Инвестир.Задание. Результаты поиска по \"кумулятивный доход\"

Сухотеплый В.Т.

Днепропетровский национальный университет

КУМУЛЯТИВНАЯ ДОХОДНОСТЬ АКТИВОВ И КАПИТАЛА

КАК ПАРАМЕТР ОПИСАНИЯ СТРУКТУРЫ ОТРАСЛИ И ЕЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Доходность активов (ROA ) и капитала (ROE )широко используются при анализе эффективности деятельности хозяйственных единиц, в т.ч. и банков . Если указанные показатели для банков Украины построить по состоянию на 01.01.06, то, в силу большого разброса значений ROA , уровень активов банка, при которых доходность последнего будет максимальной, можно определить только приближенно (см. рисунок ниже).

Последнее обстоятельство затрудняет определение размера оптимальной фирмы в отрасли и, следовательно, построение модели отрасли с минимальным количеством фирм . Кроме того, поскольку в любой отрасли существуют фирмы с активами, как большими, так и меньшими активов обеспечивающих максимальное значение ROA , то практический интерес представляет ответ на вопрос: сколько фирм с меньшей доходностью активов еще может быть в отрасли, чтобы ее общие показатели оставались достаточно высокими? Применительно к банковской сфере вопрос может быть сформулирован еще более конкретно: банки с каким капиталом, или с какими активами, являются наиболее подходящими кандидатами на слияния и поглощения?

Для ответа на эти вопросы автор предлагает в дополнение к ROA и ROE , характеризующих отдельные фирмы, ввести показатели кумулятивной доходности активов отрасли (Cumulative Return on Industry Assets - С ROIA ) и кумулятивной доходности капитала отрасли (Cumulative Return on Industry Equity - С ROIE ), определяемые следующим образом:

1. Доходность активов (капитала) фирмы с максимальными активами (капиталом) является отправным параметром.

2. Суммарная доходность активов (капитала) подотрасли из двух, трех, четырех и т.д.крупнейших фирмотрасли по мере последовательного присоединения фирм со все уменьшающимися активами (капиталом) последовательно характеризует кумулятивную доходность активов (капитала) подотрасли из двух, трех, четырех и т.д. фирм, включая последнюю.

Построенные в соответствии с приведенным определением графики С ROIA и С ROIE для банков Украины на 01.01.06 даны ниже на рисунках.

На приведенных рисунках показаны параметры только для 70 крупнейших банков (из 163), поскольку присутствие остальных качественно не влияет на характер изменения С ROIA и С ROIE . Как видно из этих рисунков, подотрасль с примерно 50 крупнейшими банками демонстрирует максимально возможные в нынешних условиях значения С ROIA и С ROIE и дальнейшее подсоединение мелких банков к группе лидеров приводит к тому, что доходность активов и капитала банковской системы как целого понижается.

Максимальная эффективность отдельно взятого банка по состоянию на 01.01.06 имеет место при активах банка равных примерно 1,5 млрд. грн. и/или собственном капитале равном примерно 200 млн. гривен . При присоединении к группе лидеров банков с активами менее 600 млн. грн. и/или с капиталом менее 100 млн. грн. С ROIA и С ROIE отрасли начинают существенно понижаться и, как оказалось, суммарные активы мелких банков, вызывающих такое понижение по состоянию на 01.01.06, составляют около 29,6 млрд. грн. Как следствие, при ныне существующей структуре затрат вполне возможно преобразовать около 100 мелких банков с указанными суммарными активами примерно в 20 средних банков с активами, которые обеспечили бы максимальную доходность отрасли. В итоге, в реформированной банковской системе Украины осталось бы 65-70 эффективно работающих банков.

Литература:

1. Аналіз банківської діяльності: Підручник / А. М. Герасимович, М. Д. Алексеєнко , І. М. Парасій-Вергуненко та ін.: За ред. А. М. Герасимовича. – К.: КНЕУ, 2003. –С.371.

2. В. Т. Сухотеплый. Величина средних затрат банка и оптимальная структура банковского сектора / Матеріали десятої міжнародної науково-практичної конференції «Ф інанси України», м. Дніпропетровськ, 12-13 травня 2006 р., с. 107.

Результаты поиска

Нашлось результатов: 20 (0,38 сек )

Свободный доступ

Ограниченный доступ

Уточняется продление лицензии

1

Управление требованиями - один из важнейших этапов процесса разработки программного обеспечения (ПО). Поставленная авторами задача заключается в максимизации прибыли, получаемой от реализации проекта по созданию программного продукта. В статье рассматриваются инструменты и методы, разработанные для решения данной задачи

2

Редакция журнала «Управление автобизнесом» всегда на острие экономической ситуации. Мы постоянно проводим встречи и беседы с экспертами автомобильной индустрии. В стартовом номере 2016 года мы просто не можем не уделить внимание ситуации в дилерской среде. О том, какие перспективы ждут продавцов новых автомобилей, мы поговорили с представителями крупных холдингов. Помимо прочего, эксперты затронули тему услуг, продвижение которых окажется актуальным в текущем году и ряд изменений, которые должны произойти в жизни персонала ДЦ. А это - введение новых обучающих программ для специалистов, замена сервисного оборудования, разработка систем мотивации

3

№1 [Прикладная информатика / Journal of Applied Informatics, 2012]

Журнал «Прикладная информатика» является преемником одноименного сборника, выпускавшегося с 1981 года издательством «Финансы и статистика». Освещает современные тенденции в развитии прикладной информатики. Большая часть материалов посвящена прикладным вопросам: применению информационных технологий в таких областях как электронный маркетинг и коммерция, подготовка IT-специалистов, информационные системы, математическое и компьютерное моделирование, информационная безопасность. Журнал с 2006 года входит в состав учредителей ряда международных и всероссийских конференций, а также оказывает оргкомитетам информационную поддержку в проведении таких мероприятий. Издание включено в Перечень ВАК Минобрнауки РФ.

Докажем, что, меняя порядок реализации требований, можно увеличить кумулятивный доход ПО. Порядок, при котором достигается максимальный кумулятивный доход , назовем порядком максимального дохода.

4

Экономический анализ практикум

Изд-во Липецкого государственного технического университета

Практикум соответствует федеральному государственному стандарту дисциплины «Анализ хозяйственной деятельности» направлений бакалаврской подготовки 38.02.01 «Экономика» и 38.02.02 «Менеджмент». Содержит план и краткое изложение методических аспектов изучения каждой темы, примеры и алгоритмы решения задач, а также тесты и задачи для проведения самоконтроля.

Лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен дисконтированной сумме прибыли; г) число лет, за которые кумулятивный дисконтированный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций. Пример решения задач Имеются...

5

Экономический анализ учебник

М.: ЮНИТИ-ДАНА

8. Срок окупаемости проекта можно определить как: а) отношение суммы инвестиций к среднегодовой прибыли; б) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций; 13.

6

Экономический анализ. Контрольно-тестирующий комплекс учеб. ...

М.: ЮНИТИ-ДАНА

Контрольно-тестирующий комплекс дополняет учебное пособие «Экономический анализ». В нем представлены практические материалы по всем аспектам экономического анализа хозяйственной деятельности предприятия, рассмотренным в учебном пособии «Экономический анализ». Приведены примеры расчетов с использованием методов, приемов и способов экономического анализа. Пособие содержит исходные данные для множества вариантов расчетов, в каждой главе - списки рекомендуемой литературы, вопросы для самопроверки, тесты, задачи и рекомендуемые темы научно-исследовательских работ.

8. Срок окупаемости проекта можно определить как: а) отношение суммы инвестиций к среднегодовой прибыли; б) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций; в) число лет, за которые кумулятивный доход ...

7

Предмет. Обеспечение конкурентоспособности и экономической эффективности предприятий российской промышленности обусловливает необходимость совершенствования и поиска новых форм и методов управления всеми сферами их функционирования. Одним из важнейших направлений решения поставленных задач является развитие результативной инновационной деятельности промышленных предприятий. В статье проведен анализ современного состояния инновационно-инвестиционной деятельности в сельскохозяйственном машиностроении и предложены математические модели управления инвестициями. Рассмотрены факторы, способствующие развитию сектора сельскохозяйственного машиностроения и ограничивающие его. Цели. Исследование динамики инновационных процессов в сельскохозяйственном машиностроении России на основе анализа математических моделей взаимосвязей соответствующих показателей, включающих доходность инвестиционных проектов, направленных на инновации. Методология. Для построения математических моделей и получения количественных выводов использовались методы системного анализа, эконометрики и математического анализа. Информационной базой для разработки математико-статистических моделей послужили соответствующие статистические данные Федеральной службы государственной статистики за 2002–2014 гг. Многопараметрические расчеты и построение графиков проводились с использованием пакета прикладных программ MathCad 15. Результаты. Представлены полиномиальные модели трендов показателей инновационной активности предприятий, и проведен их сравнительный анализ. Сформулированы и проанализированы стадии жизненного цикла инновационного продукта предприятий сельскохозяйственного машиностроения. Предложена методика оценки времени окупаемости инвестиционного проекта с учетом величины затрат каждого этапа проекта. Выводы. Проведенные исследования показали, что основным фактором повышения эффективности инновационной деятельности предприятий сельскохозяйственного машиностроения является уменьшение времени погашения инвестиций за счет получаемого дохода от инноваций. Предложен расчетно-графический метод оценки распределения инвестиций во времени, позволяющий определить момент возврата суммарного объема инвестиций в инновационный проект.

8

Экономика промышленности строительных материалов конспект...

В конспекте лекций рассмотрены общие закономерности и приоритетные направления развития производства строительных материалов и конструкций на основе перевода отрасли на выпуск конкурентоспособной продукции и использования передовых достижений науки, техники и организации производства. Раскрываются экономические основы функционирования предприятий в условиях рынка, ресурсы предприятий и показатели их использования, рассматривается инвестиционная деятельность предприятия, внутрифирменное планирование, анализируются экономические показатели деятельности предприятия.

Од  _ за (9.7) При неравномерном поступлении денежных доходов (прибыли) по годам срок окупаемости равен периоду времени - числу лет, за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход ) превысят общую сумму инвестиций.

9

№2 [Экономический анализ: теория и практика, 2016]

Главная задача журнала - публикация теоретических и научно-практических статей, соответствующих тематической направленности журнала, создание на страницах журнала и поддержание на высоком научном уровне информационного поля для диалога, дискуссий, выявления новых научных точек зрения, способствующих развитию экономической науки.

Времени t2 начинается рост, определяемая суммарным объемом прибыли, с момента возврата инвестиций имеет знак «плюс». = 13,713 методом итераций, в котором суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход ) будут равны величине инвестиций.

10

№5 [ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ. ВАЛЮТНЫЙ КОНТРОЛЬ, 2015]

Единственный в России научно-аналитический и практический журнал по вопросам валютного регулирования и валютного контроля для руководителей внешнеэкономических служб предприятий, банковских работников, финансистов, валютных трейдеров, специалистов аудиторских, консалтинговых, кредитных и инвестиционных организаций. В каждом номере журнала - анализ рынков; практика управления рисками; оптимизация расчетов и платежей; организация движения капитала; прогнозы и советы аналитиков; рейтинги финансовых организаций. Ведущие эксперты дают рекомендации по оптимизации международных расчетов, повышению эффективности организации валютного контроля в коммерческих банках, операций «trade finance», по применению современных форм финансирования ВЭД. Журнал - настоящая энциклопедия трейдинга. Журнал - настоящая энциклопедия трейдинга - анализирует динамику котировок на мировых и национальных валютных рынках, рассматривает проблемы влияния валютных ограничений на валютный курс, состояние платежного баланса, новое в законодательстве относительно правил вывоза валютных средств через границу.

«К 2020 году кумулятивный доход предприятий цифровой долины составит 60 млрд рублей, будет создано 17 тыс. высококвалифицированных рабочих мест, – отметил Бабаян. – Это будет иметь эффект по всей России, Крым станет точкой роста».

11

М.: ИТК "Дашков и К"

В учебном пособии рассматриваются содержание и основные вопросы менеджмента инноваций: инновационность как черта, имманентно присущая любому предпринимательству, интеллектуальная собственность, государственное регулирование инновационной деятельности, инновационные риски, управленческие и социальные аспекты инновационного предпринимательства.

12

Всё о распределении активов

М.: Манн, Иванов и Фербер

О том, как воплотить в жизнь эффективную стратегию распределения активов, диверсифицировать свои инвестиции с помощью акций, облигаций, вложений в недвижимость и других классов ценных бумаг, своевременно изменить распределение активов и зафиксировать прибыль.

Инвесторов могут смущать разные непонятные слова, например: ФРС США, хедж-фонды, трежерис, кумулятивный доход и т. п. Ричард Ферри нам доказывает, насколько все на самом деле просто.

13

Инновационный менеджмент учеб. пособие

М.: ФЛИНТА

В пособии рассматриваются основные подходы к управлению инновационными процессами, включающими создание, освоение и распространение нововведений как возможных факторов развития рыночной экономики. Описана сущность инновационного менеджмента и дана характеристика всех его этапов, начиная от процедур маркетинга, составления бизнес-плана до управления жизненным циклом инновационных проектов на примере их реализации в машиностроении. Даны характеристики современных приемов инновационного менеджмента и приведены сведения о наиболее эффективных организационных структурах инновационной деятельности.

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход ) превысят величину инвестиций.

14

№1(31) [УПРАВЛЕНИЕ автобизнесом, 2016]

Основное внимание редакция уделяет практическим аспектам ведения бизнеса в России. Один из главных принципов издания - привлечение к обсуждению экспертов и консультантов, создание единой площадки для общения профессионалов.

Клиентам в виде скидок, рассчитывая на поддержку производителей в виде бонусов и на кумулятивный доход от опциона, продажи финансовых услуг, страхования. Дилеры будут продолжать зарабатывать на подержанных автомобилях. Их доля продолжает расти.

15

Экономический анализ учеб. пособие

М.: ЮНИТИ-ДАНА

Представлены теоретические и практические материалы по всем аспектам экономического анализа хозяйственной деятельности предприятия. Подробно на конкретных примерах рассматриваются вопросы анализа основных и оборотных средств предприятия жизненного цикла, систем материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Анализируется управление объемами производства и продаж. Особое внимание уделяется анализу финансового состояния организаций, анализу инвестиционной деятельности. Дается обобщающая комплексная оценка деятельности организации.

Отчет о денежных потоках составляется методом кумулятив­ного потока в случаях, когда необходимо отследить по времени процесс возврата заемных средств по проекту и выявить срок оку­паемости.

Денежный поток состоит из притока и оттока. Денежный поток проекта показывает денежные поступления (приток) и различные за­траты (отток) в зависимости от времени. Расчет ведется в течение всего принятого срока реализации проекта с разделением на намеченные (принятые при проектировании) периоды, исходя из шага проектиро­вания. На каждом шаге должны быть показаны все притоки денежных средств, то есть поступлений от всех источников; все оттоки денеж­ных средств, то есть платежи, затраты и т.д.; а также сальдо как результат по периоду, разность между притоком и оттоком.

Приток в таблице отчета о движении денежных средств на стадии создания хозяйствующего субъекта (инвестиционная фаза) представ­ляется обычно акционерным капиталом, сконцентрированным в тот или иной период времени, долгосрочными ссудами, привлеченными для реализации проекта с разбивкой по периодам. На стадии эксплуа­тации (эксплуатационная фаза) приток денежных средств характери­зуется поступлениями от реализации (продаж) продукции и услуг. В некоторых случаях, когда хозяйствующий субъект в ходе осуществления проекта приобретает ценные бумаги (например, акции других предприятий) в качестве источника поступлений денежных средств может выступать процент по ценным бумагам. Могут выступать в этом качестве также прочие доходы. Это поступления от продажи выбывающего из эксплуатации оборудования, а по завершении про­екта - ликвидационная стоимость всего имущества уже прекративше­го существование хозяйствующего субъекта.

При осуществлении проекта на действующем предприятии, где кроме выпуска новой продукции (оказания новых услуг), продолжа­ется ранее производившаяся хозяйственная деятельность, в поступ­ления от продаж могут и должны включаться доходы от всей ранее осуществлявшейся и продолжающейся хозяйственной деятельности. Таким образом, ранее осуществленные удачные проекты способст­вуют успеху и новых проектов.

В зависимости от целей финансовых расчетов по проекту можно провести их так, чтобы новый проект был отделен от иной проводи­мой субъектом хозяйствования деятельности. В этом случае опреде­ляется эффективность самого проекта вне связи с остальной деятель­ностью хозяйствующего субъекта - проектоустроителя. Как посту­пать, что считать - все это решает проектоустроитель.

Отток в таблице движения денежных средств в инвестиционной фазе представляется инвестициями в основной капитал, пред производственными расходами, уплачиваемым процентом по ссудам» инве­стициями в оборотный капитал (на прирост текущих активов). В экс­плуатационной фазе это может быть прирост текущих активов (оборотно­го капитала) в периоды, когда происходит достижение 100-процентного использования производственной мощности по проекту. По мере уве­личения объема выпуска продукции (услуг) потребность в оборотном капитале возрастает и это требует привлечения дополнительных фи­нансовых средств. Кроме того, отток представлен уплатой процентов по ссудам, эксплуатационными (включая и маркетинговые) издерж­ками, а также налогами, выплачиваемыми из прибыли. Эксплуатационные расходы содержат также налоги и отчисления, включаемые в себестоимость продукции и цену.

Особенности налогообложения в стране, где функционирует проектоустроитель (хозяйствующий субъект) могут накладывать свои требования к составу показателей таблицы отчета о движении денежных средств. Сложность системы налогообложения может заставить максимально освободить отчет о движении денежных средств от ряда частных потоков, которые рассматриваются в от­чете о прибылях и убытках. Это поступление денежных средств от реализации продукции (услуг), эксплуатационные (включая и маркетинговые) расходы, налоги. В результате в отчет о движении денежных средств переносится только чистая прибыль, остающая­ся после уплаты всех налогов и сборов.

Сальдо по каждому периоду представляет собой разность между суммой притоков и суммой оттоков денежных средств в течение конкретного периода. Иногда его называют чистым потоком ре­альных денег (чистым доходом). Сальдо может быть положитель­ным или отрицательным. Определение сальдо зависит от состава показателей притока и оттока денежных средств, но в любом слу­чае это разность сумм притока и оттока. Определение сальдо по каждому периоду позволяет найти кумулятивный чистый поток реальных денег (кумулятивный чистый доход) по прошествии ка­ждого периода, который также может быть положительным или отрицательным. В случае заимствования финансовых ресурсов на осуществление проекта кумулятивный чистый поток показывает в каждом периоде в начале сумму долга, а затем сумму свободных денежных средств, которые могут быть использованы на различные цели: выплату дивидендов, осуществление нового проекта (проектов) и т.д. Кумулятивный чистый поток реальных денег (ку­мулятивный чистый доход) формируется после исполнения хозяй­ствующим субъектом-проектоустроителем всех обязательств, в том числе и перед владельцами акций (им выплачиваются диви­денды), трудовым коллективом (рабочими, служащими, управлен­цами по трудовым договорам) путем выплаты премий и поощре­ний за успешную работу, не говоря уже о ссудодателях.

Таблица отчета о движении денежных средств может содержать сведения о всех этих выплатах, если это недоделано в отчете о прибылях и убытках, а иногда они могут быть вновь показаны в данном отчете.

Кумулятивный чистый доход в отчете о движении денежных средств показывает, какой суммой свободных денежных средств бу­дет обладать проектоустроитель по окончании каждого из намечен­ных временных периодов. В первые периоды значение-кумулятивно­го чистого дохода будет отрицательным. Это период создания хозяй­ствующего субъекта (строительство), то есть инвестиционная фаза.

Затем уже в эксплуатационной фазе отрицательные значения кумулятивного чистого дохода постепенно уменьшаются и в периоде, когда значение кумулятивного чистого дохода оказывается равным нулю, происходит полный возврат заимствованных средств и заканчивается уплата процентов по ссуде. Этим в таблице отчета о движении де­нежных средств находится срок окупаемости (период окупаемости) заимствованных средств.

В сумме денежных средств, направляемых на погашение долга, могут быть использованы также и амортизационные отчисления. Дело в том, что начисленная амортизация никуда не перечисляет­ся, а остается у хозяйствующего субъекта-проектоустроителя. Что­бы учесть амортизационные отчисления, необходимо амортизацию из калькуляции текущих затрат (себестоимости) перенести отдель­ной строкой в отчет о движении денежных средств. Пункт (строка или столбец в таблице) «Эксплуатационные издержки» будет в этом случае содержать еще дополнительную строку (столбец) - «в том числе амортизационные отчисления». Решение об использова­нии амортизационных отчислений для погашения задолженности принимает проектоустроитель по согласованию с акционерами (если они есть).

В рыночной экономике очень важным является не только факт получения денежных средств, но и сроки, момент их получения. Особенно это важно в условиях инфляции. Но не только инфляция заставляет об­ращать внимание на время получения или расходования денежных средств. Обладание определенными финансовыми ресурсами позволяет организовать их эффективное использование путем вложения в высоко­доходные мероприятия. В связи с этим получение тех или иных денеж­ных средств позже, а не раньше лишает обладателя такой возможности. Поэтому в бизнесе необходимо учитывать неравноценность разно­временных как затрат, так и результатов. Поэтому любая сумма де­нежных средств сегодня значит больше, чем такая же сумма через год, да и через любой, даже небольшой, период времени.

В связи с этим простое суммирование как затрат, так и результа­тов, полученных в разные периоды времени не дает правильного представления об их значимости, ценности. Для того чтобы сделать процесс суммирования информативным, необходимо величины де­нежного потока, образующиеся в разное время, привести к сопостав­ленному виду, т.е. к единому моменту времени.

В СССР не делали различия, в какое время и как поступают и расходуются деньги, придавалось значение только их суммам. При оценке проектов все платежи и поступления приводятся к одному периоду - началу работы над проектом. Приведение денежных средств к одному периоду осуществляется с помощью дисконтиро­вания. Основная посылка, которая положена в основу понятия дис­контирования потока реальных денег, состоит в том, что деньги имеют временную цену, т.е. «время - деньги». Определенная сумма де­нег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем та же сумма в будущем (с позиции сегодняшнего дня). Чем дальше период реального обладания этой суммой, тем меньше ее ценность.

Таким образом, в отчет о денежных потоках включаются дополнительные строки/столбцы: «Чистый дисконтированный доход» по каждому периоду и «Кумулятивный чистый дисконтированный до­ход» также по каждому из рассматриваемых периодов. По последне­му показателю находится срок окупаемости средств, вложенных в проект, его реализуемость, эффективность и приемлемость.

Состав показателей при реализации полного варианта потока финансовых ресурсов может быть следующим:

А. Притоки денежных средств:

1. Поступления от продаж (реализации продукции и услуг),

2. Доходы (проценты) по ценным бумагам,

3. Прочие доходы.

В. Оттоки денежных средств:

1. Инвестиции,

2. Проценты по ссудам,

3. Эксплуатационные и маркетинговые издержки,

3.1. В т.ч. амортизационные отчисления,

3.2. В т.ч. налоги, включенные в издержки,

4. Налоги с продаж,

5. Налоги с прибыли,

6. Дивиденды,

7. Премирование персонала из прибыли,

8. Рефинансирование,

9. Погашение ссуд.

С. Излишек (недостаток) - чистый доход.

D. Кумулятивный излишек - кумулятивный чистый доход.

E. Дисконтированный чистый доход.

F.Кумулятивный дисконтированный чистый доход.

Однако такое полное отражение всех потоков денежных средств во многом дублирует показатели, помещенные в отчет о прибылях и убытках, и уводит от главной цели и задачи отчета о движении де­нежных средств. Поэтому для практических целей определения эф­фективности проекта и срока окупаемости вложенных в него средств может применяться и другой менее подробный состав показателей, не претендующий на полное отражение всех потоков финансовых ре­сурсов по проекту, но четко показывающий эффективность проекта и срок окупаемости финансовых вложений в него.

В этом случае состав показателей следующий:

A. Притоки денежных средств:

1. Чистая прибыль, направляемая на погашение ссуд и процентов по ним (это итог отчета о прибылях и убытках),

2. Прочие доходы (если они имеются).

B. Оттоки денежных средств:

1. Инвестиции в основной и оборотный капитал, произведенные за счет долгосрочных и краткосрочных ссуд,

2. Проценты по ссудам.

C. Результирующие показатели:

1. Чистый доход (долг),

2. Дисконтированный чистый доход,

3. Кумулятивный чистый дисконтированный доход.

Специфика проекта, особенности его разбиения на периоды могут потребовать дополнительных показателей в таблицу с отчетом о движении денежных средств (cash flow).

Накопительный доход - это совокупная сумма, которую инвестиции или потеряли независимо от периода времени. Представленный в процентах кумулятивный доход является исходным математическим возвратом следующего расчета:

(Текущая цена безопасности - Исходная цена безопасности) / (Исходная цена безопасности)

Инвесторы скорее всего, увидит составную доходность, чем совокупный доход, так как суммарный доход возвращается в годовом выражении. Это помогает инвесторам сравнивать различные варианты инвестиций.

РАЗВЛЕЧЕНИЕ «Накопительное возвращение»

Обычный способ представления «эффекта» эффективности взаимного фонда с течением времени - показать совокупный доход с визуальным видом, таким как горный график. Инвесторы должны проверить, включены ли проценты и / или дивиденды в совокупный доход; такие выплаты могут считаться реинвестированными или просто считаться необработанными долларами при расчете совокупного дохода. В любых маркетинговых материалах для взаимного фонда или подобных инвестиций следует четко излагать любые допущения при представлении данных о производительности.

Кумулятивная доходность против общей прибыли

Кумулятивный доход от акции, не имеющей дивиденда, легко рассчитывается путем определения суммы прибыли или убытка по первоначальной цене. Например, инвестирование 10 000 долл. США в Johnson & Johnson за 10-летний период, закончившийся 31 декабря 2015 года, составляет 48 долл. США, 922. Без дивидендов, реинвестированных, это общая суммарный доход 697. 99% или в среднем 10,9%; он также включает в себя два склада. Стоимость дивидендов, полученных в течение этого периода времени, также добавляет еще 13, 611 долларов прибыли выше первоначальных инвестиций.

Вычисление совокупной прибыли за акцию, которая реинвестирует дивиденды, намного сложнее. Однако реинвестирование дивидендов часто приводит к лучшим долгосрочным результатам. В том же сценарии, который инвестируется в Johnson & Johnson в размере 10 000 долларов США, реинвестирование сетей дивидендов на общую сумму 75, 626. Важно отметить, что совокупный доход может вводить в заблуждение в этом сценарии, поскольку сумма реинвестированной совокупности больше, чем предыдущий пример, где общая сумма между основной стоимостью 48 922 и дивидендами, не вложенными в 13 611 долларов США, составляет 62 623 долл. США. Для реинвестированного примера совокупный доход акционера составляет 656. 26% или в среднем 10. 64%. При сравнении реинвестированная сумма имеет более низкую совокупную доходность, но на самом деле дает более общую сумму доллара для инвестора, с дополнительными $ 13, 093.

Взаимные фонды также рассчитываются аналогичным образом.Многие взаимные фонды выплачивают дивиденды, а реинвестирование их очень популярно. Одна заметная разница между паевыми фондами и акциями - это взаимные фонды, которые иногда распределяют прирост капитала владельцам фондов. Это распределение обычно приходит в конце календарного года и состоит из прироста капитала, который менеджеры портфеля делали при закрытии холдингов. Владельцы взаимных фондов имеют возможность реинвестировать эти приросты капитала, что может еще более затруднить расчет кумулятивного возврата.

Для развития бизнеса необходимо уметь с максимально высокой точностью рассчитывать денежные потоки. Это возможно сделать только в том случае, если правильно привести к текущему моменту все финансовые потоки, ожидаемые в будущем. Важнейшим условием этого является правильный расчет нормы дисконта. Самым распространенным является расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения.

Суть и особенности кумулятивного метода расчета

Кумулятивный способ построения применяется для расчета показателя капитализации и ставки дисконтирования. С его помощью оценивается норма доходности ряда активов (недвижимости, оборудования, машин). Можно применить его и для вычисления коэффициента капитализации, в этом случае значение необходимого критерия является разницей между величиной ставки дисконта и темпами увеличения (уменьшения) доходности бизнеса.

На сегодняшний день существует целый ряд различных способов определить значение ставки дисконта, однако все они имеют свои особенности и используются при разных условиях:

• Модель CAPM (оценка активов капитальных) и ее разновидности (модели Кархарта, Шарпа, Фамы и Френча, MCAPM). Она хорошо подходит для крупных фирм, выпускающих собственные акции, которые торгуются на фондовом рынке. Преимуществом метода является высокая точность при определении ожидаемой доходности. К недостаткам можно отнести игнорирование налогов и учет лишь рыночного риска. К тому же этот способ плохо подходит к российским реалиям с недостаточным развитием рынка ценных бумаг.
• Модель Гордона . Она актуальна для фирм, выплачивающих дивиденды с акций. Основываясь на дивидендном доходе, она способна дать четкое понимание нормы доходности. При этом для компаний, которые не выплачивают дивиденды или делают это нерегулярно, не подходит.
• Модель WACC . По ней оценивают фирмы, привлекающие для реализации инвестиционных проектов дополнительный капитал. Она хороша для учета доходности заемного и собственного капитала. Однако в процессе расчетов применяются подходы, свойственные моделям Гордона, CAPM, кумулятивного накопления и рентабельности, поэтому на метод WACC влияют все их недостатки.
• Оценка по показателю рентабельности капитала (ROA, ROCE, ROE, ROACE). Подходит для компаний (ООО, ЗАО), не котирующихся на фондовом рынке, по показателям их финансовой отчетности. При этом определяется не норма доходности, а лишь текущее состояние фирмы (прибыльность ее капитала).

На фоне всех приведенных выше способов кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования выделяется тем, что с его помощью можно рассмотреть и взвесить все риски, способные повлиять на доходность реализуемой инициативы.

Его можно применять даже для еще не имеющих финансовых показателей новых инициатив (стартапов). Он применим к инвестиционным проектам, бизнесу с недвижимостью, капитализации компаний. Часто используется при оценке компаний закрытого типа, которые невозможно оценить по методу CAPM, поскольку отсутствуют схожие фирмы-аналоги.

Правда, при всех достоинствах, метод кумулятивного построения ставки дисконта отличается субъективностью, поскольку значение того или иного риска приходится допускать, используя как данные исследований, так и собственные умозаключения специалистов.

Варианты графической записи метода

Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом состоит в том, чтобы определить размер безрисковой ставки, а также размеры премий за различные виды рисков и все это скорректировать на темп инфляции. Сущность методики заключается в том, что при условии безрискового вложения инвесторы ожидают соответствующую норму доходности, а при наличии возможных опасностей они желают от проекта большей доходности. Чем больше рисков, тем больший процент доходности ожидают участники начинания.

Общая формула выглядит так:

• r – ставка дисконта;
• r f – ставка процентная безрисковая;
• r p – премия за возможные риски компании;
• r p – премия риск, связанный с работой в определенной стране;
• I – темпы инфляционных процессов (потребительских цен).

Здесь взяты за основу два основных риска – страновой и компании, однако есть еще перечень рисков, которые нужно учитывать. Некоторые из них могут проявляться только в определенных отраслях или сферах хозяйствования. Поэтому нередко формулу записывают в таком виде:

R = Rf + R1 +… + Rn

в которой:

• Rf – величина безрисковой ставки;
• R1 +… + Rn – все возможные премии за потенциальные риски.

Поскольку данная методика позволяет учитывать потенциальные опасности для инвестиционного проекта как общего характера (уровень развития экономики, политическая ситуация), так и специфические (состояние конкретной отрасли, мировые или региональные тенденции рынка), то иногда формула выглядит более детализировано:

Rе = Rf + С1 + С2 + С3 + С4 + С5 + С6 + С7

• Rf – ставка безрисковая;

а показатели, обозначаемые буквой C – это премии за отдельные риски за:

• C1 – размер предприятия;
• C2 – источники и структуру финансирования фирмы;
• C3 – территориальную и товарную диверсификацию;
• C4 – диверсификацию потенциальных клиентов;
• C5 – прогнозируемость и размер ожидаемой прибыли;
• C6 – возможное низкое качество менеджмента и ненадежность партнеров;
• C7 – иные возможные препятствия.

В этом случае каждый риск оценивается в диапазоне от 0 до 5%, все значения добавляются к показателю уровня безрисковой ставки.

Как проводится определение элементов, составляющих формулу

Чтобы применить кумулятивный метод ставки дисконтирования, необходимо определить все показатели, учтенные в формуле. Начинать всегда следует с установки размера безрисковой процентной ставки.

Определение ставки можно провести такими способами:

• Можно взять за основу уровень доходности ценных государственных бумаг, выпускаемых Министерством финансов РФ, таких как ОФЗ или ГКО. Они имеют максимальный рейтинг надежности, хотя, как и другие финансовые инструменты, не обеспечивают полной гарантии от потерь.
• Второй вариант – это ориентирование на доходность банковских вкладов. Обычно расчет производится по процентным ставкам долгосрочных депозитов в наиболее надежных государственных и коммерческих банков.

Иногда, хотя и реже, применяют другие способы установления безрисковой ставки. Можно использовать уровень доходности ценных бумаг иностранных государств, ставку рефинансирования Центробанка России, проценты по межбанковским кредитам.

Следующая стадия, необходимая для учета ставки дисконта – это премии за возможные риски. Остановимся более подробно на каждой группе рисков.

Страновой. Он характеризует общие опасности ведения бизнеса в том или ином государстве и важен при привлечении зарубежных инвесторов. Сюда можно отнести государственное устройство страны, общеполитическую и экономическую ситуацию, прогнозируемость действий власти, стабильность местной валюты и т.д. Эту информацию анализируют и регулярно обновляют авторитетные международные консалтинговые компании и рейтинговые агентства, такие как Fitch, Moody’s, S&P. По рейтингу Moody’s все государства имеют индексы от AAA (риски на уровне 0,2%) до B (5%).

Риски компании (выставляются по шкале от 0 до 5%):

• Величина предприятия. Чем крупнее компания, тем меньше у нее конкурентов на рынке, следовательно, опасность невелика. Если же предприятие является монополистом по производству определенного вида продукции, то она равна нулю. При этом в некоторых отраслях преимущество имеют небольшие фирмы (общественное питание, розничная торговля, сфера обслуживания).
• Структура капитала. Если преобладают заемные средства или у предприятия низкая ликвидность, то следует увеличить размер рисковой премии.
• Диверсификация по территориям или отраслям – это результат изучения ассортимента производимой продукции и возможность ее сбыта (степень развития торговой сети).
• Диверсификация клиентской базы. Изучение спроса на продукт, наличие достаточного количества покупателей, уровень зависимости от крупных закупок отдельных клиентов.
• Прогнозируемость притока средств неразрывно связана с предыдущими показателями, как и показатели прибыльности проекта.
• Качество менеджмента и добросовестность партнеров. Проблемы могут возникнуть в тех случаях, когда интересы участников проекта будут в значительной мере отличаться. К низкому качеству управления можно отнести опасности неправильного подбора кадров, организации работ, нецелевого использования средств и др.

Обычно эти показатели определяют экспертным методом, используя способ опроса представителей руководящего звена предприятия и специально приглашенных специалистов. Здесь есть свои сильные и слабые стороны. С одной стороны, кумулятивный метод дает возможность максимально учесть опасности для конкретной фирмы в сложившихся условиях. С другой – субъективные выводы экспертов могут оказаться ошибочными, что отрицательно скажется на внедрении инициативы.

В последнее время для повышения уровня объективности при оценивании потенциальных опасностей оценочными фирмами разрабатываются методические рекомендации. В частности, предложена методика оценки размера компании, на основании средней стоимости капитала предприятий с открытыми данными, выпускающих схожий ассортимент продукции.

Пример расчета ставки дисконтирования

Попробуем рассчитать ставку дисконта, исходя из таких параметров. Компания по производству бытовой техники собирается организовать производство и реализацию своей продукции в нескольких регионах России. Половина капитала собственная, остальные деньги заемные. Ожидаемый срок реализации инициативы – 3 года.

Сначала остановимся на базовом показателе – размере безрисковой ставки. Учитывая, что кредит будет оформлен в коммерческом банке, за основу лучше брать средний процент по депозитам долгосрочным в надежных финансовых учреждениях. Предположим, это 9% годовых.

Страновой фактор во внимание не принимаем, поскольку проект реализуется внутри страны и все возможные конкуренты подвержены тем же опасностям, что и рассматриваемая фирма.

После этого вычисляем с помощью руководителей начинания рисковые надбавки:

• Размер фирмы средний, масштаб – межрегиональный, поэтому установим премию 2%, исходя из стандартного диапазона по этому критерию 0-3%.
• Финансовая структура. Поскольку половина инвестиций взята в кредит, а ликвидность невысока, то логично будет добавить к показателю 3%.
• Диверсификация товарная – предполагается выпуск 4 видов продукции, поэтому риск снижен (1%). Диверсификация территориальная – планируется охватить 3-4 региона, чего недостаточно для устойчивого положения компании на рынке (2%). Общая премия составит 3%.
• Диверсификация клиентской базы. Предприятие будет выпускать новую продукцию, ориентированную в основном на индивидуального потребителя. Наличие крупных оптовых покупателей не ожидается. Опасности среднего уровня (2%).
• Прогнозируемость получения дохода и выхода на рентабельность. Товар имеет хорошие потребительские характеристики и может конкурировать по ценовым показателям с аналогичной продукцией других компаний. Однако для разворачивания маркетинговой стратегии требуется время, что может уменьшить доходность фирмы на начальном этапе. Надбавка 1,5%.
• Качество менеджмента и партнеров. Здесь можно взять усредненную величину показателя, поскольку точно определить ее затруднительно (2,5%).
• Иные специфические опасности. Учитывая насыщенность рынка конкурентной продукцией и большого количества игроков, целесообразно применить средний показатель, близкий к среднему (2,2%).

Итак, имея все необходимые критерии, определяем величину ставки дисконта для нашей компании:

Rе = Rf (9%) + Rp (0%) + С1 (2%) + С2 (3%) + С3 (3%) + С4 (2%)+ С5 (1,5%) + С6 (2,5%) + С7 (2,2%) = 25,2%

Следовательно, размер ставки дисконтирования составляет в нашем случае 25,2% или округленно 25%. Исходя из этого, нужно рассматривать перспективы проекта и возможность получить прибыль. Однако не следует забывать и еще об одном параметре – инфляции. Если прибавить к полученному результату еще и темп инфляции (5,38% в 2016 году), то ставка повысится до 30,58%.