Чтобы понять, что из себя представляет срок окупаемости, нужно представлять для каких сфер предпринимательской деятельности подходит это определение.
Для инвестирования
В данном контексте срок окупаемости представляет собой отрезок времени, после которого доход от проекта становится равен сумме вложенных денег. То есть коэффициент срока окупаемости при инвестировании в какое-либо дело будет показывать, сколько нужно будет времени, чтобы вернуть вложенный капитал.
Часто этот показатель является критерием выбора для человека, который планирует инвестировать в какое-либо предприятие. Соответственно, чем меньше показатель, тем привлекательнее дело. А в случае, когда коэффициент излишне большой, то первая мысль будет в пользу выбора другого дела.
Для капитальных вложений
Здесь речь идёт о возможности провести модернизацию или реконструкцию производственных процессов. При капитальных вложениях важность приобретает период времени, за который полученная от модернизации экономия или доп.прибыль станет равна сумме потраченных на эту модернизацию средств.
Соответственно на коэффициент срока окупаемости смотрят, когда хотят понять, есть ли смысл тратить средства на модернизацию.
Для оборудования
Коэффициент покажет, за какой промежуток времени окупит себя тот или иной прибор, станок, механизм (и так далее), на который тратятся деньги. Соответственно окупаемость оборудования выражается в доходе, который получает фирма за счёт этого оборудования.
Как производить расчёт срока окупаемости. Виды расчётов
Стандартно выделяется два варианта расчёта срока окупаемости. Критерием разделения будет учёт изменения ценности затраченных денежных средств. То есть, происходит учёт или во внимание он не берётся.
- Простой
- Динамичный (дисконтированный)
Простой способ расчёта
Применялся изначально (хотя и сейчас часто встречается). Но получить нужную информацию с помощью этого метода можно только при нескольких факторах:
- Если анализируется несколько проектов, то берутся проекты только с одинаковым сроком жизни.
- Если средства будут вкладываться только один раз в самом начале.
- Если прибыль от вложенного будет поступать примерно одинаковыми частями.
Только так с помощью простого способа расчёта можно получить адекватный результат по времени, которое потребуется для «возврата» своих денег.
Ответ на главный вопрос - почему этот метод не теряет популярности - в его простоте и прозрачности. Да и если вам нужно поверхностно оценить риски вложений при сравнении нескольких проектов, он также будет приемлемым. Чем больше показатель - тем рискованнее вложение. Чем показатель при простом расчёте меньше, тем выгоднее инвестору вкладывать средства, ведь он может рассчитывать на возврат инвестиций заведомо большими частями и более короткие сроки. А это позволит поддерживать уровень ликвидности фирмы.
Но у простого способа есть и однозначные недостатки . Ведь он не учитывает крайне важные процессы:
- Ценность денежных средств, которая постоянно меняется.
- Прибыль от проекта, которая будет идти компании после прохождения отметки окупаемости.
- Поэтому зачастую используется более сложный метод расчёта.
Динамичный или дисконтированный метод
Как следует из названия, этот метод определяет время от вложения до возврата средств с учётом дисконтирования. Речь о таком моменте времени, когда чистая текущая стоимость становится неотрицательной и такой и остаётся дальше.
Вследствие того, что динамичный коэффициент подразумевает учёт изменения стоимости финансов, он заведомо будет больше коэффициента при расчёте простым способом. Это важно понимать.
Удобство этого способа частично зависит от того, постоянны ли финансовые поступления. Если суммы различны по размеру, а денежный поток не постоянен, то лучше применять расчёт с активным использованием таблиц и графиков.
Как рассчитать простым способом
Формула, к которой прибегают для расчёта простым способом вычисления коэффициента срока окупаемости выглядит так:
СРОК ОКУПАЕМОСТИ = РАЗМЕР ВЛОЖЕНИЙ / ЧИСТАЯ ГОДОВАЯ ПРИБЫЛЬ
РР = К0 / ПЧсг
Принимаем во внимание, что РР - срок окупаемости выраженный в годах.
К0 - сумма вложенных средств.
ПЧсг - Чистая прибыль в среднем за год.
Пример.
Вам предлагают инвестировать в проект сумму в размере 150 тысяч рублей. И говорят, что проект будет приносить в среднем 50 тысяч рублей в год чистой прибыли.
Путём простейших вычислений получаем срок окупаемости равный трём годам (мы поделили 150 000 на 50 000).
Но такой пример выдаёт информацию, не принимая во внимание, что проект может не только давать доход в течение этих трёх лет, но и требовать дополнительных вложений. Поэтому лучше пользовать второй формулой, где нам нужно получить значение ПЧсг. А рассчитать его можно вычтя из среднего дохода средний расход за год. Разберём это на втором примере.
Пример 2:
К уже имеющимся условиям прибавим следующий факт. Во время осуществления проекта, каждый год будет тратиться порядка 20 тысяч рублей на всевозможные издержки. То есть мы уже можем получить значение ПЧсг - вычтя из 50 тысяч рублей (чистой прибыли за год) 20 тысяч рублей (расход за год).
А значит, формула у нас будет выглядеть следующим образом:
РР (срок окупаемости) = 150 000 (вложения) / 30 (среднегодовая чистая прибыль). Итог - 5 лет.
Пример показателен. Ведь стоило нам учесть среднегодовые издержки, как мы увидели, что срок окупаемости увеличился аж на два года (а это гораздо ближе к реальности).
Такой расчёт актуален, если вы имеет одинаковые поступления за все периоды. Но в жизни почти всегда сумма доходов меняется от одного года к другому. И чтобы учесть и этот факт, нужно выполнить несколько шагов:
Находим целое количество лет, которое понадобится для того, чтобы итоговый доход был максимально близок к сумме затраченных на проект средств (инвестированных).
Находим сумму вложений, которые так и остались непокрытыми прибылью (при этом принимается за факт, что в течение года доходы поступают равномерно).
Находим количество месяцев, которое потребуется для прихода к полноценной окупаемости.
Пример 3.
Условия похожи. В проект нужно вложить 150 тысяч рублей. Планируется, что в течение первого года доход будет 30 тысяч рублей. В течение второго - 50 тысяч. В течение третьего - 40 тысяч рублей. А в четвёртом - 60 тысяч.
Вычисляем доход за три года - 30+50+40 = 120 тысяч рублей.
За 4 года сумму прибыли станет 180 тысяч рублей.
А учитывая, что вложили мы 150 тысяч, то видно, что срок окупаемости наступит где-то между третьим и четвёртым годом действия проекта. Но нам нужны подробности.
Поэтому приступаем ко второму этапу. Нам нужно найти ту часть вложенных средств, которая осталась после третьего года не покрытой:
150 000 (вложения) - 120 000 (доход за 3 года) = 30 000 рублей.
Приступаем к третьему этапу. Нам потребуется найти дробную часть для четвёртого года. Покрыть остаётся 30 тысяч, а доход за этот год будет 60 тысяч. Значит мы 30 000 делим на 60 000 и получаем 0,5 (в годах).
Получатся, что с учётом неравномерного притока денег по периодам (но равномерного - по месяцам внутри периода), наши вложенные 150 тысяч рублей окупятся за три с половиной года (3 + 0,5 = 3,5).
Формула расчёта при динамическом способе
Как мы уже писали, этот способ сложнее, потому что учитывает ещё и тот факт, что денежные средства в течение времени окупаемости меняются по стоимости.
Для того чтобы этот фактор был учтён вводят дополнительное значение - ставку дисконтирования.
Возьмём условия, где:
Kd - коэффициент дисконта
d - процентная ставка
Тогда kd = 1/(1+d)^nd
Дисконтированный срок = СУММА чистый денежный поток / (1+d) ^ nd
Чтобы разобраться в этой формуле, которая на порядок сложнее предыдущих, разберём ещё пример. Условия для примера будут те же самые, чтобы было понятнее. А ставка дисконтирования составит 10% (в реальности она примерно такая и есть).
Рассчитываем в первую очередь коэффициент дисконта, то есть дисконтированные поступления за каждый год.
- 1 год: 30 000 / (1+0,1) ^ 1 = 27 272,72 рублей.
- 2 год: 50 000 / (1+0,1) ^ 2= 41 322,31 рублей.
- 3 год: 40 000 / (1+0,1) ^ 3 = 30 052,39 рублей.
- 4 год: 60 000 / (1+0,1) ^ 4 = 40 980,80 рублей.
Складываем результаты. И получается, что за первые три года прибыль составит 139 628,22 рубля.
Мы видим, что даже этой суммы недостаточно, чтобы покрыть наши вложения. То есть с учётом изменения стоимости денег, даже за 4 года мы этот проект не отобьём. Но давайте доведём расчёт до конца. По пятому году существования проекта у нас не было прибыли с проекта, поэтому обозначим её, к примеру, равной четвёртому - 60 000 рублей.
- 5 год: 60 000 / (1+0,1) ^ 5 = 37 255,27 рублей.
Если сложить с нашим бывшим результатом, то получим сумму за пять лет равную 176 883,49. Эта сумма уже превышает вложенные нами на старте инвестиции. Значит, срок окупаемости будет располагаться между четвёртым и пятым годами существования проекта.
Приступаем к вычислению конкретного срока, узнаём дробную часть. Из суммы вложенного вычитаем сумму за 4 целых года: 150 000 - 139 628,22 = 10 371,78 рубля.
Полученный результат делим на дисконтированные поступления за 5-ый год:
13 371,78 / 37 255,27 = 0,27
Значит, до полного срока окупаемости нам не достаёт 0,27 от пятого года. А весь срок окупаемости при динамическом способе расчёта будет составлять 4,27 года.
Как и было заявлено выше - срок окупаемости при дисконтированном способе в большую сторону отличается от того же расчёта, но простым способом. Но при этом он правдивее отражает реальный результат, который вы получите при обозначенных цифрах и условиях.
Итог
Срок окупаемости - один из важнейших показателей для предпринимателя, который планирует инвестировать собственные средства и выбирает из ряда возможных проектов. При этом, каким именно способом производить вычисления - решать самому инвестору. В этой статье мы разобрали два основных решения и посмотрели на примерах, как будут меняться цифры в одной и той же ситуации, но с разным уровнем показателей.
Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Pay-Back Period, DPP) — это срок, требуемый для возврата вложенных в проект за счёт чистого денежного потока с учётом ставки дисконтирования.
Дисконтированный срок окупаемости является одним из ключевых показателей оценки эффективности . Сущность метода дисконтированного срока окупаемости заключается в том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитают дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупить (покрыть) инвестиционные расходы.
Дисконтирование денежных потоков позволяет учесть изменение , т.е. осуществляется учёт изменения . Это особенно актуально в условиях нестабильности национальной денежной единицы.
В экономической литературе дисконтированный срок окупаемости инвестиций имеет ряд синонимов: дисконтированный период окупаемости капиталовложений, окупаемость в терминах текущих стоимостей, Discounted Payback Period, DPP, Present Value Payback, PVP.
Формула расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций
Для расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций применяется следующая формула:
где
DPP
(Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
IC
(Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;
CF
(Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом;
r
– ставка дисконтирования;
n
– срок реализации проекта
.
Ставка дисконтирования (или барьерная ставка) — это ставка при помощи которой осуществляется приведение величины денежного потока в n-ом периоде к единой величине . При этом ставка дисконтирования может быть как единой (фиксированной) для всех периодов, так и переменной.
Инвестиционный проект считается эффективным, если сумма дисконтированных потоков от его реализации превышает сумму первоначальных инвестиций (т.е. наступает окупаемость проекта), а также если срок окупаемости не превышает некую пороговую величину (например, срок окупаемости альтернативного инвестиционного проекта).
Примеры расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций
Предположим, что первоначальные инвестиции в проект составляют 500 тыс., а денежные потоки на протяжении 7 лет реализации проекта имеют значения, как приведено в таблице ниже. Дисконтирование будем осуществлять по ставке 10% годовых.
Приведённые данные свидетельствуют о том, что при первоначальных инвестициях в 500 тыс. за 7 лет суммарные денежные потоки по проекту составят 745 тыс., при этом за первые 5 лет денежные потоки, генерируемые проектом, составят 500 тыс., т.е. окупаемость проекта составляет ровно 5 лет. Но это простой расчёт, который не учитывает стоимость денег во времени.
Если же продисконтировать ожидаемые денежные потоки по ставке 10%, то окупаемость проекта составит практически 7 лет, т.к. накопительный дисконтированный денежный поток за 7 лет превысит первоначальную сумму инвестиций.
Как отмечалось выше, ставка дисконтирования может быть не только фиксированной, но и переменной величиной. На размер ставки дисконтирования могут оказывать влияние ряд факторов, в частности, инфляционные ожидания, стоимость привлечения ресурсов, изменение доходности альтернативных инвестиционных инструментов и т.п. Рассмотрим пример расчёта дисконтированного срока окупаемости с разными уровнями ставки дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования определяем по стандартной формуле (1 + r) n . Например, в нашем случае для третьего года коэффициент дисконтирования составит:
(1 + 0,1) * (1 + 0,12) * (1 + 0,11) = 1,368
То есть, при расчёте коэффициента дисконтирования для третьего года используются ставки дисконтирования соответственно за первый, второй и третий год.
Разделив денежный поток периода на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, получим дисконтированный денежный поток. Как и в первом примере, дисконтированный срок окупаемости инвестиций составит 7 лет.
Преимущества и недостатки метода дисконтированного срока окупаемости
Дисконтированный срок окупаемости позволяет:
- учесть изменение стоимости денег во времени;
- применить разные ставки дисконтирования для отдельных периодов.
Недостатки метода дисконтированного срока окупаемости инвестиций:
- не учитывается размер денежных потоков после точки безубыточности;
- происходит искажение вычисляемых результатов при непостоянных денежных потоках с различным знаком.
Срок окупаемости средств при вложениях играет очень значительную роль. Для инвестора этот параметр находится в первом эшелоне. Как считается срок окупаемости? Формула для его расчета дает точные данные? Об этом вы узнаете, прочитав статью.
Общая информация
Срок окупаемости инвестиций является важным для любого, кто желает вложить свои средства. Он позволяет оценить, через какой временной промежуток деньги вернутся к хозяину и приведут с собой "друзей". Так как узнать срок окупаемости? Формула для него выглядит следующим образом: СОИ = ЧП, при этом суммируется по ЧП: ПДС/(1+БС)^НП, при условии, что они больше величины исходных инвестиций в нулевой период. Как же здесь расшифровать? СОИ - это срок окупаемости инвестиции. Рассчитывается в текущих стоимостях. Под ЧП понимают число периодов. Для каждого подсчитывается своё значение, которые потом суммируются. ПДС - приток денежных средств за конкретный период. БС - барьерная ставка, известная также как коэффициент дисконтирования. НП - номер периода. Вот так описывается срок окупаемости. Формула, конечно, не из легких. Но понять её помогут примеры и объяснения, что будут приведены далее.
Теоретическая польза
Итак, у нас есть инструмент, который позволит узнать срок окупаемости проекта. Формула уже есть, но не для всех понятна. Первоначально хочется остановиться на теоретическом аспекте. Грамотно применив описанные выше данные, человек может рассчитывать на два замечательных инструмента анализа инвестиций.
Так, для начала можно посчитать, какова будет окупаемость при текущей стоимости. Он же может быть использован и для определения количества временных периодов, что нужны для того, чтобы возместить инвестиционные расходы. В зависимости от поставленных перед человеком или организацией целей, можно также обеспечить различную точность расчетов. Для лучшего понимания и разбирательства с тем, что собой представляет срок окупаемости - пример расчета.
Случай №1
Была осуществлена инвестиция в размере 1 150 000 рублей. В первом году был получен доход в виде 320 000 руб. Во втором он уже вырос до 410 тыс. рублей. В третьем году мы заработали 437 500 руб. Четвертый был не очень удачным, и пришлось довольствоваться 382 000 руб. При этом барьерная ставка у нас составляется 9,2%. Да, мы её пока не рассмотрели, но это обязательно будет исправлено. Итак, считаем:
- 320 000 / (1 + 0,092) = 293040,3.
- 410 000 / (1 + 0,092) 2 = 343825,9.
- 437 500 / (1 + 0,092) 3 = 335977,5.
- 382 500 / (1 + 0,092) 4 = 268992,9.
Если просуммировать значения, которые у нас получились, то не сложно заметить, что инвестиции отобьются только на четвертом году работы предприятия. И только потом они будут приносить доход. Если детализировать и вместо барьерной ставки поставить разницу между суммой всех четырех годов и размером инвестиции, то у нас получится 3,66 года. После этого вложение будет приносить доход. Надеюсь, это внесло определённую ясность в то, что же собой представляет срок окупаемости проекта. Формула уже более понятна, и в целом, может быть использована под определённые цели. Но для лучшего понимания ситуации необходимо получить ещё некоторые знания.
Немного теории
Под окупаемостью подразумевается показатель, что выступает в качестве оценки характерного времени для инвестиций. Иными словами - насколько быстро расходы будут возмещаться доходами. И немного о дисконтированном периоде. Зачем он? Дисконтированный период окупаемости используется для дачи грубой оценки ликвидности проекта и приблизительной оценки риска, которому подвергается инвестор. Можно встретить мысли, что лучше использовать внутренний коэффициент окупаемости. Но в таком случае следует ещё проводить сравнительный анализ целесообразности осуществления инвестиций. То есть, это более сложное дело. А если интересует просто срок окупаемости, формула, размещенная в статье, идеально подходит для этого. К тому же, внутренний коэффициент окупаемости не позволяет определить рентабельность проекта, он не уделят внимание денежным потокам.
И ещё немного теории
К тому же, дисконтированный срок окупаемости, формула которого имеется в статье, имеет и ряд преимуществ, которые не всегда видны с первого взгляда. Так, этот подход используется в странах, где наблюдается нестабильная законодательная, налоговая и/или политическая система. Ведь существенным его свойством является снижение финансовых рисков. Благодаря ему, можно определить, насколько стабильным будет спрос на инвестиции.
Давайте рассмотрим небольшой пример. На земле существует ограниченное количество нефти. Её активно потребляют, поэтому цена будет расти. Поэтому имеет смысл сделать ставку на неё. Но только не продавать по дешевке, а придержать собственные запасы до лучших времен. Если инвестировать в какой-то проект, то он будет со временем приносить всё больше денег. Одновременно есть информационные технологии. В данном случае наблюдается чрезвычайно стремительный прогресс как аппаратного, так и программного обеспечения. Через определённый, довольно краткий период, информационные продукты уже не пользуются спросом и их поддержка прекращается. Поэтому здесь необходимо иметь высокую окупаемость.
Про дисконтированный срок окупаемости
Формула, рассмотренная ранее, имела один непонятный для нас элемент. Это барьерная ставка. Она используется для того, чтобы оценивать эффективность денежных потоков в определённом периоде. По-другому можно сказать, что это процентная ставка, она используется для перерасчетов будущих потоков в одну величину текущей стоимости. Для её получения можно воспользоваться формулой: БС = 1/(1+НД)^(НП-1). А теперь давайте разберемся со всем этим. Под НД понимается норма дисконта. Она может быть единой для всех формул, или же различаться. НП-1 - это промежуток между периодом, что оценивается, и моментом приведения, который выражается в годах. Уже этого достаточно, чтобы понимать, что собой представляет срок окупаемости инвестиций.
Да! Ещё теория
Когда используется критерий дисконтирования периода окупаемости при оценке проектов, все решения могут приниматься, исходя из определённых условий. Это:
- Проект считается привлекательным, когда окупаемость имеет место быть.
- В случае если не превышен предельный срок для компании.
При рассмотрении механизма формирования конечного показателя необходимо обращать внимание на ряд моментов, которые снижают потенциал использования в рамках установленной системы оценок эффективности инвестиционных проектов. Первоначально нужно отметить, что при расчетах не учитываются суммы чистого денежного потока, что формируются после того, как окончился период окупаемости инвестиционных затрат.
Особенности расчетов
Следует отметить, что если рассматривается инвестиционный проект, у которого длительный срок эксплуатации, нежели тот, что с небольшим, то получается значительно большая в количественном выражении сумма чистого денежного потока. Это применимо к аналогичному и даже более быстрому периоду окупаемости для последних. Есть ещё один момент, что понижает оценочный потенциал периода окупаемости. Чем значительнее период между началом проектного цикла и фазой эксплуатации, чем он больше, тем выше размер показателя окупаемости. Третья особенность - это наличие значительного диапазона колебаний из-за изменения уровня дисконтной ставки. Чем она выше, тем сильнее растёт его значение. Всё это может работать и наоборот.
Следует понимать, что ставка дисконтирования - это вспомогательный показатель. Он используется при отборе инвестиционных проектов. На практике он важен тем, что может указать на горизонт времени, во время которого проект может быть отнесён к особенно надежным. Затем средства, в которые были вложены инвестиции, будут постепенно устаревать. Их эффективность падает, они становятся все менее конкурентными.
Случай №2
Подходим к завершению статьи, в которой рассматривается срок окупаемости. Пример расчета позволит закрепить полученные знания. Допустим, что были осуществлены инвестиции в размере 4 945 тысяч рублей. Получаем такие доходы:
- Первый год - 1 376 тысяч рублей.
- Второй - 1 763 000.
- Третий - 1 881 250.
- Четвертый - 1 644 750.
Размер барьерной ставки возьмем из предыдущей задачи, то есть - 9,2%. И мы начинаем считать норму срока окупаемости проекта:
- 1 376 / (1 + 0,092) = 1 260.
- 1 763 / (1 + 0,092) 2 = 1 478,4.
- 1 881,25 / (1 + 0,092) 3 = 1 444,7.
- 1 644,75 / (1 + 0,092) 4 = 1 156,67.
Начинаем подсчитывать значения. И у нас опять выходит, что инвестиция окупается за четыре года. Самые внимательные из тех, кто выполнял расчеты, могут заметить, что здесь срок тоже составляет 3,66. После этого вложения начинают приносить нам доход.
Вот нами и было дано определение срока окупаемости. В зависимости от стоящих перед нами целей и задач могут изменяться отдельные моменты. Их все тоже необходимо учитывать. Все это позволит обеспечить высокую точность и достоверность данных, которые были получены с помощью математического аппарата.
Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 7.6).
Рис. 7.6. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, дпф)
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 7.7).
Рис.7.7. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)
Основные показатели эффективности инвестиционных проектов можно объединить в две группы:
1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
простой срок окупаемости инвестиций;
показатели простой рентабельности инвестиций;
чистые денежные поступления;
индекс доходных инвестиций;
максимальный денежный отток.
2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования
чистая текущая стоимость;
индекс доходности дисконтированных инвестиций;
внутренняя форма доходности;
срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
Простой срок окупаемости инвестиций (payback period )
Метод расчета окупаемости РР инвестиций состоит в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций:
РР = К 0 /СF c .г,
где К 0 – первоначальные инвестиции;
СF c .г – среднегодовые денежные поступления от реализации проекта.
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину среднегодовой чистой прибыли.
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate Return ARR ) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
ARR = СF cr /K 0 .
Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль.
Чистые денежные поступления (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
,
где П m – приток денежных средств на m-м шаге;
О m – отток денежных средств на m-м шаге.
Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций, является показателем рентабельности инвестиций.
Индекс доходности инвестиций превышает 1, только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.
Максимальный денежный отток (Cash Outflow) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. В называется потребностью финансирования (ПФ).
Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:
Чистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:
,
где m (Е) – коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтирования денежные поступления превышают дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности предприятия.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (Другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтирования элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Чем выше ИДД, тем привлекательней проект.
Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.
Внутренняя норма доходности (другие названия ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Е В если:
при норме дисконта Е = Е В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,
это число единственное.
В
более общем случае внутренней нормой
доходности называется такое положительное
число
,
что при норме дисконта
чистая текущая стоимость проекта
обращается в 0, при всех больших значениях
Е
отрицательна, при всех меньших значениях
Е
положительна. Если не выполнено хотя
бы одно из этих условий, считается, что
ВНД не существует.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта значения ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное значение ЧТС и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательные ЧДП и поэтому неэффективны.
Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – это период времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость становится и в дальнейшем остается неотрицательной.
Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Для принятия взвешенного решения о финансировании инвестиционного проекта используется несколько показателей эффективности:
- Срок окупаемости;
- Внутренняя норма доходности;
- Чистая приведённая стоимость;
- Дисконтированный экономический эффект и другие.
Одним из ключевых показателей является срок окупаемости инвестиционного проекта.
Срок окупаемости представляет отрезок времени, который показывает, как долго будут возвращаться инвестиции в проект с учетом финансирования всех сопутствующих операционных затрат.
Чем меньше этот срок, тем проект привлекательнее для потенциального инвестора . Вы можете определить несколькими способами.
Срок окупаемости инвестиций в проект (PP)
Самый простой метод расчёта – срок окупаемости инвестиций (с английского payback period ).
Это показатель, равный периоду, когда совокупный чистый финансовый поток от проекта (доход за вычетом операционных затрат и налоговых платежей) превысит сумму инвестированных средств.
- нарастающим итогом.
- Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций . Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.
Достоинством этого способа расчёта является его относительная простота.
Недостатки способа :
- Не учитывается изменение стоимости капитала во времени.
- Не учитываются денежные поток и после наступления окупаемости.
Этот период хорошо применять для проектов, предусматривающих относительно быстрый возврат средств (например, проект рассчитан на 10 лет, а примерный срок окупаемости – 1-2 года). В других случаях лучше использовать более сложные коэффициенты.
Дисконтируемый срок окупаемости
Важный фактор , который должен быть учтён при рассмотрении долгосрочных инвестиционных проектов – изменение стоимости капитала во времени.
Дисконтирование - это приведение будущих потоков денежных средств к настоящему периоду с учетом изменения стоимости капитала во времени.
Дисконтирование производится умножением значений будущих
потоков на понижающий коэффициент, зависящий от ставки дисконтирования. 
Ставка дисконтирования – это специальная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.
Выбор ставки дисконтирования обуславливается:
- стоимостью привлекаемого капитала инвестора;
- прогнозной инфляцией;
- премией за риск проекта.
Базовое определение ставки – ставка, которую можно получать, сохранив деньги в безрисковых активах, таких, как банковский депозит.
На основании дисконтирования рассчитывается дисконтируемый срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).
Схема его расчёта аналогична обычному сроку окупаемости, за исключением того, что суммируется не просто совокупный финансовый поток, а дисконтированный. Этот показатель также называется сроком окупаемости дисконтированных доходов (DPB, Discounted Pay-Back Period ).
Данный показатель более точный, чем показатель PP, так как учитывает изменение стоимости по времени и позволяет отсечь нерентабельные проекты. Остаётся недостаток, связанный с игнорированием финансовых потоков за пределами рентабельности.
Расчет дисконтированного срока окупаемости
Формула расчёта дисконтированного финансового потока в отдельном периоде:
CF (дисконтированный) = CF/(1+r)^n ,
- CF – значение недисконтированного совокупного денежного потока в данный период;
- r – ставка дисконтирования;
- n – номер периода.
Схема расчёта показателя следующая:
- Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
- Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
- Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
- по вышеприведённой формуле.
- Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
- Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.
Расчет срока окупаемости в MS Excel
Поскольку формула дисконтированного срока окупаемости намного сложнее, чем формула расчёта PP, то удобнее делать расчёты в программе обработки электронных таблиц, такой как MS Excel.
В программе составляется таблица из столбцов:
- столбец A – номер периода;
- столбец B – сумма инвестиций;
- столбец C – суммарный входящий финансовый поток в периоде (доходы);
- столбец D – суммарный исходящий поток в периоде (расходы);
- столбец E – суммарный денежный поток за период CF (=доходы – расходы);
- столбец F – дисконтированный денежный поток за период;
- столбец G – совокупный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом;
- столбец H – разница между столбцом B и столбцом G.
Столбец A заполняется цифрами от 1 до планируемого окончания срока проекта.
Столбцы B, C и D заполняются вручную.
В столбец E заносится простая формула (разница между столбцами D и C).
Столбец F также заполняется формулами. Например, если таблица денежных потоков начинается со строчки 11, а значение ставки дисконтирования находится в ячейке А5, то в ячейку F11 нужно ввести формулу «= E11/(1+$ A$5)^ A11» , а затем скопировать её и вставить в остальные ячейки столбца F.
В соответствии с вышеприведённой формулой расчёта дисконтированного потока, эта формула Excel берёт значение недисконтированного потока и делит его на значение (1 + ставка дисконтирования), возведённое в степень, равную номеру периода из ячейки А11. Обратите внимание на абсолютную адресацию к ячейке А5 в формуле.
Столбец G суммирует нарастающим итогом совокупный дисконтированный поток: в ячейке G12 будет формула «=G10+F11». В ячейке H11 – формула «=G11-B11». Как только в этом столбце будет неотрицательное значение, срок окупаемости найден. Можно использовать условное форматирование для выделения неотрицательных значений в этом столбце.
Срок окупаемости инвестиций с учетом ликвидационной стоимости
Вышеприведённые показатели никак не рассматривают стоимость вложенных активов на конец срока окупаемости.
Нередки инвестиционные проекты, в которых к завершению проекта остаётся достаточно большое количество активов, которые инвестор сможет продать по остаточной стоимости (здания, сооружения, автотранспорт и т.п.) и тем самым увеличить входящий денежный поток.
Для учёта этого фактора применяется ещё один показатель расчёта срока окупаемости: с рок окупаемости с учетом ликвидационной стоимости (англ. Bail-Out Payback Period ) .
Суть его в том, что с суммой инвестиционных вложений сравнивается не только совокупный денежный поток, но к последней сумме добавляется ликвидационная стоимость активов на конец периода.
При этом ликвидационная стоимость может изменяться в ходе проекта: она может уменьшаться за счёт амортизации, может и увеличиваться, если в ходе проекта создаются активы.
В большинстве случаев срок окупаемости инвестиционного проекта, рассчитанный таким способом, будет меньше обычного срока окупаемости.
Учёт ликвидационной стоимости может применяться как в варианте с дисконтированным сроком окупаемости, так и для недисконтированного срока.
Схема расчёта показателя следующая (вариант с дисконтированием):
- Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
- Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
- Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
- Для каждого периода считается дисконтированный денежный поток по вышеприведённой формуле.
- Рассчитывается значение ликвидационной стоимости на каждый период.
- Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
- К сумме денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость и сравнивается с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.
Важность внутренней нормы доходности
Срок окупаемости, рассчитанный любым из рассмотренных способов, говорит о том, когда проект начнёт приносить прибыль (и станет ли приносить вообще), но абсолютно ничего не говорит о том, сколько инвестор может заработать на этом проекте, и есть ли смысл вообще вкладывать в проект.
Для расчёта эффективности инвестиционного проекта используется дополнительный показатель, называемый внутренняя норма доходности (ВНД, от англ.
IRR – internal rate of return
).
Нормативом прибыли для инвестиционного проекта считается ставка, при которой затраты на первоначальные инвестиции равны дисконтированному доходу от этих вложений.
Это минимальная ставка, при которой инвестиции в проект окупаются.
Этот показатель используется при сравнении доходности инвестиционного проекта с безрисковым размещением денег (например, банковский депозит или государственные облигации), а также для сравнения разных вариантов инвестиционных проектов.
Показатель внутренней нормы доходности должен быть больше средней стоимости инвестиций (ставки дисконтирования), иначе инвестировать в проект смысла нет.
Почему короткий срок окупаемости лучше, чем более длительный?
Любой инвестиционный проект несёт в себе риски для инвестора . Это не банковский депозит и не акции «голубых фишек», которые имеют достаточную надёжность в течение длительного срока.
Вкладываясь в инвестиционный проект, инвестор несёт риски потери инвестиций как в результате изменения внешней среды (курсы валют, изменения законодательства, так и в результате неэффективной работы компании (маркетинговые просчёты, неэффективное производство, перерасход средств на себестоимость, неплатежи заказчиков и т.п.).
Чем быстрее инвестор «отобьёт» вложенные средства и чем быстрее проект станет приносить прибыль, тем меньший ущерб может получить инвестор.
Поэтому при сравнении инвестиционных проектов одинаковой эффективности (с одинаковой нормой внутренней доходности) инвестор скорее всего выберет проект с меньшим сроком окупаемости.
Заключение
Прежде чем принять решение о вложении денежных средств в проект, инвестор должен провести всестороннюю оценку вариантов инвестирования, используя разные показатели.
Для быстрой оценки окупаемости некапиталоёмких проектов подходит показатель PP – недисконтированный срок окупаемости.
Для более подробного рассмотрения и сравнения разных инвестиционных проектов подходит показатель дисконтированный срок окупаемости. Для более полной оценки следует использовать и другие показатели: внутренняя норма доходности и чистая приведённая стоимость проекта.
