Деньги необходимо рассматривать как товар , который продается и покупается на рынке.

Спрос на деньги существует потому, что люди хотят приобретать определенные блага (товары). Эти товары надо купить за деньги.

Количественное выражение спроса опирается на уравнение денежного обращения , которое сформулировал американский экономист И. Фишер:

M x V = P x Q,

где М - масса денег в обращении; V - скорость оборота денег; Р - средняя цена товаров и услуг; Q - количество проданных товаров или услуг.

В уравнении показано, что количество денег, необходимое для обращения, умноженное на число их оборотов в год равно объему ВНП.

Преобразуя уравнение И. Фишера, получим:

V = (P x Q) / M,

M / PQ = 1 / V.

Полученное уравнение показывает, что отношение количества денег, находящихся в обращении, к номинальному доходу есть величина обратная скорости обращения денег. Умножив обе части уравнения на PQ, получим:

M = PQ / V.

Количество денег в обращении равно отношению номинального дохода (ВНП) к скорости обращения денег.

Если мы М заменим на MB - величину спроса на деньги, то количестве денег, которое требуется экономическим агентам (фирмам, частным лицам), будет равно:

MD = PQ / V.

Следовательно, величина спроса на деньги зависит от:

а) абсолютного уровня цен. Чем выше цены, тем больше требуется денег в обращении;

б) от уровня реального объема производства. По мере роста объема производства растут реальные доходы, что подразумевают и рост спроса на деньги;

в) от скорости оборота денег в обращении. Все параметры, влияющие на скорость обращения денег, будут влиять и на спрос на деньги.

Теория спроса на деньги развивалась в трудах видных экономистов XX в. Серьезный вклад в денежную теорию внес Д.М. Кейнс.

Он разделил спрос на деньги на два вида: спрос на деньги для сделок (торговых операций) и спрос на деньги как финансовый актив, который приносит доход.

Д.М. Кейнс считал норму процента (цена капитального ресурса) как определяющий фактор спроса на деньги. Рассматривая деньги как одну из форм богатства, он утверждал, что часть активов, которую хозяйствующие субъекты хотят сохранить в форме денег, зависит от степени их ликвидности.

Согласно этой теории, существует обратная связь между величиной спроса на деньги и нормой процента. Хозяйственные агенты держат часть богатства в ликвидной форме, если они считают, что иная форма богатства может быть сопряжена со значительным риском или может принести потери.

Вместе с тем, наличные деньги не приносят того дохода, который хозяйственные агенты получают от хранения богатства в виде банковских депозитов или облигаций, приносящих проценты.

Так как ставка процента становится в данном случае альтернативными издержками хранения богатства в виде наличных денег , более высокая ставка процента понижает спрос на деньги, а низкая ставка процента - повышает.

Функция спроса на деньги предстает в виде:

(М/Р) d = L (r, Y),

где r — ставка процента; Y— доход.

Величина спроса на деньги прямо пропорциональна доходу и обратно пропорциональна ставке процента.

В графическом отображении этой функции кривая спроса на деньги будет иметь отрицательный наклон , причем наклон будет возрастать по мере уменьшения ставки процента при заданном уровне дохода. При увеличении дохода кривая спроса на деньги сдвинется вправо-вверх, а при уменьшении — соответственно влево-вниз.

Итак, спрос на деньги как средство обращения определяется уровнем денежного, или номинального, ВНП (прямо пропорционально). Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для совершения экономических сделок в рамках национальной экономики.

С определенным упрощением можно сказать, что операционный спрос на деньги не зависит от ставки процента, и тогда график спроса на деньги для сделок будет выглядеть следующим образом (рис. 1).

Рис. 1. Операционный спрос на деньги

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента (обратно пропорционально), поскольку, как подчеркивалось ранее, при владении деньгами в форме наличности и чековых вкладов, не приносящих владельцу процентов, возникают определенные вмененные (альтернативные) издержки по сравнению с использованием сбережений в виде ценных бумаг.

Распределение финансовых активов, например, на наличные деньги и облигации, зависит от величины ставки процента: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятивный спрос), и наоборот (рис. 2).

Итак, общий спрос на деньги зависит от номинальной ставки процента и объема номинального ВНП.

Рис. 2. Спрос на деньги как на активы

График общего спроса на деньги будет выглядеть следующим образом.

Рис. 3. Общий спрос на деньги

На рис. 3 номинальная процентная ставка — на вертикальной оси, общий спрос на деньги — на горизонтальной оси. Функциональная зависимость этих параметров даст совокупность кривых, каждая из которых соответствует определенному уровню номинального ВНП.

Перемещения вдоль кривой показывают изменения процентной ставки. Причем при высоких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, поскольку все сбережения вкладываются, в этой ситуации, в ценные бумаги, а спрос на деньги ограничивается операционным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте процента.

Серьезный вклад в развитие современной денежной теории внесли представители монетаристского направления (М. Фридмэн, Д. Патинкин, Э. Фелпс).

В отличие от Д. Кейнса монетаристы рассматривали деньги в более широком ассортименте активов. Они отвергали разделение спроса на деньги для сделок и для активов, предлагали оценивать спрос с учетом адаптивных ожиданий и наличия инфляции.

М. Фридмэн предложил новую интерпретацию уравнения денежного обращения:

М. V = P . Y,

где Y- величина (норма) дохода от активов.

В этой связи функцию спроса на деньги можно выразить:

MD = f (у, r, h),

где у - номинальный доход от активов; r - ожидаемая реальная ставка процента; h - ожидаемый темп инфляции.

Предложение денег - это фактический объем денежной массы, обращающейся на рынке. Для обеспечения экономической стабильности важен постоянный контроль за количеством денег, пущенных в обращение.

Как известно, государство в лице центрального банка является эмитентом денежной массы. Казалось, контроль за объемом выпускаемых денег наладить относительно несложно. Но это только на первый взгляд. Ведь к банкнотам (наличная масса) мы должны прибавить безналичную массу денег (деньги на банковских счетах, счетов до востребования, чеки и карточки и т. д., а также ценные бумаги государства, акции и облигации компаний и фирм).

Все это заставляет нас рассматривать деньги в широком смысле как совокупность их отдельных форм или денежных агрегатов.

Под «денежным агрегатом » понимается любая из нескольких денежных форм (активов) служащих конкретным выражением денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности денежных активов.

Кроме данной категории, существует также понятие «денежной базы».

Спрос на деньги.

Стоимость денег является, по сути, феноменом спроса и предложения, то есть стоимость денег определяется отношением редкости денег в их полезности. Полезность денег состоит, конечно, в уникальной способности обмениваться на товары и услуги как сейчас, так и в будущем.

Спрос на деньги в экономике зависит, таким образом, от общего денежного объема сделок плюс количество денег, которые индивиды и предприятия хотят иметь в своем распоряжении для возможных операций в будущем. При таком более-менее постоянного спроса на деньги стоимость, или покупательная способность, денежной единицы будет определяться предложением денег.

Покупательная способность денег - это количество товаров и услуг, которые можно купить за денежную единицу. Понятно, что количество товаров и услуг, которые можно приобрести за денежную единицу, меняется обратно пропорционально уровню цен. Если уровень цен возрастает вдвое, стоимость денежной единицы уменьшается наполовину и наоборот.

Домашние хозяйства и предприятия будут принимать бумажные деньги как средство обмена, пока они будут знать, что могут в свою очередь потратить деньги без заметных потерь их покупательной способности. Но в случае инфляции, подобной той, с которой столкнулась Украина в первой половине 1990-х годов, когда стоимость денег существенно обесценивалась с момента получения к расходованию, а деньги становились "горячими" деньгами, они перестали полноценно выполнять функцию обмена.

Аналогичным образом люди способны использовать деньги как средство накопления, пока нет чрезмерной уменьшение стоимости сэкономленных денег вследствие инфляции. Экономика также может эффективно использовать денежную единицу в качестве меры стоимости только при условии сопоставимой стабильности и покупательной способности. Резкое уменьшение степени стоимости лишает покупателей и продавцов возможности установить четкие правила торговли. Все эти негативные последствия инфляции прослеживаются в первой половине 1990-х годов.

Таким образом, деньги есть, по сути, долговыми обязательствами государства, коммерческих банков и сберегательных учреждений. Эти обязательства успешно выполняют функции денег до тех пор, пока их стоимость, или покупательная способность, сравнительно стабильная. Ответственность государства за стабилизацию стоимости денежной единицы предусматривает проведение соответствующей денежной политики и эффективного контроля за предложением денег.

Спрос на деньги прежде всего вызван необходимостью приобретения товаров и услуг. Поэтому неудивительно, что количество денег, необходимых для операций, определяется главным образом общим денежным уровнем, или номинальным ВВП. Чем больше общая денежная стоимость находящихся в обращении, тем больше требуется денег для операций. Операционный спрос на деньги прямо пропорционален номинальному ВВП.

Важная причина, побуждающая людей предъявлять спрос на деньги, вытекает из их функции как средства накопления. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах - например, в виде акций корпораций, частных или государственных облигаций или же в деньгах. Значит, существует спрос на деньги как на активы.

Чтобы определить причины предъявления спроса на деньги как на активы, необходимо сначала понять, что каждая из форм, в которых могут находиться финансовые активы, имеет свои преимущества и недостатки. Так, преимуществом владения деньгами является их ликвидность, то есть деньги можно немедленно использовать для приобретения покупок.

Недостаток владения деньгами как активом, по сравнению с владением облигациями, заключается в том, что они не приносят дохода в виде процента. Следовательно, определение пропорции между облигациями и деньгами в первую очередь зависит от ставки процента. Поэтому спрос на деньги как на активы меняется обратно пропорционально ставке процента.

Суммарный спрос на деньги состоит из операционного спроса и спроса на деньги как на активы. Операционный спрос на деньги меняется пропорционально номинальному ВВП, а спрос на деньги как на активы меняется обратно пропорционально процентной ставке.

Простая модель денежного рынка показана на рис. 11.1. На горизонтальной оси откладывается объем денежной массы, а на вертикальной - процент. Это не значит, что процент является "ценой" денег в обычном понимании; наоборот, процент показывает, какой доход получает человек, вложивший свои деньги в активы, приносящие проценты. Это означает, что уровень процента отражает расходы, которые он несет для сохранения своих средств в высоколиквидной форме, вместо того чтобы вкладывать их в различные активы, приносящие процент. Наличные средства вообще не приносят процента, в отличие от облигаций и других ценных бумаг. Чем выше процент, тем больше должен получать тот, кто вложил свои деньги в ценные бумаги, приносящие процент, вместо того, чтобы хранить их в кошельке.

Пересечение кривой спроса и предложения денег дает точку (процент) равновесия. На рис. 11.1это В 1. На рисунке видно, что экспансионистская денежная политика, которая увеличивает денежную массу, направленная на снижение уровня процента.

Если центральный банк страны принимает решение увеличить денежную массу, позволив напечатать дополнительное количество денег или купив государственные ценные бумаги, то кривая предложения денег смещается вправо. Это означает, что процент равновесия снижается до уровня В 2. Большее количество денег найдет спрос только в том случае, если "расходы" владения деньгами (т.е. процент, или доход, который теряет человек, имеющий деньги вместо облигаций) снижаются. Таким же образом рестриктивная денежная политика, которая уменьшает денежную массу, побуждает процент повышаться,

Спрос на деньги – количество платежных средств, которые население и фирмы желают держать в ликвидной форме, т.е. в форме наличности и чековых депозитов (держать кассу).

Виды спроса на деньги обусловлены двумя основными функциями денег: 1) функцией средства обмена, 2) функцией средства сохранения ценности.

Первая функция обусловливает первый вид спроса на деньги – трансакционный.

Трансакционный спрос на деньги (спрос на деньги для сделок ) – это желание экономических субъектов держать кассу для приобретения товаров и услуг. Люди хотят иметь достаточное количество денег, чтобы не испытывать неудобств при покупке товаров и оплате услуг

Номинальный спрос на деньги – это то количество денег, которое люди или фирмы хотели бы иметь.

Поскольку деньги держат для того, чтобы приобретать на них товары или услуги, номинальное количество необходимых в экономике денег меняется вслед за изменениями цен.

Отсюда, спрос на деньги – это спрос на реальные денежные остатки или, другими словами, величина денежных остатков, исчисленная с учетом их покупательной способности.

Из уравнения количественной теории денег (уравнения Фишера): M V = P Y

следует, что фактороми реального спроса на деньги (M/Р) является величина реального выпуска (дохода) (Y) и скорость обращения денег (V). Трансакционный спрос на деньги (M/P) D Т R равен:

(7.9.)

где Y – реальный доход (объем ВНП),

n – количество оборотов денежной единицы в год.

Трансакционный спрос на деньги (M/P) D Т R отражен на рисунке 7.3.а).

Точка зрения о том, что единственным мотивом спроса на деньги является использование их для совершения сделок, существовала до середины 30-х годов, пока не вышла в свет книга Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег». В ней Кейнс к трансакционному мотиву спроса на деньги добавил еще два мотива спроса на деньги - мотив предосторожности и спекулятивный мотив.

Спрос на деньги из мотива предосторожности объясняется тем, что помимо запланированных покупок люди совершают и незапланированные. Предвидя подобные ситуации, когда деньги могут потребоваться неожиданно, люди хранят дополнительные суммы денег сверх тех, которые им требуются для запланированных покупок. По мнению Кейнса, этот вид спроса на деньги не зависит от ставки процента и определяется только уровнем дохода, поэтому его график аналогичен графику трансакционного спроса на деньги.

В современных условиях имущество экономических субъектов принимает форму портфеля активов: денег, облигаций, акций и др. Само имущество есть результат сбережений. При принятии решений о сбережении экономический субъект должен определить, во-первых, какую часть дохода следует сберегать и, во-вторых, в какой форме осуществлять свои сбережения.

Деньги, в отличие от многих форм других активов, не приносят дохода. Их полезность состоит в абсолютной ликвидности, то есть деньги как имущество (сбережения) в любой момент могут быть превращены в деньги для сделок (средство обращения).

Спрос на деньги как актив (имущество) (спекулятивный спрос на деньги ) обусловлен функцией денег как средства сохранения стоимости, как финансового актива. Однако в качестве финансового актива деньги лишь сохраняют ценность, но не увеличивают ее. Наличные деньги обладают абсолютной (100%-ной) ликвидностью (способностью быстро и без издержек превращаться в любые другие активы), но нулевой доходностью. При этом существуют другие виды финансовых активов, например, облигации, который приносят доход в виде процента.

Поэтому чем выше ставка процента, тем больше теряет человек, храня наличные деньги и не приобретая приносящие процентный доход облигации. Следовательно, определяющим фактором спроса на деньги как финансовый актив выступает ставка процента.

При этом ставка процента выступает альтернативными издержками хранения наличных денег. Высокая ставка процента означает высокую доходность облигаций и высокие альтернативные издержки хранения денег на руках, что уменьшает спрос на наличные деньги. При низкой ставке, т.е. низких альтернативных издержках хранения наличных денег, спрос на них повышается, поскольку при низкой доходности иных финансовых активов люди стремятся иметь больше наличных денег, предпочитая их свойство абсолютной ликвидности. При некотором минимуме процентной ставки люди отказываются делать сбережения в виде ценных бумаг, предпочитая более ликвидный актив - деньги.

Таким образом, спрос на деньги отрицательно зависит от ставки процента, поэтому кривая спекулятивного спроса на деньги имеет отрицательный наклон (рисунок 7.3.б)).

Современная портфельная теория денег исходит из предпосылки, что каждый экономический субъект стоит перед задачей: какую часть дохода сберегать, и в какой вид активов превратить сбережения (недвижимость, ценные бумаги и др.). Люди формируют портфель финансовых активов. Оптимизация портфеля активов сводится к сравнению доходов от неденежных составляющих портфеля с той выгодой в виде полезности и удобства, которую субъекты получают от хранения наличности.

Общий спрос на деньги складывается из трансакционного и спекулятивного (рис. 7.3.в)).

Рисунок 7.3 - Виды спроса на деньги .

Общий спрос на деньги:

(M/P) D = (M/P) D Т R + (M/P) D А = kY – hr (7.10)

Где (M/P) D Т R – трансакционный спрос на деньги

(M/P) D А - спрос на деньги как актив (имущество)

Y – реальный доход (ВНП),

r – номинальная ставка процента,

k - чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению уровня дохода,

h – чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению ставки процента, (перед параметром h в формуле стоит знак «минус», так как зависимость между спросом на деньги и ставкой процента обратная).

Спрос на деньги – потребность экономических агентов, включая домашние хозяйства, в деньгах для проведения расчетов и накопления. Он зависит от объема сделок в экономике, динамики ВВП, изменения численности населения, уровня процентной ставки валютного курса, инфляции.

Денежное предложение – объем денег в наличной и безналичной формах, создаваемый банковской системой (центральным банком и коммерческими банками).

Соответствие спроса на деньги и их предложения обеспечивается центральным банком при проведении денежно-кредитной политики.

Определение количества денег, необходимого для обращения, является важной экономической задачей. Избыток денег приводит к инфляции, а недостаток – к дефляции (падению цен). Оба эти явления подрывают устойчивость экономической системы. Задача центрального банка состоит в предотвращении как инфляции, так и дефляции.

Формулы спроса на деньги

Предложенная К. Марксом формула оценки потребностей экономики в деньгах имеет вид:

где М – количество денег в обращении (денежная масса); ΣΡ – сумма цен всех товаров в экономике; V – скорость денежного обращения.

В начале XX в. американским экономистом И. Фишером было предложено так называемое уравнение обмена. Оно воспроизводило формулу, ранее использованную швейцарским астрономом и математиком С. Ньюкомбом. Уравнение обмена имеет вид:

где М – количество денег в обращении (денежная масса); V – скорость денежного обращения; у – реальный национальный доход (в современной версии формулы – ВВП); р – уровень цен.

Величина ру означает номинальный национальный доход (номинальный ВВП).

От формулы К. Маркса уравнение обмена отличается использованием вместо суммы цен всех товаров показателя реального национального дохода и уровня цен в текущем периоде. На основании уравнения обмена И. Фишер утверждал, что увеличение денег в обращении (М ) приводит к росту цен (р ). Но это верно лишь в случае, если скорость обращения денег – величина стабильная.

Уравнение обмена стало основой количественной теории денег. Эта теория утверждает: рост количества денег в обращении приводит к пропорциональному росту цен, поскольку скорость денежного обращения стабильна. Современной версией количественной теории является монетаризм.

Экономистами из Кембриджского университета (А. Лигу, А. Маршалл ) была предложена иная формула:

где k – часть дохода, хранимого хозяйствующими субъектами в форме денег.

На первый взгляд представляется, что k равна 1/V, т.е. к – величина, обратная скорости денежного обращения. Но такая трактовка затушевывает принципиальное различие между экономическими явлениями, описываемыми приведенными выше уравнениями. Уравнение обмена выражает обеспечение оборота платежными средствами; кембриджское уравнение – использование денег в функции средства накопления, т.е. актива. Величина к составляет сумму денег в сделках плюс сумму резервов экономических агентов. Соответственно, k не равна 1/V, а первое и второе уравнения не идентичны.

Уравнение обмена отражает зависимость, наблюдаемую в экономике. Но оно непригодно для практических расчетов количества денег. Используемые в этом уравнении величины М, у, р можно найти в статистических сборниках, но V рассчитывается как частное от деления ур на М. Попытка определить М, зная V и объем ВВП, дает величину М, ранее использованную при расчете V. Можно применить средний за ряд лет показатель V. Но это целесообразно, если в экономике полностью отсутствует инфляция.

Дж. Кейнсом было предложено следующее уравнение:

где Y – номинальный доход общества в целом; г – процентная ставка; L – обозначение функциональной зависимости.

Эта формула выражает функциональную зависимость количества денег в обращении (М) от изменения дохода L1 (У) и процентной ставки 12 (г). Дж. Кейнс использовал для обозначения функции букву I, стремясь подчеркнуть, что два указанных аргумента выражают два компонента ликвидности, т.е. спроса на деньги.

Основное отличие формулы Дж. Кейнса от уравнения обмена – использование процентной ставки r. В отличие от сторонников количественной теории денег, Дж. Кейнс считал, что скорость денежного обращения (V ) – неустойчивая величина. Современные исследования подтвердили влияние динамики процентной ставки на количество денег, необходимое для обращения. Снижение процентной ставки увеличивает кредитные операции банков. Повышается потребность в платежных средствах. Одновременно возрастает денежный мультипликатор.

По представлениям Дж. Кейнса, всякий экономический агент способен выбирать форму, в которой будет держать свои накопления. Но разные активы имеют различную степень ликвидности. Очевидно, что самой ликвидной формой сбережений являются деньги. Именно предпочтение ликвидности определяет потребность в деньгах – спрос на деньги.

Предпочтение ликвидности определяется, по Дж. Кейнсу, четырьмя мотивами: 1) необходимостью иметь часть дохода в денежной форме; 2) потребностью в деньгах для коммерческих операций; 3) предосторожностью; 4) намерением участвовать в спекулятивных операциях. Два первых мотива объединялись Дж. Кейнсом в один – транзакционный.

Дж. Кейнс считал, что до определенных пределов рост денежной массы активизирует факторы производства, но за этими пределами он вызывает инфляцию. Предпочтение ликвидности (спрос на деньги) определяется двумя переменными – доходом и нормой процента. Такой подход позволяет определить и объем денег, необходимых для обращения, и объем денег, выполняющих функцию накопления. Акцентирование значения процентной ставки и отрицание устойчивости скорости денежного обращения – главные отличия кейнсианской теории от монетаризма.

Этапной для теории спроса на деньги стала публикация в 1935 г. работы Дж. Хикса "Предложение по упрощению денежной теории" . Исследователь посчитал тупиковым путем развитие денежной теории на основе представлений, отражаемых уравнением обмена, поскольку оно содержит тавтологию. По мнению Дж. Хикса, разработка теоретических проблем спроса на деньги должна осуществляться на основе теории потребительского выбора. Этот вывод основывается на том, что каждый экономический агент сам решает, каким запасом денег он должен располагать для обеспечения оптимизации своего инвестиционного портфеля. Высказанные Дж. Хиксом идеи были использованы при разработке целого класса моделей спроса на деньги. Но при данном подходе запас денег в экономике оказывается независимым от потребностей хозяйственного оборота. Получается, что оборот должен подстраиваться под решения экономических агентов относительно их денежного запаса. При подобных допущениях вполне реальной представляется ситуация, когда денежная масса превышает потребности экономики, но не влияет на цены, поскольку излишек удерживается экономическими агентами. Такая ситуация возможна только при золотом обращении. Важно и другое – деньги, размещенные даже в депозит до востребования, автоматически включаются в кредитные ресурсы и оказывают влияние на совокупный спрос.

В качестве детерминанты спроса на деньги могут быть выбраны разные показатели, в частности, объем сделок в экономике, ВВП, величина национального богатства, сумма дебетовых оборотов по банковским счетам экономических агентов. Дискуссия о том, какой из перечисленных показателей наиболее точно определяет денежную массу, продолжается до настоящего времени. Не нашел однозначного решения и вопрос о том, следует ли использовать для определения денежного спроса агрегат М2 или M1.

Один из основоположников монетаризма К. Варбюртон полагал, что спрос на деньги проявляется в дополнительной потребности в платежных средствах. Такая потребность неизбежно возникает, если экономические агенты вынуждены увеличивать спои остатки на счетах (денежный запас) для обеспечения устойчивости платежей.

К. Варбюртон ставил вопрос о том, какова должна быть денежная масса, позволяющая в наиболее полной степени задействовать факторы производства. Этот исследователь трактовал степень задействованности факторов как наивысший реально достигнутый уровень производства. Зависимость между денежной массой и ВВП получила название денежного правила. К. Варбюртон говорил о "денежном правиле" применительно к условиям полного использования факторов производства.

В его формулировке это правило гласило, что темп роста денежной массы должен составлять 5% в год. К такому результату приводил следующий расчет на основе статистики США: 2% – средний долгосрочный теми роста ВВП США в год; 1,5% – темп увеличения численности населения в год; 1,5% – темп долгосрочного годового снижения скорости денежного обращения, которое надо компенсировать увеличением денежной массы. Однако позднее выяснилось, что скорость денежного обращения в США не только перестала падать, но начала повышаться. Поэтому при расчетах следовало не прибавлять 1,5%, а вычитать. Это дало новую цифру необходимого темпа роста денежной массы – 2% в год.

Заметный поворот в изучении спроса на деньги связан с работой У. Бар- моля . В его трактовке запас денег, необходимых для осуществления текущих платежей, аналогичен запасу производственных ресурсов. Но альтернативой хранения запаса денег являются ценные бумаги, приносящие процент. Поэтому на размеры запаса денег влияют затраты на приобретение ценных бумаг, т.е. брокерская комиссия.

Ход рассуждений У. Баумоля был следующим. Размер предстоящих платежей по сделкам в течение периода (например, года) принимается равным Т. Запас наличности, необходимой для осуществления этих платежей – С. Для осуществления платежей деньги будут взяты в кредит под процент i. Если используются собственные оборотные средства, то владелец теряет процент i , поскольку не может положить эти деньги в депозит. Размер брокерской комиссии при операциях с ценными бумагами – b.

Величина Т/С – число поступлений средств в течение года; bТ/С – годовая сумма брокерской комиссии.

Предполагается, что платежи осуществляются равномерно и равными долями. Следовательно, в течение года денежный запас изменяется постепенно и е одной и той же скоростью от величины С до нуля. Отсюда среднегодовой запас равен

Упущенная выгода (неполученный процент) в годовом исчислении составит iC/2.

Общая сумма затрат на обладание денежным запасом равна

Эти затраты должны быть минимизированы. Общая сумма затрат приравнивается к нулю и дифференцируется по С:

Запас денег должен увеличиваться пропорционально корню квадратному из величины объема сделок. Это объясняется, по мнению У. Баумоля, наличием издержек по биржевым сделкам, связанным с размещением капитала. Брокерская комиссия при размещении свободных денег в ликвидные активы (ценные бумаги) не позволяет проводить такие операции сколь угодно часто и заставляет держать определенную долю капитала непосредственно в денежной форме в ожидании предстоящих платежей. Из формулы У. Баумоля следует еще один важный вывод: денежный запас тем меньше, чем выше процентная ставка.

Основное упущение У. Баумоля вполне очевидно – он предполагал, что платежи осуществляются в равные промежутки времени, а потребность в денежном запасе стабильна. Однако предложенная формула имеет и более существенный недостаток. Она не учитывает рост размера средней сделки в условиях концентрации производства и НТП.

Дж. Тобин акцентировал внимание на зависимости между транзакционным спросом на деньги, процентной ставкой и расходами на покупку-продажу ценных бумаг (брокерской комиссией). Сделанные выводы аналогичны выводам У. Баумоля. Однако методология исследования Дж. Тобина во многом самобытна. Если У. Баумоль применил к анализу денежного запаса подход, используемый при оптимизации запасов материальных ресурсов, то Дж. Тобин основывался на чисто кейнсианской методологии альтернативности хранения облигаций и денежного запаса.

Дж. Тобин также опубликовал исследование, посвященное разработке портфельного подхода к спросу на деньги. В этом случае в центре внимания оказался спрос не па транзакционные денежные остатки, обеспечивающие платежи по сделкам, а на инвестиционные денежные остатки, т.е. свободные денежные средства, которые их владельцы могут вкладывать в ценные бумаги на срок более года. Часть этих остатков их владельцы предпочитают держать в денежной форме, не приобретая иные активы. Дж. Тобин видел причину такой устойчивости инвестиционных остатков, во-первых, в неэластичности ожиданий относительно будущей нормы процента; во-вторых, в неопределенности относительно будущей нормы процента.

Портфельный подход предполагает диверсификацию инвестиций как компаний, так и домашних хозяйств. При этом должны быть оптимизированы размеры предполагаемого дохода и связанные с его получением риски. При портфельном подходе денежные средства часто рассматриваются как "безрисковое" вложение, хотя ситуация быстро меняется в условиях инфляции. Потребность в деньгах со стороны держателей инвестиционных остатков определяет спрос на деньги.

В интерпретации М. Фридмена спрос на деньги может быть формально отождествлен со спросом на потребительские товары. Из этого следует, что основными факторами спроса на деньги являются: 1) общая сумма богатства; 2) издержки, связанные с получением дохода от владения альтернативными формами богатства; 3) цели и предпочтения собственников богатства.

М. Фридмен выделил пять форм богатства: деньги, облигации, акции, физические блага, человеческий капитал. Спрос на деньги определяется решением собственника держать часть своего богатства в деньгах. Если собственник стремится увеличить долю своего совокупного богатства, которую он держит в денежной форме, спрос на деньги возрастает.

Уравнение М. Фридмена не содержит переменной объема сделок. Указанный автор объясняет это следующим образом. Если деньги дорожают, эго приводит либо к росту "дешевых сделок", т.е. интенсифицирует операции с дешевыми товарами, либо вообще предопределяет сокращение числа сделок на доллар конечной продукции. Для М. Фридмена важнее определить механизм, в котором количество денег выступает как результат экономического процесса. Такой механизм начинает действовать, когда собственник богатства осуществляет выбор между альтернативными активами. При данном теоретическом подходе слагаемое всех денежных частей индивидуальных инвестиционных портфелей дает величину спроса на деньги.

Если бы в обращении находилось золото, то подобный подход имел бы право на жизнь. Но каковы основания экономических агентов держать на руках или на банковских счетах бумажные деньги? Основание только одно – эти "бумажки" обязательно должны быть кому-то нужны. Они нужны для обращения. Поэтому теория спроса на деньги М. Фридмена унаследовала недостаток портфельного подхода к спросу на деньги, предложенный Дж. Хиксом. Условием сбалансированности индивидуального портфеля активов является сбалансированность спроса и предложения денег как средства обращения, обеспечивающих оборот рыночной части национального богатства.

Расчет спроса на деньги проводится на практике при разработке и реализации стабилизационных программ МВФ для переходных и развивающихся стран. Главной особенностью таких программ является жесткая привязка предоставления кредитов МВФ к обязательному соблюдению предложенных этой организацией мер экономической политики. Иными словами, заключаемые с МВФ соглашения о займах накладывают ограничения на политику национальных правительств. Разрабатываемые МВФ программы имеют целью выравнивание платежных балансов и стабилизацию цен. Эта цель традиционно достигается сжатием совокупного спроса в национальной экономике.

Эксперты МВФ при оценке денежного спроса использовали в качестве основного показателя динамику ВВП и инфляции. Объем ВВП в России в начале 1990-х гг. снижался. Соответственно, по мнению экспертов МВФ, должна была сокращаться денежная масса, обслуживающая его оборот. В то же время усиление инфляции должно было увеличивать скорость денежного обращения и снижать потребность в деньгах. Поэтому экспертами МВФ был сделан вывод о необходимости уменьшения денежного предложения Банком России. Но приведенные выше рассуждения не учитывали реалии переходной экономики России. Появление рынков земли, недвижимости, ценных бумаг, посреднических услуг, приватизация, развитие частного предпринимательства приводили к быстрому росту объема сделок в экономике и соответственно к увеличению спроса на деньги. Его динамика не совпадала с динамикой ВВП.

Денежно-кредитная политика, осуществляемая в России в 1990-е гг. на основе рекомендаций МВФ, была направлена на снижение денежного предложения. Но нехватка денег в обращении привела к бартеризации экономики и падению уровня производства. Отта предопределила завышение валютного курса рубля и вызвала падение экспорта. Расчеты по бартеру достигали 80% общей суммы расчетов в экономике.

Увеличение объема денежной массы в экономике России после кризиса 1998 г., достижение сбалансированности спроса на деньги и их предложения предопределили начало экономического роста.

• Hicks J. A. Suggestion for Simplifying the Theory of Money // Economica. New series. 1935, February.
• См.: Баумоль У. Экономическая теория и исследование операций. М.: Прогресс, 1965.

Существует два основных подхода к определению величины спроса на деньги: количественная теория спроса на деньги и кейнсианский подход.

Количественная теория спроса на деньги составляла большую часть макроэкономического анализа до опубликования работы Кейнса "Общая теория занятости, процента и денег". Она существовала в двух основных формах. Первая связана с теоретической концепцией Ирвинга Фишера. Второй подход известен как Кембриджский подход денежных остатков. Этот подход связан с именами Маршалла и Пигу.

Классическая количественная теория денег основывается на скорости обращения денег в движении доходов. Скорость обращения денег может быть представлена в следующем виде:

где Μ – количество денег, находящихся в обращении; V – скорость обращения денег в движении доходов, означающая количество оборотов в год, которое совершает в среднем денежная единица в результате приобретения товаров и услуг, составляющих реальный ВНП; Q – реальный объем производства; Р – абсолютный уровень цен.

В соответствии с данным подходом величина спроса на деньги (MD ) находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения

Дж. М. Кейнс отверг классическую количественную теорию. Согласно кейнсианскому подходу люди, предпочитая хранить свои активы в форме денег, руководствуются тремя мотивами:

• потребность в деньгах для финансирования текущих расходов на товары и услуги (трансакционный мотив );
• необходимость некоторого денежного запаса на непредвиденные расходы (мотив предосторожности );
• неуверенность в доходах от альтернативных финансовых активов (спекулятивный мотив ). Например, доходы по долговым обязательствам включают в себя как выплаты процентов, так и изменения рыночной стоимости данных обязательств. Если ожидаемое падение их стоимости превышает платежи по процентам, то чистый доход превращается в убыток и экономические субъекты предпочтут хранить свои активы в денежной форме. Цены облигаций обратно пропорциональны ставке процента. Снижение текущей ставки процента может вызвать ожидание ее роста, что будет побуждать экономических субъектов избавляться от ценных бумаг и отдавать предпочтение наиболее ликвидному активу – деньгам.

В теории предпочтения ликвидности особую роль играет ставка процента. Она определяет сумму, которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование заемных денег. Ставка процента обычно выражается в процентах годовых. Номинальная ставка процента показывает, на сколько увеличится за год сумма банковского депозита. Реальная ставка процента равна номинальной процентной ставке за вычетом темпов инфляции. Она определяет рост покупательной способности банковского депозита за тот же период.

Спрос на деньги находится под влиянием как реальной ставки процента, так и ожидаемого темпа инфляции. Представим функцию спроса на деньги следующим образом:

где Y – номинальный национальный доход; r – реальная ставка процента; р – ожидаемый темп инфляции.

По своей экономической природе и реальная ставка процента, и ожидаемый темп инфляции являются альтернативными стоимостями не приносящих дохода денежных средств. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальной нормы процента. Это можно записать как

Поэтому (9.5) можно представить в виде

где R – номинальная норма процента.

Представим данную функциональную зависимость графически (рис. 9.1).

Рис. 9.1.

Отложим на вертикальной оси номинальную ставку процента, а на горизонтальной – количество денег в обращении. Функциональная зависимость переменных выражается кривыми MD 1 и MD 2, соответствующими различным уровням номинального национального дохода (MD 1 – меньшему, МГ )2 – большему уровню).

Они имеют отрицательный наклон, поскольку по мере уменьшения ставки процента спрос на деньги возрастает (при определенном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит скольжение вдоль кривой спроса на деньги MD 1 из точки А в точку В. С увеличением уровня номинального национального дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения MD 1 в положение MD 2.

Трансакционный мотив и мотив предосторожности формируют прямую функциональную зависимость между увеличением национального дохода и увеличением спроса на деньги. Спекулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при снижении процента, и наоборот.

Фактически предпочтение ликвидности возникает у экономических субъектов в значительной степени вследствие неопределенности относительно момента, когда им могут потребоваться деньги (мотив предосторожности) и неопределенности будущих ставок процентов (спекулятивный мотив). Предпочтение ликвидности выступает в данном случае как следствие неопределенности.

Уяснив основные положения кейнсианского подхода, обратимся снова к классической монетарной теории. В отличие от кейнсианской она утверждает, что спрос на деньги определяется исключительно трансакционным мотивом, в соответствии с которым этот спрос поддерживается на минимальном уровне. Поэтому спрос на деньги (М ) будет некоторой постоянной долей (k ) дохода (Y ). Данный доход совместно со средним уровнем цен (Р ) определяет объем сделок, которые потребуется совершить. Кембриджское уравнение спроса на денежные остатки имеет вид:

M = kPY ,

где k = 1/V, т.е. величина, обратная скорости обращения денег.

Строго говоря, V и k связаны с движением ставки процента. Ее рост может увеличить приносящие проценты активы и снизить часть дохода, которую население хранит в виде наличности. Вместе с тем в данном случае для простоты анализа V принимается как постоянная.

В концепции современного монетаризма классическая монетарная теория получила дальнейшее развитие. Согласно монетаристской концепции спрос на деньги является функцией не только ставки процента и дохода, но также нормы прибыли от широкого диапазона финансовых активов. Деньги рассматриваются как альтернатива других активов. Спрос на деньги – функция норм прибыли для данных активов. Такой подход отличается от кейнсианского, согласно которому деньги представляют собой альтернативу только финансовых активов.

В соответствии с монетаристским подходом экономические субъекты должны хозяйствовать так, чтобы нормы прибыли были одинаковы для всех видов активов. Согласно современной количественной теории спроса на деньги спрос на реальные денежные остатки аналогично кейнсианскому подходу находится в функциональной зависимости от дохода и ставки процента.

Хотя в эмпирических исследованиях кейнсианцы и монетаристы используют одну и ту же функциональную форму спроса на деньги, их рекомендации существенно различаются.

По мнению монетаристов, функция спроса на деньги легче поддается статистическому определению, чем, например, инвестиционная функция, поэтому главенствующую роль в государственном регулировании должна играть денежно- кредитная политика. Согласно их рекомендациям денежная масса должна расти с постоянной скоростью, примерно равной скорости роста реального ВНП (правило денежной массы).

Вместе с тем эмпирические исследования показывают нестабильность как функции спроса на деньги, так и составляющих совокупного спроса. В этих условиях применение правила денежной массы может повлечь непредсказуемые изменения в количествах денег у экономических субъектов. Поэтому рекомендации монетаристов дискуссионны.