Фиксированный валютный курс – это официально установленное соотношение между национальными валютами на основе взаимного паритета. При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации – понижения или ревальвации – повышения). Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны. Фиксированный валютный курс имеет целый ряд разновидностей: 1) курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте. Курс национальной валюты автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Обычно фиксируют курсы своих валют развивающиеся страны по отношению к доллару США, английскому фунту стерлингов. 2) курс национальной валюты фиксируется к СДР. 3) «корзинный» валютный курс. Курс национальной валюты привязывается к искусственно сконструированным валютным комбинациям. Обычно в данные комбинации (или корзины валют) входят валюты основных стран – торговых партнеров данной страны. 4) курс, рассчитанный на основе скользящего паритета. Устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте, но связь между динамикой национального и базового курса не автоматическая, а рассчитывается по специально оговоренной формуле, учитывающей различия (например, в темпах роста цен). б) Колеблющийся валютный курс – это валютный курс, который свободно изменяется под воздействием спроса и предложения.

44. Валютные курсы, их виды и критерии выделения.

Валюта как и любой другой товар имеет цену. Она отражается в других валютах и обменном соотношении между двумя валютами. Это называется валютным курсом. Его также можно классифицировать, используя след критерии:

· Участники сделки – курс покупки, продажи, средний курс)

· Режим и порядок установления – фиксированный, плавающий, смешанный курсы

Фиксированый – установленное законодательством соотношение между валютами, допускающее временное отклонение примерно в 2,25%; в основе этого курса може лежать либо валютный паритет, либо покупат. Способность денежной единицы.

Центробанк фиксирует курс ден единиц, берет на себя обязательства поддержания его, а в случае отклонения проводит валютные интервенции. Они представляет собой вмешательство государства в положение на валютном рынке, когда им скупаются или выбрасываются на продажу большие массы национальной или иностранной валюты.

Фиксированный валютный курс имеет преимущества: предсказуемость определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международного кредитования. Невозможность проведения независимой кредитно-денежной политики, поскольку все действия ЦБ направлены на поддержание объявленного курса.

Плавающий – свободный, без вмешательства государства, он формируется аналогично цене на любые товары.

Плавающие курсы выступают стабилизатором платежных балансов, поскольку позволяют выровнять без видимых социальных потерь. В 80е годы наступило разочарование. Выяснилось, что плавающий вал курс не обеспечивает равномерного устойчивого баланса. Колебание вал курсов отрицательно сказывается на международной торговле.

Смешанный валютный курс устанавливается на основе взаимодействий сил свободного рынка с определенным регулированием курса правительственными финансовыми органами. Поэтому смешанный валютный курс можно охарактеризовать как контролируемый плавающий курс, цель которого предотвращение чрезмерного повышения или снижения валютного курса, т. е. установление так называемого курсового валютного коридора.

Обычно устанавливаются валютные курсы продавца (высший) и покупателя (низший). Разность между ними (маржа) составляет доход банков и коммерсантов, осуществляющих валютные операции.

Являет собой стоимость денежной единицы государства, которая выражена в национальной валюте другой страны. Валютный курс – это важный элемент валютной системы, поскольку с развитием мировой экономики и международных отношений требуется определенное измерение ценового соотношения валют различных государств.

Иным словам, валютным курсом называется курс, по которому одну валюту можно обменять на другую. Отправляясь в другое государство, граждане вынуждены приобретать местную валюту. Как и стоимость всякого актива, - это цена покупки данной валюты.

Банк Российской Федерации каждый день устанавливает в отношении рубля официальный курс для иностранных валют (или каждый месяц, но без обязательства покупки или продажи указанной валюты по установленному курсу). Это предопределено специальным Положением ЦБ от 18.04.06 г.

Для наглядности, если, к примеру, вам нужно ехать в Египет, и для американских долларов обменный курс составляет 1 к 6,5 египетских фунтов, это будет значить, что на каждый из долларов придется шесть с половиной фунтов. Стоит отметить, что идентичные активы обязаны продаваться по одной и той же стоимости в различных государствах, так как обменный курс призван поддерживать ценности, которые присущие одной валюте перед другой.

Определение курса валют

Валютный курс необходим для:

1. сравнения стоимости мировых и национальных рынков ценовых показателей различных государств, которые имеют выражение в иностранной или национальной валюте;
2. взаимного денежного обмена в результате торговых процессов (покупки-продажи товаров и услуг, а также при движении кредитов и капиталов);
3. систематического переоценивания счетов в иностранной валюте.

Устанавливаемый правительством фиксированный курс поддерживается как официальный обменный курс. Фиксированная стоимость устанавливается на главные мировые валюты (обычно, это американский доллар, евро, иены и пр.).

Чтобы поддерживать установленный курс обмена, центральному банку необходимо осуществлять покупку-продажу собственной валюты на валютном рынке в обмен на валюту привязки. К примеру, если установленная стоимость единицы национальной валюты приравнивается к 3 долларам США, то ЦБ обязан дать гарантию обеспечения рынка американскими долларами.

Таким образом, для того, чтобы иметь возможность поддерживать курс, центральному банку необходимо поддерживать достаточно высокий уровень резервов валюты. Валютными резервами называют зарезервированные объемы иностранной валюты, которые размещены в ЦБ. Центральный банк вправе использовать их в процессе поглощения или высвобождения дополнительных средств в отношении рынка.

В компетенцию центрального банка, в случае необходимости, входит официального курса.

Государство, а именно - и Центральный банк являются наиболее значимыми участниками рынка валют. Государство владеет разнообразными инструментами осуществления валютных интервенций. Кроме того, ему принадлежит право устанавливать режимы по определению курсов.

Существуют две противоположные государственные позиции касательно режима установки валютного курса. Они представляют собой следующее.

1. Жесткая фиксация обменного курса национальной валюты государством на определенном уровне. При этом государство в обязательном порядке должно обеспечивать экономическую стабильность. Такие фиксированные курсы весьма удобны для ведения бизнеса, поскольку они дают возможность для долгосрочного прогнозирования предпринимательской деятельности.
2. Свободное колебание валютного курса с позволения государства под воздействием спроса и предложения. В данном случае мы имеем дело с гибким или плавающим валютным курсом.

Отличие фиксированной ставки от плавающего валютного курса заключается в следующем. Определение плавающего курса на частном рынке происходит через призму спроса и предложения. Его нередко называют «самокорректирующимся», поскольку появляющиеся различия касательно спроса и предложения исправляются на рынке автоматически.

Необходимо подчеркнуть, что ни одна не в состоянии быть полностью плавающей или фиксированной. Давление рынка и при фиксированном режиме способно оказывать влияние на изменения обменного курса. Случается, что местная валюта начинает отражать собственное истинное значение против валюты ее привязки. В этом случае в результате фактического спроса и предложения может образоваться так называемый «черный ».

Бывает, что центральному банку приходится вынужденно проводить переоценку официального курса таким образом, чтобы он соответствовал неофициальному. Это делается для того чтобы уменьшить долю теневого валютного рынка в государстве.

Формирование валютного курса является многофакторным процессом. Среди существенных курсообразующих составляющих указывают ранообразные факторы:

1. Экономическое состояние государства:

Инфляционный темп;
покупательная денежная способность;
колебания процентных ставок в различных государствах;
платежный баланс;
активность валютных рынков и спекулятивного характера с валютой;
уровень использования нацвалюты в международных расчетах;
контроль за валютным курсом на государственном уровне.

2. Кредит доверия к валюте на рынках.

Вышеперечисленные факторы влияют на эффективность экспорта и импорта, общую производственную целесообразность определенной продукции, относительную выгоду развития некоторых экономических отраслей, а также уровень участия государства в разделении труда на международной арене.

Фиксированный валютный курс . При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е 1 до е 2 (рис. 16-1(б)). Между тем центральный банк должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е 1 . Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е 2 на уровень е 1 , центральный банк должен вмешаться (intervene) и увеличить предложение фунтов, скупая доллары (т.е. предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения фунтов сдвинется вправо от S 1 до S 2 и восстановится первоначальный курс фунта е 1 . Если увеличится предложение национальной валюты (рис.20.1.(в)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс национальной валюты (фунта) снизится (от е 1 до е 2), то центральный банк, который обязывается поддерживать фиксированный курс на уровне е 1 , проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения фунтов от S 2 до S 1), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т.е. обменяв на нее национальную валюту (фунт). Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:

ВР = Хn + СF - DR = 0

т.е. Хn + СF = DR

где Хn – баланс счета текущих операций, СF – баланс счета движения капитала, DR – изменение величины валютных резервов. Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т.е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов центральным банком, т.е. путем вмешательства (интервенций) центрального банка.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т.е. национальной валюты). При хроническом профиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т.е. ее цену (value) относительно других валют. Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т.е. повышение стоимости). Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией (devaluation, т.е. уменьшение стоимости).

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой

Резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар

Казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота

Все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Американский доллар заменил золото в международных расчетах,

поскольку в тот период США были самой богатой страной мира. Они обеспечивали 57% промышленного производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили ¾ золотых запасов капиталистических стран. Национальная валюта США – доллар – была самой твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов (зеленых бумажек), которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после П мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны (Bank of England) был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

Гибкий валютный курс . Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0

т.е. Хn = - CF

Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы).

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

Однако современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения (как в 1985 году), т.е. ФРС США как бы искусственно как бы подпирает доллар, покупая его и искусственно увеличивая спрос на доллар и поддерживая его более высокий валютный курс.. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система «чистого плавания» (clean floating). Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» (dirty) или «управляемое плавание» (managed floating). Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.

Номинальный и реальный валютный курс . Все наши предыдущие рассуждения касались номинального валютного курса. Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).

Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции.

Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах:e = е х Р/Р F

где e - реальный валютный курс, е – номинальный валютный курс, Р – уровень цен внутри страны, Р F – уровень цен за рубежом.

Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле: D e (%) = D е (%) + (p - p F)

где D e - процентное изменение реального валютного курса, D е – процентное изменение номинального валютного курса, p - темп инфляции в стране, p F – темп инфляции за рубежом. Таким образом, реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах.

Реальный валютный курс e иначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше.

Очевидно, что чистый экспорт определяется не величиной номинального валютного курса, а величиной реального валютного курса, т.е. условиями торговли, поэтому формула чистого экспорта: Хn = Хn – mpm Y – he

где h – параметр, показывающий на сколько изменяется чистый экспорт при изменении реального валютного курса на единицу и характеризующий чувствительность чистого экспорта к изменению реального валютного курса, т.е. h = DXn/De .

Фиксированный курс валюты - это курс, который на определенный срок (от месяца до нескольких лет) устанавливается в качестве общего, независимый от текущих изменений в спросе и предложении валюты. Изменение фиксированного курса осуществляется официально путем повышения курса национальной валюты (ревальвация) или его снижение (девальвация).

Его преимущества такие * 126:

* 126: {Демковский А.В. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

Обеспечение для фирм и предприятий четкой основы, когда они планируют деятельность и осуществляют политику ценообразования;

Возможность осуществлять достаточно эффективную денежно-кредитную политику в условиях, когда в стране рынок валюты, банковская система и инфраструктура рынка еще недостаточно развиты.

К недостаткам финансового валютного курса следует отнести:

Необходимость иметь значительные валютные резервы для поддержания курса в условиях действия факторов, которые ведут к отклонению реального курса от фиксированного;

Возможность потерь в условиях возникновения спекулятивного движения валюты из одной страны в другую;

Невозможность точного определения на любой момент оптимального для страны соотношения реального и фиксированного валютных курсов.

Плавающий валютный курс - это такой режим валютного курса, при котором он меняется под влиянием спроса и предложения.

Этот курс имеет подвиды. Да, он может быть свободно плавающим, то есть не зависеть от валютного курса любой другой страны и определяться как соотношение спроса и предложения на определенную валюту.

Определенным вариантом плавающего валютного курса является валютный коридор, который заключается в том, что центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы возможных колебаний национальной валюты.

Разновидностью плавающего валютного курса является режим коллективного, совместного плавания, который означает, что страны - члены определенной группировки вместе меняют курсы своих валют по отношению к валютам стран, не входящих в эту группу * 127.

* 127: {Деньги и кредит: учебник / М.И. Свалка, AM Мороз, М.Ф. Пуховкина и др.; под общ. ред. М.И. Савлука. - М.: Финансы, 2001. - 604 сДемкивський АЛ. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

Возможные модели валютных курсов приведены в табл. 6.1.

Установление курса называется котировкой валюты, виды которого представлены на рис. 6.7.

Котировки состоит из двух цифр: первая - бед (Bid) - цена, по которой клиент может продать базовую валюту, вторая - аск (ask или offer) - цена, по которой клиент может купить базовую валюту за котируемую. Разница между этими курсами называется спрэда а сам процесс котировки валют - фиксинг. Его сущность заключается в том, что сначала определяется и регистрируется межбанковский курс на основе рыночного курса, сложившегося накануне, путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе определяются курсы покупателя и продавца.

Таблица 6.1. Модели валютных курсов

Рис. 6.7. Виды котировки валюты

Кросс-курсы - это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты.

Форвард-курсы - это реальный показатель того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени.

Валютный курс постоянно меняется под влиянием различных факторов, поэтому государство пытается с помощью своего центрального банка осуществлять регулирование валютного курса такими методами (рис. 6.8).

Валютная интервенция - это прямое вмешательство центрального банка или казначейства в валютный рынок, сводится к покупке и продаже центральным банком или казначейством инвалюты. Центральный банк покупает инвалюту, когда ее предложение чрезмерная и курс низкий, и продает, когда курс инвалюты высок. Таким способом ограничиваются колебания курсов национальных валют.

Рис. 6.8. Методы регулирования валютного курса

Осуществление валютной интервенции возможно при условии, что неуравновешенность платежного баланса является незначительной и характеризуется постепенным изменением пассивного сальдо на активное, и наоборот. Ведь резервы инвалюты для интервенции ограничены и продажа должна сочетаться с покупкой. Для осуществления валютной интервенции, как правило, образуется специальный фонд.

Валютную интервенцию как инструмент валютной политики начали использовать еще в XIX в.: например, Госбанк России, Австро-Венгерский банк применяли ее для поддержания курса национальных валют. Широкое применение она получила после отмены золотого монометаллизма. В условиях мирового экономического кризиса 1929-1933 pp. центральные банки использовали валютную интервенцию с целью снижения курса своей валюты для содействия валютном демпинга.

Материальную базу для валютной интервенции составляли специально созданные в 30-х годах прошлого века в США, Великобритании, Франции, Италии, Канаде и других странах государственные валютные стабилизационные фонды - в золоте, иностранной и национальной валютах, которые использовались в целях регулирования валютного курса. Поскольку валютные интервенции проводил центральный банк, такие фонды создавались при нем и со временем получили название валютных резервов. Сегодня валютные резервы имеют практически все центральные банки мира.

Примером массовой валютной интервенции могут быть действия правительства США, направленные на поддержку курса доллара, когда он стал стремительно падать после значительного роста в 1980-1985 pp. Так, в виде валютной интервенции для поддержки собственной валюты США использовали за период с 1987г. По июль 1989 p., По разным оценкам, более 140 млрд долл.

Часто валютная интервенция используется для поддержания курса национальной валюты на заниженном уровне для осуществления валютного демпинга - обесценивание национальной валюты с целью наращивания экспорта товаров по ценам ниже мировых.

Валютный демпинг используется для экспорта товаров из-за применения специальных заниженных валютных курсов, которые отражают внешнее обесценение валюты в размерах, превышающих обесценения денег на внутреннем рынке страны, экспортирующей товары и услуги. По валютного демпинга экспортер даже при высоком уровне издержек производства, реализующие свои товары на внешних рынках по ценам ниже мировых, может получить достаточно выгодный прибыль в валюте той страны, куда экспортируется товар. Чаще всего валютный демпинг осуществляется в условиях множественности валютных курсов за использование так называемых свободных курсов и других специальных заниженных курсов для определенного вида товаров, услуг и операций.

Валютный демпинг напрямую влияет на торгово-экономические отношения соответствующих стран. Так, заниженный валютный курс повышает конкурентоспособность фирм определенной страны на мировых рынках и расширению экспорта товаров и услуг, однако приводит к тому, что растут внутренние цены, страна вывозит больше товаров и услуг на соответствующую единицу импорта, что нарушает эквивалентность международного обмена в ущерб ей.

Искусственно завышенный валютный курс вызывает обратный экономический эффект, когда на единицу вывезенного за границу товара страна за счет импорта получает большее количество товаров и услуг. Этим также нарушается эквивалентность международного обмена, но уже в пользу этой стране.

Для валютного демпинга характерно такое * 128:

* 128: {Демковский A.В. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

1) экспортер, приобретая товары на внутреннем рынке за национальную валюту, купленную по текущему курсу, продает их на внешнем рынке за иностранную валюту по ценам ниже среднемировых;

2) источником снижения экспортных цен является курсовая разница, возникающая при обмене вырученной иностранной валюты на национальную по курсу, который за это время возрастет;

3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров; демпинговая цена бывает даже ниже цены производства или себестоимости, однако экспортерам невыгодна очень заниженная цена, поскольку может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

В последние десятилетия центральные банки стран с развитой рыночной экономикой предпочитают такому инструменту денежно-кредитной политики, как проведение операций с ценными бумагами на открытом рынке, что соответствует общей тенденции преимущественного использования рыночных инструментов регулирования экономики.

Политика открытого рынка заключается в изменениях объемов покупки и продажи ценных бумаг центральным банком. Эти операции центрального банка обусловливают изменение резервов коммерческих банков, в свою очередь сказывается на объеме и стоимости банковских кредитов. В результате центральный банк имеет возможность влиять на размер денежной массы и уровень рыночной процентной ставки в нужном направлении, то есть достигать заранее поставленной цели.

Объектом операций центральных банков на открытом рынке в основном являются ценные бумаги, имеющие высокую ликвидность и пользуются спросом незначительных колебаний рыночной стоимости. Традиционно они проводят политику открытого рынка преимущественно с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. К операциям открытого рынка не относится покупка центральным банком ценных бумаг на первичном рынке, то есть непосредственно у эмитента. Такие операции по сути является формой кредитования центральным банком правительства. Во многих странах они запрещены или ограничены законом. Кроме того, к операциям открытого рынка не относятся сделки по покупке и продаже ценных бумаг, центральный банк осуществляет не за свой счет, а по поручению казначейства (министерства финансов) с целью поддержания определенного курса государственных ценных бумаг.

Центральный банк продает ценные бумаги из своего портфеля, когда ему нужно стабилизировать или уменьшить массу денег в обращении, сдерживать рост платежеспособного спроса, а следовательно, способствовать повышению уровня процентной ставки, и в конечном итоге снизить инфляцию. Если центральный банк продает ценные бумаги непосредственно коммерческим банкам, то в этом случае уменьшаются избыточные резервы банков, а депозитная база, то есть сумма привлеченных банками средств, остается постоянной. Уменьшение банковских резервов приводит мультипликативное сокращение денежной массы. Если центральный банк продает ценные бумаги небанковским участникам (дилерам) фондового рынка, то уменьшаются резервы коммерческие банки, которые обслуживают небанковских дилеров и одновременно их депозитная база, поскольку для расчетов с центральным банком за купленные ценные бумаги небанковские дилеры используют свои банковские депозиты. Следовательно, и в этом случае денежная масса сокращается, но это частично происходит в момент расчетов за ценные бумаги, а частично - через мультипликативное уменьшение депозитов.

Центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, когда ставит цель увеличить денежную массу, снизить стоимость денег, то есть уменьшить уровень рыночной процентной ставки, и таким образом активизировать предпринимательскую деятельность, оживить конъюнктуру рынка. Механизм влияния операций центрального банка на денежный рынок при покупке ценных бумаг такой же, как и при продаже, только происходит в противоположном направлении.

Политика открытого рынка широко применяется в регулятивной деятельности центральных банков. Это наиболее действенный и гибкий метод денежно-кредитной политики, результаты применения которого центральные банки могут достаточно точно спрогнозировать, а его действие обеспечивает эффективное воздействие на денежный рынок, а следовательно, и на экономику в целом. Положительные аспекты этого метода денежно-кредитной политики состоит в том, что центральный банк самостоятельно определяет объем, время и направление осуществления операций на открытом рынке и таким образом полностью контролирует применение этого метода. Последствия проведения операций на открытом рынке легко поддаются корректировке. Если в осуществлении денежно-кредитной политики допущена ошибка, центральный банк может быстро ее исправить, осуществив операцию обратного направления.

Механизм операций на открытом рынке несложный, что делает его привлекательным для применения. В то же время для проведения этих операций центральные банки используют различные соглашения о ценных бумаг, которые отличаются определенными параметрами.

Такой метод денежно-кредитного регулирования впервые применили в 20-х годах в США, а в 30-х годах и в Англии, что было обусловлено высоким уровнем развития рынка ценных бумаг в этих странах. До сих пор в промышленно развитых странах операции на открытом рынке считаются наиболее гибким инструментом стимулирования сокращения или расширения кредитных вложений в экономику, поскольку объемы операций могут варьироваться практически ежедневно (в соответствии с направлением политики центрального банка).

I. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

38. Валютный курс: фиксированный и плавающий курсы. Паритет покупательной способности

Валютный рынок – финансовый рынок, на котором осуществляется обмен иностранных валют. Валюта (цена, стоимость) – это денежная единица страны.

Каждый национальный рынок имеет собственную национальную валютную систему. На базе национальных валютных систем функционирует мировая валютная система – форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового рынка и закрепленная межгосударственными соглашениями. Ее составными элементами являются: основные международные платежные средства; механизм установления и поддержания валютных курсов; порядок балансирования международных платежей; условия конвертируемости валют; режим международных валютных рынков и рынков золота. В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в страну, обмен и продажа валют осуществляется, прежде всего, через деятельность крупных коммерческих банков. Через такие банки проводятся торговые и внешнеэкономические операции. Главными экономическими агентами внешнего валютного рынка являются экспортеры, импортеры и держатели портфелей активов.

Валютный курс – относительная цена валют двух стран, т.е. цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты.

Существует 3 режима установления валютных курсов

1. На основе золотых паритетов (при золотом стандарте). Основывался на соотношении золотого содержания денежных единиц, т.е. на золотом паритете. Валюты, привязанные к золоту, соотносились друг с другом по твердому валютному курсу. Причем, содержание золота в валютах не менялось до 1914 года. Отклонение валютного курса от паритета было незначительным в пределах так называемых «золотых точек», определяемых расходами по транспортировке золота за границу. Золотой стандарт выступал автоматическим регулятором мирового рынка.

2. Фиксированный курс. Курс национальной валюты устанавливается Центральным банком, который берет на себя обязательство покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно ЦБ устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, ЦБ проводит интервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в обмен на иностранную валюту или золото, и наоборот (рис.38.1).

Рис. 38.1. Валютный курс

3. Плавающий курс. Обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а, следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

Рис. 38.2. Спрос и предложение иностранной валюты

Реальный валютный курс – относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Зависимость между номинальным и реальным обменным курсом имеет вид

E R = E N * P d / P f ,

где E R – реальный валютный курс;
E N – номинальный валютный курс;
P d – уровень внутренних цен, выраженных в национальной валюте;
P f – уровень цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Паритет покупательной способности – уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каждой из них. Согласно данной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах

r = P d / P f .

Иначе говоря, если обменные курсы корректируются относительно паритета покупательной способности, то перевод (конвертация) денежных средств из одной валюты в другую не должен вызывать изменений в покупательной способности этих средств.