В своей основе структурированные продукты используют довольно простую идею, которая состоит в следующем. Предположим, что мы нашли банк, который дает нам 10% годовых в рублях. Значит, с одного миллиона рублей получается чистый доход в 100 тысяч — вкладывая эти деньги в более рисковые инвестиционные продукты, инвестор рискует только своей прибылью, тогда как основной депозит оказывается нетронутым. Правда, при таком подходе нужно учитывать инфляцию, поскольку сумма в рублях по истечении года утратит часть своей покупательной способности.
Следовательно, при инвестировании в структурные продукты денежные средства клиента разделяются на две составные части, одна из которых как правило заметно больше другой. Первая, большая часть, вкладывается в инструменты с фиксированной доходностью, такие как банковские депозиты, облигации, векселя или сберегательные сертификаты; в качестве рисковой части с повышенной доходностью могут выступать акции, паи биржевых фондов, фьючерсы или даже активы, не связанные с финансами (ставки на политические события — например, актуальная ситуация с Грецией).
Здесь возможны четыре ситуации. Первая ситуация полной защиты капитала рассмотрена выше и отображена на рисунке слева. В ней вся прибыль (размером с оранжевую зону) будет вложена в рисковые активы, которые при благоприятном исходе могут дать доход в 2-3 раза выше стандартного роста депозита. Т.е. превратятся в светло-коричневую зону. При неблагоприятном результате размер вклада остается неизменным.
Во второй ситуации инвестор может повести себя более рискованно, выделив на агрессивные активы часть вклада больше банковской прибыли (т.е. в нашем исходном примере больше 10%) в обмен на потенциальное увеличение дохода. Как правило это происходит в том случае, когда инвестор по каким-либо причинам уверен в будущем изменении актива в нужном ему направлении. На рисунке справа показана ситуация, когда инвестор готов потерять до 10% вложенных средств, выделяя на рискованные активы 20% первоначального вклада — защита капитала при этом составляет 90%. Благоприятный исход здесь в два раза удваивает потенциальную прибыль по сравнению с левым рисунком, неблагоприятный оставляет от 1 млн. рублей 900 тысяч.
Следовательно по потенциальной доходности структурные продукты являют компромисс консервативных и более агрессивных вложений:
Есть и третья ситуация, когда некоторые банки инвестируют в рискованные активы только часть гарантированной прибыли, что позволяет говорить о структурном продукте уже как об инструменте с гарантированной доходностью. Т.е. формальную прибыль в рублях инвестор получит при любом исходе рисковой части портфеля — хотя в неблагоприятном случае она будет меньше инфляции. Частично данное условие связано и со ст. 834 Гражданского кодекса Российской Федерации, которая предусматривает обязательную выплату процентов на сумму вклада — некоторые банки предпочитают ведение структурных продуктов на правах банковского депозита. Так что вопрос о том, подлежит ли ваш структурный продукт защите от АСВ, лучше уточнять у конкретного банка. Общее положение говорит лишь о том, что физические лица (по сравнению с юридическими) при банкротстве банка будут обладать преимущественным требованием на возврат.
Однако кроме описанных вариантов встречаются также те, где размер убытка клиента может быть потенциально равен внесенному вкладу. Это — самый опасный тип. Например, это могут барьерные структурные продукты. Скажем, клиент инвестирует в пул акций и получает прибыль при условии, что ни одна из них не упадет ниже прописанной величины, скажем 30% от последнего максимума. Пробитие этого барьера ведет к убыткам, пропорциональным величине падения. Или же это может быть не отдельная акция, а целый индекс акций — скажем, вы делаете ставку на то, что индекс европейских акций не упадет ниже заданной в продукте величины. Или даже вы можете поставить на то, что актив не превысит определенную величину, либо останется в рамках определенного интервала. Иначе говоря, вы приходите в чистое финансовое казино.
Коэффициент участия
Выражается коэффициент либо в числах, либо в процентах. Из формулы следует, что чем больше коэффициент, тем больше прибыль — но тем больше и риск. В случае КУ > 1 речь как правило идет о продуктах с применением кредитного плеча (например фьючерсы).
Структурированные продукты компаний
От теории можно перейти к практике и посмотреть, какие компании и на каких условиях предлагают подобные продукты инвесторам (в данный момент). Вот небольшая таблица
из которой видно, что из банков наилучшее предложение в плане минимального порога входа на данный момент имеет компания БКС.
Структурные ноты
Структурные ноты можно считать разновидностью структурных продуктов, поскольку суть предложения сохраняется неизменной — разделение капитала на базовый и рисковый актив. Как финансовый инструмент инвестора ноты появились в конце 1960-х годов в США — и условным отличием нот от рассмотренных выше продуктов можно считать высокий порог входа и преимущественно банковский сектор предложения данной услуги. При этом могут быть сюрпризы — так, вкладчики банка Траст потеряли свои деньги, когда поддавшись уговорам сотрудников решили перевести свои средства из депозитов в ноты. Подробнее об этом .
Чем опасен структурный продукт
К достоинствам структурированных продуктов относится возможность получить потенциальный доход в 2-3 выше банковского депозита, сохраняя свой капитал под защитой и рискуя лишь не получить прибыль (однако остается риск банкротства эмитента). Структурные продукты предлагаются многими банками и компаниями, среди которых встречаются и предложения с относительно низким порогом входа. Однако необходимо помнить следующие вещи:
инвестирование может быть доступно только в рублях;
сроки, на которые предлагаются продукты (обычно не более трех лет) делают вероятность дохода близкой к подбросу монетки;
услуги управляющих компаний платны, хотя часто зашиты в продукт;
на структурный продукт отсутствует право собственности, т.е. все активы оформляются на управляющую компанию и в случае банкротства с возвратом капитала возникают проблемы
Структурный (иногда используются термины «структурированный» и «комплексный») продукт – инвестиционный портфель, формируемый инвестиционной компанией в интересах инвестора по заранее заданным правилам и продающийся как единый продукт. Может включать как инструменты фондового рынка, так и банковские депозиты .
Структура портфеля строится таким образом, чтобы гарантировать инвестору доходность не ниже заданной (обычно гарантируется безубыточность или микроскопическая прибыль), при этом полная доходность продукта заранее неизвестна. Помимо минимальной, может быть ограничена и максимальная доходность для инвестора, то есть в случае, если портфель приносит прибыль выше определенного заранее уровня, инвестор получает ограниченную доходность, а инвесткомпания – всю доходность, превышающую заданный уровень.
Частный и наиболее простой случай структурного продукта – индексируемый депозит . Компания или банк , предлагающий индексируемый депозит, гарантирует возврат средств инвестора в случае снижения цены базового актива и выплачивает инвестору доход, равный росту цены базового актива (если она выросла), умноженному на некий коэффициент, который называется «коэффициент участия». Обычно коэффициент меньше единицы (то есть компания и инвестор делят доход), но в некоторых случаях он может быть больше единицы – если кроме средств инвестора компания использует кредитное плечо.
Такой структурный продукт строится из двух частей. Первая – банковский депозит с заранее известной доходностью, вторая – какой-либо инструмент, отражающий доходность выбранного инвестором актива, например акции определенной компании, опцион на акции, паи ПИФа , фьючерс на фондовый индекс или сырьевой товар и т. п. При этом размер частей (структура) продукта подбирается таким образом, что заранее известная доходность по банковскому депозиту покрывает часть возможного убытка по выбранному активу или весь возможный убыток. В результате инвестор гарантированно вернет свои деньги , а при удачной ставке получит доходность, иногда превышающую банковский процент.
Более сложные структурные продукты могут выпускаться в виде облигаций , нот, векселей , инвестиционных паев, договоров доверительного управления и т. д. Они строятся на основе сочетания различных инструментов. В качестве части с фиксированным доходом могут использоваться не только банковские депозиты, но и облигации, векселя, сберегательные сертификаты , а в части с переменным доходом (рисковый актив) – валюты, свопы , процентные фьючерсы, паи биржевых фондов, синтетические продукты (деривативы на волатильность, корреляцию), а также инструменты на нефинансовые активы (ставки на погоду, политические события, природные явления).
В линейке объектов инвестирования структурные продукты занимают место между инструментами с фиксированным доходом и инструментами с заранее неизвестным доходом, поэтому они сочетают в себе положительные и отрицательные качества обоих типов инвестиционных инструментов. С одной стороны, инвестор может быть уверен в том, что он получит заранее заданный минимальный уровень доходности (или убыток не более заранее определенного), но с другой – он не получает полный доход от роста цены рискового актива и с высокой вероятностью может получить доход ниже банковского процента. Кроме того, дополнительные комиссии, взимаемые инвесткомпанией, и налоги могут существенно сократить доход инвестора.
Какой инвестор, особенно начинающий, не мечтает как можно больше зарабатывать, ничем при этом не рискуя. Однако потенциальные убытки и необходимость много времени уделять собственному инвестиционному портфелю отпугивают многих. На самом же деле есть очень простой способ создать свой портфель с заданным уровнем максимальных потерь (или вообще без них) - купить структурный продукт.
«Структурный продукт можно сравнить с выбором блюда на обед: мы можем пойти в столовую и выбрать единственно возможный набор «первое/второе/третье», можем пойти в ресторан и выбрать уже готовое блюдо из предложенного списка, а можем взять тарелку и пойти к «шведскому столу» с тем, чтобы наложить себе абсолютно любых ингредиентов в нужных нам пропорциях», - так описывают суть структурных продуктов Я.Шляпочник и Г. Сорокопуд в книге «Новая культура инвестирования, или Структурированные продукты».
Как это работает
Структурный продукт - это инструмент-конструктор, состоящий из двух слагаемых: защитной части и агрессивной. Агрессивные инвестиционные инструменты, привязанные к «базовому активу», обеспечивают инвестору повышенный доход. В роли базового актива может выступать валюта, акции российских и зарубежных эмитентов, золото и т.д. В свою очередь защитная часть структурного продукта (которая обеспечивает сохранность капитала и минимальную гарантированную доходность) помещается в депозиты, векселя, облигации, то есть инструменты, которые зачастую не зависят от изменения ситуации на рынке.
То есть в состав структурного продукта подбираются инструменты безрисковые, с фиксированной доходностью и рисковые. При этом доли их таковы, что доходность безрисковой части компенсирует максимальный убыток по рисковым активам. В итоге максимальная просадка портфеля не превышает заданной инвестором величины. То есть вы можете ограничить свой портфель максимальным убытком 10% или вообще отказаться от риска и выбрать продукт со 100%-ой защитой капитала.
Простой пример
: у нас есть 10000 рублей. 9000 рублей мы кладем на депозит под 11% годовых, а на оставшиеся 1000 рублей мы покупаем опционов Call (на покупку) на фьючерсы по индексу
SnP
500. Таким образом, через год наши 9000 рублей в банке превратятся снова в 10000 рублей, и мы как минимум остаемся «при своих». При этом 1000 рублей, вложенные в опционы, могут как практически обесцениться, если базовый актив подешевеет, так и многократно вырасти. То есть мы одновременно гарантируем себе сохранность средств (за счет депозита), но при этом получаем возможность поучаствовать в росте базового актива, если таковой состоится. Доход от структурных продуктов облагается налогом по ставке 13%.
«Что же мешает инвестору просто положить 95 рублей на депозит, а оставшиеся 5 рублей самостоятельно вложить в акции или купить на них опционы?» - спросите вы. Если человек ожидает роста какого-либо актива, то, действительно, логично совершить его прямую покупку, причем даже на все 100% средств. Но помните: в таком случае наш доход зависит исключительно от точности нашего прогноза, опыта работы на рынке, а также требует от нас дополнительного времени. Поэтому структурные продукты идеально подходят новичкам, а также опытным инвесторам, которые не желают рисковать и не хотят много времени уделять самостоятельным инвестициям. Кроме того, многие СП строятся на внебиржевых опционах, которые недоступны обычному инвестору другим способом.
Плюсы и минусы структурных продуктов
Плюсы:
- Высокий потенциал доходности. Доходность структурных продуктов в среднем выше, чем по депозитам, при этом риск - ниже, чем по акциям. Некоторые структурные продукты позволяют получить доходность в два раза выше роста курса акций, используемых в качестве базового актива (продукты с двойным доходом).
- Полностью контролируемая защита инвестиций. Инвестор сам определяет, будет ли его капитал гарантированно защищен от убытков (структурные продукты с полной защитой), либо он готов к контролируемому риску ради более высокой потенциальной доходности (структурные продукты с частичной защитой).
- Тонкая настройка продукта под задачи инвестора. Линейка структурных продуктов охватывает большой спектр стратегий, тем не менее, многие параметры структурных продуктов, такие как сроки, пороговые значения, базовый актив, могут быть изменены по желанию инвестора. В поисках валютной доходности, в качестве базового актива могут быть выбраны акции американских компаний, ETF, западные индексы, еврооблигации, а также фьючерсы на валютную пару.
- Не требуется опыт инвестирования. Портфель инвестиций подбирается совместно с инвестиционным консультантом и фиксируется на весь срок действия структурного продукта, никаких дополнительных операций и инвестиционных решений до окончания этого срока от инвестора не требуется.
- Абсолютно отсутствует «человеческий фактор». Инвестор не управляет своими средствами на основе своих прогнозов, ими не управляет даже профессиональный управляющий, который тоже способен допускать ошибки. Все варианты заранее известны при любых рыночных движениях, инвестор лишь выбирает исходные параметры.
- Возможность зарабатывать не только на растущем рынке. Можно получать доход на падающем рынке, а также на нестабильном, благодаря широкому набору инструментов.
- Можно инвестировать в валюте или уже имеющихся акциях/нотах. Структурные продукты применимы и тогда, когда у инвестора уже есть крупный пакет акций или структурных нот, по которым он хотел бы получить дополнительный доход, не продавая этот пакет и не затрачивая дополнительного времени на управление инвестициями. При этом инвестор продолжает получать дивиденды. Возможно также инвестирование в структурные продукты в валюте.
Минусы:
- Относительно высокий порог входа. При снижении суммы входа вам будет доступно гораздо меньше стратегий.
- Структурные продукты, как и банковские вклады, имеют срок действия. Как и при досрочном отзыве вклада, досрочное закрытие структурного продукта нежелательно - это может привести к потере части вложений.
Заключение
Структурные продукты подходят тем, кто хочет вложить средства на продолжительный срок, например от 6 месяцев (оптимально - даже дольше, хотя есть продукты и на более короткие сроки), и при этом полностью избавить себя от необходимости самостоятельного управления средствами. При этом инвестор может рассчитывать на приемлемую доходность с максимальным уровнем защиты капитала. Конечно, в одном материале сложно рассказать обо всех тонкостях продукта, но с минимальными знаниями вам будет проще сориентироваться и сделать правильный выбор. Мы рекомендуем при выборе структурного продукта обращать внимание на базовый актив и начать с наиболее понятного вам.
Учитывая текущую ситуацию на мировых рынках, компания БКС разработала линейку актуальных структурных продуктов, различных по степени риска, потенциальной доходности и используемым инструментам. СП под названием «Феникс Кипр» позволяет заработать на росте крупнейших корпораций мировой экономики: Facebook, Google, Nokia, Apple, Tesla, Twitter. Инвесторам, заинтересованным в 100% защите капитала, стоит присмотреться к СП «Европейский прорыв». При полной защите вложенных средств вы можете получить валютную прибыль от роста одного из самых доходных и надежных западных активов - индекса немецкой экономики DAX30. Если же вы хотите защититься от девальвации рубля и при этом заработать больше, чем по банковскому депозиту - рекомендуем воспользоваться СП «Защищенный рубль». По продукту предусмотрена фиксированная ставка, которая выплачивается независимо от итогового значения курса доллара. Учитывая низкие цены на нефть, а также прогнозы аналитиков, ожидающих повышение стоимости черного золота в будущем, был разработан СП «Доходный баррель». В случае если прогноз не сбудется, инвестор получит определенную фиксированную процентную ставку.
БКС Экспресс
Предлагаем изучить особенности такого вида инвестирования, как структурные продукты . Данный вид инвестиций имеет второе название – структурированные финансовые продукты. Они появились в Америке в середине 20 века. Большое количество брокеров сегодня используют структурные продукты. Рассмотрим их подробнее.
Структурные продукты предполагают разделение инвестиционного портфеля на две базовые части: рисковую и безрисковую. При этом портфель строится таким образом, чтобы даже в случае худшего варианта развития событий безрисковая часть портфеля компенсировала убытки, понесенные рисковой частью. Далее мы рассмотрим такие моменты:
Что такое структурные продукты?
Как выполняется расчет доходности структурного продукта?
Классификация структурных продуктов по уровню рисков
Банковские структурные продукты
Достоинства и недостатки структурных продуктов
Что такое структурированные финансовые продукты?
На простом языке понятие структурного продукта можно объяснить следующим образом: это обыкновенный инвестиционный портфель, состоящий из двух частей, одна из которых (защитная) всегда больше чем другая (рисковая). Инвестиционная стратегия определяет уровень диверсификации в вашем конкретном случае. На текущий момент существует множество программ, которые позволяют восстановить капитал даже при крупных убытках.
Однако ни одно программное решение не избавит вас от скачков курса валют и инфляции. Например, структурным продуктом можно назвать актив, который на 10% состоит из акций, опционов, индексов, и на 90% из депозита или облигаций с фиксированный доходностью на уровне 10% годовых. Как мы с вами понимаем, таких комбинаций можно сформировать огромное количество.
Структурные продукты, как и банковские депозиты, имеют свой срок службы, следовательно, этот вид вложений можно смело отнести к категории "диванных инвестиций". Прибыль по таким продуктам выплачивается в конце срока инвестирования. Если клиент принимает решение о досрочном расторжении инвестиционного контракта, он может потерять не только прибыль, но и часть депозита. При нормальном ходе событий структурные продукты могут приносить прибыль более 40% годовых.
Как выполняется расчет доходности структурного продукта
При инвестировании в структурные продукты важно учесть две главные составляющие: степень защищенности капитала и коэффициент участия в прибыли (КУ). Эти два параметра взаимосвязаны, то бишь при росте коэффициента участия растут и риски. Коэффициент участия определяет сколько процентов прибыли получит клиент по окончании инвестиционного срока. При росте базового актива клиент получает доход, в противном случае возвращает он свой начальный капитал.
При полной защите рисковой части депозита коэффициент участия обычно является невысоким. Конечно же, существуют стратегии с более высокими КУ, но в основе большого дохода лежат, как мы знаем, повышенные риски.
Давайте рассмотрим процесс получения прибыли на примере. Предположим, что клиент приобретает структурный продукт с опционным контрактом на инвестиционный период в 1 год. Коэффициент участия устанавливается на уровне 40%, клиенту даётся 100-процентная гарантия возврата средств по истечении инвестиционного периода. Прошёл год. Опцион вырос в цене на 60%. Согласно договору, клиент получает свой начальный депозит и 24% прибыли. Почему только 24%? Чтобы ответить на этот вопрос приведем формулу, по которой вычисляется прибыль клиента: 40% доходности от 60% прибыли по опциону => получаем те самые 24%. Условия контракта необходимо максимально внимательно изучать во избежание неприятных ситуаций со скрытыми комиссиями продавцов СП или коридоров доходности.
Ещё один пример. В контракте прописан коридор доходности в пределах 60-100%. В случае, если цена опциона вырастет на 59%, клиент не получит прибыли. Доход получается только когда рост базового актива находится в пределах установленного диапазона.
КУ может быть установлен на уровне 150%. Доход при таком раскладе будет существенно больше, но и риски также чрезвычайно высоки. Сегодня на рынке представлена другая разновидность структурных продуктов: клиенту предлагается создать два портфеля и держать их в течение, к примеру, 3 лет - в конце этого срока клиент получает прибыль от того портфеля, который оказался наиболее доходным.
Классификация структурных продуктов по уровню рисков
По критерию возможного риска структурные продукты разделяются на:
СП со 100-процентной защитой капитала.
СП с частичной защитой капитала.
СП с условной защитой или её полным отсутствием.
СП дают возможность получения более высокой прибыли по сравнению с банковскими депозитами. Однако риски в СП тоже более высокие. Нужно понимать, что риск возникает в результате большого количества внешних факторов, которые различны для каждого отдельного вида структурных продуктов. Вот основные факторы риска при инвестировании в СП:
Объявление дефолта эмитента безрисковой части инвестиционного портфеля. В этом случае можно потерять все деньги
Высокая рыночная волатильность
Истечение срока действия структурного продукта - при росте базового актива нет возможности фиксировать прибыль
Недополученная прибыль. Если базовый актив упадёт в цене, в конце срока действия СП инвестор получает только начальные средства, что делает инвестиции убыточными
Снижение ликвидности активов.
Если говорить о неторговых рисках, то они в любом случае должны быть минимальными. Это возможно в том числе при оформлении структурных продуктов в рамках договора о брокерском и банковском обслуживании.
Структурные продукты Сбербанка
В основной своей массе предложения Сбербанка по части структурных продуктов не интересны для рядовых инвесторов и направлены преимущественно на корпоративный сектор. Тем не менее, для физических лиц структурные финансовые решения доступны в рамках доверительного управления ПИФами. Основной недостаток этого способа инвестирования - высокий порог вхождения.
Традиционной стратегией для структурированных продуктов является "Защита капитала". На основе средств клиента формируется инвестиционный портфель, состоящий из депозитов, облигаций, акций, опционов и т.п.. В зависимости от личных пожеланий клиента ему предоставляется или не предоставляется 100% гарантия возврата денежных средств по истечении инвестиционного периода. Величина КУ определяется на основе данных о допустимых рисках, сроке инвестирования, типе базового актива и других параметров. Минимальная сумма средств для инвестирования в структурный продукт по стратегии "Защита капитала" составляет 3 миллиона рублей. Другие продукты имеют порог в 7 миллионов рублей.
Структурные продукты Альфа-банка
Далеко не все структурные продукты банков имеют корпоративную направленность. Альфа-банк предлагает совсем клиентам структурированные финансовые продукты с порогом вхождения от 100 тысяч рублей.
Обратите внимание! На изображении выше участие в росте является вышерассмотренным коэффициентом участия в прибыли. На случай отрицательной динамики базового актива уровень защиты инвесторских средств оговаривается отдельно.
Доля базового актива в составе инвестиционного портфеля составляет, как правило, не более половины. Остальная часть портфеля состоит из инструментов с фиксированной доходностью.
Структурные продукты брокера "Открытие"
На текущий момент ситуация на рынке структурных продуктов весьма неоднозначна. Год назад я принимал решение о том, куда вложить свободные денежные средства. Инвестиционный консультант предложил мне два неплохих варианта с порогом вхождения в 250 тысяч рублей и защитой инвестиционного капитала на уровне 100%. Было предложено индекс РТС и SRDR Gold Shares (см. Российская Торговая Система (РТС, RTS): история, организация торговли РТС, рынки, фондовый индекс РТС). Я выбрал второй вариант, поскольку на тот момент опцион был перепродан, присутствовал потенциал к росту.
При оформлении договора на брокерское обслуживание прилагается соответствующая информация о приобретаемом финансовом продукте. Эта информация включает поручение на сделку и формулу расчета прибыли по заключенному контракту. На счет прибыли питать иллюзий не стоит, её величина вряд ли превысит 25%.
Достоинства и недостатки структурных продуктов
Никто не может предугадать величину прибыли, которую получит инвестор по окончании срока действия структурного продукта. Статистические данные доходности, указанные в описании - это история, которая никоим образом не отражает картину будущего.
Достоинства СП:
СП – это комплексное финансовое решение, не зависящее от каких-то посторонних факторов
Наличие минимальных торговых рисков
Возможность получения дохода более 100%.
Недостатки СП:
Высокие сроки работы контракта
Риск потери прибыли в случае неблагоприятной ситуации на рынке
Высокий порог входа.
Подводя итог, хочется отметить, что структурные продукты можно формировать самостоятельно, но только в случае наличия выхода на необходимые финансовые инструменты. Главным плюсом СП является отсутствие скрытых комиссий. Кроме того, активы без срока исполнения можно закрывать в любое время.
Вообще тема структурных инвестиций является чрезвычайно обширной. В данной статье мы попытались раскрыть лишь основные моменты финансового регулирования СП. Для понимания масштабности и полезности структурных продуктов предлагаю посмотреть запись эфира радио Финам FM.
Структурные продукты: общие понятия
