Деньги и валютные отношения – неотъемлемая часть современной жизни. Мы привыкли относиться к ним, как к чему-то само собой разумеющемуся, не нуждающемуся в регуляции. Но это не так. Как и все остальные сферы нашей жизни, финансы являются строго организованной системой, живущей по своим правилам и законам. За их регуляцию отвечает денежный рынок, о котором мы сейчас и поговорим.

Что это такое?

Это отдельная часть рынка финансового. Особенность ее в том, что здесь совершаются кратковременные ссудно-денежные операции, длительность которых может варьироваться от одного дня до года. С помощью данной рыночной сферы осуществляется движение оборотного капитала различных предприятий, становится возможной выдача краткосрочных займов. Именно денежный рынок позволяет банкам выдавать короткие ссуды.

Не следует предполагать, что это явление характерно только для какого-то определенного государства, так как в наше время данная экономическая отрасль охватывает весь мир. И это не случайно, так как объем торговых операций растет с каждым годом, а потому всем требуется больше денег.

Орудия обращения, кредиторы и заемщики

Орудиями обращения в этом случае выступают векселя казначейств и аналогичные им коммерческие бумаги, различные депозиты, чеки, а также все прочие виды расчетных документов. Именно благодаря им совершаются все краткосрочные операции с валютной массой, а банки получают возможность выдавать долгосрочные кредиты и займы. Кредиторами на этом рынке являются крупные банковские организации, перечень же заемщиков куда шире и включает как государственные компании, так и частных лиц, в том числе и зарубежных граждан.

В последние годы огромную роль приобретает долговой рынок, благодаря которому банки могут обмениваться средствами, выдавая при этом краткосрочные займы. Это обеспечивает в том числе экономическую стабильность и гибкость. Следует помнить, что денежный рынок в нашей стране не менее чем на 70 % образуется именно банковскими взаимоотношениями. Без среднесрочных и долгосрочных денег он существовать не может в принципе. Важно знать, что у нас в стране те средства, которые циркулируют здесь, очень часто используются также для выдачи долгосрочных займов и кредитов, а это плохо, так как негативно сказывается на общей финансовой стабильности рынка.

Дело в том, что в таких условиях резко возрастает процент нелегального оборота капитала, много средств уходит на подпольную брокерскую игру. Конечно же, процентные ставки этого рынка напрямую зависят от аналогичных показателей в экономической отрасли, которые установились в государстве на данном временном интервале.

Равновесие

Денежный рынок во многом функционирует за счет финансовых институтов страны, так как именно они обеспечивают равновесное положение спроса и предложения. Проще говоря, в действительно стабильном состоянии он может сохраняться, когда объем денежных средств, который нужен потребителям, равен тому количеству, которое может быть предложено кредитными организациями. Конечно же, это утверждение истинно еще и при том условии, что процентная ставка не изменяется в сторону, противоположную реальному уровню доходов.

Если говорить проще: в том случае, когда доходы предприятий и населения растут, возрастает их потребность в деньгах. Взаимосвязь процентных ставок денежного рынка такова, что и проценты увеличиваются в геометрической прогрессии. Напротив, при резком падении уровня благосостояния, когда, казалось бы, уровень потребности в средствах также увеличивается, заемщики просто не в силах выплачивать свои долговые обязательства по высоким тарифам. Из-за этого реальный оборот на денежном рынке, как и его ставки, постепенно снижается до приемлемых величин.

Государственные инструменты, позволяющие воздействовать на финансовый рынок

Кейнсианская политика – вот один из наиболее действенных способов воздействия на экономику со стороны государства. Суть ее заключается в периодических нарушениях равновесия в этой сфере. Как правило, применяется резкое изменение ставок рефинансирования, что отражается на всех сферах производственной и социальной жизни государства. Увы, но активное использование этой политики неизбежно приводит к тому, что страна попадает в ликвидную ловушку, так как взаимосвязь процентных ставок денежного рынка реальной производственной отраслью слишком велика.

Расшифровка понятия

Так называется сложная экономическая ситуация, когда процентные ставки уже снижены до минимально возможного уровня. Дальнейшее их уменьшение уже невозможно, а увеличение так и вовсе даст сугубо негативный эффект, так как при высоком спросе на деньги и низком доходе населения финансовая яма будет только углубляться и шириться. Выход из этой ситуации возможен только при активной помощи и содействии все того же государства, которое должно организовывать финансовую ловушку. Следует помнить, что любая денежная политика в этой ситуации не даст ровным счетом никакого эффекта.

Правило Фридмена

Следует помнить, что и на рублевый денежный рынок в значительной степени влияет правило М. Фридмена. Если говорить проще, то в долговременной перспективе спрос на деньги мало зависит от процентных ставок. Долгосрочное равновесие, которое и описывается этим правилом, можно выразить в виде специального уравнения:

M = Y + Pe,

где М – среднегодовая тенденция к увеличению финансового предложения;

Y – среднегодовой темп (ожидаемый) увеличения благосостояния населения;

Ре – ожидаемый размер инфляции.

Что касается последнего, то именно борьбе с проявлениями инфляционного процесса должна быть посвящена государственная политика. Правило М. Фридмена гласит, что регулирование процентных ставок допустимо только на рынке краткосрочных займов, тогда как при необходимости долговременных финансовых вливаний подобные действия неприемлемы.

Структура денежного рынка

Основным игроком, от которого зависит предложение денег на денежном рынке, являются коммерческие банковские структуры. Они, во-первых, аккумулируют все имеющиеся свободные денежные средства. Во-вторых, от банков же зависит предложение этих финансов своим клиентам. Нужно помнить, что данная сфера рынка делится на несколько подкатегорий, в число которых входят все имеющиеся в стране платежные системы и взаиморасчеты непосредственно между предприятиями и организациями. В любом случае основную роль здесь играют краткосрочные кредиты. Их доля может превышать 80 %. Наиболее распространены ссуды сравнительно небольшого размера. Как показывают последние исследования отечественных финансовых институтов, их доля в последние годы возросла до 32 %.

Почему именно краткосрочные займы? Все просто. Финансовая структура банков зависит от точно таких же займов, получаемым ими на международных площадках (предложение на денежном рынке для обеспечения их деятельности всегда должно быть большим). До известных событий последнего времени все было иначе, но сейчас банки просто не могут рисковать, вкладываясь в долгосрочные проекты с отложенной прибылью.

Как происходит распределение на кредитном рынке?

В последние годы кредитный рынок распределяется следующим образом:

• Ссуды, выдаваемые организациям и предприятиям, - 70 %.
• Кредиты, выдаваемые одними банками другим подобным организациям, - 18 %.
• Как правило, доля сложных и просроченных ссуд составляет 12 %, но некоторые аналитики говорят, что за последние два года этот показатель вырос до 36 %.

Как правило, доля займов, которые предоставляются предприятиям и организациям на срок от полугода до года, - около 32 %. Межбанковские кредиты, которые циркулируют между самими кредитными организациями, составляют порядка 18 %. Какими силами регулируется этот денежный рынок? Денежно-кредитная политика в данном направлении находится в ведении различных международных организаций (того же МВФ, к примеру). Эти структуры фактически держат в узде всю финансовую жизнь мира, так как могут мгновенно перекрыть доступ к дешевым займам для любого банка или даже государства.

Как обстоят дела с физическими лицами?

Что же касается рынка кредитования физических лиц и сферы малого предпринимательства, то здесь ситуация куда разнообразнее. Но так было не всегда. До 1998 года практически все категории вкладов от населения делились на две большие группы: счета до востребования и краткосрочные депозиты. После августовских событий доверие населения к банковской сфере катастрофически упало, после чего наиболее популярными стали краткосрочные вклады в минимально возможном объеме средств с возможностью преждевременного снятия.

Сегодня ситуация аналогична. Аналитики говорят, что сейчас наиболее активно открываются лишь депозиты сроком от месяца до полугода. Многие инструменты, которыми обычно оперирует рынок денежного капитала, в таких условиях становятся совершенно неликвидными.

Развитие платежных систем

Сфера платежных систем динамично развивается все последние годы, причем на этом поле уже давно борются игроки со всего мира. «Виза», «Мастер Кард» - о них сегодня знают в любой стране. Об этом мало кто помнит, но в нашей стране отечественные платежные системы появились уже в 1992 году, когда возникла настоятельная необходимость интеграции с мировым финансовым рынком. Наиболее известными являются «Золотая корона» и Union Card. Собственно говоря, именно тогда возникла первая модель денежного рынка, которая с незначительными изменениями продолжает функционировать в нашем государстве и по сей день.

Ценные бумаги

Как правило, под этим термином понимаются бумаги, которые обеспечивают заимствование денежных средств. Это сберегательные сертификаты, чеки, векселя и прочие разновидности. Доход от них можно получить двумя путями: или купить по стоимости ниже рыночной, или же получать проценты при выгодном приобретении активов, которые пошли в рост. Как правило, срок погашения такого рода бумаг не превышает одного года, а потому в качестве серьезных источников дохода их можно рассматривать только в случае приобретения достаточно серьезного портфеля.

Почему они называются денежными?

Этому есть сразу несколько объяснений: во-первых, от них во многом зависит ставка денежного рынка, так как данные средства находятся в постоянном обороте между самими банками. Во-вторых, при эмиссии ценных бумаг происходит получение реальных денег, которые могут быть пущены в оборот или использованы в целях погашения имеющихся долговых обязательств. Следует заметить, что некоторые их категории вполне могут быть применены и в качестве обычных денег: коммерческие или казначейские векселя имеют хорошее хождение внутри государства, ими можно уплатить налоговые сборы, расплатиться за поставленный товар и т. д. Как мы и говорили, обязательства по ним чаще всего действуют не более одного года.

Следовательно, и доход от них в любом случае будет носить разовый характер. В чем же экономическая суть существования ценных бумаг в принципе? Дело в том, что от них зависит бесперебойный оборот банковского, государственного, частного капитала, возможность быстрых платежей по бюджетным расходам. Кроме того, ценные бумаги очень важны в аспекте оперативной реализации товаров и услуг. Проще говоря, у них очень важная роль в обеспечении непрерывной циркуляции денежной массы и бесперебойного ее поступления.

Так, денежный рынок России на сегодняшний день держится во многом благодаря им, так как ценные бумаги позволяют банкам в кратчайшие сроки высвобождать все излишки свободных средств, выпуская их в оборот и не способствуя тем самым дальнейшему развитию инфляционного процесса. Это также позволяет им грамотно балансировать все свои активы и пассивы.

Основные инструменты

Термин «инструменты денежного рынка» обычно подразумевает управление долговыми обязательствами. Как правило, операции с валютой в этой сфере осуществляются на особом, внебиржевом пространстве. Из-за этого частные инвесторы к данному разделу особого интереса не проявляют в принципе. Это очень важный и сложный рынок, благодаря которому банковские организации могут покрывать все свои потребности в ликвидности, а Центральный банк вообще использует его для контроля национальных платежных систем. Всего здесь имеется четыре основных инструмента:

• Векселя казначейские.
• Векселя коммерческие.
• Сертификаты депозитов.
• Коммерческие ценные бумаги.

Так, казначейские векселя, которые выпускаются исключительно государством, предполагают обязательство последнего по выплате денежных средств предъявителю. Из-за этого выпуск их идет с дисконтом по отношению к их номинальной стоимости. По ним не могут быть выплачены проценты, а также купонная ставка. Вексель просто может быть обналичен. Причем зачастую этот срок наступает уже через три месяца после его эмиссии. Так из него могут быть получены реальные деньги, и денежный рынок снова приобретает определенную стабильность.

То есть реальная доходность определяется процентной ставкой, заложенной в основу дисконта. Предположим, она равна десяти. Если представить себе стандартный вексель стоимостью, положим, в тысячу рублей, то его выпустят по цене 975 рублей. Таким образом, владелец получит доход в 25 рублей. Следует отметить, что правительством казначейские векселя выпускаются постоянно и с высокой регулярностью. Это дает возможность или изымать наличность из обращения, ограничивая возможности банков для выдачи кредитов, или возвращать ее, выкупая обратно ценные бумаги.

Таким образом, всегда существует стабильный спрос на денежном рынке. Банки активно используют эти инструменты на биржевых и внебиржевых площадках, так как хотят получать хоть какой-то доход. В некоторых случаях их могут приобретать крупные инвестиционные компании, дабы обеспечить себе возможность получения хоть каких-то средств при проведении рискованных сделок.

Коммерческие векселя

Опять-таки выпускаются некоторыми компаниями для оплаты некоторых своих долговых обязательств. Их же можно использовать в качестве дополнительного доказательства платежеспособности компании. Конечно, та организация, которая получила вексель, сама по себе пользы от него получит мало, но ценные бумаги такого типа можно с выгодой продать банку. Банковская организация покупает не только его, но и обязательства компании-эмитента по погашению своих долговых обязательств. В этом случае ставка по векселю напрямую отражает степень риска при проведении валютной операции и рынок денежных средств на нее особенно не реагирует.

Ценные бумаги коммерческих организаций

В общем и целом они полностью аналогичны описанным выше векселям. Но есть и одно важное отличие: предыдущая разновидность ценных бумаг хоть даже имела определенные ограничения, но все же была полностью самостоятельным финансовым инструментом. Описываемый же нами сейчас класс бумаг выпускается исключительно под какие-то программы финансирования. Можно сказать, что такой коммерческий документ является полным аналогом кратковременного банковского кредита. Таким образом, в этом случае эмитент не занимается перекладыванием собственных долговых обязательств на третью сторону.

Сертификаты депозитов

Это такая бумага, которая документально подтверждает размещение депозита у ее эмитента. Если говорить проще, то сертификат в этом случае является абсолютным аналогом сберегательной банковской книжки. То есть денежный (кредитный) рынок снова получает эффективный инструмент для управления финансовым потоком. Следует помнить, что депозитные сертификаты всегда выпускаются в переводной форме.

Процентная ставка у них всегда фиксированная, что затрудняет получение высоких доходов при продаже. Так, при выпуске сертификата на 10 000 рублей при процентной ставке, равной десяти, и при годовом погашении, будет выплачена сумма 10 100 рублей. Такие платежи называются «сумма долга плюс проценты» и обеспечивают равновесие на денежном рынке. Последнее достигается за счет невозможности получения высоких процентных доходов: денежная масса в обращении есть, но к повышению инфляции она не ведет.

Очень часто кредитные сертификаты выпускаются на имя предъявителя, то есть при появлении на вторичном рынке их продают со значительной скидкой. Размер дисконта в этом случае отражает основные процентные ставки, действующие в текущий период времени в экономике страны.

Основные выводы

Итак, структура и сущность денежного рынка во многом определяются прямым финансированием. Именно возможность получения займов под выгодные проценты и процесс эмиссии ценных бумаг позволяют удовлетворить возрастающие потребности в валюте или в кратчайшие сроки изъять ее избытки из обращения. Наличие надежных заемщиков и ссудных организаций привносит в финансовую отрасль необходимую стабильность и гибкость. Таким образом, именно этот рынок определяет экономический курс государства. И от него зависит очень многое.

17.1. Рынок денег и его особенности: предложение и спрос

на деньги, равновесие денежного рынка, понятие денежного оборота.

17.2. Кредитная система государства: сущность, структура, виды и формы кредита.

17.3. Банки и особенности их функционирования в рыночной экономике.

17.4. Денежно-кредитная политика государства: цели, инструменты, операции на открытом рынке, изменение учетной ставки и резервной нормы, регулирование денежного обращения.

17.1. Рынок денег и его особенности: предложение и спрос на деньги, равновесие денежного рынка, понятие денежного оборота

Под рынком денег понимают совокупность отношений между банковской системой, создающей всеобщие платежные средства - деньги, и остальными макроэкономическими субъектами, предъявляющими спрос на них.

Институциональная структура денежного рынка включает банки, брокерские и дилерские компании, другие финансово-кредитные учреждения. Источниками ресурсов на денежном рынке являются главным образом средства, привлеченные банковской системой у компаний, частных лиц. Основными же заемщиками на этом рынке являются промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые институты, государство, которые используют ресурсы денежного рынка для регулирования ликвидности. Денежный рынок подразделяется на учетный, межбанковский и валютный. Денежный рынок обеспечивает быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая устраивает и покупателей, и продавцов. Цена на деньги называется процентом. Величина (ставка) процента зависит от спроса на деньги и их предложения. Уменьшение предложения создает временную нехватку денег на денежном рынке. Частные лица и организации пытаются приспособиться к нехватке денег путем продажи некоторых имеющихся у них финансовых средств (например, облигаций). Но приобретение денежных средств посредством продажи облигаций для одних означает потерю денег вследствие покупки этих облигаций другими. Попытка получить больше денег через продажу облигаций увеличивает их предложение по отношению к спросу на них и соответственно снижает цену на облигации. Но снижение цены на облигации увеличивает процентную ставку: Чем выше процентная ставка, тем меньше денег люди хотят иметь на руках. Следовательно, количество предложенных и количество требуемых денег будут снова равными при более высокой процентной ставке. Рост предложения денег создает временный избыток, в результате чего увеличивается спрос на облигации и цена на них становится выше. Процентная ставка падает, и на денежном рынке восстанавливается равновесие. В действительности ставка процента зависит не только от спроса и предложения на денежном рынке. Изменение ставки процента связано с риском, на ставку процента влияют сроки инвестиций, размер ссужаемых денег, налогообложение. На величину ставки процента влияет и политика государства. Как всякий рынок, денежный рынок складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос на деньги создается предприятиями и государством, которым не хватает собственных средств. Они - заемщики (покупатели). Предложение создается индивидуальными лицами, у которых доход больше расхода. Они - заимодатели-кредиторы (продавцы).

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные агенты. Люди держат деньги для того, чтобы тратить их, используя в качестве средства платежа. Они хотят иметь достаточное количество денег, чтобы не испытывать неудобств при покупке товаров и оплате услуг.

Номинальный спрос на деньги – это то количество денег, которое люди или фирмы хотели бы иметь.Поскольку деньги держат в основном для того, чтобы приобретать на них товары или услуги, номинальное количество необходимых в экономике денег меняется вслед за изменениями цен. Отсюда, спрос на деньги – это спрос на реальные денежные остатки или, другими словами, величина денежных остатков, исчисленная с учетом их покупательной способности.

Покупательная способность денег измеряется суммой товаров, которые можно на них купить. Когда происходит, например, двукратное увеличение и цен, и номинальных доходов, сумма денег, которую люди хотят иметь, также удваивается, чтобы осталась неизменной их реальная стоимость, или покупательная способность.

Анализ спроса на деньги и изучение условий равновесия на денежном рынке привели к возникновению двух базисных макроэкономических школ: монетаристской (количественной) и кейнсианской . В основе количественной теории денег лежит следующее суждение: абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков. Иными словами, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот. Эта зависимость описывается так называемым кембриджским уравнением: М = k PY ,

где М – номинальное количество денег (М1); k – пропорция между номинальным доходом (ВНП) и желаемыми денежными остатками (называется коэффициентом ликвидности или степенью монетизации ВНП); Р – абсолютный уровень цен (дефлятор ВНП); Y – реальный доход (реальный ВНП). Если считать, что k и Y – фиксированные, неизменяющиеся величины, то можно сделать вывод, что изменение номинального количества денег (М1) вызывает аналогичные изменения абсолютного уровня цен (Р). Существует еще одно уравнение, базирующееся также на количественной теории денег, которое вывел американский экономист И. Фишер и которое носит название "уравнение Фишера"

MV = PY ,

где М – номинальная денежная масса (М1); V – скорость обращения денежной массы (измеряется в виде отношения номинального ВНП к номинальной денежной массе); Р – уровень цен (дефлятор ВНП); Y – реальные доходы (реальный ВНП), откуда следует, что PY есть номинальные доходы (номинальный ВНП).

Таким образом, макроэкономическая модель денежного рынка в представлении неоклассиков (монетаристов) основывается на том, что спрос на деньги – это функция уровня номинального дохода (РY), а предложение денег является экзогенно фиксированной величиной (устанавливается независимо от спроса на деньги).

Кейнсианская теория внесла новые аспекты в объяснение спроса на деньги. Прежде всего необходимо отметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги – это предпочтение ликвидности . Дж. М. Кейнсом выдвинуты три психологических мотива: (трансакционный, спекулятивный и предосторожности) , побуждающие людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме.

Трансакционные остатки денежных средств (от transaction – англ. сделка) хранятся в целях осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Получение дохода и его расходование разделены определенным временным интервалом, который надо заполнить.

Спекулятивному мотиву хранения денежных остатков Дж. М. Кейнс придавал ключевое значение в теории спроса на деньги. Он считал, что в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от уровня дохода по облигациям. Если человек спекулятивно рассчитывает, что будущая норма процента окажется выше той, что ожидается большинством участников рынка, то для этого человека имеет прямой смысл хранить свои сбережения в денежной форме, а не покупать облигации, ибо повышение нормы процента повлечет за собой понижение курса облигаций (подробнее об этом см. в гл. 6). Если же человек ожидает, что существующая на рынке высокая норма процента понизится, то можно ожидать повышение курса облигаций, тогда есть смысл поместить свои средства в облигации.

Мотив предосторожности связан с риском потери капитала. Если человек считает, что процентная ставка в будущем повысится настолько, что это принесет чистый убыток от облигаций, то он будет хранить деньги, которые хотя и не принесут дохода, но и не причинят ему убытки. Следовательно, этот мотив очень близок к спекулятивному и также связан с изменением ставки процента. Таким образом Дж.М.Кейнс обозначил в экономике проблему портфельного выбора – какова должна быть оптимальная структура активов данного человека (соотношение доли денежных средств и доли облигаций). При этом важная роль отводится анализу ожиданий отдельных людей, в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым.

Рассматривая предложение денег, следует учитывать три внешних фактора:

1) Денежная база ( MB ) . Она представляет собой деньги повышенной силы и распадается на наличные деньги и резервы коммерческих банков.

Этот компонент является наиболее активным в предложении денег.

2) Норма обязательных резервов ( rr ) :

Она определяется политикой Центрального банка и политикой коммерческих банков. На неё влияют:

а) издержки по заимствованию средств коммерческими банками у Центрального банка при нехватке собственных средств. Эти издержки равны учётной ставке.

б) альтернативной стоимости отказа субъекта от хранения денег в форме резервов, которые определяются рыночной ценой денег (ставкой процента).

3) Отношение «наличность - депозиты» ( cr ):

Данный показатель показывает, какое количество наличных денег приходится на объем депозитов в коммерческих банках страны.

Это отношение определяется:

а) привычками населения;

б) возможностью быстрого получения наличности в коммерческих банках;

в) долей потребления в ВНП.

уравнение предложения денег :

где – денежный мультипликатор.

Денежный мультипликатор показывает во сколько раз увеличение наличности или резервов банковской системы приведёт к увеличению количества денег в экономике. Такое увеличение становится возможным в результате того, что существование наличности приводит при данной процентной ставке к появлению депозитов и избыточных резервов у коммерческих банков, которые используют их для предоставления кредитов, и тем самым для расширения количества платёжных средств в экономике.

Рассматривая функцию предложения денег, можно прийти к выводу, что предложение денег :

1) прямо пропорционально изменению денежной базе;

2) обратно пропорционально изменению нормы банковских резервов, так как снижение нормы ведет к расширению возможностей коммерческих банков создавать деньги;

3) обратно пропорционально изменению отношения «наличность-депозиты», так как увеличение отношения «наличность - депозиты» означает увеличение наличных денег у домохозяйств, уменьшение депозитов в банковской системе и уменьшение возможности банков создавать деньги.

Данная функция предложения денег предполагает, что банки используют все свои резервы. Если допустить, что коммерческий банк по каким-либо причинам стремятся застраховать себя от непредвиденных последствий избыточными резервами, то денежный мультипликатор принимает вид:

где er – норма избыточных резервов.

С учётом того, что во многих странах норма обязательных резервов различается по вкладам до востребования, срочным и сберегательным вкладам, значение денежного мультипликатора претерпевает дальнейшие изменения:

где rr * - норма обязательных резервов по срочным и сберегательным вкладам.

На базе кейнсианской теории известный английский ученый Дж.Хикс разработал стандартную равновесную модель рынка. 0бщее равновесие на реальном, (товарном) и денежном рынках исследуется с помощью аппарата кривых “IS–LM”

Кривая “IS” (Investment-Saving) характеризует равновесие в товарном (реальном) секторе хозяйства. Эта кривая соединяет множество точек, представляющих собой комбинации ставки процента (r) и уровня реального дохода (Y), при которых рынок товаров находится в равновесии. С помощью алгебраического решения системы кейнсианских уравнений, характеризующих рынок товаров, Дж. Хикс доказал, что в графическом исполнении кривая “IS” должна быть наклонена с северо-запада на юго-восток, если на оси ординат мы откладываем величину ставки процента, а на оси абсцисс - уровень реального дохода (реального ВНП). Это означает, что чем меньше уровень реального дохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобы достичь точки равновесия.

Кривая “LM ” (Liquidity–Money) характеризует равновесие в денежном секторе экономики и проходит через точки, представляющие комбинации ставки процента и уровня реального дохода (ВНП), при которых денежный рынок находится в равновесии, т.е. существует равенство спроса на деньги и их предложение. Графически кривая “LM” должна быть наклонена с северо-востока на юго-запад. Это свидетельствует, что рынок денег будет в равновесии, если увеличению реального дохода будет соответствовать более высокая ставка процента.

Пересечение кривых предложений и спроса на рынке денег указывает точку равновесия рынка, в которой хозяйственные агенты желают хранить в своих портфелях активов как раз то количество денег, которое способна предложить банковская система при проведении текущей кредитно- денежной политики. Если норма процента превышает уровень равновесия, хозяйственные агенты не захотят держать в своих портфелях то количество денег, которое в этот момент предлагается банковской системой. Действия, предпринятые хозяйственными агентами и банками с целью приспособления своих портфелей активов к изменившимся условиям, понижают норму процента до достижения равновесного положения, и наоборот.

Денежное обращение – это движение денег, отражающее оборот товаров и услуг. Оно обслуживает реализацию товаров, а также движение финансового рынка. В мире существуют различные системы денежного обращения, которые, как правило, законодательно закреплены в каждом государстве. К важнейшим четырем компонентам денежной системы относятся:

1) национальная денежная единица (рубль, доллар, франк, марка, иена, крона и т.д.), в которой выражаются цены товаров и услуг; 2) система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте; 3) система эмиссии денег, т.е. законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение; 4 ) государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.

В зависимости от вида обращаемых денег выделяется два основных типа систем денежного обращения: 1) системы обращения металлических денег, когда в обращении находятся полноценные золотые и (или) серебряные монеты, которые выполняют все функции денег, а кредитные деньги могут свободно обмениваться на денежный металл (в монетах или слитках); 2) система обращения кредитных или бумажных денег, которые не могут быть обменены на золото, т.е. золото не участвует в обращении.

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг, которыми располагают частные лица, предприятия (фирмы), организации и государство. В структуре денежной массы выделяются: Активная часть , к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот. Пассивная часть , включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

"Квази-деньги" представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения. Экономисты называют "квази-деньги" ликвидными активами. Понятие ликвидности очень важно для определения денег. Под ликвидностью какого-либо имущества или активов понимается их легкореализуемость. К высоколиквидным видам имущества относятся: золото, другие драгоценные металлы, драгоценные камни, нефть, произведения искусства. Меньшей ликвидностью обладают здания, оборудование (бизнесмены называют их "замороженными" средствами). "Квази-деньги" относятся к ликвидным видам богатства, поскольку срочные вклады, облигации и некоторые виды акций можно достаточно быстро превратить в наличные деньги.

В рамках национальной экономики динамика валового национального продукта сле­дует непосредственно за динамикой денег. Существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг.

Эта связь выражается уравнением количественной теории денег , выведенном в рамках монетаристской концепции.

Монетаризм (англ.money - деньги) – экономическая концепция, Рассматривающая деньги, находящиеся в обращении в качестве главного инструмента макроэкономического анализа.

Монетаризм возник в середине 50-х годов XX в., а сам термин впервые появился в работе К. Бруннера «Роль денег в монетарной политике».

Родоначальником этого направления является американский экономист-математик Ирвинг Фишер (1867- 1947),. Широкое распространение монетаризм получил с начала 70-х годов. На Западе лидером современного монетаризма является М. Фрид­ман (США - чикагская школа), в России - Егор Гайдар.

В общих чертах, суть монетаризма сводится к двум тезисам:

1. Деньги играют основную роль в экономике.

2. Центральный банк может воздействовать на денежное предло­жение, т.е. на количество обращающихся денег.

Уравнение количествен­ной теории денег - тождество, по которому произведение предложе­ния денег и скорости их обращения равняется совокупному объему номинальных доходов. Дополнив уравнение предположением о посто­янной скорости обращения денег, можно объяснить совокупный объем номинальных расходов согласно количественной теории денег.

И.Фишер,формализовав названные взаимосвязи, сформулировал следующее уравнение обмена:

где М - масса денег в обращении;

V - скорость обращения денег (среднегодовое количество оборотов,

сделанных деньгами, которые находятся в обращении и используются на покупку конечных товаров и услуг, или количество раз, которое денежная единица обменивалась на товары и услуги в течение года);

Р - средняя цена товаров и услуг;

Y - количество проданных товаров и оказанных услуг в рамках национальной экономики.

Т.о., количество денег в обращении, умноженное на число их оборотов в актах купли-продажи за год, равняется объему ва­лового внутреннего продукта.

Уравнение обмена И. Фишера позволяет понять, почему колеб­лются цены и, соответственно, покупательная способность денег, объем реального национального продукта. Например, при постоянных V и Y изменение денежного предложения (М) будет прямо влиять на цены. Однако роста цен не произойдет, если увеличение денежного предло­жения будет происходить одновременно с расширением выпуска това­ров иобъема оказанных услуг в той же или большей степени.

Причинно-следственная связь между предложением денег и на­циональным производством, номинальным объемом валового нацио­нального продукта осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно.

М. Фридмен объясняет этот механизм воздействия через промежуточную категорию - «портфель активов», т.е. совокуп­ность всех ресурсов, которыми обладает индивид. М. Фридмен выдвинул «денежное правило» сбалан­сированной долгосрочной денежно-кредитной политики, а именно: необходимо поддерживать обоснованный постоянный прирост денеж­ной массы в обращении.

«Денежное правило» Фридмена предполагает строго контроли­руемое увеличение денежной массы в обращении - в пределах 3-5% в год. Именно такой прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике. В случае неконтролируемого увеличения денежного предложения свыше 3-5% в год будет происходить раскручивание инфляции, а если темп вливаний в экономику будет ниже 3-5% годовых, то темп прироста валово­го национального продукта будет падать.

Задача нахождения равновесного соотношения между объемами товарной и денежной масс, предполагает четкую трактовку состава денежной массы. Поэтому принято выделять денежные агрегаты, отличающиеся друг от друга, в основном, по степени ликвидности.

В разных странах количество денежных агрегатов разное, что обусловлено, прежде всего, наци­ональными особенностями и значимостью различных видов депозитов. Однако принципы построения системы денежных агрегатов во всех странах одинаковые. Каждый следующий агрегат:

Включает в себя предыдущий;

Является менее ликвидным, чем предыдущий;

Является более доходным, чем предыдущий.

де­нежные агрегаты представляют собой различные группы ликвидных активов: M 0 , M 1 , М 2 , М 3, L и др.

Структура денежной массы в России включает в себя следующие агрегаты:

M 0 - в него входят наличные деньги в обращении;

M 1 , - наличные деньги (M 0) плюс средства в рублях, находящихся на депозитах (вкладах) населения до востребования, а также расчетных и текущих счетах предприятий, организаций и местных бюджетов;

М 2 – агрегатM 1 , плюс срочные сберегательные вклады (вклады, положенные на определенный срок) в рублях;

М 3 (широкие деньги) помимо М 2 , в него входят еще и средства, на которые банки выдали депозитные сертификаты, а также государственные облигации. Кроме того, в этот агрегат иногда включаются депозиты в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте).

При определении балансового соотношения между товарной и денежной массой принято использовать денежный агрегат М 2., данное соотношение рассчитывается на основе следующей формулы:

М = /

Денежный рынок является частью финансового рынка и отра­жает спрос на деньги и предложение денег, а также формирование рав­новесной «цены» денег.

Денежный рынок имеет свою специфику. Если процесс купли-продажи товаров и услуг на товарном рынке происходит по ценам, выра­женным в денежных единицах, то при сделках на финансо­вом рынке деньги обмениваются на другие ликвидные акти­вы по альтернативной стоимости, выраженной нормой процента. Ценой ссужаемых денег, таким образом, выступа­ет процент - плата за время пользования деньгами.

Продавцами на рынке денег выступают владельцы вре­менно свободных денежных средств. У разных субъектов эко­номики свободные денежные средства образуются по различ­ным причинам.

Покупателями на рынке денег выступают лица, не име­ющие достаточных собственных средств, необходимых для покупки предметов потребления (домохозяйства), расширения своих деловых операций (частные фирмы), выполнения своих функций (государство).

Под предложением денег (money supply - MS) понимается де­нежная масса, находящаяся в обращении и складывающаяся из соответствующих денежных агрегатов.

Предложение денег зависит от величины банковских резервов и нормы резервирования и может быть выражено формулой:

M =

Где R – банковские резервы,

r –уровень обязательных резервов.

Предложение денег графически отображается обычно вертикаль­ной прямой, поскольку предполагается, что на каждый данный момент создано определенное, фиксированное количество денег, которое не зависит от величины ставки процента (рис. 8.1).

Реально предложение денег зависит от целей, которые ставятся в рамках денежно-кредитной политики конкретной страны. К примеру,

1. Если целью денежно-кредитной политики является поддер­жание на неизменном уровне количества денег в обращении, то рисун­ком денежного предложения будет действительно вертикальная пря­мая (рис. 8.1).

2. Если целью денежно-кредитной политики государства является поддержание фиксированной ставки процента, то такая денежно-кре­дитная политика называется гибкой. В случае выбора гибкой монетар­ной политики графическое отображение денежного предложения бу­дет представлено горизонтальной прямой.

Спрос на деньги (М л - money demand) в целом зависит от величины номинального национального дохода и скорости оборота денег. В части, которая обслуживает расчеты – может быть выражен уже известной формулой:

М = /

Спрос на деньги формируется:

1) из спроса на деньги как на средство обращения (т.е., деловой, операционный, трансакционныи или спрос на деньги для совершения сделок);

2) из спроса на деньги как на средство сохранения стоимости (спрос на деньги как на активы, спрос на запасную стоимость или спе­кулятивный спрос).

Спрос на деньги как средство обращения определяется уровнем денежного или номинального валового национального продукта (прямо пропорционально). Чем больше доход в обществе, чем больше соверша­ется сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для реализации экономических сделок в рамках национальной экономики. С определенным упрощением можно сказать, что операционный спрос на деньги не зависит от ставки процента, и тогда графическое отображение спроса на деньги для сде­лок будет выглядеть следующим обра­зом (рис. 8.2).

На рисунке 8.3 спрос на деньги как средство сохранения стоимости за­висит от величины номинальной став­ки процента (обратно пропорциональ­но).

При владении деньгами в форме наличности и чековых вкладов, не приносящих владельцу процентов, возникают определенные вмененные (альтернативные) издержки по срав­нению с использованием сбережений в виде ценных бумаг.

Распределение финансовых ак­тивов, например, на наличные деньги и облигации зависит от величины ставки процента. Чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги, и наоборот.

Т.о, общий спрос на деньги за­висит от номинальной ставки процен­та и объема номинального валового национального продукта.

Соответственно, графическое отображение общего спроса на деньги будет выглядеть следующим образом (рис. 8.4).

На рисунке 8.4 номинальная процентная ставка - на вертикальной оси, общий спрос на деньги - на гори­зонтальной оси. Функциональная за­висимость этих параметров даст сово­купность кривых, каждая из которых соответствует определенному уровню номинального ВВП. Перемещения вдоль кривой показывают изменения процентной ставки. При высо­ких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, по­скольку все сбережения вкладываются в этой ситуации в ценные бума­ги. Спрос же на деньги ограничивается операционным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте процента.

В целом денежный рынок может иметь следующее графическое отображение (рис. 8.5).

Рис. 8.5. Графическое отображение денежного рынка

На этом рисунке точка Е находится на пересечении кривых спроса и предложения денег и определяет «цену» равновесия на денеж­ном рынке. Это равновесная ставка процента, т.е. альтернативная сто­имость хранения не приносящих проценты денег.

Равновесие на денежном рынке является подвижным, т.е. оно по­стоянно меняется под воздействием ряда факторов.

К примеру, если меняется предложение денег, а спрос на деньги остается постоянным, то при увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество своих денежных запасов, не приносящих процентов, покупая другие финансовые активы (напри­мер, облигации). Спрос на них растет, цены, соответственно, увеличиваются. Процентная ставка или альтернатив­ная стоимость хранения не принося­щих процентов денег падает.

Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы посте­пенно увеличивают количество денег, которые они готовы держать на руках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при боль­шем предложении денег и меньшем проценте. Если предложение денег выросло, то

график предложения денег перемещается вправо;

при неизменном спросе на деньги равновесная ставка процен­та снижается.

При уменьшении предложения денег будут происходить обратные процессы.

Предположим теперь, что меняется спрос на деньги, а предложе­ние остается неизменным. Например, спрос на деньги возрос вследствие роста номинального ВВП. Это означает, что требуется больше денег для обслуживания товарооборота в рамках национальной экономики, а на­селение и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной фор­ме. Но при неизменном предложении денег равновесие может устано­виться только при росте «цены» денег (номинальной ставке процента).

Если спрос на деньги вырос, то:

1) кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх;

2) при неизменном предложении денег процентная ставка повы­шается.

При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложении бу­дут происходить обратные явления: равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.

Денежный рынок (англ. Money market) – это рынок краткосрочного инвестирования, т. е. на срок менее одного года. Это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия спроса на деньги и их предложения устанавливается равновесное значение количества денег и равновесная ставка процента.

На денежном рынке деньги "не продаются" и "не покупаются" подобно другим товарам. В этом его специфика. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

Денежный рынок - система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года.
Система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок, превышающий один год, получила название рынок капитала (англ. Capital market).
Денежный рынок, наряду с рынком капитала, представляет собой часть более общей финансовой категории - финансовый рынок.

Денежный рынок - это сегмент финансового рынка, на котором торгуются финансовые инструменты с высокой ликвидностью и очень коротким сроком обращения. Он используется участниками в качестве средства для получения или предоставления краткосрочных займов на период от нескольких дней до года.

Денежный рынок - есть обмен денег как актива на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Такой обмен организуется по законам товарно-денежных отношений, где осуществляются купля и продажа денег как актива, между субъектами рыночных отношений, с учётом спроса и предложения сложившегося на рынке.

С помощью денежного рынка обеспечивается движение оборотного капитала предприятий, формируются краткосрочные ресурсы банков, осуществляются вклады и получаются краткосрочные кредиты государством, учреждениями и частными лицами. С развитием международных валютно-кредитных отношений сформировался международный денежный рынок, где осуществляются операции с иностранной валютой.

Составляющие денежного рынка

Можно выделить следующие составляющие денежного рынка:
1. Рынок краткосрочных ценных бумаг, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).
2. Рынок межбанковских кредитов, на котором временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Основным кредитором на рынке является Центральный банк.
3. Валютный рынок представляет собой сферу, где совершается купля-продажа иностранной валюты на основе спроса и предложения. Он делится на биржевой и внебиржевой (межбанковский). Для валютного рынка характерны два вида операций: «спот» (немедленная поставка валюты) и «форвард» - поставка через оговоренное время (месяц и более) по согласованному курсу.

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги на срок до одного года (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Также на этом рынке есть отдельная категория участников – финансовые посредники, с помощью которых денежные средства переходят от кредиторов к заемщикам. Но возможно получение денежных средств и без участия посредников.

В качестве кредиторов и заёмщиков на денежном рынке выступают:
Банки.
Небанковские кредитные организации.
Предприятия и организации различного типа - юридические лица.
Государство в лице определённых органов и организаций.
Международные финансовые организации.

Физические лица.

В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:
Банки .
Управляющие компании.
Профессиональные участники фондового рынка (брокеры и дилеры).
Другие финансово-кредитные учреждения.

Основными кредиторами на денежном рынке выступают коммерческие банки, а заёмщиками – промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые институты, государства. Кредиторы получают доход в виде процента на переданную сумму. Заёмщики получают доход в виде дополнительной прибыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения или разницы между процентными ставками привлечения и размещения средств. В любом случае каждый остается доволен, т. к. все получают прибыль.

Инструментами денежного рынка являются определенные носители обязательств покупателей денег перед их продавцами и одновременно носители права требования продавцов денег в их покупателей. К инструментам денежного рынка относятся:
- межбанковские кредиты,
- коммерческие кредиты,
- депозитные сертификаты,
- сберегательные сертификаты,
- акцептированный банковский чек,
- векселя,
- государственные краткосрочные ценные бумаги.

Инструменты денежного рынка относятся к объектам инвестиций, которые больше подходят к получению текущего дохода, а не роста капитала. Особенностью инструментов денежного рынка является их принадлежность к объектам инвестирования с низким финансовым риском.

ФУНКЦИИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Фондовая биржа перегоняет долгосрочные сбережения в долгосрочные инвестиции. Денежные рынки позволяют направлять деньги, которые доступны в течение более короткого периода, к тем, кто может их использовать, а также обладают хорошим качеством превращать очень краткосрочные депозиты в деньги, которые могут быть предоставлены в кредит на более длительные сроки.

Денежные рынки выполняют несколько функций:
1. В любой момент времени найдутся банки, которые испытывают временную нехватку денег, и другие институты, которые имеют их в избытке; деньги будут изъяты из одного банка и размещены в другом.
2. Банки хотят держать определенную часть своих ресурсов в такой форме, которая позволит им получить их в случае необходимости как можно быстрее. Это означает их помещение на депозиты в других финансовых институтах или покупку краткосрочных финансовых инструментов.
3. Хотя банки получают большую часть своих стерлинговых средств со счетов индивидуальных вкладчиков, они также в больших количествах занимают средства у компаний, финансовых институтов и местных органов власти, имеющих краткосрочные избытки наличных средств, которые должны работать.
4. Денежный рынок выполняет функцию моста между правительством и частным сектором. Он является механизмом, который сглаживает дисбалансы в предложении денег между банковской системой в целом и правительством.
5. Передает решения об официальных процентных ставках.

Роль и функции денежного рынка заключается в обслуживании движения оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц. Операции на межбанковском денежном рынке могут представлять собой Кредитно-депозитные операции, Конверсионные операции, Проведение операций SWAP, Банкнотные операции.

Основными операторами на денежном рынке являются коммерческие банки. Роль коммерческих банков на рынке денежных средств заключается в аккумуляции свободных денежных средств и их размещении в различные банковские активы, а также в оказании качественных услуг своим клиентам.

Сущность и специфика денежного рынка

Деньги служат необходимым активным элементом и составной частью экономической деятельности общества, отношений между различными участниками и звеньями воспроизводственного процесса. Сущность денег характеризуется их участием в:
- осуществлении различных видов общественных отношений;
- распределении валового национального продукта (ВНП), в приобретении недвижимости, земли;
- определении цен, выражающих стоимость товаров.
Сущность денег не может быть неизменной: она должна отражать развитие экономических отношений в обществе и изменения самих денег.

В современных условиях денежные знаки и деньги безналичного оборота не обладают собственной стоимостью, но сохраняется возможность применения их в качестве меновой стоимости. Это свидетельствует о том, что деньги все больше отличаются от товара и превратились в самостоятельную экономическую категорию с сохранением некоторых свойств, придающих им сходство с товаром.

Спрос на деньги возникает в следующих случаях:
а) для заключения сделок купли-продажи (определяется общим денежным доходом экономики государства);
б) как средство приобретения прочих финансовых активов - облигаций, акций и пр. (определяется стремлением получить доход в форме дивидендов и процентов).
Следовательно, спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня дохода и в обратной зависимости от величины процентной ставки.

Величина спроса для заключения сделок купли-продажи зависит от следующих факторов:
- от количества товаров и услуг на рынке;
- от цен их продажи;
- от величины совокупного дохода, которыми располагают индивиды;
- от скорости оборота денег, чем быстрее они оборачиваются, тем большее количество сделок успевают обслужить, и тем меньше их потребуется для сделок;
- от величины денежного резерва.

Если спрос на деньги для сделок - величина относительно устойчивая и не зависит от процентных ставок, то спрос на деньги со стороны активов для сбережений зависит от процентной ставки. Чем она выше, тем дороже обходится хранение денег в запасе, тем меньше спрос на деньги со стороны активов. Чем ниже процентная ставка, тем выгоднее держать деньги в запасах.

Для обобщающей характеристики денежного рынка применяются, так называемые денежные агрегаты. Центральным банком РФ приняты в качестве официальных показателей рынка денежных средств России и для используются в статистике следующие агрегаты:
М0 - наличные деньги в обращении вне банковской системы.
М1 ("деньги для сделок") - включает агрегат М0 плюс средства и сбережения в национальной валюте, в том числе:
а) средства в расчетах и остатки на расчетных счетах предприятий, организаций, арендаторов, граждан;
б) депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования;
в) средства бюджетных, профсоюзных, общественных, страховых и других организаций. Этот показатель предназначен для измерения объема фактических средств обращения.
М2 - включает агрегат М1 плюс срочные депозиты населения в коммерческих банках.

Существуют и другие денежные агрегаты. Так, МЗ включает в себя помимо агрегатов Ml и М2 крупные срочные депозиты, соглашения о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловленной цене. Наиболее укрупненным денежным агрегатом является агрегат L. В него входят Ml, М2, МЗ, а также сберегательные облигации, казначейские векселя и некоторые другие активы.
Сумма всех агрегатов называется совокупной денежной массой.

Денежная масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в хозяйстве в наличной и безналичной формах, обеспечивающая обращение товаров и услуг в народном хозяйстве.

Предложение денег - это наличие всех денег в экономике, т.е. это денежная масса. Предложение денег осуществляется следующими путями:
- денежная эмиссия - выпуск денег в обращение, которое осуществляет центральный банк страны, в функции которого входит организация и контроль за денежным обращением;
- через управление другими банками и кредитными учреждениями страны, которые, будучи составной частью кредитной системы, могут создавать кредитные деньги.
Предложение денег - это операция, строго контролируемая и регулируемая со стороны государства.

Равновесие на денежном рынке

Денежный рынок представляет собой механизм взаимодействия спроса и предложения. Если спрос равен предложению, то на рынке возникает равновесие. Другими словами, денежный рынок находится в состоянии равновесия, когда спрос на деньги соответствует предлагаемому их количеству и денег в экономике равно столько, сколько необходимо для обеспечения её стабильности.

Если предложение денег превышает спрос, то начинается рост цен, люди пытаются избавиться от денег, ускоряется оборачиваемость денег, и цены растут ещё быстрее. Если же предложение денег ниже спроса на них, в экономике возникает дефицит платёжных средств, что негативно влияет на систему расчётов, возникает бартерный обмен.

Денежный рынок - это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки. Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги равен их предложению, что может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке. Сохраняться равновесие на денежном рынке будет в том случае, когда процентная ставка будет изменяться в том же направлении, что и доход.

В современной экономике механизм функционирования денежного рынка в силу ряда причин не может обеспечить равновесие между спросом и предложением денег. Эту роль берет на себя государство. Государственное регулирование денежного рынка осуществляется при помощи денежно-кредитной политики, которая является одним из основных инструментов макроэкономического регулирования.

Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых центральный банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы:
- изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), т.е. ставки, по которой центральный банк кредитует коммерческие банки;
- изменение нормы обязательных резервов, т.е. минимальной доли депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в центральном банке;
- операции на открытом рынке: купля или продажа центральным банком государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком).

Денежно-кредитная политика заключается в том, что центральный банк страны через коммерческие банки и другие кредитные учреждения регулирует массу денег, находящихся в обращении.

Де́нежный ры́нок (англ.Money market ) - система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года. Система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок, превышающий один год получила название рынок капитала(англ.Capital market ). Денежный рынок, наряду с рынком капиталапредставляет собой часть более общей финансовой категории -финансовый рынок. .

Денежный рынок может быть подразделён на:

Рынок краткосрочных ценных бумаг

Рынок межбанковских кредитов

Рынок евровалют

Участники денежного рынка

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Одной из категорий участников рынка являютсяфинансовые посредники. Предоставление денежных средств возможно и без финансовых посредников .

В качестве кредиторовизаёмщиковна денежном рынке выступают :

Небанковские кредитные организации

Предприятияиорганизацииразличного типа - юридические лица

Физические лица

Государствов лице определённых органов и организаций

Международные финансовые организации

В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:

Профессиональные участники фондового рынка

• Управляющие компании

Другие финансово-кредитные учреждения

Интересы участников денежного рынка состоят в получении доходаот операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка.Кредиторыполучаютдоходв видепроцентана переданную сумму.Заёмщикиполучаютдоходв виде дополнительнойприбыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовыепосредникиполучаютдоходв видекомиссионного вознагражденияили разницы между процентными ставками привлечения и размещения средств.

Инструментами денежного рынка являются :

1. Различные краткосрочные ценные бумаги:

Облигации

• Акцептированный банковский чек(англ.Bankers " acceptance )

  Коммерческие бумаги (ноты)(англ.Commercial paper (notes) )

  Депозитные сертификаты (юр.лиц)(англ.Certificate of deposit )

  Сберегательные сертификаты (физ.лиц)(англ.Certificate of deposit )

Краткосрочные кредиты

• Межбанковские кредиты

  Коммерческие кредиты

Сделки РЕПО(англ.Repurchase agreements , REPO ) - продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа

Особенностью инструментов денежного рынка является низкий финансовый риск.

Облигация

Облига́ция (лат.obligatio - обязательство; англ.bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионнаядолговаяценная бумага, владелец которой имеет право получить отэмитентаоблигации в оговоренный срок еёноминальную стоимостьденьгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получениепроцента(купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Общим доходомпо облигации являются сумма выплачиваемыхпроцентов(купонов) и размердисконтапри покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентомзайма. Иногда их выпуск носит целевой характер - дляфинансированияконкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новомукредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Рынок облигаций

В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом, что позволяет точно прогнозировать размер прибыли от таких инвестиций. Это существенно снижает риск инвестиций в облигации по сравнению с акциями, доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.

Но для инвестора всегда сохраняется альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - акции и банковские депозиты.

Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процентана равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций навторичном рынке ценных бумаг. Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал), то реальная доходность облигаций регулируется только их текущей ценой. При этом понижение цены соответствует увеличению доходности, а повышение цены - понижению доходности облигаций. Если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает. Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения.

Банковские депозиты считаются менее рискованными, чем облигации, более гарантированными. По сравнению со срочными вкладами на длительный срок у облигаций выше ликвидность(их можно быстро продать другому лицу до момента погашения).

При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход(НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Зная купонные сроки и суммы купонов можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.

В биржевых котировкахоблигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.

Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.

Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.

Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже - то сдисконтом (с дизажио).

Межрыночное взаимодействие

Цены на облигации и сырьевые товарыдвижутся в противоположных направлениях. Увеличение цен на сырьевые товары - показатель усиления инфляционного давления, приводящего к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации .

Размещение облигаций

Согласно действующему законодательству Российской Федерации, первичное размещение облигаций занимает от 3 до 12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссииоблигаций вФСФР России(так же необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.

Виды облигаций

Общие положения

Облигации можно классифицировать по любому их признаку: эмитенту, сроку обращения, типу дохода, конвертируемости, валюте (в том числе и по отношению к эмитенту; см. напр. еврооблигация), целям выпуска (см. напр.инфраструктурная облигация,военный заём), инвестиционной привлекательности и рейтингу (см.рейтинг облигаций).

По эмитентам

• Государственные облигации(англ.Government bonds ) или суверенные облигации (англ.Sovereign bonds ) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

  Муниципальные облигации(англ.Municipal bonds ).

  Корпоративные облигации(англ.Corporate bonds ).

По типу дохода

Дисконтная облигация(англ.Zero Coupon Bond ) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО,БОБР.

Облигация с фиксированной процентной ставкой(англ.Fixed Rate Bond ; Fixed Income ) - купоннаяоблигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятсяОФЗ,ОВГВЗ, большинствоеврооблигаций.

Облигация с плавающей процентной ставкой(англ.Floating Rate Note (FRN ) ; Floater ) - купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR,EURIBOR,MOSPRIME) и т. п. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или каждые три месяца, и т. д.

По конвертируемости

Конвертируемые облигации - долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании .

Неконвертируемые облигации.