На вторичном рынке ценных бумаг происходит перепродажа тех бумаг, которые в свою очередь закупались на первичном рынке. Здесь для эмитента перестают сосредоточиваться новые финансовые средства, поскольку идет перераспределение ресурсов (финансовых средств) среди последующих инвесторов. Другими словами, сделки на вторичном рынке осуществляются без участия эмитента, и на положение его дел не оказывают ни какого влияния. Эмитенту все равно, кто обладатель и в чьих руках сейчас его бумаги, для него более важным становиться объем обязательств по ценным бумагам. Вторичный рынок является наиболее активной частью фондового рынка, поскольку именно здесь заключается большинство сделок с ценными бумагами.

Целью этого рынка является обеспечение купли - продажи ценных бумаг после их первичного размещения. Он способен обеспечить необходимые условия для быстрой и справедливой перепродажи ценных бумаг. Также существуют внебиржевой (неорганизованный или "уличный" рынок) и биржевой (организованный рынок) для вторичного рынка.

Все ценные бумаги, которые обращаются на вторичном рынке, строго упорядочены или ранжированы согласно их надежности, значимости и других показателей рынка. Процедура по ранжированию и отбору ценных бумаг называется листингом . У биржевой и внебиржевой системы организованной торговли фондовых бирж существует свой листинг ценных бумаг (свой листинг для допуска к обращению).

Являясь механизмом перепродажи, этот рынок позволяет инвесторам легко покупать и продавать бумаги. Инвесторы на вторичном рынке по необходимости могут получить обратно те средства (продав актив), которые были вложены в ценные бумаги, а также получить прибыль от операций с ними.

Возможность по перепродаже ценных бумаг основывается на том, что первоначальный владелец этих бумаг - свободен и имеет право владеть ими и распоряжаться, а также перепродавать их другому инвестору. Сам по себе вторичный рынок стимулирует активную работу первичного рынка.

Если бы вторичный рынок ценных бумаг был слабо организован или вовсе не существовал, то операции с ценными бумагами были бы невозможны или затруднены, что могло бы послужить отталкивающим фактором для инвесторов по купли-продажи всех или части ценных бумаг. Общество было бы в проигрыше, поскольку новые начинания эмитентов остались бы без необходимой финансовой поддержки.

Цель развития вторичного рынка ценных бумаг в России:

Особенности Российского вторичного рынка:

Операции биржевого вторичного рынка - это то, что относят к классическим биржевым операциям.

Операции внебиржевого вторичного рынка - это хранение ценных бумаг, купля-продажа, формирование портфеля и управление, маркетинговые исследования, определение рыночной стоимости, оценка инвестиционного риска, ценообразование. По сравнению с биржевым оборотом - внебиржевой оборот характерен своей низкой организованностью и низкой регулированностью.

Сделки по покупки или продаже ценных бумаг на вторичном рынке производят через трейдеров, инвестиционных дилеров, посредников-брокеров.

Две функции, которые выполняет вторичный рынок:

1) обеспечивает ликвидность ценных бумаг (сводит вместе продавцов и покупателей)
2) выравнивает спрос и предложение

Основополагающие понятия для любого биржевого торговца. Под первичным обычно понимается рынок, с помощью которого происходит передача имущественных прав на ценные бумаги, вне зависимости от их формы выпуска, от организации-эмитента, к тому или иному инвестору. Понятие же рынка вторичного намного сложнее, оно характеризуется более запутанной системой взаимоотношений между обладателями акций, поэтому остановиться на нем следует более подробно.

Итак, в современной экономической науке вторичныйрынок ценных бумаг - это сложная система взаимоотношений между обладателями ценных бумаг, не являющимися их эмитентами, по передаче или отчуждению права собственности на размещенные ранее на первичном рынке акции. При этом в качестве важной характеристики такого рынка стоит назвать прежде всего возможность сколь угодно большого числа таких переходов - после эмиссии ценных бумаг число их потенциальных перепродаж ничем не ограничено.

Фактически ценных бумаг можно охарактеризовать как место, служащее для максимального извлечения спекулятивной прибыли, которое возможно только при многократной перепродаже акций. В современной экономике вторичным считается как фактический рынок, так и электронный, то есть форма осуществления сделки в данном случае не играет решающей роли.

Основными действующими лицами вторичного рынка являются, как правило, брокеры. Чаще всего они распоряжаются средствами клиента, продавая и покупая те или иные ценные бумаги в зависимости от колебаний рынка, с целью увеличения оборотного капитала. Решения о продаже или приобретении принимаются на основании так называемого листинга. Это ключевое понятие вторичного рынка, под которым подразумевается совокупность неких правил, которыми определяются котировки каких-либо акций на фондовой бирже. При этом вторичный рынок ценных бумаг характеризуется тем, что процедура листинга чаще всего сходна для всех фондовых бирж, работающих на территории одного государства, что позволяет эмиссированным ценным бумагам после прохождения процедуры листинга на одной из них попадать в свободный оборот на остальных площадках.

Стоить отметить, что процедура листинга и присвоения определенным ценным бумагам конкретных котировок важна не только для игроков вторичного рынка. Практически всегда высокие котировки означают для компании-эмитента и значительный рост деловой репутации, что, в свою очередь, в какой-то мере гарантирует и постепенный рост цен на любого рода ценный бумаги.

Их всего вышесказанного следует, что листинг - это процедура, необходимая абсолютно для всех участников фондового рынка. Инвесторам она дает возможность адекватно оценить выгодность вложения в имеющиеся в свободном обращении бумаги, брокерам позволяет лучше ориентироваться в необходимости своевременного приобретения или же сброса акций, а эмитентам помогает набрать вес в деловых кругах.

Вторичный рынок ценных бумаг позволяет играющим не нем инвесторам значительно увеличить собственную прибыль за счет последовательного проведения ряда сделок с акциями или облигациями, а для эмитентов он открывает возможности получения дополнительных денежных вливаний в бизнес с одновременным ростом деловой репутации. При этом объемы данного рынка значительно выше, чем первичного, что открывает брокерам широкие возможности для спекуляций.

Таким образом, подводя итоги, можно дать более подробное определение вторичному рынку. Итак, вторичный фондовый рынок - это бесконечное количество сделок по переходу или отчуждению прав обладания акциями, заключающихся между инвестиционными фондами, брокерами и другими игроками фондового рынка.

Когда компания выпустила акции, подросла, набрала вес, следующий вполне логичный шаг – выход на биржу. Все что происходило до этого – внебиржевой оборот. Он нужен в первую очередь для финансирования операционной деятельности.

Цели вторичного рынка более глобальны. В их числе конечно привлечение новых средств, но скорее это инструмент перераспределения контроля между акционерами. Яркий пример – фондовые биржи.

Не мудрено, что вся информация о компании на вторичном рынке должна быть прозрачной. Отчеты, планы, бюджеты, протоколы заседаний советов директоров – все это должно быть доступно потенциальным инвесторам.

Акции со первичного рынка перетекают на вторичный, стоимость акций на вторичном рынке как правило выше. Однако существует и обратная связь – уровень развития вторичного рынка влияет на первичный.

Основное отличие вторичного рынка от первичного – его персонализированность. Первую скрипку теперь играют не коллективные вкладчики, а персональные. По сути это многочисленные миноритарные акционеры.

Участники вторичного рынка:

1. Государство
2. Эмитенты
3. Специалисты отрасли
4. Инвестбанки, консалтинговые компании, андеррайтеры и т.д.

2 вида транзакций:

1. Транзакции, которые проходят на организованном вторичном рынке
2. Транзакции, которые проходят на внебиржевом рынке

В первом случае все очевидно. Это покупка и продажа акций на торговых площадках.
Перепродажа акций, перелив капитала. Отсюда потребность в следующих участниках:

1. Брокерах – работают от лица клиента, обслуживая его счет (инвестбанки, брокерские компании);
2. Дилерах – можно сказать «индивидуальные предприниматели» вторичного рынка. Действуют от своего имени
3. Маркет-мэйкерах – по сути это те же игроки (инвестбанки, брокеры), которые задают тренды, совершая крупные сделки

Во втором немного запутаннее. Вот далеко не полный спектр услуг на внебиржевом рынке: оценка стоимости бумаг, риск-менеджмент…
На вторичном рынке обращаются не только акции компаний, но и:

1. Облигации. Экономический смысл последних сводится к получению займа от инвесторов.
2. Государственные ценные бумаги. На рынках таких бумаг не последнюю роль играет правительственный аппарат. Он определяет игроков и условия торговли.
3. Рынок векселей. В качестве участников выступают в основном банки.
4. Ипотечный рынок. Обращаются бумаги, например, Freddie Mac .

Все эти бумаги занесены в специальный список и промаркированы в соответствии с их надежностью, ликвидностью и прибыльностью. Их классификация называется листингом . Каждая биржа имеют свою собственную процедуру листинга, но в общих чертах он примерно одинаков для всех торговых площадок.

Итог. Вторичный рынок – очень гибкий и ликвидный инструмент извлечения прибыли. Его основная идея – владелец ценных бумаг может свободно ими распоряжаться. Если акции убыточны, самое главное уловить понижательный тренд, если прибыльны – во время заметить рост.

Первичный рынок ценных бумаг - это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам. Если дать более точное определение, это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Говоря о первичном рынке, следует применять термин размещение ценных бумаг.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

Кроме физического изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено) процесс эмиссии включает заключение соглашения между эмитентом и консорциумом, определение способа передачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию), а также порядок размещения среди инвесторов.

Важнейшая черта первичного рынка - полная открытость информации для инвесторов, позволяющая сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Механизм продажи (размещения ценных бумаг) на первичном рынке может быть разный: в непосредственном (частном) контакте без посредников; через финансовых посредников (андеррайтеров); на уличном рынке.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному числу заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1995 гг. преобладало частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С развитием масштабного процесса приватизации доля публичного предложения акций постепенно увеличивается.

Хотя эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (т.е. продать) свои обязательства в виде ценных бумаг, сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам андеррайтеров - профессиональных посредников (банков, брокеров, инвестиционных компаний), организующих и гарантирующих размещение ценных бумаг на согласованных условиях за специальное вознаграждение.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница состоит не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности.

Вторичный фондовый рынок - это отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

На вторичном рынке операторами являются только инвесторы, т.е. те, кто вкладывают средства в ценные бумаги в целях извлечения дохода. Вслед за тем как первоначальный инвестор купил у эмитента ценные бумаги, он вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим вкладчикам. На вторичном рынке уже происходит не аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

Ко вторичному рынку применяют термин обращение ценных бумаг. Его главная функция - перераспределение капитала.

Фондовая биржа. В организации рынка ценных бумаг важное значение имеет фондовая биржа. Фондовая биржа представляет собой организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи. Особенность биржевой торговли заключается в том, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго определенное время - во время сеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру и механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями, а также высоконадежную систему контроля за результатом исполнения сделок.

В мировой практике существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном биржи создаются в форме ассоциации либо акционерных обществ. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого ее создания не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью актов, регламентирующих деятельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

Деятельность фондовых бирж в России регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг". Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. Фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных бирж - это организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами - членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов. Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа вправе устанавливать ограничения на число ее членов. Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами фондовой биржи, не допускаются. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках, взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей, штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию.

К обращению на фондовой бирже допускаются:

• * ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмотренную федеральным законом процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;
• * иные финансовые инструменты в соответствии с законодательством РФ.

Высший орган биржи - общее собрание ее членов, которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет (или комитет, или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью, и создается исполнительная дирекция. Помимо названных выше органов управления на бирже создаются определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические функции.

В торговле на бирже принимают участие представители членов биржи, имеющие "место" на бирже, а также штатные работники биржи. Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера. акция биржа фондовый торговля

Брокер действует в качестве поверенного или комиссионера, т.е. он заключает сделку от имени клиента или от своего имени и за счет клиента. Дилер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Основная функция дилера - поддержание фондового рынка путем формирования цен.

Брокер или дилер могут действовать в качестве маркет-мейкера, т.е. осуществлять поддержку постоянных котировок на покупку и продажу ценной бумаги в пределах минимального спреда (разницы между ценой покупки и ценой продажи).

В торгах также участвует маклер. Это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правила торговли на бирже. Все заключенные с участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевой сессии участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечаются наименование, количество и цена купленных или проданных ценных бумаг.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Практически во всех странах в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг решает сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются к продаже на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список; такие бумаги именуются листинговыми, а допуск ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом.

При процедуре листинга эмитент должен представлять финансовую отчетность на биржу ежеквартально. Если по итогам того или иного квартала он выйдет из допустимого диапазона коэффициентов, то проводится процедура делистинга, т.е. выведения его ценных бумаг из листингового листа. Если впоследствии финансовое положение эмитента выправится, то его ценные бумаги могут быть вновь включены в листинговый список. Естественно, что инвестору более выгодно покупать листинговые ценные бумаги, так как по ним есть дополнительная гарантия надежности эмитента.

В России, к сожалению, до сих пор отсутствует четко функционирующая система листинга ценных бумаг, а также критерии допуска того или иного вида ценной бумаги в листинг. Подобная законодательная и биржевая неопределенность позволяет недобросовестным эмитентам, особенно из числа вновь образуемых предприятий, быстро размещать свои средства, привлекая значительные инвестиционные ресурсы, опираясь только на рекламу и не предоставляя практически никакой информации как о своей финансово-экономической, кредитной истории, так и о результатах текущей производственно-хозяйственной деятельности.

На каждой бирже процесс торговли ценными бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделить два основных способа проведения биржевых торгов:

• 1) открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает; сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся;
• 2) торговля по заказам. Суть этого метода заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы с указанием времени поступления заказа заносятся в маклерскую книгу. В определенный момент времени прием заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы на покупку и продажу и оформляет сделки. В настоящее время торговля по заказам осуществляется с помощью использования современной электронной техники. В зависимости от механизма организации биржевой торговли сделки совершаются на основе переговоров или записок.

Совершение сделок проходит четыре этапа: совершение сделки; сверка параметров и заключение сделки; клиринг (многосторонний клиринг); исполнение сделки.

В целом роль биржи нельзя недооценивать, но и не стоит переоценивать. Она зависит от емкости и разнообразия рынка ценных бумаг, банковского кредита. Фондовая биржа - это лишь часть рынка ценных бумаг, организованная и наиболее строго регулируемая. Поэтому определение основных правил торговли ценными бумагами полезно хотя бы тем, что уже на первом этапе позволяет ограничить размах незаконных операций и способов наживать денежные средства на всеобщей некомпетентности. Фондовая биржа может быть полезным экономическим инструментом, позволяющим направлять частные сбережения на долгосрочное финансирование экономического роста. Биржевые оценки прибыльности инвестиций могут служить ориентиром в процессе перераспределения инвестиционных ресурсов общества.

Вторичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, выпущенных в оборот ранее.

Покупатели на вторичном рынке заключают сделки не с эмитентом, а с новыми владельцами ценных бумаг. На вторичном рынке андеррайтеры выступают в роли брокеров, то есть сводят вместе покупателей и продавцов, так и в качестве принципалов, то есть скупают и продают ценные бумаги с целью стабилизации цен. Вторичный рынок является основным рынком, поскольку именно на нем происходит: а) торговля ценными бумагами, выпущенными в обращение раньше, и б) установление курса ценных бумаг, то есть определение того рыночной цены, которая отражает всю имеющуюся информацию о конкретном ценную бумагу.

Особенностью вторичного рынка является высокий уровень ликвидности, то есть возможности быстрой продажи ценных бумаг. Ликвидность рынка тем выше, чем больше участников купли-продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок состоит из:

§ организованного, биржевого рынка;

§ неорганизованного - "уличного" рынка (торговля "с прилавка").

В 70-х годах возникли и быстро развиваются третий и четвертый рынки ценных бумаг. Фондовая биржа, как организованный и регулярно функционирующий рынок ценных бумаг, является центральным рынком акций крупнейших монополий. Всего в мире насчитывается около 200 бирж в более чем 60 странах. Крупнейшие из них: Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Средне-Западная (США) и ряд других. СО биржа входит в Международную федерацию фондовых бирж (МФФБ), расположенной в Париже.

Лондонская и Токийская биржи в крупных размерах торгуют акциями иностранных компаний. На этих биржах зарегистрировано соответственно 813 и 125 иностранных компаний.

На фондовой бирже осуществляется котировки ценных бумаг. Термин "котировки", как правило, применяется для обозначения действия или механизма установления цены ценных бумаг, а также он обозначает возможность обращения ценных бумаг (когда ценные бумаги обращаются на бирже, говорится, что они "котируются") .

Хотя котировки осуществляется на фондовой бирже но биржевым курсом пользуются и на внебиржевом рынке.

Чтобы стать членом биржи, необходимо купить "место" на бирже, то есть право на торговлю и иметь в торговой зоне биржи своего трейдера - работника брокерской фирмы, непосредственно выполняет заказы на куплю-продажу ценных бумаг. Брокерская фирма, масс "место" на бирже, называется "фирмой с местом на бирже". Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется "зарегистрированным ценной бумагой, прошел листинг".

На Нью-Йорксьхий бирже основными критериями, которыми руководствуется совет директоров биржи при принятии решений о допуске акций компании к котировкам, являются:

1) степень национального интереса к данной компании;

2) место компании в отрасли и ее стабильность;

3) принадлежность компании к растущей отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохранить свои позиции.

Компании, чьи акции прошли процедуру листинга (регистрации), должны ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную информацию инвесторам. Если интерес к ценной бумаги неуклонно падает, то совет директоров принимает решение о делистинге ценной бумаги. Бумага будет изъято из обращения. Допускается также временно приостановлении торговли каким-либо ценной бумагой в случае ажиотажа по той или иной причине вокруг ценной бумаги.

Большинство бирж (до 80%), которые входят во Всемирную федерацию бирж, проводят торги как акциями, так и облигациями. На других торговых площадках торгуют только акциями. Треть бирж имеет фьючерсный рынок. Около 50% - опционный.

С целью сравнения бирж между собой по размеру, как правило, используется показатель капитализации национальных компаний, ценные бумаги которых имеют листинг на бирже. Первое место по этому показателю принадлежит Нью-Йоркской бирже.

На Нью-Йоркской и других американских биржах идет торговля в основном не акциями иностранных компаний, а американскими депозитарными расписками (АДР).

Другими показателями размера бирж является количество листинговых компаний и торговый оборот. На ведущих торговых площадках оборот за сутки составляет десятки миллиардов долларов.

Требования к иностранным фирм готовы включить свои акции в листинг, гораздо более жесткие, чем к национальным. Так, на Нью-Йоркской бирже требованием для включения в листинг чистая стоимость реального основного капитала в размере не менее 18 млн долл., Для иностранной фирмы - 100 млн долл.

В зависимости от вида торговой деятельности члены биржи подразделяются на четыре категории: брокер-комиссионер, брокер, работающий в зале, биржевой брокер и специалист. На Нью-Йоркской бирже с 1366 членов биржи 700 человек - это брокеры-комиссионеры, 400 - "специалисты", 225 -брокеры, работающие в зале, и 41 человек - биржевые брокеры.

Брокеры-комиссионеры собирают в брокерских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. За свои услуги собирают с клиентов комиссионные.

Биржевые брокеры выполняют в биржевом зале поручения других брокеров, помогают брокерам-комиссионерам.

Биржевые грейдеры осуществляют операции только за свой счет. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному завышение или занижение курсов ценных бумаг.

Специалисты выполняют две функции:

§ осуществляют выполнение заявок с ограничением цены, поскольку является брокерами для брокеров;

§ действуют как дилер с определенных групп акций, то есть покупают и продают ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль.

Специалист должен поддерживать стабильность на рынке тех ценных бумаг, из которых он предназначен вести операции. Для этого он должен компенсировать временные дисбаланс между числом заявок на покупку и заявок на продажу путем покупки акций, предназначенных для него, со своего счета. Специалистам принадлежит ведущая роль в биржевой торговле.

В работе фондовых бирж за последние 10 лет произошли значительные изменения, которые полностью изменили учет бирж.

1. Переход на электронную торговую систему. На большинстве бирж торговый зал сам по себе отсутствует, а сделки осуществляются через удаленные терминалы персональных ЭВМ, имеющих доступ к центральному компьютеру фирмы. Только на нью-йоркском фондовой биржи как основной метод используется открытый возглас; на токийской бирже от него отказались в 1999 г.; на франкфуртской бирже хотя торговый зал действует, но сделок невелика. Основная часть сделок заключается с помощью электронной системы, благодаря которой можно торговать на той или иной бирже с любой точки земного шара, а по мере развития Интернета это становится еще проще.

На американских биржах треть всего оборота приходится на сделки через Интернет.

На электронную систему торговли переходят деривативные биржи. Первой из таких стала немецкая биржа срочных контрактов под названием DTB во Франкфурте (1990 p.). Она с самого начала была электронной и могла привлекать отдаленных членов практически в любой стране мира.

2. активиза процессов глобализации на фондовых рынках. Начинает осуществляться переход отдельных бирж на технологию ведущих организаторов торговли, создало предпосылки для их слияния. Институциональным проявлением этого процесса является интеирация лондонской и франкфуртской фондовых бирж, объединения парижской, амстердамской и брюссельской бирж, которые действуют как одна межнациональная - Euronext (ныне в объединение вошла биржа Португалии), формирование "Глобального фондового рынка", который о " объединяет десять огромных бирж мира по совокупной капитализацией в 20 трлн долл. (Нью-Йорк, Токио, Гонконг, Париж, Брюссель, Амстердам, Мельбурн, Торонто, Сан-Паулу, Мехико) и др.

Интеграция фондовых бирж способствует формированию инвестиционного пространства, функционирующего по унифицированным правилам.

3. Объединение классических фондовых и деривативных бирж. На объединенных биржах торгуют не только акциями и облигациями, но и фьючерсами и опционами. Примером может быть Немецкая Deutsche Borse, объединяющая фондовой (FWB) и срочную (DTB-EUREX) биржи; объединение сингапурской фондовой бирже со срочной (S1MEX).

4. Преобразование фондовых бирж в открытые акционерные общества, то есть в бизнес-организации. Открытыми акционерными обществами стали фондовые биржи Стокгольма (1993 p.), Хельсинки (1996 p.), Копенгагена (1997г.), Амстердам (1997 p.), Милана (1997 p.), Австралийская фондовая биржа (1998г.), Лондонская фондовая биржа (2000 p.). Акционировалась американская торговая система NASDAQ. В оборот на внебиржевом рынке NASDAQ могут поступить 45% ее акций, а выручка пойдет на расширение бизнеса в других странах и модернизацию технологий.

5. Выход бирж из-за возросшей конкуренции за национальные границы и предложение своих услуг на внешнем рынке. Они открывают доступ на свои торговые площадки иностранным участникам торгов, проводят листинг и торгуют иностранными ценными бумагами. Так, на лондонской фондовой бирже в торговле участвуют более 170 международных инвестиционных организаций и более 500 иностранных банков. Акции международных компаний более 60 стран прошли листинг на лондонской фондовой бирже.

6. Слияние депозитарных организаций. В 1999г. Появилась новая организация Clear-stream, которая создалась путем слияния депозитарно-клиринговой системы Deutshe Borse Clearing и международной системы Cedel. В 2000г. Произошло слияние французского депозитария (SICOVAM) с ведущей расчетно-депозитарной организацией на международном фондовом рынке Euroclear.

Внебиржевой рынок - это часть фондового рынка, находится вне сферы деятельности фондовых бирж. На нем продаются все облигации и не включены в биржевой список акции по телефону, минуя торговый зал биржи. Цены на нем устанавливаются в ходе переговоров между продавцами и покупателями. Когда возникает серия заявок, проводится аукцион.

Доля внебиржевого фондового рынка различна в разных странах: в Японии она составляет 1%, в США - 25, Чехии - 60, Словакии - 80, России - 90, в Украине - 98% . К достоинствам внебиржевого рынка относят то, что он:

§ увеличивает объем инвестиций, поскольку приближает фондовый рынок до мелкого инвестора;

§ оперативно находит выгодные объекты вложения капитала и источники финансирования;

§ способствует развитию фондового рынка на уровне регионов, развития услуг для участников рынка;

§ создает предпосылки для развития инфраструктур фондового рынка. Внебиржевой рынок масс высокий уровень автоматизации, который обеспечивается

"Автоматизированной системой котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам". Эта система охватывает всю страну автоматической коммуникационной сетью, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и обеспечивает их информацией о ценных бумагах, продаваемых через эту систему. Система используется для котировки (объявления) цен акций. Фактически заключения сделки происходит в процессе переговоров по телефону между брокером и дилером.

Важным моментом в развитии внебиржевого рынка ценных бумаг стало применение крупными банками собственных электронных брокерских систем. Они отличаются низкой стоимостью услуги, возможностью торговать в часы, когда традиционные биржи закрыты, анонимностью котировок и широким спектром инструментов, торгуемых. К таким системам относятся Инстинст, оперирующей глобально, электронные коммуникационные сети, такие как Айленд и др. В США их насчитывается около 20.

Внебиржевой рынок неоднородно через разную степень организованности. Да, организованных участников внебиржевых сделок относят тех, кто является членом той или иной саморегулируемой организации. В рамках неорганизованного внебиржевого рынка выделяют так называемые уличный рынок, третий и четвертый рынки. Но опыт развитых стран свидетельствует о том, что внебиржевой рынок вполне поддается организации.

Уличный рынок - это неорганизованный рынок, где преобладают случайные операции по купле-продаже ценных бумаг, в основном акций приватизированных предприятий.

Третий рынок - это рынок, на котором происходит внебиржевая торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами через посредников. Третий рынок возник потому, что на биржевом рынке институциональным инвесторам было невыгодно торговать через:

1) достаточно большие комиссионные, минимальная ставка которых фиксирована. Поэтому комиссионные часто превышали предельные издержки по проведению крупномасштабных торговых операций, в то время как брокерские фирмы, не являющиеся членами биржи, не устанавливали ограничений на комиссионные;

2) фиксированное время проведения торгов, в то время как на внебиржевом рынке операции продолжаются и тогда, когда они прекращаются на бирже.

Четвертый рынок - это рынок, на котором заключаются сделки купли-продажи любых ценных бумаг и даже целых портфелей институциональными инвесторами направления, минуя биржи и брокеров через компьютерную систему.

В США заключения сделок на "четвертом" рынка автоматизированное с помощью электронной системы торговли акциями (Inslinet).

Органом, который занимается регулированием рынка ценных бумаг в США, является Комиссия по ценным бумагам и биржам - государственное учреждение. Регулирование РЦБ осуществляется на основании федеральных и местных законов. В основу федерального регулирования фондового рынка положен принцип саморегулирования: Комиссия по ценным бумагам и биржам передала свои полномочия по контролю за торговлей зарегистрированными ценными бумагами фондовым биржам, оставив за собой право вносить дополнения или изменения в существующие правила.

На рынке ценных бумаг происходят постоянные изменения. На нем можно делать и рту и потерять деньги. Инвесторам нужна постоянная информация и, по возможности, информация достоверна о состоянии рынка того или иного бумаги.

На вторичном рынке инвесторы заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг в основном по двум причинам. Первая - это предложение о том, что текущая рыночная цена покупки или продажи завышена или занижена, и инвестор захочет сыграть на возможной разнице цен. Инвестор, который считает, что он имеет информацию, которая неизвестна на рынке, называется ориентированным по информации. Вторая причина - это желание инвестора продать некоторое количество акций, чтобы получить деньги на свои нужды или вложить в ценные бумаги временно свободные средства. Инвестор, движимый такими мотивами, называется ориентированным на ликвидность. Заключая соглашение, он не предусматривает, что другие участники рынка могут неправильно оценивать перспективы данного бумаги. В этой ситуации дилер может занять активную или пассивную позицию. Пассивно настроен дилер ожидать, пока цены не определятся рынком. Активно настроен дилер спробуватиме получить как можно больше информации и определить события на рынке, изменив заранее цены на покупку и продажу и поддержав тем самым баланс в потоке поручений.

Цены на рынке ценных бумаг могут не только устанавливать равновесие, но и быть источником информации. Однако информация о покупке или продаже крупной партии ценных бумаг может быть интерпретирована по-разному, если неизвестны мотивы продавца или покупателя. Инвестору, который ориентируется на ликвидность, следует сообщить о своих намерениях с тем, чтобы избежать неблагоприятного влияния, которое может оказать его спрос или предложение на цену, по которой он намерен заключить сделку. Институциональный инвестор, который закупает набор ценных бумаг, должен сообщить, что он не считает цену на эти бумаги заниженной. Фирма же, которая хочет купить или продать большую партию ценных бумаг по цене, которая, по ее оценке, не соответствует текущей стоимости, должна скрывать свой мотив. От того, насколько ей это удается, зависит результат.

Курсы акций, котирующихся на рынке, обычно изменяются волнообразно, в виде циклов: за подъемом идет падение, потом опять подъем и т.д. В фазе подъема рынок называется "бычьим", в фазе падения цен акций - "медвежьим".