14 декабря 2017 года стало известно, что комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США принял решение о повышении ключевой ставки на 0,25 проц. пункта. Напомню, что ключевая ставка ФРС США оказывает влияние на кредитные и депозитные ставки коммерческих банков США и котировки фондового рынка США. В конечном счете любое, даже самое минимальное изменение ключевой ставки ФРС может отразиться на состоянии не только экономики США, но и мировой экономики.
В истории США были времена, когда ключевая ставка приближалась вплотную к 20%. Это было в начале 1980-х гг., когда в Белый дом пришел президент Рональд Рейган, а у руля Федерального резерва встал Пол Волкер. В 2007-2008 гг., когда Америку охватил кризис, Федрезерв начал быстро понижать ставку, и в декабре 2008 года она достигла минимума в 0–0,25%. Деньги в США стали почти бесплатными (минимальные процентные ставки по кредитам), а поскольку страна долго не могла выйти из кризиса, то на такой (почти нулевой) планке ключевая ставка держалась около семи лет.
Первое повышение произошло в декабре 2015 года. Ещё одно - в конце прошлого года, вскоре после победы Д. Трампа в президентских выборах. Каждое из этих повышений было минимальным, равным 0,25 проц. пункта. В марте и июне 2017 года ключевая ставка поднялась еще на две ступеньки и вошла в диапазон 1–1,25%.
И вот, наконец, 14 декабря произошло пятое повышение. Теперь ставка составляет 1,25–1,50%. «Информация, полученная со времени ноябрьского заседания комитета ФРС по открытому рынку, показывает, что рынок труда продолжает укрепляться, а экономическая активность нарастает устойчивыми темпами в этом году», − отмечается в отчёте по заседанию ФРС, на котором было принято решение о повышении ключевой ставки. Если верить официальной статистике, то уровень безработицы в США является сегодня самым низким за последние 16 лет.
Все пять шагов по повышению ключевой ставки были сделаны при нынешнем председателе Совета управляющих ФРС США Джанет Йеллен. Срок её пребывания в кресле председателя истекает в феврале 2018 года, на её место уже имеется преемник в лице Джерома Пауэлла, который является ставленником Трампа и входит в состав управляющих ФРС США.
13 декабря Джанет Йеллен сделала оптимистичный прогноз на следующий год: в 2018 году американская экономика может вырасти на 2,5%, что выглядит более оптимистично, чем предыдущий прогноз Федерального резерва на 2018 год (+2,1%). Также прогнозируется, что нынешний рекордно низкий уровень безработицы (4,1%) в следующем году станет еще ниже (3,9%). С учётом таких перспектив, считают эксперты, в течение 2018 года может быть пошаговое повышение ключевой ставки до 2,25%.
На этот раз особого влияния состоявшееся решение ФРС по ключевой ставке на финансовые рынки не оказало (были небольшие флуктуации индексов Dow Jones, S&P 500, NASDAQ, но они уже почти полностью исчезли), поскольку участники рынка уже принимали решения с учётом повышения ставки. И они не ошиблись. За повышение базовой ставки проголосовали семь человек, против − только двое. Решение не поддержали президенты Федеральных резервных банков Чикаго и Миннеаполиса Чарльз Эванс и Нил Кашкари.
С моей точки зрения, оптимизм относительно того, что в следующем году произойдёт по крайней мере три пошаговых повышения ключевой ставки, не очень оправдан. В расчёт не принимается то, что в следующем году Федеральному резерву предстоит решение крайне сложной задачи по расчистке своего баланса от гигантского количества бумаг, которые он всосал с рынка в ходе реализации программ количественного смягчения (КС). На момент завершения третьей программы КС в октябре 2014 года баланс ФРС раздулся до 4,5 триллиона долларов (за девять лет денежного стимулирования он увеличился на 3,7 трлн. долл.). Работа по сдуванию пузыря под названием «Федеральный резерв» началась в октябре 2017 года. Первые шаги будут осторожными, продажи будут гомеопатическими (примерно по 5 млрд. долл. в месяц), но далее планируется увеличить их по крайней мере на порядок.
Продажа бумаг Федеральным резервом означает изъятие долларов из американской экономики. И этим неблагодарным делом придётся заниматься преемнику Джанет Йеллен Джерому Пауэллу. Задача сложная и неблагодарная. В любой момент экономика может свалиться в кризис. Тогда все планы по повышению ключевой ставки будут перечёркнуты. Судя по всему, даже сам Трамп, который в 2016 году обличал Джанет Йеллен в том, что она медлит с повышением ставки, сегодня не проявляет прежней настойчивости. Помимо всего он побаивается, что повышение ставки приведёт к повышению выплат из бюджета по обслуживанию государственного долга США. Сегодня эти выплаты составляют 280 млрд. долл. в год (вторая статья расходов после военных). Повышение ключевой ставки до 3% может привести к удвоению расходов на обслуживание долга.
Следует обратить внимание на то, что многие центробанки в мире принимают решения по вопросам процентных ставок (они могут называться по-разному: базовые, ключевые, учётные, ставки рефинансирования и т. п.) сразу же после заседаний комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. Буквально через несколько часов после Федерального резерва Банк Англии провёл заседание, на котором обсуждался вопрос о базовой ставке этого центробанка. Он принял решение о сохранении ставки на уровне 0,5%. Напомню, что в начале ноября Банк Англии совершил резкий «прыжок»: перед этим целое десятилетие базовая ставка держалась на уровне 0,25%.
Только что провел свое заседание по процентной ставке совет управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ). Несколько часов назад пришла ожидаемая новость: ЕЦБ оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 0%. А ставка по пассивным операциям (депозиты) также сохранена на уровне минус 0,4%. Эксперты ожидают, что при таком раскладе решений ФРС и ЕЦБ можно ожидать некоторого ослабления евро по отношению к доллару США.
15 декабря ожидается заседание совета директоров Центробанка России по вопросу о ставке рефинансирования. Сейчас она равна 8,5%. Эксперты ожидают, что она может быть понижена на 0,5 процентных пункта. Это станет фактором некоторого ослабления рубля по отношению к доллару. В то же время ставка рефинансирования на уровне 8% всё равно будет делать кредиты коммерческих банков недоступными для большинства российских предприятий. Чтобы произошло какое-то заметное оживление экономики ставку рефинансирования следует по крайней мере уменьшить вдвое.
Только что прошло заседание совета управляющих Центробанка Турции. Там страсти по вопросу ставок Центробанка накалились до предела. Валютный курс турецкой лиры последние месяцы стремительно падает. Центробанк Турции предлагает остановить это падение путем повышения процентных ставок (у него есть четыре разновидности ставок, он предлагает повышать все и решительно). Президент Эрдоган против. По его мнению, ставки надо не повышать, а понижать - с тем, чтобы оживить турецкую экономику, улучшить платёжный баланс страны и тем самым создать фундаментальные предпосылки для укрепления национальной валюты.
В итоге из четырёх видов процентных ставок три Центробанк Турции оставил без изменения, а одна была повышена, но очень незначительно. Это можно рассматривать как ничейный результат в противостоянии Эрдогана и турецкого Центробанка. После объявления решения ЦБ было зафиксировано некоторое ослабление лиры (с 3,8275 до 3,8913 по отношению к доллару США).
Стоит также вспомнить Центробанк Японии. По вопросу о процентной ставке он ещё не заседал, заседание пройдёт 21 декабря. Учитывая, что Банк Японии не планирует в ближайшее время отказываться от своей сверхмягкой денежной политики, можно предположить, что его процентные ставки останутся на прежнем уровне. Напомню, что в январе 2016 года Центробанк Японии ввёл отрицательную ставку по избыточным резервам коммерческих банков, размещаемых на депозитных счетах Банка Японии, установив её на уровне минус 0,1%.
С отставанием в несколько дней от решения ФРС проводят свои заседания по ключевым ставкам и многие другие центробанки. Например, Банк Швеции своё решение примет 20 декабря (сейчас у него эта ставка равна минус 0,5%).
Правда, не все центробанки мира синхронизируют принятие решений по ключевым ставкам с Федеральным резервом. Например, Банк Канады принял решение по ставке 6 декабря, до заседания ФРС США (он оставил ставку на прежнем уровне в 1 процент). Но поскольку решение ФРС, принятое 14 декабря, вполне прогнозировалось, можно предположить, что Банк Канады принимал своё решение с учётом того, что сделает его южный сосед.
В целом создается устойчивое впечатление, что центробанки разных стран действуют достаточно скоординированно − как глобальный картель, управляющим ядром которого является Федеральная резервная система США. Возможно, планы совместных действий и скоординированных решений принимаются на таких площадках, как Джексон-Хоул и Банк международных расчётов.
Федеральная резервная система (ФРС) США одобрила второе повышение базовой ставки в 2017 году до диапазона 1-1,25%, несмотря на то что инфляция находится значительно ниже целевого показателя.
Сразу после решения о повышении ставки основные биржевые индексы США отреагировали разнонаправленно: индекс Dow Jones вырос на 0,04% — до 21 337,38 пункта. Индекс S&P 500 уменьшился на 0,11% — до 2437,61 пункта. Индекс NASDAQ снизился на 0,12% — до 6213,19 пункта.
«Решение о таком повышении ставки было ожидаемым, в рамках тренда последних месяцев, поэтому влияние на рынки было нейтральным», — прокомментировала «Газете.Ru» заместитель руководителя аналитического департамента ООО «СОВЛИНК» Ольга Беленькая.
США пора платить по счетам
Кроме того, Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) предоставил более подробную информацию о том, как ФРС будет сокращать свой портфель казначейских и ипотечных облигаций, объем которого сейчас превышает $4,5 трлн.
Сокращение баланса планируется начать уже в этом году, однако конкретная дата пока не называется. «Комитет рассчитывает начать процесс нормализации баланса в этом году, если экономика будет развиваться в рамках ожиданий», — говорится в заявлении регулятора.
Предполагается уменьшение баланса за счет погашения основного долга по казначейским облигациям на $6 млрд в месяц в течение года с постепенным увеличением этого показателя до $30 млрд.
Для агентских и ипотечных долгов максимальная сумма составит $4 млрд и ежеквартально будет увеличиваться на $4 млрд, пока уровень ежемесячных сокращений не достигнет $20 млрд.
Таким образом, как только обе цели будут выполнены, ежемесячное списание баланса составит $50 млрд. Несколько чиновников ФРС публично заявили, что ожидают, что сокращение портфеля будет продолжаться до тех пор, пока объем баланса не снизится до $2-2,5 трлн, отмечает CNBC.
Руководители ФРС проголосовали за оба предложенных решения практически единогласно (против выступил лишь глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари), несмотря на последние данные, которые указывают на то, что рост экономики в нынешнем году не достигнет ожидаемых Дональдом Трампом 3%. Более того, потребительский спрос и рост заработной платы значительно замедлились за последние несколько месяцев.
Прогноз роста потребительских расходов уменьшился с 1,9% (предложенных в марте) до 1,6%. Прогноз по базовой инфляции, которая исключает цены на продукты питания и энергию, был сокращен с 1,9% до 1,7%. Однако прогноз на 2018 и 2019 годы по обоим показателям не изменился и остался на уровне 2%. Кроме того, последние данные по безработице в США также выглядят негативно: вместо ожидаемых 173 тыс. рабочих мест в мае создано было всего 147 тыс.
«Краткосрочные риски для экономических перспектив выглядят достаточно сбалансированными, но комитет внимательно следит за развитием инфляции», — считают в ФРС.
Прогноз ставки на конец 2017 года составляет 1,4%, что указывает на дополнительное повышение на одном из следующих заседаний.
Рубль начал падение
Повышение базовой процентной ставки в США в перспективе негативно отразится на курсе российского рубля, так как сделает менее привлекательными краткосрочные спекуляции валютными активами, поддерживающими рост национальной валюты на протяжении всего года.
При этом аналитики ожидают, что повышение ставки будет способствовать выводу иностранного инвестиционного капитала. Тогда как Минфин РФ настаивает, что активизации оттока капитала из России не произойдет, сохраняя неизменными планы по привлечению внешних заимствований.
«Оснований для рисков по оттоку капитала нет, рубль по-прежнему является привлекательной валютой для инвесторов, в том числе иностранных. На решение России по размещению еврооблигаций повышение процентных ставок США не повлияет, планы по заимствованию на зарубежных рынках 3 млрд долларов США сохраняются», — цитирует RNS министра финансов Антона Силуанова.
Пока на фоне повышения ставки ФРС курс рубля снижается незначительно, на 0,56% (сейчас доллар поднялся до 57,5 руб., свидетельствуют данные Московской фондовой биржи).
Аналитики считают, что летом курс вырастет до 59-60 руб. за доллар.
«Доллар вряд ли опустится ниже 59 руб. Еще до повышения процентной ставки страны столкнулись с понижением цен на нефть, так как не все члены ОПЕК выполняют установленные ранее ограничения, — прокомментировал «Газете.Ru» заместитель директора института «Центр развития» ВШЭ Валерий Миронов. — Скорее всего, ослабление рубля последует за этим, а цены на нефть могут упасть еще немного ниже — или, по крайней мере, не вырасти до уровня, на котором они находились еще месяц или два назад».
Дополнительный негативный сигнал для инвесторов даст расширение санкций против России. Сегодня сенат США одобрил соответствующие поправки к законопроекту по санкциям против Ирана, связанным с атомной программой этой страны и предполагаемой поддержкой терроризма Тегераном. Наиболее чувствительным ударом при этом, как ожидается, станет сокращение срока кредитования для уже находящихся под санкциями российских банков с 90 дней до 14, а российских энергетиков — до 30 дней.
В феврале ситуация на рынке труда превзошла ожидания аналитиков. По данным Министерства труда, опубликованным 13 марта, безработица в феврале снизилась за месяц на 1 п.п., до 4,7% (как ожидали аналитики, опрошенные Reuters), а количество рабочих мест увеличилось на 235 тыс. (показатель превзошел ожидания). Согласно пересмотренным данным за январь, число рабочих мест выросло на 238 тыс., а не на 227 тыс., как сообщалось ранее. Средняя почасовая оплата труда в США в феврале выросла за месяц на 0,2%.
Основные инфляционные показатели тоже оказались выше прогнозных. Индекс цен производителей (Producer Price Index, или PPI), по данным Министерства торговли от 14 марта, в феврале вырос за месяц на 0,3% (эксперты прогнозировали рост на 0,1%) против роста на 0,6% в январе, свидетельствуют данные Министерства торговли. В годовом же исчислении прирост в феврале составил 2,2% (прогнозировалось 2%) против 1,6% в январе. Базовый индекс цен производителей — в феврале вырос за месяц на 0,3% (ожидался рост в 0,2%) против 0,4% в январе. В годовом исчислении февральский прирост составил 1,5% (как ожидалось) против 1,2% в январе.
Инфляция (Consumer Price Index) в феврале тоже превысила ожидания аналитиков. По опубликованным 15 марта данным, за месяц цены выросли на 0,1% (аналитики Societe Generale oжидали нулевой прирост), за год — на 2,7% (ожидался прирост в 2,6%). В январе годовая инфляция составила максимального с марта 2013 года уровня 2,5%, месячный прирост достиг рекордные с февраля 2013 года 0,6%.
Розничные продажи в феврале выросли за месяц на 0,1%, как ожидалось. Объем розничных продаж, исключая автомобили и комплектующие, вырос за месяц на 0,2%.
Йеллен на пресс-конференции по итогам заседания заявила , что состояние глобальной экономики несколько улучшилось со времени последнего заседания министров финансов и глав центробанков стран-участниц «большой двадцатки» в прошлом году. «Cправедливо сказать, что мировая экономика чувствует себя лучше и растет чуть быстрее, чем когда мы в последний раз собирались с коллегами по «двадцатке», — сказала она. Согласно справочным материалам G20, последняя встреча финансистов прошла 6 октября в Вашингтоне. По мнению Йеллен, риски сейчас выглядят несколько более сбалансированными.
На пресс-конференции глава ФРС также прокомментировала политику президента Дональда Трампа. По ее мнению, серьезное удорожание доллара и заградительные пошлины, обещанные его администрацией, могут привести к негативным последствиям для экспорта США. «Если заградительные пошлины будут введены без учета обменного курса, они могут, по прогнозам аналитиков, серьезно поднять стоимость американского экспорта», — ответила она на вопрос журналистов о том, как заградительные пошлины могут сказаться на национальной экономике, если администрация Трампа выполнит свои обещания, а доллар начнет расти. По мнению главы ФРС, американская валюта может начать резко расти, в частности, из-за бегства капиталов в доллар как самую надежную валюту. По словам Йеллен, в части ситуации с долларом есть несколько сценариев и «серьезная неопределенность».
От голубей к ястребам
Растущие инфляционные риски подтолкнули ФРС ускорить темпы увеличения ставки в течение 2017 года. Йеллен на заседании в декабре прошлого года сообщила о намерении повысить ее в этом году трижды, а не дважды, как планировалось ранее.
Здание ФРС США (Фото: Yuri Gripas / Reuters)
14 февраля она же, выступая в конгрессе, заявила , что в условиях умеренных темпов роста экономики, приближения инфляции к целевому показателю (данные за январь появились спустя день) и стабилизации ситуации на рынке труда с кризиса 2008-2009 годов было бы неразумно медлить с ужесточением денежно-кредитной политики. Свою позицию она объясняла тем, что отказ от повышения ставки в ближайшее время приведет к тому, что впоследствии ее придется увеличивать еще более быстрыми темпами, что вызовет риски для финансовых рынков.
В начале марта сразу трое представителей ФРС — глава Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка Уильям Дадли, член совета управляющих ФРС Лаэль Брейнард и глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс — заявили, что в условиях роста национальной и глобальной экономик основания для ужесточения денежно-кредитной политики стали более очевидными.
Перспективы роста
В 2017 году состоится еще шесть заседаний: 2-3 мая, 13-14 июня, 25-26 июля, 19-20 сентября, 31 октября — 1 ноября и 12-13 декабря. Решения по ставке будут зависеть от реакции экономики на мартовское повышение.
На текущий момент игроки ожидают следующего подъема ставки в июне или июле — до этого момента ФРС займет выжидательную позицию, говорит аналитик группы компаний «Финам» Богдан Зварич. Аналогичного прогноза придерживается и главный аналитик ВТБ24 Станислав Клещев. «Усиление инфляционного давления, которое наблюдается и может быть дополнительно усилено фискальными инициативами новой администрации, могут склонить регулятора в сторону более резкого ужесточения своей политики, — полагает он. — Тональность последних комментариев представителей ФРС свидетельствует об их опасениях оказаться позади инфляции. Если они повышают ставку сегодня, то квартальная пауза между решениями имеет высокие основания сохраниться, если не будет заметных отклонений в макропоказателях. Ведь реальные процентные ставки останутся отрицательными и после сегодняшнего повышения на 25 б.п.».
В последнее время некоторые аналитики, включая Morgan Stanley и JP Morgan , говорят о вероятности четырехкратного повышения. Зварич не разделяет их позицию. «ФРС нужно не только повышать ставку, но и разгрузить баланс (в ходе борьбы с финансовым кризисом регулятор к 2017 году накопил активов на $4,5 трлн; в январе глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер не исключил, что этот вопрос станет ключевым, как только краткосрочные процентные ставки достигнут 1%. — РБК ) — им есть чем заняться с точки зрения ужесточения денежно-кредитной политики», — говорит он. Кроме того, остается неопределенность касательно политики президента США Дональда Трампа, который рассчитывает, в частности, принять меры по облегчению налогового обременения бизнеса и возврату производителей в США, добавляет Зварич.
Банк России готов к троекратному повышению ставки; если ФРС будет придерживаться планов, озвученных в декабре, это навряд ли повлияет на планы ЦБ по смягчению денежно-кредитной политики в 2017 году, считают опрошенные РБК эксперты. «ЦБ важно держать высокую реальную доходность по процентным ставкам. Если же вслед за повышением ставки начнет расти доходность на рынке гособлигаций США, то это составит проблему для Центробанка по снижению ключевой ставки», — отмечает директор по инвестициям Владимир Цупров «ТКБ Инвестмент Партнерс».
Клещев из ВТБ24 рассчитывает на снижение ключевой ставки ЦБ до 8,5% годовых к концу года при двухразовом повышении ставки ФРС. «Более агрессивное ужесточение политики ФРС может стать дополнительным фактором, способным растянуть во времени цикл смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, но он не завершит его. Мы ждем продолжения снижения ключевой ставки ЦБ РФ и в 2018 году», — сказал он.
В 2018 году ФРС планирует три повышения ставки, отмечается в заявлении регулятора. В конце текущего года уровень ставки достигнет 1,4%, к концу будущего — 2,1%, а к концу 2019 года — 3,0%, сказала Йеллен на пресс-конференции.
С 2016 года ФРС приступила в нормализации денежно кредитной политики. Ставка по федеральным фондам с тех пор выросла с 0,25% до 1,25%. Следом за этим стали дорожать банковские кредиты. Акции финансового сектора США и некоторых других стран оживились. На текущий момент средняя банковская ставка составляет 4,2%.
Но удорожание кредитов практически не привело к снижению темпов кредитования населения. В частности потребительское кредитование демонстрирует вполне стабильные темпы роста.
В целом банковский долг всего частного сектора продолжил расти прежними темпами, взяв небольшую паузу в конце 2016 - начале 2017 года. Тем временем долги обслуживать стало труднее.
В разрезе инструментов кредитования корпоративные заемщики предпочитают долговые бумаги. Видно заметное ускорение роста заимствований эмиссионным способом. Но ставка растет по всем инструментам.
Не так остро проблема видна в динамике долга домохозяйств. После делевереджа во время кризиса 2008 года, долг восстанавливается умеренными темпами. Но и тут очевидны трудности с обслуживание долга по мере роста ставок в экономике. Дорожают как новые заимствования, так и рефинансирование старых кредитов.
Доходы домохозяйств с момента начала нормализации денежно-кредитной политики ФРС не демонстрирую ускорения роста. Более того, появились признаки замедления. Динамика стала неравномерной. Это хорошо видно на следующей диаграмме.
При этом потребительские привычки домохозяйств не изменились. Потребление продолжает расти квартал к кварталу.
Устойчивого снижения темпов роста потребления не наблюдается. Последний пик ускорения связан с сезоном ураганов в США.
В итоге, результатом повышения ставки ФРС, удорожания кредитов и неизменной нормы роста потребления стало снижение доли сбережений домохозяйств.
Исходя из того, что сбережения это ресурс для инвестиций, снижение этого показателя подталкивает рыночную процентную ставку капитала вверх. С учетом замедления азиатских экономик и переход на модель роста потребления, в частности в Китае, в ближайшие годы мы можем столкнуться со снижением потока капитала из Азии в Европу и США. Заменить снижение внутренних сбережений будет непросто.
Все вышеперечисленное ведет к тому, что в США вскоре может случиться «шок совокупного спроса». Это резкое снижение уровня потребления. Часто этот процесс сопровождается увеличением нормы сбережений.
Почему и при каких условиях это должно произойти?
Вообще, для нормального функционирования финансовой системы домохозяйства в целом должны направлять на сбережения хотя-бы минимальную долю от своих доходов. Эта доля может снижаться до определённого уровня, после которого, при неизменном темпе роста доходов и последовательном увеличении долговой нагрузки, происходит смена парадигмы, и склонность к сбережению возрастает. Но этот процесс может проходить по-разному.
В силу нерациональности и сложности системы, люди не могут быстро и безболезненно переключить модель потребления. Оптимально плавное снижение потребления и контроль долговой нагрузки. Но случается и стихийное снижение. Чем дольше уровень потребления не «отзывается» на ужесточение кредитной политики в экономике, тем хуже могут оказаться последствия.
В итоге, если не удастся добиться роста доходов домохозяйств, снижение склонности к потреблению может привести к «шоку совокупного спроса», что вызовет падение доходов компаний, рост безработицы. При малом уровне сбережений, как личных, так и корпоративных, «защитная подушка» может оказаться неспособной погасить временные флуктуации дохода. В таком случае, риски рецессии в экономике значительно нарастают.
Отчасти поправить положение может налоговая реформа. Однако, приведет ли она к заметному росту располагаемых доходов большей части населения - это вопрос. Например снижение налогового вычета по ипотеке может только усугубить ситуацию. Сейчас по этому поводу идут дебаты в Конгрессе.
Последний раз уровень сбережений домохозяйств в США падал в район 2% за 2-3 года до рецессии, которая переросла в финансовый кризис 2008 года. Сейчас этот показатель находится на уровне 3%, но стремительно снижается с момента начала повышения ставки ФРС. Во время кризисных явлений и «шока потребления», личные сбережения заметно возрастают.
Константин Карпов
старший стратег по рынкам валют и процентных ставок Sberbank CIB
В среду по итогам заседания ФРС США ставка останется прежней, на уровне 0,75%. Изменят ли участники рынка свой скептический взгляд на вероятность повышения ставки в марте, будет зависеть от заявления Федрезерва, а также от запланированного на следующую неделю выступления Джанет Йеллен. Мы полагаем, что очередное повышение ставки состоится лишь в 2К17, хотя динамика курса доллара должна оставаться благоприятной на протяжении всего 1П17, отмечает стратег Sberbanl Investment Research Том Левинсон.
Первое в этом году решение ФРС по денежно-кредитной политике будет объявлено в среду в 22:00 мск. После повышения ставки на 25 б. п. по итогам последнего заседания мы не ожидаем ее изменения на этот раз. На этой неделе пресс-конференции не состоится, так что реакцию рынка определит заявление Федрезерва.
Цикл повышения ставки ФРС протекает медленно: складывается впечатление, что американский регулятор так же неохотно повышает ставку, как ЦБ РФ - понижает. Тем не менее ФРС прогнозирует три повышения ставки в 2017 году: это значит, что ставка будет пересмотрена по итогам трех из оставшихся в этом году семи заседаний (не считая завтрашнего, исход которого практически заранее известен).
Учитывая опыт 2015 и 2016 годов, когда ставка повышалась лишь один раз в год, участники рынка, как и следует ожидать, высказывают скепсис относительно прогноза Федрезерва. На данный момент рынок закладывает в котировки вероятность повышения ставки в этом году на 50 б. п. Вызовет ли запланированное на завтра заявление Федрезерва реакцию рынка, зависит от того, поставит ли оно под сомнение текущую позицию инвесторов, которые оценивают вероятность повышения ставки 15 марта лишь в 30%, а 3 мая - менее чем в 50%.
Том Левинсон полагает, что Федрезерв постарается воздержаться от обещаний относительно краткосрочного повышения ставки. Его заявление в середине декабря о том, что в 2017 году ставка будет повышена трижды, помогло доходности 10-летних КО США достичь максимума 2,60%: оптимистичные ожидания в отношении рефляционной политики Дональда Трампа и риторика ФРС возымели мощный эффект. Однако прошло несколько недель, и, хотя экономические данные из США были хорошими, ясности относительно будущей бюджетной и налоговой политики не возникло.
Итоги заседания в ближайшую среду сомнений не вызывают, однако 2017 год в целом несет в себе много неопределенности относительно действий ФРС. В следующем году предстоит погашение КО на сумму $425 млрд. Кроме того, в январе 2018 года заканчивается срок пребывания Джанет Йеллен на посту главы ФРС. В связи с этим ожидается усиление дебатов по поводу того, когда следует начать сворачивание программы количественного смягчения. Также многое зависит от политических событий в США и ЕС (особенно во Франции).
По нашему мнению, ожидаемое в среду решение ФРС будет иметь нейтрально-позитивные последствия для доллара. Запланированное на 14 февраля выступление Джанет Йеллен, вероятно, прольет больше света на позицию, занимаемую американским регулятором. Мы по-прежнему считаем, что ставка в США в этом году будет повышена два раза, причем следующее повышение произойдет во 2К17, говорится в обзоре Тома Левинсона.
Вконтакте
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ". Подробнее
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: .
