В чем разница между покупкой фьючерса на доллар и обычной покупкой валюты

Чтобы купить 1000$ в обменнике или на валютной секции биржи, вам нужно отдать их полную текущую стоимость в рублях, возьмем условно 65 000 рублей. Если курс станет 66 руб./$, то, продав доллары, мы получим 1000 рублей дохода.

Для того, чтобы купить 1 фьючерсный контракт на пару доллар-рубль, который соответствует 1000 долларов США, нам нужно оставить только задаток в 10%, т.е. 6500 рублей. Если цена станет 66 000 руб. за 1000 долларов, то при продаже нашего фьючерса задаток вернется + мы получим 1000 рублей дохода.

В обратную сторону это тоже работает, для продажи фьючерсного контракта, соответствующего 1000 долларов при текущем курсе 65 руб. за доллар, нам нужно оставить задаток в 6500 руб. Если курс станет 64 руб. за доллар, то, закрыв нашу короткую позицию (путем покупки этого фьючерса по текущей цене 64 000 руб. за 1000$) мы получим доход в 1000 рублей, т.е. мы продали по высокой цене (причем, не имея на руках долларов), откупили по низкой, а разницу положили к себе в карман. На валютной секции для осуществления такой операции нужно было бы взять деньги взаймы у брокера (если делать это не внутри дня, то не бесплатно), при торговле фьючерсами кредитных взаимоотношений не возникает.

Необходимый размер задатка (он называется гарантийным обеспечением) может изменяться. Цена фьючерсного контракта на пару доллар-рубль немного отличается от цены курса доллара на валютной секции, об этом чуть ниже.

Важным отличием фьючерса от обычной покупки валюты является то, что каждый день в клиринг (основной вечерний клиринг с 18.45 до 19.00 и промежуточный дневной с 14.00 до 14.05) подсчитывается текущий финансовый результат. Т.е. если цена на фьючерс стала 66 000 руб. за 1000$ (а мы купили по 65 000 руб./1000$), то нам на счет придёт 1000 руб., даже если мы не будем продавать фьючерс, эти деньги называются вариационной маржой. Если на следующий день цена станет 64 000 руб./1000$, то с нашего счета спишутся 2000 руб. и так ежедневно до истечения срока контракта или до закрытия позиции.

Что такое фьючерс простыми словами

Фьючерс придумали для страховки от неблагоприятного изменения цены, т.е. для хеджирования рисков.

Допустим, вы выращиваете пшеницу. С учетом всех издержек на зарплату персонала, на семена, инвентарь и т.д. себестоимость вашей продукции получается условно 100$ за тонну. Текущая цена на рынке 150$ за тонну. Вы бы с удовольствием продали бы свою пшеницу по такой цене сейчас и получили бы доход в 50$ с каждой тонны. Только вот проблема в том, что пшеница-то у вас ещё не выросла.

С другой стороны есть мукомольное предприятие, для которого цена на пшеницу в 150$ за тонну вполне приемлема, поскольку их издержки на производство муки при такой закупочной цене составят 300$ на тонну готовой продукции. А текущая цена на муку составляет 400$ за тонну.

В итоге, вы бы хотели продать свою пшеницу (которая ещё не выросла) по 150$, чтобы получить гарантированный доход в 50$ с тонны, а мукомольное предприятие не против купить её сейчас по 150$, т.к. при этом они гарантированно получат 100$ с каждой тонны муки.

Другими словами, вы хотите застраховать себя от падения цены, а мукомольное предприятие — от повышения цены. Следствием этого желания является заключение так называемого форвардного контракта, в котором прописано, что к определенному сроку вы обязуетесь поставить пшеницу определенного качества в определенном объеме, а завод купит её у вас по заранее оговоренной цене.

Проблема лишь в том, что при резких колебаниях цены кто-то из участников захочет уклониться от сделки, признав её недействительной.

Для решения данной проблемы такие контракты перенесли на биржу и был придуман механизм гарантийного обеспечения и вариационной маржи, благодаря которому уклониться от сделки уже не получится. Кроме того, есть возможность быстро перепродать фьючерсный контракт другому участнику. За исполнением такого контракта (фьючерса) будет следить клиринговая палата.

Фьючерс может быть на всё, что угодно: на золото, нефть, на акции, на индексы, на валюту, в общем, на всё, что только может изменять свою цену/значение.

Важно: чтобы совершилась сделка, нужно обоюдное желание, кто-то должен хотеть купить по данной цене, а кто-то, соответственно, продать по этой цене. Чем больше людей интересуется изменением цены или значения того или иного актива, тем выше ликвидность такого фьючерса, т.е. в любой момент можно будет купить или продать данный контракт.

В нашем примере вы продали фьючерс на пшеницу (соответственно, если цена пшеницы на рынке пойдёт вниз, то вы будете радоваться, поскольку гарантированно продадите её дороже), а мукомольный завод купил этот фьючерс (если цена пшеницы на рынке пойдёт вверх, то радоваться будет уже он, поскольку он гарантированно купит её у вас дешевле).

Любой рынок не обходится без спекулянтов, поэтому покупать и продавать фьючерс на нашу пшеницу будут не только те, кому реально нужен этот товар, а все, кто захочет получить прибыль от изменения цены. Если спекулянт считает, что цена пойдёт вниз, то он продает фьючерс (открывает короткую позицию), если вверх - то покупает фьючерс (открывает длинную позицию).

Фьючерс. Основные понятия. Кратко

Итак, фьючерс - это биржевой договор о купле или продаже какого-либо актива в определенный срок в будущем по цене, оговоренной сегодня. Этот срок не может быть бесконечным. Собственно, фьючерсы как раз торгуются на срочном рынке (от слова «срок»).

Датой исполнения контракта является третий четверг каждого последнего месяца квартала (хотя есть и исключения, например, для фьючерса на нефть установлен шаг в 1 месяц). Нас сегодня интересует фьючерс на пару доллар-рубль, который обозначается буквами Si. Самым ликвидным инструментом (где совершается максимальное количество сделок) всегда является ближайший к исполнению фьючерс. Сейчас ближайший фьючерс — июньский (обозначается как Si-6.18). Для сравнения, на 26.04 объём контрактов на ближайший фьючерс Si-6.18 составил 1 891 626 шт., на следующий, сентябрьский (Si-9.18) – 10 359, на декабрьский - всего 76:

Для заключения такого контракта нужно оставить задаток (гарантийное обеспечение), который составляет некоторый процент от текущей цены базового актива. Данный задаток должен оставить как продавец фьючерса, так и покупатель.

Размер гарантийного обеспечения для разных активов разный и рассчитывается как процент от цены базового актива. Чем ниже волатильность цены базового актива, тем меньший процент составляет гарантийное обеспечение.

Текущее значение ГО можно посмотреть на сайте Московской Биржи . По состоянию на 27.04.2018 гарантийное обеспечение для интересующего нас контракта доллар-рубль составляет 10%:

Фьючерсы бывают поставочные и расчетные. В дату окончания поставочного контракта должна произойти поставка базового актива (на Московской Бирже поставочными контрактами являются фьючерсы на акции, в эту дату вы должны на самом деле купить или продать акции). В дату окончания расчетного контракта поставки не происходит, а просто фиксируется финансовый результат. О том, как именно это происходит, чуть ниже.

Всю необходимую информацию по интересующему фьючерсу можно посмотреть на сайте Московской Биржи, для этого на главной странице щёлкаем на вкладку «Деривативы» (от англ.»derivative» — «производный»):

Открывается список доступных на Московской Бирже фьючерсов, которые имеют ближайшую дату исполнения. Стоит обратить внимание, что далеко не все фьючерсы ликвидны, у большинства из них количество сделок за день не превышает 1000 шт. Я бы вообще не рекомендовал обращать на них внимание, поскольку там нет возможности быстро купить или продать контракт по адекватной цене. Самые ликвидные фьючерсы - это фьючерсы на индекс РТС, ММВБ, ММВБ мини, на обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка, на акции «Газпрома», «ВТБ», «Магнита», «Лукойла», «Роснефти», на пары доллар-рубль, евро доллар, евро-рубль, на нефть, на золото. Ещё более или менее ликвидным является фьючерс на серебро:

Находим нашу «Сишку» (так в народе называют фьючерс на доллар-рубль) и щелкаем по ней. Открываются все параметры инструмента, которые необходимо знать для торговли:

Главное, на что здесь нужно обратить внимание: тип контракта — «Расчетный», размер лота - 1000$, шаг цены — 1 руб. и стоимость шага цены 1 руб. Гарантийное обеспечение на момент наблюдения - 6248 руб. Последний день обращения нашего фьючерса Si-6.18 — 21 июня 2018. Комиссия биржи за заключение контракта (на срочном рынке комиссия берется за каждый контракт, а не рассчитывается как процент от оборота) составляет 0,87 руб. (если совершить сделку с 19.00 одного дня, а потом её закрыть до 18.45 следующего дня, то такая сделка будет называться скальперской, комиссия за такие сделки в два раза ниже).

Как купить фьючерс на Московской Бирже

Чисто технически покупка любого инструмента на Московской Бирже происходит всего в несколько кликов мышкой.

Для примера я взял WebQuik «Промсвязьбанка» (веб-версия программы Quik не требует установки программы на свой ПК и работает в любом браузере). Сегодня мы будем покупать 1 фьючерсный контракт на пару доллар-рубль

Щелкаем на «+» рядом с папкой «FORTS:Фьючерсы»:

В раскрывающемся списке находим наш июньский фьючерс на пару рубль-доллар Si-6.18. Открывается график торгов. Далее нажимаем на кнопку «Показать стакан котировок». Видим, что текущая цена фьючерса на доллар-рубль в момент наблюдения была 57 808 рублей за 1 лот, т.е. за 1000$ (скриншоты для статьи я сделал 02.04.2018):

Щелкаем на стакане котировок, выбираем «Покупка», указываем, что нам нужен 1 лот, отмечаем галочку в поле «Рыночная» (сделка совершится по текущей рыночной цене) и нажимаем на кнопку «Новая Заявка»:

Вот, собственно, и всё, мы купили 1 фьючерсный контракт по цене 57 816 руб.:

Комиссия за сделку со стороны биржи составила 0,87 руб. + 0,6 руб. возьмет себе «Промсвязьбанк» (у других брокеров комиссии за контракт на срочном рынке тоже не очень большие).

Для покупки этого фьючерса нам не потребовалось вносить все 57 816 руб., достаточно было гарантийного обеспечения. В начале апреля ГО составляло 6% или 3490 рублей (в конце апреля оно увеличилось до 10%) и именно наличия этой суммы на счете было достаточно для покупки фьючерса на пару доллар-рубль. Всего на счете в тот момент не было даже 5000 руб., свободных средств после покупки фьючерса осталось всего 1376 рублей:

Честно говоря, покупать фьючерсы на полный депозит - это очень рискованное занятие. В нашем примере, если цена доллара пойдёт вверх, то всё хорошо, ежедневно нам на счет будет приходить вариационная маржа (например, если курс станет 59 руб. за доллар, то на счет придет 59 000-57 816=1184 руб.). А вот в другую сторону запаса практически нет, рублю достаточно укрепиться по отношению к доллару меньше чем на 1,5 рубля, и на нашем счете не окажется средств для списания вариационной маржи, брокер принудительно закроет нашу позицию.

Если волатильность на паре доллар-рубль повысится, то гарантийное обеспечение может быть увеличено и нашего депозита окажется недостаточно.

Курс доллара на валютной секции на момент покупки несколько отличался от цены фьючерса и составлял примерно 57 290 руб. за 1000$ (т.е. он был ниже фьючерса):

То, что цена фьючерса отличается от цены базового актива, вполне логично. Если бы цена фьючерса на доллар-рубль равнялась котировкам на валютной секции, то все бы покупали одни фьючерсы. Ведь для покупки фьючерса нужно только гарантийное обеспечение, а оставшиеся деньги можно положить, например, под процент в банк и получить дополнительный доход. Во избежание такой несправедливости цена фьючерса обычно выше цены базового актива как раз на такую безрисковую процентную ставку. Состояние, при котором фьючерс дороже базового актива, называется контанго.

Однако фьючерс может стоить и дешевле базового актива, такое состояние называется бэквордация. Это случается, например, когда рынок уверен, что базовый актив будет стремительно падать в ближайшем будущем. Также фьючерс на акции может быть дешевле акции, поскольку у фьючерса нет дивидендов.

Для того чтобы зафиксировать свой финансовый результат, нужно закрыть свою позицию. Если вы покупали фьючерс, то для закрытия позиции нужно продать тот же фьючерс, если продавали - то купить. После закрытия фьючерса гарантийное обеспечение возвращается (разблокируется) и снова становится доступным для совершения сделок.

09.04.2018 курс рубля резко пошел вниз и наш фьючерс стоил уже 60 140 руб.

Для продажи фьючерса нужно точно так же щелкнуть на стакан котировок, указать необходимое количество фьючерсов, поставить галочку в поле «Рыночная» и нажать на кнопку «Новая заявка»:

В итоге мы закрыли нашу позицию, т.е. продали фьючерс по цене 60 140 руб.:

Наша прибыль составила 60 140 — 57 816 = 2324 рубля, за вычетом комиссии биржи и брокера за две сделки (0,87*2 + 0,6*2 = 2,94 руб.). Фактически в сделке участвовало только гарантийное обеспечение в 3490 руб., т.е. доходность нашей покупки фьючерса с последующей продажей (2321/3490*100%) составила больше 66% за неделю.

Риски и недостатки фьючерса

1 Соблазн использования большого плеча.

Мы закупились фьючерсами почти на полный депозит и заработали за неделю 66%, однако если бы цена пошла не в нашу сторону, то с такой же быстротой мы теряли бы деньги.

Эффект плеча получается из-за того, что для покупки (или продажи) фьючерса на счете должна быть только сумма гарантийного обеспечения, которая составляет процент от текущей стоимости базового актива. В конце апреля гарантийное обеспечение на июньский контракт на пару доллар-рубль составляет 10% (на 28.04.2018 гарантийное обеспечение составляло 6260 руб.), т.е. на 65 000 руб. вместо одного лота на валютной секции мы можем купить 10 фьючерсов.

Соответственно, мы сможем получать в 10 раз больший доход, если цена пойдёт в нашу сторону, и в 10 раз больший убыток, если цена пойдёт не в нашу сторону.

На мой взгляд, более или менее безопасно на гипотетические 65 000 рублей при ГО 10% и текущей цене фьючерса в 62 591 руб. купить(продать) не более 3-4 фьючерсов.

При торговле на срочном рынке на счете всегда должны быть свободные средства в достаточном количестве, чтобы при резких колебаниях цены брокер принудительно не закрыл вашу позицию.

2 На срочном рынке всегда выигрывают только биржа и брокер.

Прежде чем идти на срочный рынок, нужно уяснить простую вещь. Покупка и продажа фьючерсов - это всего-навсего перекладывание денег из кармана одного участника торгов (который не угадал с направлением движения цены) в карман другого участника торгов (который угадал с направлением движения цены).

Единственные, кто всегда выигрывает при любом раскладе - это биржа и брокер, они возьмут комиссию за сделку как с покупателя фьючерса, так и с продавца. При этом биржа и брокер сами ничего не продают и не покупают, т.е. проиграть они не могут.

Механизм гарантийного обеспечения и вариационной маржи придуман, чтобы максимально обезопасить организаторов торгов. Если у участника торгов закончатся свободные средства для поддержания позиции, его позиция просто принудительно закроется, а обязанности по сделке исполнятся за счет гарантийного обеспечения.

3 Размер гарантийного обеспечения может увеличиться.

Размер гарантийного обеспечения рассчитывается как процент от стоимости фьючерса. При резких колебаниях цены этот процент может увеличиться.

Это произойдет, когда цена во время торгов улетит выше «верхнего лимита цены» или ниже «нижнего лимита цены». Эти значения можно также посмотреть в параметрах инструмента.

Для текущего гарантийного обеспечения в 10% для фьючерса Si-6.18 по состоянию на 28.04.2018 верхний предел цены в течение дня 65 721 руб., нижний — 59 461 руб.

Собственно, ещё в начале апреля ГО для июньского фьючерса на пару доллар-рубль было 6%, в конце месяца стало 10%.

Из-за возможности увеличения гарантийного обеспечения на счете также необходимо иметь свободные средства.

4 Налогообложение.

Брокер является налоговым агентом при торговле на срочном рынке, так что 13% дохода придётся отдать государству в виде налога (брокер возьмёт этот налог сам, отдельно заполнять декларацию не нужно), а вот при конверсионных операциях на валютной секции Московской Биржи брокер налоговым агентом не является. Нет однозначного ответа, нужно ли самостоятельно платить налог с дохода при обмене валюты в обменниках и на валютной секции биржи (подробнее об этом ). На практике очень много людей его не платят и никаких санкций со стороны налоговой не наблюдается.

Избежать налога на срочном рынке можно, если (некоторые брокеры дают доступ к срочному рынку на ИИС) и выбрать второй тип вычета (отмена налога с финансового результата).

5 Психология торговли на срочном рынке.

На срочном рынке психологически труднее воспринимать ситуацию, когда цена идёт против вас из-за механизма вариационной маржи. Каждый день вы будете наблюдать, как вариационная маржа списывается с вашего счета и он тает на глазах. Особенно неприятно, когда нужно довносить деньги на счет, чтобы поддерживать открытую позицию.

С наличными долларами или евро попроще, если и есть убытки из-за роста курса рубля, то они воспринимаются не так болезненно. Вы их ощутите в полной мере, только когда захотите продать валюту.

6 Очень высокая мобильность.

Простота и высокая скорость совершения сделки на срочном рынке, а также большой временной интервал для покупки или продажи фьючерса (с 10.00 до 23.50 по Москве с перерывами на дневной клиринг с 14.00 до 14.05 и вечерний клиринг с 18.45 до 19.00) могут способствовать принятию необдуманного решения.

Купившись на информационный фон, вы можете как-нибудь поздно вечером насовершать сделок, которые «на свежую голову» вы бы никогда не заключили. Иногда всё-таки лучше взять паузу.

7 Фьючерсы имеют срок исполнения.

Все фьючерсные контракты имеют дату экспирации (т.е. дату исполнения контракта). Поэтому если мы хотим долго держать свою позицию (например, мы уверены в росте курса доллара), то после окончательных расчетов по июньскому фьючерсу (или после закрытия позиции незадолго до даты экспирации), нам необходимо будет покупать следующий фьючерс, уже сентябрьский (эта операция называется роллирование). При этом нужно будет опять потратиться на комиссии бирже и брокеру за заключение сделок. Правда, эти комиссии вполне гуманные.

Вывод

Стоит ли использовать фьючерс, или нет, решать только вам, это всего лишь инструмент, он не хороший и не плохой. На мой взгляд, знать о его возможностях все-таки не помешает.

В некоторых случаях фьючерсы вполне могут пригодиться. Например, у вас есть 1 млн руб. на сберегательном вкладе, и вы приняли решение купить на эти деньги доллары или евро, чтобы защититься от девальвации. Только вот чтобы получить их сейчас, потребуется расторгать вклад и терять проценты, а до окончания депозита ещё несколько месяцев. Фьючерс на пару доллар-рубль может помочь в этой ситуации.

1 млн руб. сейчас соответствует примерно 16 фьючерсам (при цене июньского фьючерса 62 591 руб. по состоянию на 28.04.18), для их покупки потребуется около 100 160 руб. (6260*16) в качестве гарантийного обеспечения + нужно ещё иметь некоторый запас свободных средств на счете, скажем, 50 000 руб. (этой суммы хватит для поддержания позиции при возможном снижении курса примерно на 3 рубля). В итоге, имея всего 150 000 руб., можно защитить свой миллион от предполагаемой девальвации рубля. Когда вклад закончится, на эти деньги можно будет уже купить валюту по текущему курсу на валютной секции, а купленные фьючерсы продать и зафиксировать финансовый результат.

Нелишним будет посмотреть какие-нибудь вебинары на тему инвестирования, которые организует почти каждый брокер. Бесплатные или недорогие курсы иногда проводят частные опытные инвесторы (найти их можно на сайте школы инвестирования «Красный Циркуль» ).

Надеюсь, моя статья была вам полезна, о всех уточнениях и дополнениях пишите в комментариях.

В связи с блокировкой Телеграма создано зеркало канала в ТамТам (мессенджер от Mail.ru Group со сходным функционалом): tt.me/hranidengi .

Подписывайтесь, чтобы быть в курсе всех изменений:)

На рынке Форекс совершается огромный оборот денежных средств. За день через него проходят триллионы американских долларов, что, конечно же, привлекает большое количество спекулянтов. От всего этого оборота на валютные фьючерсы приходится примерно 1/100 от него. Благодаря этому обеспечивается высокая ликвидность и многие другие преимущества для спекулянтов. Здесь может возникнуть вполне логичный вопрос, для чего нужны классические , если есть валютные фьючерсы онлайн.

Для того чтобы ответить на данный вопрос, стоит углубиться в изучение основных особенностей, которыми сопровождается работа с этими инструментами. Благодаря этому вы сможете найти для себя наиболее подходящий вариант и заработать на этом.

Фьючерсный контракт, независимо от его использования, основан на одном и то же принципе. Спекулянт приобретает или продает определенный объем актива по указанной заранее цене и в определенное время.

Главное отличие заключается в том, что для торговли фьючерсами нет отдельной площадки. Как правило, торговля осуществляется на крупных биржах, и наибольший объем отображают торговые площадки США. Особенно популярной является Чикагская биржа. Большое количество спекулянтов обеспечивает высокую ликвидность, что только привлекает новых трейдеров.

Из этого не стоит делать вывод о том, что на рынке Форекс торговые операции с валютными фьючерсами являются незаконными. Здесь все инструменты подчиняются определенным правилам, и работают в условиях определенных ограничений. Котировки валютных фьючерсов на рынке Форекс всегда выражаются в американской валюте. На следующей картинке вы можете увидеть, как выглядят фьючерсы на евро, которые торгуются на Чикагской бирже.

Трейдер в любой момент может получить у брокера данные о фьючерсах. То есть посредник предоставляет информацию об объемах сделок, ограничениях по ценам и так далее.

Особенности торговли валютными фьючерсами

Все существующие методики торговли фьючерсами можно разделить на две категории:

1. Спекулятивные.
2. Хеджирующие.

Эти две системы преследуют совершенно разные цели. Если хеджирующие стратегии нацелены в первую очередь на сокращение рисков, то спекулятивные нацелены исключительно на получение прибыли на изменениях котировок.

Хеджирование валютных фьючерсов

Трейдеров, предпочитающих хеджирование, часто привлекает рынок валютных фьючерсов. Главная задача таких трейдеров, как уже было сказано ранее, заключается в сокращении рисков по активу, когда котировки изменяются не в выгодную для трейдера сторону. К тому же с помощью хеджирования предоставляется возможность составить прогноз и реализовать различные защитные тактики во время ведения международного бизнеса.

Допустим, компания хочет узнать, какой точно будет прибыль в американских долларах при реализации продукции в Европе, где она продается за евро. Хеджирование заключается в приобретении такого количества долларов, которое компания хочет получить от продажи своей продукции в будущем.

Спекуляция валютными фьючерсами

Спекулятивные стратегии предполагают покупку или продажу валютных фьючерсов с целью получения заработка на разнице цен. При этом трейдер может приобрести как валютный фьючерс, так и спот. А вот для того чтобы разобраться, что лучше из этого, стоит взглянуть на плюсы и минусы.

Преимущества фьючерсных контрактов:

1. Небольшое значение спреда, которое здесь меньше.
2. Посредник предоставляет свои услуги по более выгодным ценам.
3. Трейдеру предоставляется возможность использовать большое кредитное плечо.

Недостатки:

1. Для заработка требуется наличие крупного начального капитала.
2. Торговля ограничена во времени.
3. Фьючерсная организация может потребовать денежные взносы.

Для торговли валютными фьючерсами используется большой ассортимент торговых стратегий. Самыми эффективными считаются те торговые методики, которые основаны на техническом анализе, которые предполагает проведение анализа при помощи индикатора Ганна, уровней Фибоначчи и так далее. Часто применяются специальные торговые методики, в том числе и арбитражный подход.

Заключение

Из всего сказано выше можно сделать вывод, что валютные фьючерсы очень похожи на обычные. Это связано с тем, что они были созданы по тем же принципам, а также обладают схожей спецификой использования. Таким образом, валютные фьючерсы не стоит считать экзотическим инструментом, плохо подходящим для получения дохода.

Валютные фьючерсы являются удобным инструментом для тех трейдеров, которые предпочитают получать доход при помощи хеджирования заключенных сделок и спекуляций. Также валютные фьючерсы можно эффективно использовать для защиты имеющегося капитала от колебаний котировок валюты в будущем.

На рынке ФОРТС есть целая группа фьючерсов, цена которых так или иначе выражена в долларах США. Первым таким фьючерсом являлся на США к российскому рублю. Данный фьючерс позволяет покупать или продавать валюту с целью хеджирования риска изменения курса или спекуляции на курсе. Объем данного контракта - 1000 долларов США. Он позволяет за рубли купить доллары США. Следует отметить, что подобный фьючерс есть на рынке CME в США, и он обратный, то есть за доллары США покупаются рубли, и его объем - 2 5000 000 рублей. Цена этих фьючерсов идентична, отличие только в объеме.

Особенности расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС

По существу фьючерс на курс USD/RUB - это единственное, что на рынке ФОРТС действительно является валютным. Все остальные фьючерсы, где цена выражена в долларах США (индекс RTS и другие фондовые индексы в иностранной валюте, нефть, золото, серебро, платина, палладий, EUR/USD, USD/CAD, AUD/USD, USD/CHF, USD/JPY, GBP/USD), таковыми, по сути, не являются. Поэтому результат инвестирования в такие инструменты на длительных промежутках времени (неделя, месяц) может сильно отличаться от результата инвестирования в реальный актив. Это очень важная информация для инвестора! Данная ситуация получается из-за особенностей ценообразования и расчета вариационной маржи на рынке ФОРТС. Для примера, инвестор, который делал бы инвестиции во фьючерс на золото в середине 2014 года, не получил бы такого прироста капитала в рублях, как инвестор, купивший ПИФ в золоте в управляющей компании или ETF на золото на Мосбирже или на американском рынке.

Почему это так происходит? Валюта на бирже, в которой производятся расчеты, - это российский рубль. Денежная позиция для трейдера в том или ином инструменте отображается в его количестве и сумме вариационной маржи по данному инструменту в течение торговой сессии, плюс биржа учитывает открытую позицию по сумме гарантийного обеспечения (начальная вариационная маржа) на начало торговой сессии. Цена инструментов биржи, торгуемых в валюте, выражается в пунктах, каждый пункт цены имеет свою стоимость в рублях. Текущая вариационная маржа по валютным инструментам считается как разница рублевых цен контракта. Цена контракта в рублях определяется в пунктах, умноженная на цену пункта в рублях. Данная цена пункта определяется в зависимости от индикативного курса валюты (общая информация с сайты биржи http://fs.moex.com/files/644 , сама методика - http://fs.moex.com/files/535). Для расчета индикативного курса используется значения курса валюты на Мосбирже или в информационной системе «Рейтер». Значения индикативного курса транслируется на странице бирже по адресу http://www.moex.com/ru/derivatives/currency-rate.aspx . Значения индикативного курса на 13.45 и 18.30 используются для расчетов по клирингу в дневной (промежуточный) и вечерний (основной) клиринг соответственно, и этот же курс определяется для расчета между клирингом. Именно по значениям вариационной маржи в клиринг и формируется ее значение для определения итогового финансового результата в данной торговой сессии.

Как определяется цена контракта?

Для каждого клиринга устанавливается свое значение стоимости минимального шага цены контракта. Данные значения курса для расчета клиринга транслируются и в торговую систему «Квик» в виде сообщений. Историю значений можно посмотреть на странице сайта биржи, где идет трансляция индикативного курса.

Вид текущей таблицы параметров в торговом терминале «Квик»:

· Расч.цена - текущая цена для расчета;

· Шаг цены - минимальный шаг цены в пунктах;

· Ст.шага цены - стоимость минимального шага цены в рублях;

· Кот.клиринга - котировка для расчета цены в клиринг.

Формулы для расчета вариационной маржи приведены в спецификациях на соответствующие фьючерсные контракты (как пример - спецификации контрактов на драгоценные металлы - http://fs.moex.com/files/9430). Для примера, изменение цены золота с 1268 до 1271,5 будет означать положительную вариационную маржу в 35 пунктов или 3,5 доллара США. То есть если положительная вариационная маржа в долларах составила 3,5 доллара на момент, а курс биржи для расчетов на ФОРТС установлен в 57 рублей за доллар, то сумма вариационной маржи будет 57*3.5 = за 1 контракт. Это упрощенная схема расчета - в реальности идет определение именно рублевых цен для покупки контракта, если он был приобретен в период торговой сессии, или его цены в рублях на предыдущем клиринге. Это связано с тем, что при определении рублевой цены применятся формула округления. Для золота шаг цены - это 0.1 пункта, и стоимость 1 пункта - это 1/10 индикативного курса. В нашем примере цена пункта будет 5,7 рубля. Общая формула определения цены контракта в рублях будет следующей:

Црубли = round (Цпункты * round (W/R ; 5) ; 2), где:

· Цпункты - цена контракта в пунктах;

· W - цена пункта в рублях;

· R - шаг цены;

· Round - функция округления.

Такая система расчетов применяется к любому валютному контракту. Видно, что в такой системе расчета курс присутствует исключительно при определении финансового результата разницы рублевых цен контрактов. Таким образом, по-настоящему валютными, как это было указано ранее, будут только контракты на курс доллара США и евро к рублю, так как позиция по данному контракту рублевая (это сумма рублей за 1000 долларов США, и один пункт контракта равен 1 рублю в любой момент времени). Нигде биржа не учитывает сумму первоначального вложения в валюте. Все расчеты идут в рублях по индикативному курсу в определенный момент времени (фиксации курса), в соответствии с которым и идет расчет стоимости минимального шага цены.

Вывод

1. Для спекулянта, который открывает позиции внутри дня, данный расчет вариационной маржи не оказывает особого влияния на финансовый результат.

2. Инвесторам следует помнить о том, что длительное удержание позиции во фьючерсах, где цена является валютной, может привести к искажению ожидаемого финансового результата.

С другой стороны, данная ситуация может создавать и положительные моменты. Скажем, золото является двойным инструментом - то есть по факту его цена в рублях содержит 2 компонента - курс рубля к доллару и цена золота в долларах. Исключение расчета золота в валюте дает возможность зарабатывать на росте золота в рублях в случае роста золота и падения доллара к рублю. Но все равно понять точный финансовый результат такого инвестирования достаточно сложно.

В отличие от форвардных контрактов, которые заключаются на внебиржевом рынке,фьючерсные контрактызаключаются на бирже. Условия фьючерсного контракта (базисный актив, размер, срок) не определяются сторонами сделки, как в случае форвард ного контракта, а являются стандартизованными и определяются правилами соответствующей биржи. И, наконец, в отличие от форвардных рынков, которые практически не регулируются, фьючерсные рынки, как правило, подлежат государственному ре гулированию.

История торговли фьючерсами началась с «товарных» фью черсов - контрактов на поставку сельскохозяйственной продук ции, драгоценных металлов и т.д. Более поздним изобретением стали «финансовые» фьючерсы. В них базисным активом являют ся финансовые инструменты: иностранная валюта, процентные ставки по депозитам, ценные бумаги, фондовые индексы. Финан совые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в адекватных инструментах хеджирования рыночных рисков. В на стоящее время валютный фьючерсный рынок кроме хеджирова ния активно используется для спекулятивных операций и вы полняет еще одну важную функцию: цены валютных фьючерсов служат прогнозом для участников валютного рынка.

Валютный фьючерсный контракт (от англ.futures) -стан дартный срочный биржевой контракт купли-продажи валюты в определенный день в будущем по курсу, который устанавливает ся в момент заключения контракта. Стороны по контракту (про давец и покупатель) несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.

Конструкция валютного фьючерса:

• ?объем контракта (например, 1000);
• ?актив контракта (например, долл. США);
• ?тип контракта - способ исполнения (расчетный/поста вочный);
• ?минимальное изменение цены (тик, шаг цены) - соответст вует минимальному изменению валютного курса на спот - рынке (1 пункт);
• ?срок обращения контракта (обычно от трех месяцев до од ного года);
• ?дата исполнения;
• ?цена контракта (фьючерсная цена) - текущая рыночная це на (валютный курс) фьючерсного контракта с заданным сроком окончания действия;
• ?расчетная цена по контракту - указывается метод опреде ления расчетной цены (например, официальный курс дол лара США к рублю в день исполнения контракта, который определяется по результатам торгов в день исполнения контракта);
• ?ставка депозитной маржи.

Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату ис полнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в контракте количество валюты. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на послед нюю дату торгов. В отличие от поставочного фьючерсного кон тракта, исполнение расчетного фьючерса предполагает расчеты между участниками только в денежной форме без физической поставки базового актива.

Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары США) и продать на циональную валюту (например, рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить национальную валюту.

Фьючерсные контракты являются краткосрочными инстру ментами - большинство существующих на мировых биржевых рынках валютных фьючерсов имеют срок обращения, не превы шающий одного года. Фьючерсные биржи отличаются друг от друга размерами обращающихся контрактов и правилами совер шения сделок (например, требованиями маржи). Однако на большинстве фьючерсных бирж совпадают сроки конца обраще ния контрактов: март, июнь, сентябрь и декабрь.

Торговля фьючерсами на бирже организована следующим образом. При заключении контракта как продавец, так и покупа тель фьючерсного контракта должны внести некоторую сумму денег на депозит в расчетной палате. Эти деньги называют депо зитной (начальной,Initialmargin)маржой. Они возвращаются держателю контракта в срок его исполнения или при закрытии позиции. После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчетную палату и ее чле нов от риска, связанного с неисполнением клиентами своих обя зательств по фьючерсному контракту, то есть обеспечить плате жеспособность расчетной палаты биржи в условиях изменяю щейся рыночной конъюнктуры.

Как правило, депозитная маржа составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива или устанавливается в раз мере удвоенного лимита изменения цены. Тем самым она обес печивает полное покрытие максимально возможного убытка уча стника, т.к. соответствует потерям при максимальном изменении цены на величину лимита в обе стороны. Кроме того, как только выясняется, что участник недовнес гарантийное обеспечение, вступает в силу механизм ликвидации его позиций в течение дня по ценам, находящимся в пределах лимита изменения цены. Дру гим вариантом гарантийного обеспечения в мировой практике часто бывают государственные ценные бумаги, принимаются также банковские гарантии. Существуют еще взносы в гарантий ный фонд биржи, который используется, если депозитной маржи не хватает для покрытия обязательств биржи.

Ежедневно после завершения торговой сессии расчетная па лата рассчитывает официальные котировки - расчетные цены(settlementprice)по фьючерсным контрактам. Затем пересчиты ваются все открытые позиции - осуществляется процедура кли ринга. При этом ежедневно начисляется вариационная маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день Т минус расчетная цена на день Т-1. При заключении сделки после завершения тор гов по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от мар жи по открытым на утро позициям. На счета клиентов, имеющих длинные позиции по цене ниже расчетной или короткие пози ции по цене выше расчетной, зачисляется соответствующая раз ница, или, иначе говоря, начисляется положительная вариацион ная маржа. Со счетов клиентов, имеющих длинные позиции по цене выше расчетной или короткие позиции по цене ниже рас четной, списывается соответствующая разница, т.е. снимается от рицательная вариационная маржа.

Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по рас четной котировке этого дня. На следующий день после торговой сессии процедура повторяется, причем сравнение идет каждый раз с предыдущим торговым днем. Следовательно, состояние сче та клиента по открытым позициям меняется каждый день, даже в случае если он не проводит никаких операций. Ценовые измене ния в пользу держателя контракта приносят прибыль, которая переводится на его маржинальный счет и может быть снята с не го. Если цены будут изменяться неблагоприятно для участника фьючерсной торговли и если закрытие позиции по сложившимся на торговый день ценам приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуется внесение вариационной маржи.

Размер вариационной маржи зависит от степени изменчиво сти валютного курса и при резких колебаниях может достигать 100% стоимости контракта. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете держателя контракта суммы, по крайней мере, равной первоначальной мар же. Если владелец контракта окажется не в состоянии заплатить требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки будут покрыты за счет первоначальной маржи. Первоначальная маржа устанавлива ется на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня. Таким способом расчетная палата пытается защи тить себя от финансовых убытков в результате неплатежеспособ ности держателей контрактов.

Биржевые фьючерсные контракты могут свободно покупать ся и продаваться в любой момент до наступления срока их ис полнения. Например, покупатель фьючерса, дающего право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установ ленный в будущем срок по зафиксированному в настоящий мо мент курсу, может впоследствии закрыть свою позицию по кон тракту, продав его. Осуществление такой процедуры называется компенсационной (офсетной, обратной) сделкой. На практике лишь по очень небольшому количеству фьючерсных контрактов осуществляются действительные поставки. Вместо этого хеджеры открывают фьючерсные позиции в качестве временной замены будущей сделки на наличном рынке, а фьючерсный контракт за крывается компенсирующей сделкой при наступлении ожидае мого срока. Такая процедура позволяет снижать риск, не исполь зуя реально фьючерсный рынок для сделки с базовым активом. Сохраняя позицию по фьючерсам и ожидая результат, хеджер фиксирует курс, тем самым устраняя фактор валютного риска.

Валютный риск переносится на другого участника сделки, которым может быть либо хеджер, пытающийся избежать «проти воположного» риска, либо спекулянт, готовый принять на себя риск в расчете на прибыль. Спекулянты покупают и продают фьючерсы, стремясь заработать прибыль в результате изменения цен. Так, если фьючерсная цена будет выше ожидаемой, они нач нут продавать фьючерсы, рассчитывая на возможность купить их позднее по более низкой цене. Фьючерсная цена ниже ожидае мой заставляет спекулянтов покупать фьючерсы для того, чтобы продать их позднее по более высокой цене. Подобная деятель ность спекулянтов обеспечивает хеджерам возможность осущест влять сделки в целях управления риском, а также высокую лик видность фьючерсным контрактам.

Рассмотрим пример хеджирования валютного риска импорте ром с использованием фьючерсного контракта.

Предположим, что 1 марта американский импортер подписал договор на поставку оборудования с немецким производителем на сумму 260 тыс. евро. Срок платежа по контракту - 20 июня. В случае если импортер опасается, что к данному сроку курс евро будет выше, чем текущий форвардный июньский курс, он можем купить на Чикагской товарной бирже 2 июньских фьючерсных контракта на евро (каждый по 125 тыс. евро). При приближении срока платежа по импортному контракту у им портера появляются две возможности:

• 1)принять поставку евро по фьючерсным контрактам;
• 2)продать фьючерсные контракты незадолго до момента их исполнения и ку пить 260 тыс. евро на наличном валютном рынке по текущему курсу спот.

Эти два варианта должны дать приблизительно одинаковые результаты, так как цена фьючерсного контракта сближается с ценой спот по мере приближения сро ка исполнения.

Рассмотрим возможные рыночные ситуации.

1 марта курс спот составлял 1,5111 долл. за евро, форвардный курс с поставкой в июне 1,5221 (цена июньских фьючерсных контрактов).

Вариант 1.15 июня евро укрепился и курс спот составил 1,5231 долл. за евро. Цена на фьючерсном рынке также изменилась и составила 1,5232 долл. за евро.

A.При покупке 260 тыс. евро на рынке спот импортер затратит:

260 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 396 006 долл.

Б.При принятии поставки по фьючерсным контрактам затраты импортера составят:

250 000 (евро) Ч 1,5221 (долл. /евро) +

10 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 395 756 долл.,

что соответствует реальному курсу покупки 395 756: 260 000 = 1,5221 долл./евро.

B.В случае закрытия фьючерсной позиции продажей июньского контракта по це не 1,5232 долл. /евро импортер получит прибыль в размере:

250 000 Ч (1,5232-1,5221) = 275 долл.,

которая снизит его затраты на покупку евро на спот рынке, и реальный курс по купки в этом случае составит:

(396 006 - 275): 260 000 = 1,5220 долл. за евро.

Вариант 2.15 июня спот курс евро снизился до 1,5011 долл. за евро. Цена фью черсного июньского контракта снизилась до 1,5013 долл.

A.Импортер приобретет 260 тыс. евро на спот рынке, затратив:

260 000 (евро) Ч 1,5011 (долл. /евро) = 390 286 долл.

Б.При этом потенциальная прибыль от покупки евро по более низкой цене уменьшится на сумму потерь в результате закрытия фьючерсной позиции прода жей контракта по цене 1,5013 долл. за евро:

250 000 Ч (1,5221 -1,5013) = 5200 долл.

B.В результате на покупку 260 000 евро импортер потратит:

390286 + 5200 = 395 486 долл.,

что меньше запланированного импортером, при этом реальный курс покупки евро составит:

395 486 (долл.): 260 000 (евро) = 1,5211 (долл. /евро).

Данный пример показывает, что использование фьючерсных контрактов позволяет избежать убытков при любом (даже небла гоприятном) изменении валютного курса.

В случае хеджирования валютного риска с использованием фьючерсного контракта стоимость хеджирования будут состав лять затраты на комиссионные брокеру и бирже, которые платит хеджер при покупке и продаже фьючерсного контракта. Кроме того, можно также считать затратами на хеджирование упущен ную выгоду от неиспользования тех средств, которые хеджер вы нужден держать на маржинальном счете.

Коэффициент хеджирования фьючерсными контрактами ра вен 1, т.е. для компенсации риска одной единицы актива (валю ты) требуется одна единица инструмента хеджирования.

Валютные фьючерсы имеют следующие преимущества перед форвардными контрактами:

• ?установление цены происходит в процессе ежедневных торгов на специализированных биржах на уровне, очень близком к текущему рыночному. Форвардные контракты, заключенные в индивидуальном порядке между клиентом и банком, не имеют постоянных котировок, и поэтому их цены могут значительно от личаться от рыночных;
• ?стандартизация контрактов приводит к тому, что фьючерс ные контракты более ликвидны и более дешевы, чем индивиду ально заключаемые между клиентами и банками форвардные контракты. Форвардные контракты обычно дороже, т.е. сопрово ждаются ббльшим спрэдом на покупку-продажу. Это может при вести к ббльшим затратам для клиента при закрытии позиций;
• ?текущая цена фьючерсных позиций считается автоматиче ски благодаря процедуре ежедневного пересчета. Поэтому вели чина прибыли и убытков фиксируется каждый день. На фор вардном рынке клиент, который хочет знать точную цену пози ции, должен вначале совершить сделку по новому форвардному курсу;
• ?на фьючерсном рынке открытие позиции требует неболь ших затрат капитала (в размере маржи - части стоимости кон тракта), что позволяет рыночным операторам реализовать эффект рычага. Форвардные контракты связывают более существенные средства (в размере гарантийного депозита), которые могли бы быть использованы для других целей.

Однако у фьючерсов есть два значительных недостатка по сравнению с форвардами:

• ?если стандартный размер фьючерсного контракта не равен сумме, которую нужно захеджировать, то разница остается неза крытой, либо должна быть захеджирована на форвардном рынке;
• ?если желаемый период хеджирования не совпадает с пе риодом обращения фьючерса, у хеджера возникает базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

В настоящее время на биржах мира обращаются фьючерсы на валюты 32 стран, однако подавляющее большинство операций со вершаются с фьючерсами на американский доллар, евро, япон скую йену, фунт стерлингов и швейцарский франк.

На Международном валютном рынке,NYBOTи ФИНЕКСкроме фьючерсов на валюту торгуют фьючерсным контрактом на индекс доллара США(USDollarIndexилиUSDX).ФИНЕКС так же проводит торги по опционам «колл» и «пут» (американского типа) на фьючерс на индекс доллара США. Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000- кратному значению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимость фьючерса составит 95 300 долл. Месяцы поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день тор гов - последняя среда истекающего контрактного месяца. Индекс доллара вычисляется непрерывно - 24 часа в сутки, 7 дней в не делю - на основании информации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством «Рейтер» от 500 банков, расположенных по всему миру. Существует наличный и форвардный индексыUSDX(в зависимости от того, какие курсы - спот или форвард - входят в формулу индекса).

Индекс доллара - финансовый инструмент валютного рынкаForex,позволяющий проводить не только торговые операции, но и технический, и фундаментальный анализ входящих в него ва лютных пар. Данный индекс является общим критерием между народной стоимости американского доллара (по аналогии с фон довыми индексами). Текущее значение индекса доллара(USDX) -средний показатель изменения курсов шести мировых валют (ев ро, британского фунта, японской йены, канадского доллара, швейцарского франка и шведской кроны) по отношению к долла ру США.

Приведем один из возможных примеров использования кон трактов ФИНЕКС на индекс доллара США для хеджирования ва лютного риска. Американский менеджер по управлению инве стициями в поисках преимуществ от более высоких процентных ставок, существующих в Европе, создал крупный портфель крат косрочных ценных бумаг, номинированных в иностранных валю тах. Менеджер прогнозирует, что американский доллар может подняться в цене и повлечь убытки в иностранной валюте, ис пользуемой в качестве компонента инвестиций. В целях сниже ния валютного риска портфеля он может купить фьючерсы на индекс доллара США.

В случае роста курса доллара увеличится также и индекс, по этому убытки по валютной компоненте портфеля будут компен сированы прибылью от закрытия позиции на фьючерсном рынке. Если ситуация менее определенная, то менеджеру лучше вос пользоваться опционами, а не фьючерсами. Менеджер тогда ку пит опционы «колл», и, если доллар действительно начнет падать, а не расти, ему не придется нести убытки по открытой фьючерс ной позиции. Менеджер не будет исполнять опцион, и его затра ты ограничатся размером уплаченной за опцион премии.

В настоящее время лидирующее положение среди российских бирж, торгующих валютными фьючерсами, занимает срочная сек ция ММВБ, где торгуются расчетные (беспоставочные) фьючерсы на евро, доллар США и на кросс-курс евро к доллару США с базо вым активом 1000 единиц валюты со сроком обращения шесть ме сяцев. В последнее время на этой площадке отмечается резкое уве личение объемов торгов фьючерсами доллар-рубль (см. Приложе ние 4). В 2007 г. объем торгов фьючерсами доллар-рубль на ММВБ в пять раз превысил аналогичный показатель Чикагской товарной биржи(ChicagoMercantileExchange,СМЕ).

Валютные фьючерсы

В 70-х годах на ряде бирж появились фьючерсные и опционные валютные операции - новая специальная форма спекулятивных

сделок и хеджирования валютных рисков с крупными банками. На сделки с валютными фьючерсами и опционами приходится около 20% объема валютной торговли.

Рынки валютных фьючерсов и опционов являются рынками производных валютных инструментов, поскольку торгуется не самая валюта, а валютные инструменты (обязательства).

Валютные фьючерсы - это сделки по купле-продаже валют в будущем между двумя сторонами по ранее оговоренному курсу, которые заключаются на биржевом рынке.

Биржа, на которой торгуют фьючерсами, ежедневно ограничивает колебания валютных

Валютные фьючерсы являются форвардными контрактами, то есть предусматривают будущий обмен валютами. Однако сроки, а главное, условия обмена отличаются от условий форвардных контрактов позволяет более гибко избегать валютных рисков.

Отличие заключается в следующем:

§ сделки заключаются только на отдельные валюты;

§ валютные фьючерсы ликвидные, их могут купить и их могут продать большинство субъектов бизнеса на биржевом рынке;

§ фьючерсные контракты можно перепродать на фьючерсном рынке в любое время до срока их выполнения;

§ покупатель валютного фьючерса берет на себя обязательство купить, а продавец - продать валюту в течение определенного срока по курсу, условленным при заключении контракта;

§ фьючерсные контракты стандартизированы (например, фьючерсный контракт на английский фунт стерлингов заключается на сумму 62,5 тыс фунтов, на канадский доллар - 100 тыс долл., На японскую иену - 712,5 милл иен.) И их выполнение гарантировано за счет гарантийного взноса в расчетно-клиринговый дом (расчетно-клиринговую плату). Это депозит, который вносится клиентами наличными;

§ поставка товара происходит только в конкретные дни;

§ стандартная сумма фьючерсного контракта меньше суммы форвардного контракта. В случае превышения стандартной суммы контракта покупатель заключает договор на покупку нескольких контрактов;

§ цена фьючерсных контрактов определяется спросом и предложением на них и на валюту, предмет контракта.

Эффективность фьючерсной сделки определяется спредом после каждого рабочего сеанса на бирже. Продавец валютного фьючерса выигрывает, если с наступлением срока соглашения он продает валюту дороже курса котировки в день ее выполнения, и несет убытки, если курс дня заключения сделки окажется ниже курса ее выполнения:

Инвестор считает, что стоимость и английского фунта, исчисленная в долларах, в течение следующих трех месяцев опустится ниже 1,60 долл. Анализ цен валютных фьючерсов в "Уолл стрит джорнал" показывает, что мартовские фьючерсные контракты на английские фунты проданы с котировкой 1,9050 долл. за 1 фунт. Брокер инвестора объясняет, что мартовский фьючерсный контракт на английские фунты требует, чтобы 62 500 фунтов были поставлены в третью среду марта. Гарантийный взнос, требуется для инвестора, равна -2000 долл., А размер дополнительного обеспечения контракта - 1500 долл.

Поскольку наш инвестор считает, что стоимость английского фунта будет падать, он может ожидать получения прибыли, продавая фьючерсные контракты. Если бы он считал, что стоимость фунта возрастет, он бы хотел их купить. Поэтому инвестор внес 2000 долл. как начальный гарантийный взнос и проинструктировал своего брокера продать с найме срочной позиции игры на понижение першоберезневого фьючерсного контракта на английские фунты по цене 1,9040 долл. за 1 фунт и, если повезет, выше. Поскольку эта продажа без покрытия на срок, то есть при отсутствии у продавца контракта на момент продажи, инструкция продавать по цене 1,9040 долл. за 1 фунт и выше означает, что брокер осуществит продажу только в том случае, если цена за фьючерс равно 1,9040 долл. за 1 фунт и выше. Брокер инвестора берет комиссионные в размере 15 долл. и инструктирует брокера, который работает в биржевом зале валютного рынка, продать один фьючерсный контракт, то и делает, отыскав покупателя, готового купить этот контракт по цене 1,9048 долл. за 1 фунт.

Предположим, что в конце дня последняя операция фунтовыми фьючерсами состоялась по цене 1,9030 долл. за 1 фунт. Валютный рынок действует как расчетная палата и переоценивает соответствии с текущими ценами все фьючерсные контракты. С помощью электронных средств все контракты инвесторов меняются на новые по цене 1,9030 долл. за 1 фунт. Срочная позиция для игры на понижение по стоимости английского фунта в 1,9048 дол., Которую занимал наш инвестор, заменилась новой позицией для игры на понижение по цене фунта 1,9030 долл., И расчетная палата добавляет на счет инвестора 0,0018 долл. за каждый из 62 500 английских фунтов или (0,0018) - (62 500) = 112,50 доллара. Если инвестор хочет, то на следующий день он может снять этот прирост со своего счета.

На следующий день контракты начинают продаваться по цене 1,9030 долл. за I фунт. Предположим, что в итоге цена на момент закрытия биржи в этот день поднялась до 1,9160 долл. за I фунт. Расчетная палата снова переоценивает все контракты в соответствии с текущих цен. Потеря (1,9160 - 1,9030) = 0,0130 долл. за каждый фунт приведет к снятию со счета инвестора (0,0130) (62500) = 812,50 долл. Это приведет к тому, что ее баланс составит (2112,50 - 812,50) = 1300 долларов, что ниже нужного баланса поддержки в 1500 долларов. Наш инвестор получил требование о внесении дополнительного обеспечения, согласно которому инвестор должен привести свой баланс поддержки в соответствии с нужной величиной в 1500 долл., То есть депонировать 200 долл. Если он этого не сделает, то его контракт будет ликвидирован, а его счет станет на 1300 долл. меньше каких-либо потерь, которые могут произойти на следующий день.

Предположим, что наш инвестор реагирует на требование о внесении дополнительного обеспечения депонированием 200 долл., Но потерял доверие к биржевой игре и хочет аннулировать следующий день свою позицию. Он сможет сделать это, купив один мартовский фьючерсный контракт на английские фунты. Для этого не требуется никаких дополнительных депонирование средств. В конце дня расчетная палата вызовет счет этого клиента и сопоставит его позиции в играх на повышение и понижение и аннулирует оба контракта. Как уже отмечалось таким образом погашается большинство фьючерсных контрактов. В срок выполнения «доживают» менее 1%. Чтобы превратить прибыль в наличные, игрокам на бирже не нужно поставлять иностранную валюту. Клиринговые операции, проводимые в течение ночи, ежедневно переводят в "живые" деньги приобретения и потери владельцев фьючерсных опционов.