка вызовет прибыль, если курс валюты возрастет, и потери, если курс валюты падает. И, наоборот, короткая позиция приведет к прибы­ли, если курс иностранной валюты снизится, и к потерям, если курс иностранной валюты повысится. Если после покупки 3 млн долл. по курсу 1,4952 швейцарских фр. к концу дня произойдет повышение курса доллара к швейцарскому фр. до 1,5114, то в результате закрытия длинной позиции путем продажи 3 млн долл. банк получит прибыль.

3000000 USD -4485600 CHF

3000000 USD + 4534200 CHF

Банки постоянно наблюдают за сменой валютной позиции, устанавливают лимит для каждого банка-партнера, оценивая ва­лютный риск и возможный результат в случае ее немедленного полного покрытия по существующим валютным курсам. Эта задача осложняется тем, что в валютную позицию входят наличные и сроч­ные сделки, совершенные в разное время по различным курсам.

Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осу­ществляется путем немедленного введения всех совершаемых ва­лютных операций вЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях - длинных и коротких - в различных валютах. Эти сведения и предположения об эволюции их курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зависит от степени точности про­гнозирования динамики валютных курсов. Краткосрочная полити­ка операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сложившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, привлекая покупателей, и наобо­рот - при короткой позиции. При общем превышении предложе­ния над спросом на какую-либо валюту у банков в целом возника­ет длинная позиция и курс валюты понижается.

Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в националь­ную валюту по текущему курсу, по которому могут быть покры­ты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операци­ям. Чаще этот пересчет производится в два этапа: сначала все позиции пересчитываются в наиболее распространенную валюту, например доллар, затем долларовые суммы или их результат - в национальную валюту. Экономический результат обоих мето­дов одинаков.

Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта опера­ция называется реализацией прибыли (profit = taking) и обычно происходит в периоды активного изменения курса валюты, при­останавливая его движение, а иногда временно меняя его динами­ку в противоположном направлении.

Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведе­нием арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контр­сделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких пози­ций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результа­том обращений клиентуры банка, длительное поддержание откры­той валютной позиции - сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно усло­вно, учитывая значительные колебания валютных курсов, дости­гающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня. «Пункт» - разница в одну единицу в четвертом знаке после запя­той в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создаю г валютные позиции спекулятивного харак­тера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.